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トークン化特許は大学の研究資金を切り開けるか？

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大学は創設以来、知識の拠点として、教育と研究の双方に等しく貢献してきた。現代においては、技術分野の知的財産（IP）、とりわけ特許の主要な創出源でもある。

こうした知的財産は、大学だけでなく研究者にとっても重要な収入源となり得る。一方で、大学が担う複数の使命の間に、何らかの緊張を生じさせることもある。

「公的資金が減少し、運営コストが上昇するにつれて、収益の確保と知識を社会に還元する使命との両立が、ますます重要な課題となっている。」

この課題は一般に、技術移転オフィス（TTO）が担う。TTOは、研究大学全体にわたってこの転換を制度化し、知的財産の登録と収益化に特化した組織体制やプロセスを整えてきた。

こうした確立された仕組みの中で、ブロックチェーンを活用した知的財産のトークン化が、学術分野で注目され始めている。ただし、その利用は依然として実験段階にあり、大学のガバナンスに及ぼす影響についても、見解は定まっていない。

Rosenheim Technical University of Applied Sciences（ドイツ）の研究者、Andreas Petersによる新たな研究は、こうした仕組みを大学の知的財産にどう適用できるかを分析している。また、プライベートエクイティ、不動産、インフラ債務など、流動性の低い他の資産の知的財産をトークン化する際に生じる、経済・金融面の課題との共通点も検討した。一定の条件下では、トークン化によって大学の知的財産に流動性がもたらされ、収益化も容易になる可能性があると分かった。

研究成果はInternational Review of Economics & Finance1に掲載され、論文の題名は「ガバナンスと流動性の制約下におけるトークン化：大学の知的財産を事例として」となっている。

大学の知的財産とトークン化

研究と応用

大学の知的財産は価値があり、技術的な観点から見ても一般に価値を有するものの、収益化はしばしば困難を伴う。実際に適切な収益化に至るのは、知的財産ポートフォリオ全体のごく一部にとどまり、大学が得られる実際の利益は限られている。

「ライセンス収入は少数の特許に集中している。そのため、諸経費をすべて考慮に入れると、多くのオフィスでは、収入が人件費、法務費、事務費を賄えない場合がある。」

その大きな理由は、大学内部で学術的な論理と商業的な論理が構造的に衝突することにある。時間軸、成功の定義、対象とする相手がそれぞれ異なるのだ。

研究者のキャリアに役立つ研究と、収益化に価値がある研究とでは、実験の内容が大きく異なることが多いためだ。

たとえば、電池の正極に使える新素材を発見することは、研究者のキャリアを前進させるうえで非常に価値の高い研究となる。

しかし、それを価値ある技術的知的財産にするには、ほかのデータも必要だ。生産工程の拡張性を検証し、数年にわたる実環境での耐久性を確認するとともに、希少元素のコストや入手可能性なども検討しなければならない。だが、こうした作業には多額の費用と時間がかかる一方、研究者が論文として発表できる成果の価値は大きく高まらない。

トークン化の可能性

実物資産のトークン化は、通常は取引がほとんど行われない、あるいは個別に組成された契約を通じてしか取引されない資産に、資金調達の経路をもたらす。これまでの大規模なトークン化の取り組みでは、債券のように、キャッシュフローを把握でき、発行体の信用力が確立され、市場形成を担う機関が存在する資産が中心だった。大学の特許とは状況が大きく異なる。

しかし、大学の知的財産は十分に収益化されていないことが多いため、流動性を高め、投資家がアクセスしやすくすれば、その価値を高められる可能性がある。そうなれば、大学がさらに多くの知的財産を創出し、収益化する動機が強まり、トークンの価値も上昇して、好循環が生まれる。

この研究では、トークン化によって改善が期待できる要素として、ライセンス取引に伴う摩擦の軽減、ライセンス先候補の拡大、特許付与から最初のライセンス収入を得るまでの期間短縮を挙げている。

トークン化のシミュレーション

知的財産のトークン化は、特に大学の知的財産に関しては、まだ始まったばかりと言ってもよい段階にある。そのためこの研究では、トークン化が大学の特許ポートフォリオにとって、どのような場合に、いつ有益となるのかをシミュレーションした。

重要な要素の一つは、知的財産の収益化を妨げる障壁を取り除くことだ。

個々の特許はきわめて多様で、価値を左右する要因もそれぞれ異なる。技術的な範囲、特許出願・審査の経過、権利が及ぶ法域、補完的な知的財産などがその要因だ。また、特許の存続期間である20年間全体に及ぶ可能性もある長い回収期間や、特許を発行する大学と外部投資家との間の情報の非対称性もある。

これらすべての要因が、個々の特許の価格と、ポートフォリオ全体の価値を押し下げていた。そのため、トークンを設計する際には、こうした課題に対処することが重要となる。

トークン化によって生まれるメリットが、そのコストによって損なわれないようにすることも重要です。その際、流動性は特に考慮すべき要素です。

「効率よく取引できないトークンは、金融の意味ではトークンとして機能しません。流動性のない権利請求権を、スマートコントラクトで包んだものにすぎないのです。したがって、流動性はガバナンスの枠組みにとって周辺的な要素ではなく、その実務上の意味を左右する中核的な要素です。」

大学特許のトークン化に向けて

トークン化された知的財産ポートフォリオの構築

個々の特許をトークン化しても、知的財産の評価が難しすぎる、あるいは流動性が低すぎるという問題は解決しません。

そのため、大学は個々の特許をトークン化するのではなく、機関が保有する知的財産ポートフォリオから選んだ複数の特許をまとめ、その一部所有権を表すポートフォリオ・トークンを組成することができます。これにより、トークン化された知的財産は、資産担保証券や上場投資信託と同様の仕組みとなり、より流動性の高い資産を一度購入するだけで、リスク分散と幅広い資産へのアクセスの両方が可能になります。

理想的には、セクター別の分布、技術成熟度、ロイヤルティへのエクスポージャーを比較しやすくなるはずです。

最終的な知的財産ポートフォリオのトークン設計では、一定の水準を超えると効果が薄れる流動性の向上と、トークンに特許を追加するたびに増大する設計上の負担とのバランスを取る必要があります。

これらの資産を適切に管理する体制も整える必要があります。この研究では、信頼性と客観性を高めるため、大学による戦略的な監督と、独立した法務・技術面の審査を組み合わせることを提案しています。これにより、より客観的な報告と、利益相反の可能性に対する管理も実現できます。

トークンの設計によって、その後の研究活動が妨げられないようにすることも重要です。そのため、各トークンの設計では、出版権、データへのアクセス、研究目的での利用に関する例外を明確に定める必要があります。

一方、大学は長期的な検証を通じて、トークン化が採用、昇進、研究の優先順位、論文の発表時期、またはアクセスに変化をもたらしていないかを監視すべきです。個々には正当化できるプロジェクトでも、次々と積み重なることで、大学の使命が徐々に逸脱する可能性があるためです。

導入に向けた提言

この研究はまず、トークン化が意図どおりに機能するかを確かめるため、小規模な試験プロジェクトから始めることを推奨しています。試験プロジェクトは、損失を回復可能な範囲に抑えること、組織の対応能力、ならびに売買スプレッド、市場の厚み、コスト、ライセンス供与の結果を測定できることを基準に運営すべきです。

現地の法令によって異なりますが、知的財産法を考慮したうえで、金融法がこのような商品に利用できる募集方法を定めます。

「特許法は、そもそもどのような権利構造が利用できるかを定めます。この層の規定がまず優先されます。特許法によって価値を失う仕組みは、有利な証券規制を選んでも救済できないからです。」

特許法のいくつかの側面も考慮する必要があるかもしれません。特に、トークンの所有によって特許自体の一部所有権が付与される場合は注意が必要です。システムを機能させるため、ほとんどのスマートコントラクトでは、こうした事態を避ける必要があります。

「別段の合意がない限り、合衆国法典第35編第262条により、米国特許の各共有者は、他の共有者の同意を得ることなく、また他の共有者に対する収益報告義務を負うことなく、発明を実施できます。したがって、共有者の権利が合意によって実効的に配分されていなければ、法的な持分を直接分割することで、独占的なライセンス供与が損なわれるおそれがあります。」

他の国でも、大学特許に関する独自の規則に応じた課題が生じます。たとえばドイツの法律では、発明者への報酬を考慮して、実施による収益を配分することが求められます。またスイスの法律には、一定の要件を満たす台帳ベースの権利に関する法的枠組みがありますが、その枠組み自体が、基礎となる特許に適用される所有権やライセンスの規則を変更するわけではありません。

投資家への示唆

現実資産のトークン化は、まだ始まったばかりです。長期的には、物理的資産や金融資産だけでなく、あらゆる種類の知的財産を、より効率的に収益化する原動力となる可能性があります。

つまり、こうしたプロトコルを可能にする技術への投資は、トークン化が金融市場を超え、幅広い資産クラスに広がることで恩恵を受ける可能性が高いということです。

投資家にとっては、新たな機会に目を配る必要があるということでもあります。当初は従来の大学特許に適用されるディスカウントの一部を引き続き受ける可能性が高く、その後、適正な価格が付くようになるでしょう。

この研究は、すべてのトークン化プロセスが同じではないことも改めて示しています。株式のように比較的トークン化しやすい資産がある一方、知的財産などは、一般的に活用されるようになる前に、より専門的な枠組みと経験を必要とします。

トークン化への投資

Franklin Templeton（旧 Franklin Resources）

BEN 価格チャート

Franklin Templetonは、運用資産残高（AUM）が約1.79兆ドルに上る、世界最大級の独立系資産運用会社の一つとして事業を展開する、米国の多国籍投資運用持株会社です。これらの資産の大部分を占めるのは、株式と債券です。

共通の技術プラットフォームが、さまざまな金融ブティックを支えています。

Franklinのもう一つの製品が、独自のBenjiプラットフォームです。トークン化された投資商品を支えるブロックチェーン基盤の具体例となっています。

一般に、トークン化の取り組みで成功するものの多くは、Franklinのような従来型の金融機関と提携して確立される可能性が高いでしょう。こうした取り組みは、金融機関が持つ経験、確立されたIT・金融インフラ、規制当局との評判やつながりを活用できます。

「当社は、従来型の金融資産の効率化を実現するため、ブロックチェーンを活用した技術を開発しています。Benji®テクノロジー・プラットフォームとして知られる当社独自のトークン化プラットフォームには、デジタル資産の移転代理業務、デジタル資産管理システム、デジタルウォレットのインフラが含まれます。」

そのためFranklinは、トークン化に加えて、あらゆる形態の資産運用にも投資したい場合に有力な銘柄です。同社株は、金融システムの「配管」に結び付いた、いわば「つるはしとシャベル」型の投資といえます。

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参考文献

1．Andreas Peters著「ガバナンスと流動性の制約下におけるトークン化：大学の知的財産を事例として」。International Review of Economics & Finance、2026年12月。論文番号：105905。第112巻。10.1016/j.iref.2026.105905

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ジョナサンは元生化学研究者で、遺伝子解析と臨床試験に従事していました。現在は株式アナリスト兼ファイナンスライターとして、イノベーション、市場サイクル、地政学に焦点を当て、彼の出版物『The Eurasian Century』で執筆しています。