ビットコイン企業、マイニングマージン縮小に伴いAIに大規模投資

Bitcoin (BTC ) が最初に立ち上げられてから、ほぼ二十年が経ちました。

初期の頃、mining Bitcoin は非常に簡単で安価でした。自宅のコンピュータで行い、簡単に数百ビットコインを手に入れることができました。しかし現在では、先進的な機械と巨額の投資を行っている企業でさえ、BTCを利益を上げてマイニングすることに苦戦しています。

ビットコインのマイニングは、初期から大きく進化し、現在は産業規模の運用、競争の激化、マージンの縮小によって形作られる、より複雑な段階に入っています。

執筆時点でBTCの価格はほぼゼロから約8万ドルへと急上昇していますが、マイニングの平均コストも急激に上昇し、現在はBTCの価格にほぼ近いと推定されています。

その結果、大規模なマイナーはハッシュレートの上昇や報酬の減少、エネルギーやインフラコストの増大といった圧力に直面しています。これらの要因が、人工知能（AI）ワークロードへの戦略的転換を促しています。

大規模マイナーがAIへ転換し、ROIを向上させる

Bitcoinは、ブロックチェーン技術を使用し、銀行や政府といった中央権限を必要とせずに安全なピアツーピア取引を可能にする分散型デジタル通貨です。

銀行振込、Venmo、そしてPayPal (PYPL ) などの従来の金融サービスとは異なり、Bitcoinは世界中の誰でも国境を越えて価値を転送できるようにします。

Bitcoinのマイナーは複雑な数学問題を解く競争を行い、最初に解答を見つけた者が次の取引ブロックを確認し、手数料とBTC報酬を受け取る権利を得ます。

2009年、マイナーはブロックあたり50 BTCという高額な報酬を得ていました。しかし、4年ごとに行われる半減期により、各ブロックの報酬は大幅に減少しています。これまでにビットコインは4回の半減期を経験し、最も最近は2024年4月に行われ、報酬は3.125 BTCに減少しました。次の2028年の半減期では、さらに1.5625 BTCに減少する見込みです。

マイナーの収益は大幅に減少しただけでなく、マイニングの採算性も低下しています。

執筆時点で、Bitcoinのマイニング採算性は1 THash/sあたり1日$0.0359と、Bitinfochartsのデータによります。2025年の大半は$0.05以上で、2022年から2024年は約$0.1でした。

マイナーの採算性はハードウェアの効率、電力コスト、そしてBitcoinの価格に依存します。

BTC価格は現在、ピーク時の$126,000（2025年10月）から36.5%下落しています。同時に、イランと米国の紛争によりホルムズ海峡が閉鎖され、石油とエネルギー価格が上昇し、エネルギーコストが変動しています。また、競争力のあるASICハードウェアを維持するための資本支出も増加し続けています。

さらに、Bitcoinのハッシュレート（マイナーがネットワークを保護するために使用する総計算力）は、マイニングマシンの性能指標として記録され、過去最高レベルに上昇しています。Bitcoinのハッシュレートは2025年9月に1.285 ZH/sという新たなピークに達しました。

ハッシュレートが高くなるとBitcoinのセキュリティは向上しますが、同時に競争が激化し、マイナーが報酬を得るのが難しくなります。

このような厳しいビジネス環境により、上場しているBitcoinマイニング企業、例えばCore Scientific (CORZ ) 、Riot Platforms (RIOT ) 、MARA Holdings、CleanSpark (CLSK ) 、Bitdeer Technologies (BTDR ) 、そしてCangoは、2026年第1四半期に32,000 BTC以上を売却しました。これは2025年全四半期の合計よりも多い量です（TheEnergyMag）。

この売却は、2022年のベアマーケット第2四半期に売却された20,000 BTCをも上回ります。

マイナーの収益性指標であるハッシュプライスは、2024年2月24日に$27.66/PH/s/日という史上最低を記録しました。その後、ほぼ$39/PH/sに回復しています。

資産運用会社CoinSharesによると、世界のBitcoinマイニングフリートの約15%が依然として採算が取れず、特に古いハードウェアを使用しているものが該当します。キャッシュで採算を取るためには、電力コストがkWhあたり$0.05未満である必要があります。

マイナーが売却することは特別なことではなく、運営費用を賄うために時折行われます。しかし、エネルギーコストの上昇と価格低下により、企業の金庫に保有しているBTCよりも多くの売却が行われています。

マイナーが保有するBitcoinは長期的に減少しています。最近では、総保有量は約180万BTCで、2023年末は186万BTC以上でした。

CoinSharesによれば、この低迷は単なる循環的なものではありません。価格低下、ネットワーク難易度の上昇、取引手数料の低さが原因で、採算が取れるオペレーターは、より効率的なフリートや低コスト電力へのアクセスといった優位性を持つ者に限られています。

“BTC価格が実質的に回復しない限り、2026年上半期にはコストの高いオペレーターのさらなる撤退が予想されます。”

– CoinSharesは2026年第1四半期のBitcoin Miningレポートで指摘しています

Bitcoinマイナーは現在、構造的な圧迫に直面していることは明らかです。その結果、多くの大規模マイニング企業はAIとハイパフォーマンスコンピューティング（HPC）を代替または補完的な収益源として活用し始めています。

収益の安定性の観点から、AIへの転換は期待できます。Bitcoinマイニングは単一用途のASICに依存していますが、AIワークロードはGPU上で実行でき、より予測可能で契約ベースの収入を生み出します。AIデータセンターは機械学習、クラウドコンピューティング、エンタープライズAI導入による長期的な需要から恩恵を受け、マイナーにとってBitcoinのサイクル的なボラティリティに対するヘッジとなり得ます。

コンピューティングパワーへの高い需要により、AI adoption continues to grow、AIホスティング契約はマイナーに安定したキャッシュフローを提供し、特にBitcoinベアマーケット時に魅力的です。

マイニング企業がAIインフラプロバイダーへと再構築

transition to AI data centersは2023年に勢いを増し、過去数年で加速しました。世界のハッシュレートの40%以上を占める上場マイナーが、インフラの一部をAIおよびHPCホスティング向けに再利用し始めたからです。

利益圧力と持続不可能なマイニングコストに直面し、企業はBTC保有を売却するか、負債を利用してこのシフトを資金調達しています。

Core Scientificはsold most of the 2,537 BTCを2025年末に保有していたものの大部分を売却しました。同社の年次報告書では、マイナーは「今年中にビットコインリザーブのほぼすべてを貨幣化することを現在期待しており」、流動性を高め、高密度コロケーション戦略に資金を投入すると述べています。

同社はAIに特化した顧客との長期ホスティング契約をすでに締結しており、ハイブリッド運用への転換を示しています。この変化により、同社の株価は年初来で69%以上、過去1年で176.74%上昇しました。

TeraWulf (WULF ) は保有戦略を最小限に抑え、約15 BTC程度にしています。現在、AIデータセンター拡張のために9億ドルの調達に注力しています。同社は株式売却の一環として、1株あたり19ドルで4,740万株を価格設定しました。執筆時点で、WULFは25.50ドルで取引されており、年初来で124%上昇、過去1年で744%上昇しています。

Meanwhile, Hut 8 (HUT ) は16,331 BTCを保有し、US Bitcoin Corpと合併し、AIワークロードを含む多様化されたコンピュートインフラを強調しています。HUTは今年の株価が137.14%上昇し、過去1年で760.5%上昇しています。

同社は今週、テキサス州のBeacon Pointデータセンター拠点について、総額約100億ドルに相当する15年間の賃貸契約を締結しました。契約は計画中の1GW拠点の第1段階に当たる352MWの容量を対象とします。毎年の賃料上昇を含めると、更新オプションが行使された場合の契約価値は実際には250億ドルを超える可能性があります。

Hive (HIVE ) はもともとGPUマイニングに注力していましたが、Ethereumがプルーフ・オブ・ワークから離れた後、AIクラウドサービスへとさらにシフトしています。ただし、HIVEの株価は年初来でわずか14%の上昇にとどまり、1年リターンは約70%です。

Then there’s Iren (IREN )（旧Iris Energy）はMicrosoft (MSFT ) とマルチイヤーのクラウドサービス契約を締結しました。その結果、株価は年初来で61.45%上昇し、過去1年で828%以上上昇しています。ビットコインマイナーは最近、クラウドインフラとエンタープライズサポートサービスプロバイダーであるMirantisを6億2500万ドルの株式で取得する計画を発表しました。

Cipher Mining (CIFR ) はAmazonと300 MWの電力容量を提供する契約を締結しました。同社の株価は年初来で48.44%上昇し、過去1年で625.50%上昇しています。

昨年、同社はBitcoinマイニング合弁事業3社の持分49%を約4,000万ドル相当の株式で売却しました。これによりOdessaが唯一稼働中のBitcoinマイニング拠点となりました。CEOのTyler Pageによれば、同施設は1kWh当たり0.028ドルの固定価格電力購入契約（PPA）を持ち、BTC生産コストが最も低い拠点の一つです。同社は現在1,500 BTCを保有しています。

今年、Cipher Miningは3件目となるデータセンター拠点の賃貸契約を締結し、契約済み収益の総額は約114億ドルとなりました。

Bitdeer Technologies、Bitfarms、MARA Holdings、CleanSparkなどはいずれもBitcoinを生産的な資本として扱い、それを活用してAIインフラへの投資をさらに拡大しています。

Bitcoinマイナーは収益の大半をAIから得るようになっているため、これは理にかなっています。CoinShares (CSHR )は、AIが年末までに各社の合計収益に占める割合が現在の30%から70%に上昇すると予測しています。

“長期的なHPCとAIデータセンターの経済性はビットコインマイニングを上回るはずです。ビジネス運営の観点から見ると、データセンタービジネスはより可視性が高く、マージンが良く、キャッシュフローが強いです。”

– Brian Dobson（Clear Streetのマネージングディレクター）はBloombergに語りました。

ビットコインマイナーはすでにAIとHPCの契約で700億ドル以上を締結し、インフラをデータセンターに転換しています。

しかしそれだけではありません。いくつかのテックジャイアントはAI投資の継続的な増加を発表しており、AIインフラへ転換したビットコインマイニング企業に利益をもたらす可能性があります。

ウォール街アナリストの見積もりによると、AIの総資本支出は2026年に8,000億から9,000億ドルに達し、2027年には1兆ドルを超えると予測されています。Jefferiesのアナリストは「需要が供給を上回り、価格が上昇する中で、資本支出は引き続き急増している」と述べました。

これらの予測は、Amazon 、Microsoft、Alphabet (GOOG ) 、Metaがそれぞれ2026年の支出予測を2,000億ドル、1,900億ドル、1,850億ドル、1,350億ドルに引き上げたことに起因しています。

AIインフラへの関心が高まる一方で、マイニング経済が悪化していることは、業界全体が従来のビットコインマイニングでは長期成長に必要なマージンや安定性が得られないと認識していることを示しています。補完的な収益戦略として始まったものが、ビットコインマイニングビジネスモデルの根本的な再構築へと急速に進化しています。

“この転換は、一部の大手米国マイナーにとっては時代の終わりを意味するかもしれませんが、生存の観点ではなく、異なる資本とエネルギー市場環境に合わせて運用方法を変えることを意味します。” “マージンは非常に薄くなり、ハッシュプライスは底を打っています。厳しい状況です。”

これがビットコインに悪影響を及ぼすのか、分散化を促進するのか？

マイニング容量がビットコインマイニングからAIデータセンターへ移行することは、最大の暗号通貨ネットワークにいくつかの影響を与えますが、セキュリティや機能性を本質的に脅かすものではありません。

ビットコインのプロトコルは、約2週間ごとに総ネットワークハッシュレートに基づいて難易度を再調整する仕組みで、変化に適応するよう設計されています。もし多くのマイナーが退出すれば、難易度は下がり、残りの参加者がマイニングしやすく、利益が上がります。

例えば、2026年第1四半期に世界のビットコインネットワークハッシュレートは4%減少しました。

この6年ぶりの初の低下により、ビットコインのセキュリティが低下し、マイニング難易度が過去1年以上で最大の下方調整を受けました。難易度は2月中旬に125.8 Tに低下し、BTCのマイニングが容易になりました。これにより、ビットコインハッシュレートは997.04 EH/sに回復し、1月下旬の698 EH/sの低水準から上昇しました。

この自己修正システムにより、ビットコインは意図通りに機能し続けます。したがって、ハッシュレートの低下は一時的にネットワークのセキュリティマージンを下げるかもしれませんが、極端で持続的でない限り、システムは堅牢です。

さらに、難易度が下がることで、より小規模または効率的なマイナーの採算性が向上し、必要な計算力とエネルギーが減少するため、新規参入者や一時的に離れた参加者が戻りやすくなります。

マイナーがAIへ多様化する影響は、主要なマイナーがコアのビットコイン運用を維持しつつAIに取り組む限り、最小限です。もし大規模な退出が広範に起これば、短期的にネットワークが不安定になる可能性があります。

この多様化は必ずしも悪いだけではありません。多くは、AIシフトが主要マイナーのシェアを減らし、新規参入者や個人にも分散化を促進すると主張しています。

(AMZN ) (META )

現在、30の上場マイナーが416.26 EH/sをビットコインネットワークに提供しており、1年前の309.60 EH/sから増加し、シェアは43.26%です。

しかし、支配的企業の集中度を下げる議論がある一方で、参入障壁は依然として高いです。難易度が下がっても、安価な電力、効率的なハードウェア、運用ノウハウへのアクセスが必要です。

小規模参加者が再び足場を取り戻す可能性はあるものの、現在の技術・経済条件下で初期モデルに完全に戻ることは極めて低いです。

このAIブームが単なるトレンド追随なのか、慎重に評価された戦略的転換なのかという別の疑問もあります。現在のAI需要の急増は生成モデルとエンタープライズ採用によるものですが、企業はまだ利益を上げていません。実際、企業の生成AIパイロットの大多数は失敗しています。

Microsoftが支援するOpenAIは、人気のAIチャットボットChatGPTを提供しており、週刊アクティブユーザーは9億人を超えますが、2024年に約54億ドルの損失を出し、収益は34億ドル、2025年には80億ドルを燃やしました。

The reportは、同社が2026年に140億ドルの損失を計上し、2029年までに440億ドルの損失を継続すると予測していることを示唆しています。

同社は2030年までに総計算支出6000億ドルを目標とし、数十億ドル規模のインフラ取引に忙しくしています。CEOのSam Altmanは1.4兆ドルのインフラコミットメントを掲げました。

Anthropicは2024年に55億ドルの損失を出し、収益は9.18億ドルでした。

この分野は非常に競争が激しく、資本集約的です。ビットコインマイナーがAIへ転換するには、GPU、データセンターのアップグレード、専門人材への多額の前投資が必要です。一方で、収益は長期契約の確保と高稼働率の維持に大きく依存します。AI需要の成長が鈍化したり、コンピュートインフラ供給が需要を上回ったりすれば、リターンは圧縮される可能性があります。

さらに、AIに過度に資源を割り当てた企業は、BTC価格の上昇ラリーに対してポジションが不足し、BTC価格は35%以上上昇しています。

したがって、AIは多様化とより安定した収入を提供しますが、必ずしも優れた代替手段とは限りません。成功は適切な実行とタイムリーな投資にかかっています。

結論

Bitcoin miningは、かつてのようなシンプルでアクセスしやすい活動ではなくなりました。資本集約的な産業へと進化し、大規模オペレーターが支配し、現在は高い生産コスト、低いスポット価格、薄いマージン、サイクル的な圧力に直面しています。

最近のAIへの転換は、低下するマイニング採算性への対応であり、コンピュート需要の将来への賭けです。

Bitcoinマイニングにとって、この転換は重要な意味を持ちます。マイニング参加者の再均衡、新たな収益モデルの導入、企業の運営方法の変革をもたらす可能性がありますが、同時に運用の複雑性やAI市場サイクルへの過度な露出というリスクも伴います。

今後、最も回復力のあるプレイヤーは、AIを活用してリターンを高めつつ、Bitcoinの長期的な価値提案への戦略的エクスポージャーを維持するバランスの取れたアプローチを採る企業です。こうすれば、AIはマイナーが暗号の高いボラティリティに対処しつつ、Bitcoinネットワークのコア経済を放棄せずに済むでしょう。