ビットコインマイニングはインフラ競争へと変化している

過去10年間、時価総額で最大の暗号通貨であるビットコインは、価値の保存手段へと進化しました。同様に、ビットコイン (BTC ) マイニング産業も顕著な進化を遂げ、その価値創出能力と経済活動への貢献を浮き彫りにしています。

その匿名の創設者サトシ・ナカモトは、ビットコインを分散型のピアツーピア電子現金システムとして設計し、銀行などの第三者を信頼せずに二者が直接取引できるようにしました。

これは、暗号通貨エコシステムの重要な構成要素であるマイナーに大きく依存する、不変の分散型台帳システムによって可能となります。

分散型システムとして、誰でもマイニングに参加してビットコインネットワークの保護に貢献できます。これは、ビットコイン取引のブロックを検証する機会を得るために数学的問題を解く競争を意味します。その見返りとして、マイナーは3.125 BTCの報酬を受け取ります。このように、ビットコインマイニングは新たなBTCを生成し、取引を促進し、ネットワークの安全性を保ちます。

初期の頃、ビットコインのマイニングは分散型の活動で、個人は自宅の通常のコンピュータでソフトウェアを実行し、ハッシュパワーに貢献できました。しかし、現在はそうではありません。

時間が経つにつれ、マイニングの技術的要求と経済性は風景を完全に変えました。その結果、かつてはオープンで許可不要の活動であったものが、資本集約型で高度に競争的な産業へと進化し、大手プレイヤーだけが参加できるようになりました。

ビットコインマイニングはもはや単なる計算能力だけではありません。真の競争優位はインフラにあります：安価なエネルギー、効率的なデータセンター運用、そしてマージンを失わずに規模を拡大できる能力です。

マージンが縮小し、ブロック報酬が時間とともに減少する中、マイニングは趣味的な取り組みから産業的なレースへと変わり、生き残りは運用の洗練性と財務的な回復力に依存しています。

新たな研究はアクティブなマイナーの減少を指摘し、ビットコインネットワークの中心性を確認しましたが、マージ前後ともに「イーサリアムよりも分散的で公平」であると述べています。

それでも、ビットコインネットワークのソロマイナーはプールマイナーに比べて集中度が低く、さらに重要なのは、ブロック生成の分配がより公平であることです。プールマイナーは平均してより多くのマイニング報酬を得ますが、ソロマイナーよりも離脱率（ churn ）が低いことが判明しています。

さらに、マイナーの待機時間は離脱に重要な役割を果たすため、これを改善することはネットワークの分散化と公平性を高めるために不可欠です。

趣味的マイニングから産業規模への徐々のシフト

ビットコインマイニングは、初期の控えめな始まりから大きく進化しました。大規模な事業と大手プレイヤーが特徴の急成長ビジネスへと変貌しています。

しかし、ビットコインマイニングが趣味的な活動から産業規模の事業へと変わったのは、突如として起きたわけではありません。価格が上昇し、採用が拡大し、より多くの参加者がインフレ抑制のために報酬を減らすようハードコードされたネットワークに参加した結果、徐々にシフトしたのです。

ブロックあたりの報酬が50 BTCだった頃、初期のマイナーは一般消費者向けハードウェアでも効果的に競争できましたが、このニッチな資産を知る人が増えるにつれ競争が激化し、風景を変える専用ASICマシンの導入が促されました。

これらの目的別に設計されたコンピュータは、複雑な暗号数学パズルを解くように設計されたマイクロチップを搭載し、マイニングの収益性に大きく影響しました。収益性は規模の経済に依存し始めました。

何千台ものマシンを導入し、エネルギー契約を交渉し、冷却システムを最適化できるオペレーターは構造的な優位性を持っていました。

ビットコインマイニング領域のこの進化は、かつて暗号通貨の分散化理念の中心であった個人マイナーから、計算力を集約する大規模マイニングプールへとネットワーク参加者の基盤をシフトさせ、結果としてネットワークの集中化を促進しました。

これらの大規模マイニング企業はもはや従来のソフトウェア会社とは似ていません。エネルギーやインフラ事業のように運営されることが増えています。ビットコインマイニングは膨大な電力を消費するため、競争力のあるマイナーは水力発電、取り残されたガス源、余剰再生可能エネルギー地域、低コストの工業ゾーンの近くに拠点を構えることで効率性に注力しています。

電力を大量に消費する一方で、これらの新しいまたは接続が不十分な発電源のすぐ隣に物理的に配置でき、電力供給が可能になるとすぐに購入できるという独自の能力により、ビットコインマイナーは最初から新エネルギー事業を支援でき、十分な電力インフラの構築を経済的に実現するための重要な収益を提供します。

「マイニング産業は、米国納税者の資金に依存せずに新たなエネルギー生産とインフラの構築を実質的に補助しています」と、数年前のレポートでCoinSharesは指摘しています。安価な電力、広大なスペース、好ましい規制により、テキサス州などの米国のいくつかの州がビットコインマイニングのハブとなり、主要なマイニング企業が雇用を創出し、地域経済に資本を注入しています。

縮小するマージンと市場のストレスが産業を試す

Operational survival has become a key challenge for miners, who must continuously upgrade their hardware and manage energy price volatility, which has been particularly challenging due to the ongoing US-Iran war.

興味深いことに、現在のイランの不確実性によりビットコインはイラン人の間で非常に人気が高まっており、約6人に1人がBTCを使用し、年間取引量は前年比11.8％増加し、国内総生産の約2.2％を占めています。

イランは暗号通貨マイニングを合法化し、厳しく制裁されたエネルギー資源をBTCのマイニングに利用していますが、ハッシュレートは現在約0.8％（9 EH/s）です。一方、米国、中国、ロシアがビットコインの世界ハッシュレートの68％を支配しています。

安価な電力、効率的な運用、資本へのアクセスを確保できない者は排除され、最も最適化されたオペレーターだけが存続します。

CoinSharesによる2026年第1四半期のビットコインマイニングレポートは、2025年第4四半期の厳しい状況の後、収益減少により20％のマイナーが撤退したことを報告しており、これは2024年4月の半減期以降、BTCマイナーにとって最も困難な期間でした。

この期間、2025年第4四半期にビットコイン価格は急激な調整を経験しました。31％のドローダウンと、ほぼ記録的なハッシュレートが組み合わさり、ハッシュ価格は約$36–38/PH/s/日という数年ぶりの低水準に圧縮され、多くのマイナーにとって損益分岐点となりましたが、さらに下落し$29/PH/s/日を下回りました。

電力費用、ハードウェアの減価償却、運用オーバーヘッドがビットコインマイニングコストの要因で、約84,750ドルであり、現在のBTC価格約78,000ドルを上回っています。収益は取引手数料とブロック報酬の影響を受けており、これらはすでに4回の半減を経て、2028年上半期にはわずか1.5625 BTCまでさらに減少する見込みです。

生存競争がインフラ転換を導く

環境が弱まる中、マイナーの収益性はコスト削減と効率最大化にますます依存しています。

安価な電力に加えて、オペレーターは市場低迷に耐えるためのバランスシートの柔軟性が必要です。これにより、資本豊富な大手企業がストレス期間にさらに市場シェアを拡大する統合効果が生まれます。

その結果、マイナーはインフラをAIトレーニングやハイパフォーマンスコンピューティング（HPC）などの隣接ワークロードに再利用し始めています。

このビットコインマイナーのAIへの移行とHPCは急速に加速しており、マイナーは現在、事業モデルを変革する7,000億ドル超のデータセンター契約を追求しています。また、CoinSharesの推計によれば、上場しているビットコインマイニング企業は年末までに収益の70％をAIとHPCから得る可能性があり、2026年初頭の約30％から大幅に増加すると見込まれています。

AIのシェアが増加するにつれ、ビットコインマイニング収益のシェアは「これらの契約下で容量が拡大する2026年を通じて大幅に減少する」と予測されています。

CoinSharesはこのシフトを「主に経済的」と特徴付けており、ハッシュ価格がサイクル的な低水準に近く、マイニングマージンが圧縮される一方で、AIインフラはオペレーターに構造的に高く安定したリターンを提供します。スケーラブルなエネルギーと既存のデータセンター能力にアクセスできる者にとって、電力と資本をHPCへ再配分することは合理的です。

さらに、BTCマイニングインフラ（約$700K-1M/MW）とAIインフラ（約$8M-15M/MW）のコスト差は大きく、変換の機会が規模で実現しつつあります。

Jefferiesによれば、ビットコインマイニング企業はAIインフラブームの主要な受益者となり、北米は2025年から2030年にかけて約66 GWの新データセンター容量を追加すると予測されています。同時に、同地域のコロケーションデータセンターマーケットはこの期間に3倍拡大し、920億ドルに達し、ビットコインマイニングの縮小する経済性をはるかに上回ります。

しかしもちろん、「電力供給の可用性が制約条件です」。ブローカー会社Bernsteinは昨年末に指摘し、「米国では電力網へのアクセスが非常に希少な資源となっている」と述べましたが、2019年に電力インフラの確保を始めたビットコインマイナーの初期構築は、ハイパースケーラーやAIインフラプロバイダーにとって魅力的な戦略的パートナーとなります。

Morgan Stanleyのアナリストも同様の結論に至り、「ビットコインサイトはAIプレイヤーにとって最速の電力供給と最低の実行リスクを提供し、これがますます評価・認識されるだろう」と述べています。

いくつかのマイニング企業、例えばWULF (WULF ), CORZ (CORZ ), IREN (IREN ), HUT (HUT ), およびCIFR (CIFR )は、既存のインフラを活用して高マージンの機会を捉えるために、すでにAIデータセンターサービスへと転換または多様化しています。

「AIインフラブームは、市場が構造的に課題があると見なしていた資産クラスに全く新しい収益化の道を創出した」とWintermuteは3月のレポートで指摘し、AIへの転換は実在し、市場が積極的に価格付けしているものの、「それは少数派、すなわち適切なサイト品質、バランスシート、そして根本的な再配置を実行できる運用余力を持つ者にのみ利用可能な解決策である」と結論付けました。

容量をシフトする柔軟性は、ビットコイン価格の変動性とマイニングマージンの圧縮に対するヘッジとなり、資本力のあるオペレーターの優位性をさらに強化します。

データがマイニング産業の構造的シフトを裏付ける

ビットコインマイニングが大きな変革を遂げる中、今週初めにScienceDirectで掲載された『暗号通貨ネットワークにおけるマイナーの動向と行動：公平性、集中化、離脱に関する縦断的研究』¹という新たな研究は、これらの構造的変化に対する測定可能な視点を提供しました。

この目的のために、クウェート大学コンピュータ工学部の研究者は2009年から2021年までの10年以上にわたるビットコインデータを分析しました。

研究結果は、かつてのようにマイニングが平坦で分散化された領域ではなくなったという考えを裏付けています。実際には、集中化圧力、経済的インセンティブ、参加者の離脱によって形作られるシステムへと進化しました。

重要な洞察は、時間とともにネットワーク全体でアクティブなマイナーが持続的に減少していることで、参加は安定せず、経済的な実行可能性に基づいて選択的に入退出していることを示しています。

マイナーが活動し続けるかどうかに影響する要因として、研究はブロックを成功裏にマイニングするまでの待機時間と報酬の変動性が重要なドライバーであることを見出しました。

主要な暗号通貨ネットワークにおけるマイニングの時間的変遷を検証し、研究は報酬を得る者、分配の均等性、そしてシステムがより集中化しているかどうかを調査しました。

高レベルで見ると、データはビットコインが若い頃のオープンで公平なシステムから、年々はるかに競争的で不平等なシステムへと明確にシフトしたことを示しています。

研究は、初期段階ではマイニングはすべての人にアクセス可能であり、多くのソロマイナーがプロセスに参加でき、報酬を得る機会はほぼ平等であったと指摘しています。しかし、時間とともにハッシュレートとマイニング難易度が上昇し、活動するマイナーは減少しました。資産の創設以来ハッシュレートは増加し続けており、マイニングの難易度を高めています。

同時に、ビットコインの設計により報酬が減少したことで、これらの要因が個人にとってマイニングの収益性を低下させ、ネットワークから完全に退出させるか、マイニングプールに参加せざるを得なくなります。

研究は、マイニングの成功はますます大規模計算リソースへのアクセスに依存しており、強力なハードウェアを個別に、またはリソースを統合して持つ者が報酬を得る可能性がはるかに高くなると示しています。

プールされたリソースや規模拡大能力を持たない小規模または非効率的なマイナーは退出しやすく、結果として大手プレイヤーの支配が強化されます。

このダイナミクスは構造的課題を示しています。マイナーへのインセンティブは暗号通貨の継続性における主要課題であり、研究は「ほとんどの暗号通貨は運用開始から5年以内に消滅する」と指摘しています。

報酬の集中と支配的プレイヤーの台頭

このシステムは多くの小規模プレイヤーが公平に競争できるようには設計されておらず、むしろ専門機器、エネルギー、規模に投資できる者を優遇します。これにより、マイニングは分散型参加よりも産業的能力にシフトしたことが示されています。

公平性分析でもさらに裏付けられています。ジニ係数などの指標を用いて、研究者はブロック報酬が極めて不均等に分配されていることを発見しました。

研究によれば、極少数のマイナーがブロックの大部分を支配しています。例えば、1％未満のマイナーがビットコインの採掘されたブロックの半分以上をコントロールしています。

マイニングプールも同様のパターンを示し、少数のプールがネットワークを支配しています。データは、主要な2つのプール、Foundry USA（28.28％）とAntPool（16.55％）が合計でネットワークハッシュレートの約45％を支配していることを示しています。

一方、ViaBTC（13.10％）、SpiderPool（11.03％）、F2Pool（10.34％）を含む上位5つのプールは、ビットコインブロックチェーンの保護に使用される総計算力を示すネットワークハッシュレートの79％以上を占めています。

これは、ソロマイナーがブロック生成機会の分配でより公平でないという意味ではありません。実際に、個々のマイナーは内部で報酬の偏りが少なく、より公平です。しかし、これらの非集中型マイナーは取引の検証と報酬獲得の機会は平等でも、変動性が高く待機時間が長いため、全体的な収益ははるかに低くなります。

対照的に、プールマイナーは内部的に公平性が低いシステムで運用しますが、共有計算力と安定した支払いの恩恵を受けるため、はるかに多く稼ぎます。これがビットコインネットワークで支配的になった理由です。マイニングプールはリスクを低減し、収入の予測可能性を向上させますが、集中化に寄与します。

研究はまた、マイナーがネットワークを離脱することを指す「チーニング」についても議論しています。

研究者は、ソロマイナーは報酬の待機時間が長く支払いが低いため、チーニングしやすいことを発見しました。対照的に、プールマイナーは待機時間が短く収益が安定しているため、残留しやすく、大規模マイニングへのシフトをさらに加速させます。

チーニングはプールホッピングとも定義され、マイナーが利益最大化のためにあるプールから別のプールへ移動します。研究は20以上のビットコインマイニングプールを調査した研究を引用し、時間とともにプールを切り替えるマイナーはより高い報酬を受けやすいことを示しました。ビットコインに加えて、研究はイーサリアム (ETH ) を2015年から2023年まで分析しています。

そしてビットコインと同様に、第二位のネットワークでもアクティブなマイナー数が着実に減少していることが判明しましたが、ビットコインはより分散化され公平であると報告しています。

イーサリアムと比較した場合、プルーフ・オブ・ワーク（PoW）からプルーフ・オブ・ステーク（PoS）への移行前後で、研究は同等またはそれ以上の不平等と集中化を見つけましたが、待機時間が短いためチーニング指数は低いとしています。

しかし、時価総額1.55兆ドルのビットコインは依然として中心性が増しており、電力と報酬は均等に分配されず、むしろ計算リソースと運用モデルが優れた主体に集中しています。

全体として、両ネットワークともにごく少数の主体が大部分のマイニングまたは検証力を支配しており、暗号通貨システムは分散型設計で始まっても時間とともに集中化する傾向があるという広範な結論を裏付けています。これは、マイニングがリソースへのアクセスが結果を左右するインフラ競争になるという点と一致します。

最後に、研究は既存のプロトコルを改善し、ネットワークの分散化を高め、チーニングを減少させて暗号通貨の持続可能性（取引処理の継続性）を確保し、公平性を向上させる必要があると強調しています。もし変更が行われなければ、経済的圧力はネットワークを統合へと押し続けるでしょう。

結論

ビットコインは技術と金融における最も重要なイノベーションの一つであり、分散型・許可不要・検閲耐性のある従来システムへの代替手段を提供します。その中心には、ネットワークを保護し、取引を検証し、新しいコインを流通させ、ブロックチェーンの完全性を確保するプロセスであるマイニングがあります。

過去10年間で、ビットコインマイニングは変革を遂げました。オープンで分散型の活動から、安価なエネルギー、資本効率、運用規模へのアクセスを持つ者が主導するインフラ競争へと進化しました。最新の研究はこの進展を裏付け、マイナーのチーニング、報酬の動態、集中化圧力が徐々に小規模参加者を排除し、プールされたリソースと産業的能力を持つ者を有利にすることを示しています。

この進化は今後も続くと考えられます。ブロック報酬が減少し競争が激化するにつれ、マイニングは世界のエネルギー市場とデータセンターインフラの影響をさらに受けるでしょう。そのような背景の中で、ますます産業化するシステム内で分散化を実際にどのように維持できるかという重要な課題に答える必要があります。

参考文献

^{1. Allaho, M. Y., Karaata, M. H. & Elgemiei, I. A. 暗号通貨ネットワークにおけるマイナーの動向と行動：公平性、集中化、チーニングに関する縦断的研究. Blockchain: Research and Applications 2026, 100494. https://doi.org/10.1016/j.bcra.2026.100494}