レバレッジETFとは何ですか？

レバレッジETFは、基礎となる指数の1日あたりのリターンを増幅するように構成された上場投資信託（ETF）です。ETFの利便性と、より複雑な金融商品に通常伴うレバレッジを組み合わせています。

ETFにおけるレバレッジの仕組み

レバレッジ（ギアリングとも呼ばれる）は、トレーダーや投資家が潜在的なリターンを増やすために使用します。これは、ポートフォリオの資産へのエクスポージャーを増やすことで実現します。ポートフォリオの100%がある資産に投資され、その資産の価値が1日で3%上昇すれば、ポートフォリオの価値も同様に3%上昇します。

では、ポートフォリオの価値の200%が同じ資産に投資されている場合、ポートフォリオのリターンは6%となります。ポートフォリオの価値以上のポジションを開くためには、負債、マージン、またはデリバティブが使用されます。これら3つの方法は本質的に、既存の資本を担保に資本を借り入れることを意味します。

ファンドのエクスポージャーが資産の2倍である場合、2倍（200%）のレバレッジがかかっていると言います。金融商品は1倍から50倍までレバレッジをかけることができますが、レバレッジETFのギアリングは通常1.25倍から5倍の範囲にとどまります。

標準ETFとレバレッジETFの比較

ETFは、普通株式のように上場されている証券のポートフォリオです。ほとんどのETFは、指数のパフォーマンスを追跡するために証券のバスケットに投資します。そのため、バスケットは指数を鏡像するように構成されています。

レバレッジETFはかなり異なり、単に証券のポートフォリオを保有するだけではありません。リターンを増幅するために、レバレッジETFはデリバティブまたは負債を使用して指数へのエクスポージャーを高めます。負債やデリバティブの使用は、ファンドに新たなコストとリスクをもたらします。

標準ETFは主にパッシブ投資の手段です。投資知識や資本が少ない投資家でも、パッシブで長期的な投資が可能になります。レバレッジETFはこのタイプの投資から逸脱しており、アクティブな取引やヘッジにより適しています。

日次リターンと長期リターンの比較

レバレッジETFの重要な側面は、指数を追跡する方法です。指数リターンの特定の倍率に相当するリターンを生み出すため、ファンドは毎日リバランスされなければなりません。つまり、リターンは毎日指数リターンの倍率とほぼ同等になるだけです。長期にわたると、増幅されたリターンは複利で積み重なります。

例として、S&P500指数のリターンの3倍を目指すETFを考えてみましょう。指数がある日1%上昇すれば、ファンドはその日3%上昇すべきです。同様に、指数が2%下落すれば、ファンドは約6%下落します。しかし、指数がある月や年で10%上昇した場合、ファンドが同期間で30%上昇するとは限りません。これはレバレッジリターンの複利効果によるものです。

強い上昇相場では、プラスのリターンが複利で増え、総リターンは予想以上になることがあります。一方、下降相場や変動が激しい期間では、リターンは予想より大幅に悪化する可能性が高いです。

レバレッジETFのコスト

ETFの経費率は、ファンドの運用手数料や運営コストを反映しています。これは、ファンドのNAV（純資産価値）に対する割合で、株主が毎年支払うものです。この手数料は、毎日NAVをわずかに調整することで、年間を通じて分散されます。

レバレッジファンドの経費率は、標準ETFに比べてかなり高くなります。S&P500を追跡する多くのファンドは0.1%未満の手数料ですが、同じファンドのレバレッジ版は約1%です。高い手数料は借入コストと、毎日リバランスが必要なことを反映しています。

さらに、エクスポージャーを高めるために使用されるデリバティブ契約に組み込まれた「隠れコスト」も存在する場合があります。これらのコストはNAVから差し引かれるわけではありませんが、パフォーマンスに対するドラッグとなり得ます。

レバレッジETFの代替手段

指数へのエクスポージャーをレバレッジする他の方法がいくつかあり、それぞれに利点と欠点があります：

• マージン口座は、口座内の資本以上の購買力を提供する株式取引口座です。
• ポートフォリオやその他の資産を担保にして資本を借り入れ、購買力を高めることができます。
• 先物、CFD（差金決済取引）やオプションなどのデリバティブを利用することもできます。

これらの代替手段の一部はレバレッジETFよりも安価ですが、通常の株式取引口座では取引できません。

レバレッジETFの例

すべてのETF発行体がレバレッジファンドを運用しているわけではありません。実際、市場のETFの大部分はわずか3社、ProShares、iPath、Direxionが発行しています。

ProShares UltraPro QQQ ファンド（TQQQ）は、Nasdaq 100総合指数の1日リターンの3倍を目指すよう設計されています。2020年9月時点で、運用資産額が89億ドルと米国上場のレバレッジファンドで最大規模でした。このファンドの経費率は0.95%です。

S&P500指数に基づくレバレッジリターンを生む最大のファンドは、ProShares Ultra S&P ETF（SSO）です。このファンドは指数の1日リターンの2倍を生み出し、経費率は0.92%です。

ProShares UltraShort S&P 500 ファンド（SDS）は、S&P指数のショートに人気のある手段です。指数の逆リターンの2倍を生み出し、経費率は0.89%です。インバースETFについての詳細はこちらをご覧ください。

債券投資家は、レバレッジおよびインバースレバレッジETFを使って金利変動に投機できます。Direxion Daily 20-Year Treasury Bull（TMF）は、NYSE 20 Year Plus Treasury Bond Indexのリターンの3倍を目指します。Direxion Daily 20-Year Treasury Bear ETF（TMV）は同指数のリターンの逆の3倍を返します。これらのファンドの手数料はそれぞれ1.09%と1.02%です。

レバレッジETFの利点

• レバレッジETFは、通常の取引口座を使用して指数へのエクスポージャーを増やす最も簡単な方法です。取引にマージン口座やデリバティブ取引口座は必要ありません。
• 短期的な価格変動への投機に利用できます。
• レバレッジインバースETFは、短期間の市場エクスポージャーをヘッジするために使用できます。

レバレッジETFの欠点

• マイナスリターンは非常に速く複利化します。そのため、レバレッジETFは1日や2日を超える期間では非常にリスクが高くなります。
• 短期間で実現したキャピタルゲインは、より高い税率の対象となる可能性があります。
• レバレッジETFの経費率は、標準ETFに比べて著しく高くなっています。

結論

レバレッジETFは短期的な投機やヘッジに有用です。通常のファンドよりもコストは高いものの、短期間であればその費用は正当化できる場合があります。ただし、重大なリスクを伴うため、慎重に取り扱う必要があります。