2022年7月：ビットコインは下落分を回復、22,000ドル突破には課題

2022年7月16日時点で、ビットコインは6月のインフレ統計発表前に生じた週半ばの下落分を取り戻していました。発表への警戒から、週初めには投資家の関心が弱まっていました。BTC/USDは7月10日から13日までに1,500ドル超下落し、安値では19,100ドルをわずかに上回る水準まで下げました。

インフレ統計を巡る下落

米労働省は2022年7月13日、6月の消費者物価が前年同月比9.1％上昇したと発表しました。これは年間のインフレ率であり、CPIの指数水準そのものではありません。発表を受けて市場心理が悪化し、ビットコインがインフレへの備えになるのか、改めて疑問視されました。
高インフレや金融引き締めへの予想は、暗号資産のようなリスク資産を圧迫することがあります。当時のビットコインは、物価上昇への備えを求める投資家の期待に応えていませんでした。Glassnodeは6月、3日連続の実現損失を報告し、その合計は73億2,500万ドルに達しました。この指標は、以前の高い取得価格と、その後にコインがブロックチェーン上で移動した時点の価格との差を集計します。時価総額の減少額や、すべての含み損を示す数字ではありません。

週末前の持ち直し

7月15日金曜日の取引では、ビットコインはCPI発表後の下落から持ち直しました。

ただしBTC/USDは21,000ドルを上回る水準を維持できず、2022年7月16日の執筆時点では約20,600ドルで推移していました。21,000ドル付近の抵抗とその後の反落は、市場の慎重な姿勢を反映していました。マクロ経済ニュースの多い1週間を経て直近の下落分は回復したものの、短期の先行きは不透明で、22,000ドル突破は難しい状況でした。

採掘コストの推計値は低下が続く

その週のハッシュレートと採掘難易度の変化は、採掘事業者への圧力を映していました。エネルギー価格の上昇とビットコインの値下がりで、事業環境は数か月にわたり悪化していました。7月には、存続のために大幅な対策を取る企業もありました。

当時の記事が引用したBitinfochartsのデータでは、採掘の収益性は2020年10月以来の低水準でした。採掘難易度も、5月までの数か月の上昇後に低下していました。

日次平均の難易度は5月に約31.25Tに達した後、6月と7月にやや低下しました。執筆時点の値は29.15T、次回調整の予測は28.06Tでした。Tはここでは無次元の難易度指標の1兆単位を表し、ハッシュレートの単位ではありません。低下後も直近の最高水準には比較的近い状態でした。28.06Tは予測であり、確定した調整結果ではありません。

採掘難易度と収益性

Bloombergによると、JPMorganのストラテジストは2022年7月13日の投資家向けメモで、1BTC当たりの平均的なモデル上の生産コストを約13,000ドルと推計しました。これは10か月ぶりの低水準とされましたが、実際の費用は各事業者の設備や電力料金によって異なります。

推定電力消費の減少が、コスト推計の低下に寄与していました。採掘費用と市場価格の関係は、収益性やネットワークへの参加状況によって変わり、一方が他方を機械的に決めることを証明するものではありません。記事は、2021年第2・第3四半期にはビットコインの価格上昇と並行して推定生産コストも上がったと振り返っていました。

ネットワークに必要な電力の推計値は、特に直前の3か月で減少していました。記事が引用したケンブリッジ大学のビットコイン電力消費指数の値は、2022年7月15日に9.23GWで、6月15日の13.99GWから約34％低下していました。ギガワットは電力の単位で、1日の消費電力量ではありません。これらはモデルによる推計であり、すべての設備を直接計測した値ではありません。

コスト低下は採掘事業者を助けても、価格期待を下押しする可能性

JPMorganのアナリストは、難易度や費用の低下が採掘事業者の収益性改善につながり得る一方、市場が低い生産コストを価格見通しにとって悪材料と受け止める可能性も指摘しました。

「採掘事業者の収益性を明らかに助け、流動性の確保やレバレッジの縮小のために保有ビットコインを売却する圧力を和らげる可能性がある一方、生産コストの低下は今後のビットコイン価格見通しにとって悪材料と受け止められるかもしれません。」

JPMorganはまた、一部のアナリストが弱気相場の底値を予測する際、生産コストを参考にしていると述べました。当時の予想は13,000～15,000ドルで、以前のサイクルで高値から約80％下落した事例を挙げていました。ただし、過去との比較は底値や回復を保証しません。

米国ETF市場におけるProSharesのビットコイン商品

2022年7月、ProSharesはビットコイン先物に連動する主要な米国ETFを2本運用していました。上昇方向の投資を行うBitcoin Strategy ETF（BITO）と、より新しく、日々の逆方向の値動きを目指すShort Bitcoin Strategy ETF（BITI）です。記事は、投資エクスポージャーが拡大したBITIを、BITOに次ぐ同分類の第2位の商品と紹介していました。両方が売り持ちだったり、ビットコイン現物を保有していたりするという意味ではありません。

月初に報じられたBITIの売り方向のエクスポージャーは3,800BTC相当を超えていましたが、3,800BTCの現物保有ではありません。BITIは費用控除前で先物指数の日次騰落率の逆方向を目指し、長期の成績は日々の複利効果で単純に逆方向の成績にならないことがあります。BITOは先物を使った上昇方向の戦略であり、両者を共通の純売り持ち指標で順位付けすることはできません。記事に掲載された2022年7月15日のデータでは、BITOの運用資産は6億7,900万ドル超、1日の出来高は775万6,300口でした。BITIはそれぞれ7,275万ドルと42万6,800口でした。運用資産額と売買された口数は異なる指標です。

詳しくは、当社のビットコイン投資ガイドをご覧ください。