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1週間後 – ETFは市場にどんな影響を与えたか？
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先週、ビットコインと広範な暗号通貨市場にとって画期的な瞬間が訪れました。米国で初の現物BTC上場投資信託（ETF）がついに承認されました、長年の遅延と却下を経て。
すべては2013年に、暗号取引所Geminiの創設者であるキャメロンとタイラー・ウィンクルボスが現物ビットコインETFの最初の申請を提出したことから始まりました。その後、2017年にGrayscaleは信託をETFに変換しようと試みました。しかし、最終的に2024年1月に、米国で現物ビットコインETFが実現しました。
米国証券取引委員会（SEC）のX（旧Twitter）アカウントがハッキングされ、偽のビットコインETF承認ツイートが流出した翌日、暗号通貨に懐疑的なSEC委員長ゲイリー・ゲンスラーは、ヘスター・ピアス委員とユエダ・マーク委員と共に、史上初の現物ビットコインETFを承認しました。それでもゲンスラーは、同機関の暗号通貨に対する否定的な姿勢を強調し、「ビットコインを承認も推奨もしていない」と述べ、「投資家は慎重であるべきだ」と付け加えました。
ゲンスラーの発言にもかかわらず、待望のビットコインETF承認は、15年前にHal FinneyがXに「Running Bitcoin」と投稿した同じ日に行われました。ビットコインの仮名創設者サトシ・ナカモトに加えて、Finneyはビットコインソフトウェアをダウンロードし実行した最初の人物でもあります。
当時、ビットコインはニッチな資産であり、最高時には1兆ドル規模の資産へと成長しました。これはFinneyがビットコインは急速に成長すると信じていたことと一致します。彼はメールで、いつかBTCは1枚あたり1,000万ドルになるだろうと述べ、全世界の家計資産の一部が暗号通貨に移行すると見積もっていました。ETF承認がついに実現したことで、ビットコインはさらに上昇すると期待されています。
「BTC ETFやその他の類似商品は暗号通貨にとって素晴らしく、BTCへの需要が大幅に高まり、価格上昇をもたらす可能性があります。」
– Dave Hendricks, Vertalo創業者兼CEO（SEC登録のデジタル転送エージェントで、デジタル資産エコシステムを可能にする）
この強気な見通しは、ETFが規制されただけでなく、主流投資家にとって馴染みのある投資手段であることに起因しています。これにより、従来の証券口座を通じてBTC価格を取引できるようになります。この承認の結果、直接ビットコインに投資したくなかったが関心はあった投資家がこれらの製品に惹かれ、ビットコインの「段階的な需要」が生まれます。
今月初め、BitwiseとVettaFiが公表した調査によると、約80％の金融アドバイザーが顧客のために暗号通貨を購入できない、あるいは購入できるか不確かだと回答しました。ビットコイン購入に関心のある人のうち、88％がSECのETF承認を待っていると答えました。
Goldman Sachs (GS ) によれば、ビットコインETFは機関投資家がアービトラージ戦略やオプションヘッジにより積極的に関与できるようにし、流動性と投資家保護が向上する恩恵を受けられます。自己保管のリスクを負うことなく、BlackrockやFidelityといった企業が「これらの運用商品における経験と信頼性」を提供します。
「長らく待ち望まれたビットコイン市場は、予測可能で長期にわたるアービトラージ機会を得ることになる」と、元BitMEX CEOのアーサー・ヘイズは述べ、これらの製品が香港などの主要なアジア市場に登場し、「中国南向きフロー」にサービスを提供すると期待しています。
すべての動向：現物ビットコインETFレースの勝者は誰か？
ローンチ初日、現物ビットコインETFは合計で46億ドルの取引量を記録しました。比較すると、ProSharesの先物ベースのビットコインETF（BITO）は2021年10月の初日に取引量10億ドル、流入額5億7000万ドルでした。それでも、Bloomberg IntelligenceのETFアナリスト、エリック・バルチュナスは「ETF史上最大のデイワン・スプラッシュ」とコメントしました。
しかし先週の木曜日、米国取引所で複数の現物ETFがデビューした際、BITOは3,000BTCの流出を記録しました。これはユーザーフレンドリーな現物ベースETFが要因と考えられます。JPMorganのアナリスト、ニコラオス・パニギルトゾグル率いるチームは調査報告書で、ファンド形式で暗号資産を保有している投資家はGBTCや先物ベースETFから、より安価な現物ETFへシフトできると述べました。
今週の火曜日、10の現物ビットコインETF全体の取引量は18億ドルを超え、Grayscale、BlackRock (BLK ) 、Fidelityが1.6億ドルを占めて活動をリードしました。興味深いことに、この取引量は2023年に米国で立ち上げられた全500ETFの取引量450百万ドルを上回っています（Balchunasによる）。さらに、取引開始から最初の3日間で、すべての新しい現物ビットコインETFの総取引量は約100億ドルに達しました。
BlackRockのiShares Bitcoin Trust（IBIT）は、過去3日間で約5億ドルの純流入を集め、現在最も明確な勝者です。 CC15Capitalによれば、BlackRockのビットコインETFは11,439BTC、FidelityのWise Origin Bitcoin Fund（FBTC）は9,750BTC、ARKBは現在2,535BTCを保有しています。一方、Grayscaleは605,891BTCを保有しています。ただし、これらのビットコイン保有量は最新ではない可能性があります。
他にも、Bitwise、Invesco、VanEck、Franklin Templeton、Valkyrie、WisdomTreeが類似製品を提供しています。
Grayscaleのビットコインファンドは総取引量でリードしていますが、流入ではなく流出が原因です。Balchunasによれば、BlackRockの製品は継続的な流入により「流動性キング」としてGBTCを追い抜く可能性が最も高いとされています。
Grayscaleの284億8,000万ドル規模のBitcoin Trust ETF（GBTC）は、10年前に立ち上げられた既存ファンドから転換されました。火曜日に、Grayscaleは取引所へさらに9,000BTCを送付しました（ Arkham Intelligenceのデータ）。これは、先週の流出により同社が2,000BTCを売却したことが原因です。
ETF承認以来、ファンドは大規模な流出を見ています。投資家は割引がほぼ3年で最低水準に縮小したことを機に、急いで退出しました。YChartsによれば、GBTCの割引率は現在1.18％で、2022年12月末の48.3％の高い割引から減少しています。
2021年2月、GBTCのプレミアムは最低6か月のロックアップ期間により急に割引へ転換しました。これにより、投資家は悪化し続ける割引で株式を売却できず、ファンドに閉じ込められました。
過去3日間で、推定11億ドルがGBTCから流出しました（Bloomberg ETFアナリストJames Seyffartによると）。GBTCの流出は、他のビットコインETFが記録している流入を上回っています。
Grayscaleの流出のもう一つの理由は、競合他社に比べて1.5％という高い手数料です。しかし、複数の現物ビットコインETFが現在稼働している状況では、これがGrayscaleに有利に働くことはなくなります。
すでに投資家獲得レースで、Franklin Templetonは自社製品の手数料を0.29％から0.19％に引き下げました。この10ベーシスポイントの削減により、Franklin Templetonは0.2％を課すBitwiseを抜いて、新しい投資商品群の中で最も安価なものとなりました。
ファンドマネージャーは、2024年8月2日まで、運用資産が100億ドルに達するまで手数料を免除すると発表しました。製品承認から数時間後、1.5兆ドルのAUMを持つ76歳の資産運用会社は、ベン・フランクリンをフィーチャーしたロゴにレーザー目を入れました。
ETF戦争が激化する中、暗号資産運用会社CoinSharesは、Valkyrie InvestmentsのETFユニットを取得するオプションを活用しました。これはValkyrieのビットコインファンド（BRRR）が承認され、デビュー時に930万ドルの取引量を記録したことが背景です。
CoinShares (CSHR ) CEOのJean‑Marie Mognettiによれば、同社は欧州での成功を拡大したいと考えており、米国の暗号ETPのAUMの40％以上を支配しています。この買収により、CoinSharesの45億ドルのAUMに約1億1,000万ドルが加わります。
一方、現物ビットコインETFのローンチにより、暗号投資商品（ETP）への総流入は先週11億8,000万ドルに達したとCoinSharesの報告があります。印象的ですが、2021年10月にビットコイン先物ETFがローンチした際の1週間で15億ドルの流入と比べると記録的ではありません。
主流巨人の舞台設定
現物ビットコインETFはすでにヨーロッパ、カナダ、オーストラリアで運用されていますが、SECによる承認は暗号領域における大きな転換点と見なされています。これは業界にとって重要なマイルストーンであり、投資家の暗号王へのアクセスが拡大します。ビットコインETFは、リテールおよび機関投資家にBTCへのより簡単なエクスポージャーを提供する従来の金融商品です。
2024年は、伝統的金融（TradFi）が暗号領域で本格的に存在感を示す年になると確実に形作られています。複数のビットコインETFの承認は、BlackRockやFidelityといった資産運用巨人や、JPMorganやGoldman Sachsといった銀行大手がビットコイン市場に参入する舞台を整えました。
As Dave Hendricks from Vertalo highlights:
“この展開は、Institutional blockchain（Vertaloが行っていること）など他の領域にも好意的な注目を集めます。多くの大手金融機関が参加している事実は大きな意味があります。”
このトレンドは業界を検証するだけでなく、伝統的金融市場が革新的なデジタル資産とブロックチェーン技術を受け入れ、統合し始めているという重要な変化を示しています。
元々は反体制的だったビットコインが、今日ではウォール街で採用され、代替資産として広範な成長が見込まれます。しかし、主流巨人の暗号領域への参入は、彼らの参加が暗号の破壊的精神を損ない、分散型セクターの権力ダイナミクスに影響を与えるのではないかという疑問を提起します。
これらの巨大企業は、ETF後の世界でビットコインの方向性を支配し、その供給の大部分を所有する可能性がありますか？それは確かに新たなビットコイン・ホエールの誕生につながるでしょう。
しかし、これはまだ始まりに過ぎません。BlackRockのETFが稼働すると、CEOのLarry Finkはかつて「マネーロンダリングの指標」と呼んでいた暗号産業を称賛し始めました。しかし現在、CNBCのインタビューで彼はビットコインを「大きく信じる」ようになり、「金と同様に希少な資産」であると述べました。
一方、ETFは「金融市場における技術革命の第一歩」であり、Finkは現物ETH ETFという別の製品でこの流れをさらに推進する準備ができています。
米国でほぼ12の現物ビットコインETFが稼働し取引される中、投機筋はイーサリアムを次の現物ETF承認候補として注目しています。このプロセスはすでに始まっています。VanEckとArk 21Sharesは9月にSECへ書類を提出し、BlackRockは11月に提出しました。このような承認は、TradFi世界においてイーサリアムを正当化し、エコシステムの成長を促すイーサリアムベースのプロジェクトへの関心と投資を高めるでしょう。
「イーサリアムETFを持つことに価値がある」とFinkは述べました。「これらのETFはトークン化への足掛かりであり、私たちが向かうべき方向だと考えています。」ビットコインが地政学的リスクからの保護を提供できる一方で、Finkによればトークン化はマネーロンダリングやその他の汚職に関する問題を排除するのに役立ちます。
次は何か？現物ビットコインETF後の暗号市場
すでに、ビットコインETFに対する熱狂は売り崩しへと変わっています。
予想通り、新しいビットコインファンドの上場は「ニュース売り」イベントとなり、BTC価格は2年ぶりの最高値49,000ドルを超えて急騰したものの、その後約12％下落し、現在はCoinGeckoによれば42,762ドルで取引されています。価格は2023年9月に約25,000ドルで取引されていたときに上昇を開始し、ほとんど調整なしでほぼ倍増しました。
ETF発行体の多くにカストディサービスを提供する上場暗号取引所Coinbase（COIN）の株価も、12月29日の187.4ドルから133.88ドルへと下落しました。一方、総暗号市場時価総額は先週の1.858兆ドルから現在は1.768兆ドルに減少しています。
これは承認が大いに期待されていたため、数か月にわたる上昇があったからです。同様の現象は、2017年12月のビットコイン先物上場や2021年4月のCoinbaseの株式上場といった過去の重要な出来事でも見られました。
短期的には、ビットコイン価格は上限に達する可能性があります。多くは近い将来、価格が下落し、40,000ドルという心理的水準を下回ると予想しています。BTCが2023年に150％以上上昇したことを考えると、これは典型的な調整です。しかし、米国国債利回りの低下とFRBの早期利下げへの楽観的見通しにより、下落リスクは限定的かもしれません。一方、ETF需要に支えられた長期的な期待は依然として強気です。
21Shares社長のOphelia Snyderはインタビューで、初期の取引量は抑えられた需要を反映しており、次のように期待していると述べました:
「これが主流になるにつれて、数週間から数か月で第二の活動波が訪れるだろう」
しかし、Snyderは「短期的なフローに焦点を当てるのは『間違い』だ」と述べ、これは「極端に短絡的で本質ではない」と指摘し、「時間とともに拡大していく」ことを強調しました。
市場アナリストは、ビットコインを業界の「変革的」な力と見なし、伝統的な資産運用が最大の暗号資産にアクセスし、基金、年金、ソブリンウェルス、保険会社、退職金プランから新たな資本を暗号領域に導入できると考えています。
「分散型台帳技術（DLT）全般に対するポジティブな波及効果（二次的効果）は、暗号市場を押し上げるでしょう。低利回り商品からこれらのETF、ひいては大規模な暗号市場への資本流入が強くなるでしょう。多くの解説者がその意味すら理解していないにもかかわらず、トークン化に関する議論がさらに活発になるでしょう。」
– VertaloのHendricksが述べた
市場関係者によれば、ビットコインETFへの需要は数十億ドル規模の流入を見込めます。Standard Charteredのアナリストは、今年これらの製品が500億〜1,000億ドルの流入を記録する可能性があると予測しています。同銀行はまた、ビットコインが2025年末までに20万ドルに近い水準まで上昇する可能性があると予測しており、これは2004年11月に開始された最初の金ETFと比較されます。その金ETFの導入後、貴金属価格は7年で4倍以上に上昇しました。米国では現在、金ETFに1000億ドル以上が投資されています。
ETFは投資家が証券口座で『購入』をクリックするだけで金を簡単に買えるようにしました。そのためStandard Charteredは「米国現物ETF承認の結果、ビットコインが同程度の価格上昇を享受する」と予測していますが、これらは「1〜2年という短期間で実現する」ものです。
(STD.DE )実際、ビットコインと金の相関は最近数か月で新たな高水準に上昇しています。現在の相関係数は0.76です。
一方、ARK InvestのCEO Cathie Woodは、ビットコインに対して依然として非常に強気であり、SECの承認を受けて、時価総額最大の暗号通貨が今 decade の終わりまでに価格1.5百万ドルに達する可能性があると述べ、以前の予測を50％上方修正しました。Woodによれば、弱気シナリオではBTC価格は258,500ドル、ベースケースでは682,800ドルになるとしています。
2024年上半期に予定されているビットコインの半減期は、暗号価格をさらに押し上げる大きな強気要因です。現在、次回のビットコイン半減期に注目が集まっており、マイナーへの新規BTC供給率は現在の6.25から3.125に削減されます。同時に、ビットコインETFの歴史的承認は他の暗号通貨への道を開き、イーサリアムが先頭に立っています。これらの出来事は、暗号市場価格と主流採用をさらに高めるでしょう。
