JPMorganがビットコイン嫌いからパワーユーザーへ転向した経緯

JPMorgan Chase (JPM ), 米国最大の銀行は、Bitcoin (BTC ) と暗号資産に対して大きく方針転換を行いました。

何年もの間、CEOのJamie Dimonは暗号通貨の最も声高な批評家の一人で、Bitcoinを詐欺とし、最終的な崩壊を予測していました。しかし、同じ機関が現在、洗練された暗号連動商品を展開しています。

JPMorganは200年以上の歴史を持つグローバルな金融サービス企業です。2025年時点で資産は4兆ドルで、米国最大の銀行です。時価総額は8460億ドルで、株価は308ドルで取引されており、年初来で28.34%上昇しています。配当利回りは1.95%です。

JPMは投資銀行業務、商業銀行業務、資産運用、金融サービス、取引処理に従事しています。

同銀行は主に3つのセグメント、Consumer & Community Banking（CCB）、Commercial & Investment Banking（CIB）、Asset & Wealth Management（AWM）を通じて事業を展開しています。JPMorganが提供する製品・サービスには、銀行支店、ATM、デジタル・電話バンキング、融資、決済、マーケットメイキング、ファイナンス、カストディ、ブローカレッジ、証券が含まれます。

現在、同銀行は製品に暗号資産を追加しています。この調子の変化は、銀行がデジタル資産を遠くから観察しているだけでなく、積極的に関与していることを示しており、CEOのレトリックとは対照的です。

JPMorganの新しいIBITノートがBitcoinの将来価格に賭ける方法

2025年11月下旬、JPMorganは米国証券取引委員会（SEC）に目論見書を提出し、Bitcoinの価格が来年下落し、2028年に急回復する前に、投資家が無制限のリターンを得られるデリバティブ型投資を開始しようとしています。 filed a prospectus。

この構造化ノートは、本質的に最も人気のある暗号ETFであるIBITを手段として、投資家がBitcoinの将来価格に賭けることを可能にします。

iShares Bitcoin Trust ETF（IBIT）はBlackRock (BLK ) のスポットBitcoin ETFで、運用資産は約700億ドルで、同種最大のファンドです。このETFは2024年初頭にデビューし、同様の10製品と共に富裕層投資家に暗号通貨の正当性を高めました。

これらの商品はBitcoinを直接保有し、伝統的投資家がすでに慣れ親しんでいる規制された市場手段を通じてBitcoinへのエクスポージャーを提供します。また、日中流動性と明確な税務処理も提供します。

BlackRockのBitcoinファンドはBitcoinスポットETFの中でトップに立ち、総累積純流入は626.8億ドルです。次点はFidelityのFBTCで約120億ドル、続いてBitwiseのBITBが22.5億ドルの純流入を記録しています。

IBITは投資家が資産を保有せずにBitcoinのスポット価格を追跡できるようにします。

JPMorganの新たな提案ノートは、主要なウォール街企業が暗号関連投資機会を提供するもう一つの例で、投資家や発行体が実際に暗号通貨を保有する必要はありません。

現在、この最新投資の仕組みは、構造化ノートがIBITファンドの特定価格レベルを設定することです。

約1年後に、ファンドがその価格レベル以上で取引されれば、ノートは自動的にコールされ、銀行は参加投資家に最低16%の保証リターンを支払います。しかし、2026年末までにIBITの価格が設定価格を下回っている場合、ノートは次の2年間コールされず、投資家は2028年に利益を増幅させる可能性のあるエクスポージャーを維持できます。

もしIBITが2028年末までにJPMorganが設定した次の価格レベルを超えた場合、投資家は元本の1.5倍のリターンを得られ、上限はありません。したがって、2028年までにBTCが大きく上昇すれば、投資家は大きなリターンを得られます。

The instrument also provides downside protection. According to the prospectus, investors receive their full principal back at maturity as long as IBIT’s final price in 2028 has not fallen more than 40% from its initial level (i.e., it stays at or above 60% of the starting price). If IBIT finishes below that 60% barrier, investors then participate one-for-one in the further downside and can lose a substantial portion, or all, of their principal.

JPMorganは目論見書で、これらのノートは銀行預金でもFDIC保険対象でもないことを明確にしています。また、投資のリスク性を明示し、本商品は「元本の返還を保証しない」ことを記載しています。

投資家は利息支払いを放棄し、満期時に元本の大部分または全額を失う覚悟が必要です。

実際には、JPMorganの構造は、IBITが1年間横ばいの場合に固定リターンを得られ、満期時に60%の壁を通じて長期的に約40%の下落保護を提供します。また、IBITではなく構造化ノートに投資することで、1.5倍の上昇機会が得られます。

銀行が提案する構造化ノートはBitcoinの4年サイクルと合致しており、サイクルを信じる、または投資の指標とする投資家にとって理想的な選択肢です。

歴史的に、このサイクルは価格ピーク後に約1年のベアマーケットが続くとされ、10月6日がその例と考えられています。ベアマーケットはハーベスト（半減期）イベントの約2年後に発生し、BTCが底を見つけると、ハーベスト年とその翌年に強い上昇が続きます。

最新のBitcoin半減期は4月に起き、次回は2028年4月に予定されており、ブロック報酬は3.125 BTCから1.56 BTCに減少します。

興味深いものの、JPMの提供は本当に新しいわけではなく、Morgan Stanley (MS )はすでにIBITに連動した類似商品を提供しています。この商品は1億0400万ドルの売上を記録しています。

それはBitcoinの価格変動へのエクスポージャーを提供しますが「厳格な範囲内」に限定されるとBloombergは述べています。Morgan Stanleyの2年ノートは「dual directional autocallable trigger plus」と呼ばれ、IBITが上昇した場合だけでなく、満期時に横ばいでも高いリターンを約束します。IBITが25%未満の下落であれば適度な利益が保証されますが、それ以上になると「投資家は全額損失し、クッションはありません」。

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Bloombergは同報告で、これらの層化投資は2008年のリーマン・ブラザーズ崩壊後、米国の構造化商品業界の「停滞」の終わりを示したと指摘しました。この投資銀行はそのような商品を大量に発行しており、その「崩壊は数十億ドル相当のノートを消失させた」。

Bitcoinは、リーマン・ブラザーズの破産につながった金融危機から生まれました。リーマンは米国で4番目に大きい投資銀行で、リスクの高い資産、高いレバレッジ、住宅ローン担保証券などの複雑な金融商品が原因で倒産しました。

Jamie DimonのBitcoinに対する戦争

JPMorgan Chaseの最新の動きは、Bitcoinの機関投資家化が進むもう一つのサインであり、大手がBTCの変動的なトレンドに乗るための戦略的ベットを模索しています。しかし、何よりも重要なのは、長年Bitcoin批判者であり、詐欺と呼んできたCEOを持つ銀行にとって画期的な動きであることです。

Dimonの最初のコメントは2017年9月で、Bitcoinを「詐欺」と呼びました。

「それは実体のないものだ、最終的には閉鎖されるだろう」とCEOは8年前にBTC価格が約4,100ドルの時に述べました。彼は資産の大きな上昇についても言及し、娘も購入していた。BTCが上がり、娘は「自分は天才だ」と考えている、と彼は言いました。

別の場面で、DimonはBitcoin熱狂を「チューリップバブルよりも悪い。うまくいかない。誰かが殺されるだろう」と述べました。

それだけではありません。彼はさらに進んで、暗号資産を取引するJPMorganのトレーダーに対し「すぐに解雇する」と警告し、「それは規則に反しており、彼らは愚かだ」と述べました。1か月後には「それを買うほど愚かなら、いつか代償を払うことになるだろう」と言いました。

数か月後の2018年1月、DimonはBTCを詐欺と呼んだことへの「後悔」と、Bitcoinが本格的に大きくなるときに政府がどう感じるかについて懸念を示しました。

しかし、彼の主な関心はブロックチェーンであり、「本物だ」と述べました。

2021年までに、機関投資家は暗号インフラに積極的になり、JPMorganはブロックチェーンの取り組みを継続し、ブロックチェーンと暗号に関する研究を公開しましたが、Dimonは公に懐疑的な姿勢を保ちました。

彼はBitcoinを「価値がない」と呼びましたが、デジタル資産は新たな史上最高値（ATH）を記録しました。

「誰がどう思おうと、政府は規制するだろう。マネーロンダリング防止、銀行秘密法、税務目的で規制する」とDimonは当時述べました。

JPMorgan Chaseは詐欺、相場操作、マネーロンダリングの不備、制裁違反に関与したとして、数十億ドルの罰金を支払っていることは注目に値します。

2023年12月の上院銀行委員会の公聴会で、彼は自らの立場を再確認し、「常に暗号に深く反対してきた」と述べ、「もし自分が政府なら、閉鎖するだろう」と語りました。

その1か月後、2024年のスイス・ダボスで開催された世界経済フォーラムで、時価総額最大の銀行のトップは「Bitcoinは何もしない」と言い、「これがCNBCでこの話をする最後の機会だ、神よ助けてくれ」と述べました。

2025年5月、銀行がついに顧客にBitcoin購入を許可した後、Dimonは暗号通貨に対する個人的見解は変わらないと述べました。「喫煙すべきではないと思うが、喫煙の権利は擁護する」とDimonは言い、「Bitcoin購入の権利も擁護する」と付け加えました。

したがって、彼は「個人的な助言は関わらないことだ…自由な国だ」と付け加えました。

この間、DimonはBitcoin、Ethereum (ETH )、その他の暗号通貨を支える基盤技術であるブロックチェーンを称賛し、ブロックチェーンは実在し効率的だと述べました。

Ethereumのようなプログラム可能なブロックチェーンについて、開発者がスマートコントラクトで自己実行コードを作成・実行できるとDimonは「実際に何かできるかもしれない」と述べました。これらのチェーンは「不動産の売買やデータの移動—トークン化されたものを扱う」ことに使えると指摘し、Bitcoinは「何もしない」と対比しました。

ステーブルコインについては、魅力が理解できないものの、Dimonはそれらが傍観者でいられないと指摘し、ここ数か月で「ステーブルコインの信者」になったと述べました。

最近では、Dimonはブロックチェーンが「使いにくい、遅い、24時間稼働でない」システムを置き換えるが、「すべてを置き換えるわけではない」と述べました。時には「問題を探す解決策」でもあると語りました。

JPMorganの暗号・ブロックチェーンインフラ構築の内部

CEOがBitcoinと暗号を詐欺と考えているにもかかわらず、JPMorganは複数の顕著な開発を行いました。

これには、エンタープライズ向けの許可型ブロックチェーンであるQuorumが含まれます。2020年に、Ethereumブロックチェーンのエンタープライズ版が、ETH共同創設者Joseph Lubinが設立したブロックチェーン技術企業ConsenSysに買収されました。

同銀行はまた、支払い関連情報を共有し国境間の摩擦を減らすためのピアツーピアネットワークを作成しました。当初はInterbank Information Network（IIN）として開始され、後にLiinkと改称され、機関とフィンテック間のデータ共有を行う世界初の銀行主導ネットワークとなりました。

JPMorganは2019年に、機関向け卸売決済と顧客間の決済のためのデジタルトークンJPM Coinを導入しました。

2020年、同銀行がデジタル通貨を商業的に初めて使用した際、ブロックチェーンとデジタル通貨の取り組みを統括する新事業Onyxを設立しました。昨年末にJPMはこれをKinexysに改称しました。

Kinexysは、銀行がブロックチェーンネットワークを機関決済の核心要素にするという目標に沿って大幅に拡大しています。創設以来、取引総額は1.5兆ドルを超え、日平均取引額は20億ドルを超えています。

さらに、JPMorganはリアルタイムの国際送金を促進する共有デジタル台帳を作成するSWIFTのイニシアチブに参加する30のグローバル銀行の一つです。

ブロックチェーンから始まったものの、同銀行はその後サービスを暗号へも拡大しました。

今年上半期に、JPMはついに顧客にBTC購入を許可しました。その際、Dimonは「購入は許可するが、銀行は保管せず、顧客のステートメントに記載する」と述べました。

同時期に、米国最大の暗号取引所Coinbase (COIN )は、L2のBase上でデジタルドル預金トークンを導入しました。J.P. Morgan Deposit Token（JPMD）は「J.P. Morganが公共ブロックチェーンインフラ上で提供する初の製品であり、機関顧客にステーブルコインの代替となるデジタルマネーを提供する」と銀行は述べました。

今年下半期に、JPMorganとCoinbaseは提携し、銀行顧客が銀行口座を暗号ウォレットに直接リンクできるようにし、暗号購入を迅速かつ容易にし、「金融将来を自らコントロール」できるようにしました。

来年からは、顧客はポイントをCoinbaseアカウントに転送し、「暗号ウォレットに資金を供給」できるようになります。

同時期にFinancial Timesは、同銀行が来年中に顧客の暗号保有を担保とした直接ローン提供を検討していると報じました。また、IBITなどの暗号ETF株式もローン担保として受け入れる予定です。

先月、Bloombergは同多国籍投資銀行が今年末までに世界中の機関顧客に主要暗号資産をローン担保として利用できるようにすると報じました。このサービス提供のため、第三者カストディアンに担保暗号通貨の安全な保管を委託します。

現在、JPMorganは独自のBitcoin関連商品を発売しており、機関顧客からの暗号製品への需要増加を無視できないことを示しています。これは、ウォール街が富裕層向けにリスク定義された商品でBTCエクスポージャーを提供しようとする最も強力な動きです。

Bitcoinをウォール街のマクロ資産として

したがって、JPMorganが暗号通貨の世界に深く踏み込んでいる一方で、リーダーは個人的にも公的にも懐疑的であることは明らかです。

興味深いことに、BlackRockのLarry Finkは2017年にDimonと同様にBitcoinを「マネーロンダリングの指標」と呼びました。「Bitcoinは世界にどれだけのマネーロンダリング需要があるかを示すだけだ」と世界最大の資産運用会社のトップは述べました。「それが全てだ」と付け加えました。

完全に転換し、BlackRockはBitcoinとEthereumのスポットETFを立ち上げ、Finkは国家債務の影響でBTCがドルに取って代わり、将来的に70万ドルに達する可能性があると考えています。

一方、JPMorganはBitcoinの価格が長期的に24万ドルに上昇すると見込んでいます。

この最新予測は、過去2か月間にBTCと暗号市場全体が厳しい状況にあった後のものです。11月21日、Bitcoinの価格は81,000ドルを下回り、今年4月以来の水準でした。ピークから35.7%の下落後、Bitcoinは多少回復しました。

約91,500ドルで取引されているBTC価格は年初来で1.58%下落しています。過去1か月で20%、過去1年で1.8%下落し、史上最高値126,000ドルから27.6%離れています。

しかし、銀行によれば、Bitcoinは現在の価格から簡単に倍以上になる可能性があります。

今月初め、JPMorganのリサーチチームはマネージングディレクターのNikolaos Panigirtzoglou率いるチームで、今後6〜12か月で約170,000ドルの目標を設定しました。当時、BTCは100,000ドルを少し上回って取引されていました。

この評価に至るため、アナリストはBTCと民間部門の金投資を（ボラティリティ調整後で）比較しました。彼らの「機械的演習」によれば、Bitcoinの時価総額は約67%上昇し、ボラティリティ調整後で約6.2兆ドルの民間金投資に匹敵する必要があります。

報告書はまた、最近の金のボラティリティの急上昇が、リスク調整後で暗号通貨をより魅力的にしたと指摘しています。

Gold is the world’s largest assetは時価総額が29兆ドル超で、暗号セクターの総時価総額は3.2兆ドルです。金は現在1オンスあたり4,195ドルで取引され、過去1か月で5.37%、過去1年で57.82%上昇しています。

時価総額1.8兆ドルのBitcoinは、上場企業、貴金属、暗号、ETFを含む全資産の中で9位に位置しています。

ここ数か月で、Bitcoinは銀を下回り、銀は時価総額3兆ドルで6位です。銀は過去1か月で14%以上、過去1年で77.76%上昇し、54.30ドルで取引されています。

一方、Ethereumは時価総額3650億ドルで40位で、価格は3,025ドルに回復していますが、年初来で9.82%下落し、ピークの4,945ドルからは38.8%下がっています。

JPMorganによれば、暗号は「ベンチャーキャピタル的エコシステムから、リテール投機ではなく機関流動性で支えられる典型的な取引可能なマクロ資産クラスへと移行している」

業界の小売参加は減少し、現在は機関投資家が市場の深さを提供しています。「暗号通貨の価格は、暗号固有の4年サイクルよりも、より広範な経済動向に影響されやすくなっている」とJPMは述べ、Bitcoinを数年スパンの成長銘柄と位置付けました。

Jamie Dimonの方向転換がBitcoinの未来に意味すること

Bitcoinは新たなブロックチェーンイニシアチブ、カストディ提携、暗号担保ローンプログラム、保護された利回りとレバレッジ上昇商品などの取り組みにより、徐々に暗号資産を世界金融に深く統合し、機関資産クラスへと変わりつつあります。

これは新たな動きが進行中であることを示しています。しかし、この機関化は価格の安定性を保証するものではなく、今年見られたように、資金配分者の摩擦を減らし、過去のサイクルよりも大規模な資本流入を可能にします。

銀行や資産運用会社がBitcoin関連商品を構築し続け、一部のリーダーが公に資産から距離を置いていても、方向性は明確です：暗号は批判者が好きであろうとなかろうと、金融システムの核心アーキテクチャの一部となっています。