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垂直型ソフトウェアプラットフォームにおける金融サービスの統合が業界の役割を再定義する
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複雑さの層を取り除く
数十年にわたり、決済システムはますますデジタル化してきましたが、構造面での改善はほとんどありませんでした。むしろ、オンライン決済プロセッサが顧客と販売者の間に別の層を加え、複数の銀行、カードネットワーク、オンラインマーチャントが関与することで、複雑さが増しています。
出典: Ark Invest
この構造はデジタルウォレットの台頭により根本的に変わる可能性があります。消費者はますます、オンラインでのサービス支払いだけでなく、資金を保管したり、スマートフォンを使って店舗で対面支払いを行ったりと、これらのウォレットを利用しています。
これにより、金融サービス企業やデジタルウォレットが銀行やカードネットワークを完全に回避した「クローズドループ」決済システムになる大きな機会が生まれます。
デジタルウォレットの台頭
2023年、デジタルウォレット取引は約2兆ドルに達し、2018年から3倍以上に増加しました。ARK Investはこの傾向が続くと見込み、デジタルウォレット取引額は2030年までに7兆ドルに達し、個人消費支出（PCE）の25％を占めると予測しています。
これは年平均成長率（CAGR）で20％の堅実な伸びを示します。同じ予測では、クローズドループ取引が2026年から成長ストーリーの重要な部分になると見られています。
出典: Ark Invest
BlockのSquare、Shopify (SHOP ) 、Toastといった業界リーダーにとって、米国の決済収益は年平均成長率（CAGR）で29％になると予想されます。
出典: Ark Invest
ループを閉じる
顧客によるデジタルウォレットの利用が増加すると予想される一方で、市場がまだ十分に認識していないトレンドとして「クローズドループ」効果があります。マーチャントは顧客からの支払いを受け取った際、銀行口座に送金する代わりに自社のデジタルウォレットに保管できます。これにより、資金は単に通過するだけでなく、フィンテック企業のネットワーク内に留まります。
マーチャントのデジタルウォレット内の資金は他の目的にも使用できます。例えば、従業員への給与をデジタルウォレットで支払ったり、他社からの供給品やサービスをデジタルウォレットで購入したりすることが可能です。
出典: Ark Invest
指数的なつながり
この転換の重要な特徴はネットワーク効果です。デジタルウォレットが増えるほど、その有用性は高まります。従業員向けデジタルウォレットだけでも、デジタルウォレットプロバイダーにとって250億ドルの収益機会を示しており（まだ対象となる給与市場のわずか2.5％に過ぎません）。
これは2023年から2030年までの年平均成長率（CAGR）で123％に相当します。
出典: Ark Invest
デジタルウォレットとオンライン決済の市場浸透が深まることで、サービスプロバイダーは従来銀行やカードネットワークのITシステムに閉じ込められていた大量のデータを入手できます。これにより、事業・個人向けローン、ファクタリング、従業員支払いなど、提供サービスの拡大機会が生まれます。
さらに、デジタルウォレットが給与支払いにすでに利用できるのであれば、給与ソフトウェアと統合することで、完全な決済エコシステム（ソフトウェアを含む）を提供できる可能性が最大化されます。
出典: Ark Invest
投資見通し
これが銀行やカードネットワークの終焉を意味するでしょうか？おそらくそうではありません。しかし、オンライン決済やデジタルウォレットシステムとの関係が再調整される可能性があります。これにより、日常的な資金の流れや小規模取引が主にデジタルウォレットエコシステムで行われ、住宅ローンや債券といった大規模な資金調達は大手金融機関の保護された領域にとどまるという形で、業界の役割が再定義されるかもしれません。
また、各サービスプロバイダーがレストランや e コマースなど、特定の業界垂直領域で支配的になる可能性も高いです。提供が専門的であればあるほど、市場浸透が深まります。
もちろん、これらの変化は暗号通貨やパブリックブロックチェーンの採用拡大という文脈でも起こり得ます。これが金融業界に変革をもたらす可能性があります。
金融サービス株
1. Block
Block（旧称 Square）は、Jack Dorsey、Twitter の共同創設者によって設立されました。その最初の製品である Square は、タブレットを決済レジとして使用し、中小企業がクレジットカード決済を受け入れることを支援することに焦点を当てていました。
また、個人間で直接資金を送金できるCash App、後払いサービスの Afterpay、ウェブホスティングサービスの Weebly、音楽ストリーミングサービスの Tidal も提供しています。
このように多様なアプリ群を持つことで、Block は最初のクローズドループデジタルウォレットエコシステムの一つになる有力な候補となります。
同社のサービス拡大は収益と総利益の成長に寄与しており、利益の大部分は Cash App と Square から得られています。2019 年以降、同社はプラスの純利益を記録しています。
同社にとって最大の機会は中規模企業で、現在の市場浸透率は 0.5％未満です。比較すると、マイクロ企業は 13％、小規模企業は 4％の浸透率でした。
Cash App の利用者は Z 世代の 20％、ミレニアル世代の 17％にとどまっており、Block には大きな成長余地があります。それでも、過去 5 年間にわたり App Store の金融アプリで No.1 を獲得し、2021 年には 8th 番目にダウンロードされたアプリでした。
Block はビットコイン熱心な企業としても知られ、2020 年には資産の 1％をビットコインに投資しました。TBD により、金融機関を迂回してビットコインやブロックチェーンへのアクセスを容易にするオープン開発者プラットフォームを構築しています。
2. Shopify
SHOP 価格チャート
初期から、e コマース業界は 2 つのセグメントに分かれています: eBay、Amazon (AMZN ) 、Etsy などのプラットフォームと、Shopify のようなウェブサイトビルダーおよびサービスプロバイダーです。
前者はマーチャントにスケール可能性と既存の顧客基盤を提供し、後者は顧客基盤の完全な管理と所有権を提供します。
現在、Shopify は米国 e コマース市場の 10％を占めており、市場シェアの拡大を見込んでいます。2022 年には 5.61 億人以上のユニークなオンライン購買者が Shopify を利用しました。
2006 年のオンラインウェブサイトビルダーから、Shopify はフルサービスプロバイダーへと進化し、オンライン（マーケットプレイスを含む）販売、対面販売、ソーシャルメディア、B2B（企業間取引）、ポップアップショップなど、あらゆる販売形態に対応できるようになりました。
出典: Shopify
また、最も強力な e コマースプラットフォームの一つであり、主要なウェブサイトやチャネル、ソフトウェア企業との統合が可能です。さらに、Shopify Magic と Shopify Sidekick によって AI 革新を取り入れ、e コマースオーナーの業務や製品管理への AI 統合を容易にしています。
同社は 2016 年に Shopify Capital を開始し、2023 年には 51 億ドルの資金調達を行うなど、追加の金融サービス提供でも先駆けました。すべての取引と在庫管理に Shopify を利用する e コマース企業の財務、リスク、見通しを最も正確に把握できるのは、やはり Shopify 以外にありません。
出典: Shopify
e コマース業界における Shopify の深い存在感は、クローズドループデジタルウォレットの出現に対する明らかな候補となります。また、国際的にも非常に活発で、追加のネットワーク効果をもたらしています。
さらに、ネットワークは依然として急速に拡大しており、年によっては売上が 21％〜86％増加し、2018 年の 11 億ドルから 2022 年の 56 億ドルへと成長しています。
出典: Shopify
3. Toast
TOST 価格チャート
Toast はレストラン業界に特化した決済プロバイダー兼デジタルウォレットです。米国で売上 9,000 億ドル（GDP の 4％）と 1,200 万人の従業員を抱えており、非常に大きな市場です。
出典: Toast
焦点が絞られているため、Toast は単なる決済処理を超えて、チップ、テイクアウト、オンラインケータリング、タイムクロック、スキャン決済、ギフトカードなど、レストラン業界のニーズに合わせた独自のサービスを提供できます。また、給与管理、レシピ原価計算、原材料価格追跡も提供し、レストランオーナーがカードネットワークのように決済だけでなく、事業全体を管理できるよう促しています。
同社の収益の大部分は決済処理（フィンテックソリューション）から得られ、サブスクリプションサービスは増加傾向にあります。
出典: Toast
他のサービスプロバイダーは複数の業界への浸透を目指しており、規模の拡大が期待されます。直接競合するのではなく、Toast はレストランの金融・ソフトウェアニーズにおいてリーディングプロバイダーとなりつつあります。
これにより、B2B 取引の垂直統合を含む堅実なクローズドループデジタル決済ネットワークの構築が可能になるでしょう。
4. Paypal
PYPL 価格チャート
インターネットがまだ黎明期だった頃、決済処理は未解決の課題でした。人々はオンライン決済や販売者がクレジットカード情報をオンラインで扱うことに対して信頼がありませんでした。
これらの課題を解決し、決済をシームレスにするため、Elon Musk と Peter Thiel は決済処理会社の構築に尽力しました。彼らは意見の相違を脇に置き、それぞれの会社を統合していわゆる PayPal マフィアを結成しました (PYPL ) 。PayPal の従業員は後に LinkedIn と YouTube を創設しました。
現在の PayPal はかつての輝きをやや失い、「退屈な」決済会社と見なされていますが、これは誤解です。PayPal は依然として e コマースの中心的な要です。同社は 2013 年に取得した Venmo と Braintree も所有しています。
PayPal は 200 カ国・150 通貨で、4 億件のアクティブな顧客アカウントと 3,500 万件のアクティブなマーチャントアカウントを保有しています。
PayPal は 2015 年以降に 190 億ドルの自社株買いを実施するなど、株主に配慮した姿勢でも知られています。利益率の縮小、金利上昇、インフレにより投資家の不安が高まり、株価は 2018 年レベルまで大幅に下落しました。
PayPal はイノベーションも続けており、2023 年 8 月に米ドルステーブルコインを立ち上げ、”法定通貨と Web3 を消費者、マーチャント、開発者の間でつなぐ橋を構築する”ことを目指しています。
一時的にイノベーションで遅れを取ったとしても、PayPal の膨大な既存ネットワークは特に国際取引において、すぐに独自の「クローズドループ」エコシステムに転換できるため、簡単に軽視すべきではありません。
