DeFi ソリューションが金融市場を再定義する方法 – Thought Leaders
著者: Gene Deyev, 共同創設者兼CEO の Stobox 暗号通貨が登場する以前に私たちが知っていた金融市場は、過去200年間にわたって形成されてきました。金融機関は、中央集権的な組織である銀行だけでなく、証券の形で表される資産を保管・交換・記録する組織としても認識されています。そのため、ブローカー、証券取引所、引受業者、保管機関などの金融プレーヤーが存在します。これらすべての金融市場参加者は厳しく規制されており、活動には特別な許可が必要で、国家がそのプロセスと活動を管理しています。 金融資産には、企業の株式（プライベート・パブリック両方）、債券、ファンドのユニット、その他の金融商品が含まれます。各国が独自の規制特徴を持つだけでなく、すべての技術インフラシステムも中央管理の原則に基づいて構築されています。つまり、ユーザーは資産の取り扱いを専門の市場参加者に委ねています。例えば、投資家はブローカーを通じて株式を売買し、トレーダーは取引所の口座で残高を保有し、銀行の顧客は金融機関に資金を預けます。いずれの場合も、資産所有者は第三者組織を信頼しています。これが、DeFi ソリューションが解決しようとしている現代の大きな問題です。 従来の金融市場の問題点は何か？ 規制された金融機関でさえ顧客を騙したり、破産したり、凍結されたり、バランスシート上の資産をすべて失ったりする例は何千件もあります。多くの企業は自社以外の資産を所有し、バランスシート上で不透明に資産を増やし、資産所有者が直接理解できない複雑な金融ゲームを行っています。最も安定した企業、例えばリーマン・ブラザーズのようなケースでも問題が生じ、金融的に未発達な地域の小規模企業でも同様です。 問題は明白です――人々は資産を自由に処分できず、多くの場合透明性のない組織に依存しています。多くの中央集権的組織は時代遅れの方法で運営され、すでに信用を失っています。現状を変える可能性はあるのでしょうか？ 分散型システムが解決策です 分散型システムの開発と導入により、ユーザーはカストディアンやその他の中央機関に頼らずに資産を独自に所有できるようになります。 まず、分散型ネットワークとは、データを分散型台帳に保存し、中央のオペレーターを必要としないさまざまなブロックチェーンであることを理解しましょう。例としてビットコインブロックチェーンを挙げます。権限を持つ者がシステムを停止させたり、保存されたデータをハッキングしたりすることはできません。これまでに、他人の資産を盗むためにこのネットワークに侵入したハッカーは一人もいません。ブロックチェーンは、たとえ一人のシステム管理者がいなくても最高の信頼性を持つデータベースです。 過去10年間の暗号産業の急速な発展は、分散型技術への明確な関心を示しており、現在では3億人のユーザーが暗号通貨を利用しています。それでも、暗号通貨は多くの国で金融資産と同様に規制されています。 米国だけでも、過去3年間に暗号資産およびそのデリバティブの取引を規制する21の法律が採択されました。分散型金融（DeFi）の概念は日常的に使用され、暗号資産に関わるすべての金融取引が含まれます。新技術を基盤に、分散型取引所、預金・貸付システム、他のプロトコルに流動性を提供することで得られる複合的な収益プログラムなどが構築されました。現在、DeFi 市場は 2,390 億ドル（DeFi プロトコルの TVL を市場規模と定義）と推定され、勢いを増しています。 しかし、DeFi の取引の大半はオフライン経済で実質的な価値を持たない従来の暗号資産で行われていることを忘れてはなりません。実体資産、例えば不動産や証券トークンで表された企業証券がブロックチェーン上で自由に保管・交換できるようになると、根本的な技術採用が進むでしょう。これは、時代遅れで悪名高い中央集権的な保管機関や取引プラットフォームを変えることで実現します。資本の自由化を意味し、ブロックチェーンウォレットを持つすべての人が資産の所有権を第三者に移さずに、直接保有したままグローバル資本市場に参加できる機会を提供します。 トークン化と分散型ソリューションは企業の次なるステップです 世界中の企業の圧倒的多数は上場しておらず、証券取引所で取引されません。代わりに非公開のままで、取引機会がほとんどなく、上場企業の株式や現金に比べて流動性がはるかに低いです。もしそのような企業の持分をできるだけ早く売却したいとしたら、投資家が見つかっても書類作成に数か月かかり、すぐには実現できません。幸いにも、トークン化技術と分散型ソリューションのおかげで、この現状はようやく変わりつつあります。 あらゆるビジネスはトークン化され、流動性のあるトークンとして表現でき、従来の非公開企業にとって新たな可能性の世界が開かれます。 まずは、流動的なビジネスは投資家の関心をより多く引き付けます。ブローカーや仲介者に依存しない分散型プラットフォーム上で証券トークンをいつでも売却できる可能性は大きな利点です。Stobox DS Swap は、私たちのチームが取り組んでいるそのようなプラットフォームの一つです。 次に, 投資家の地域がグローバルで所有者やローカルブローカーの内部に限定されないため、資金調達がはるかに簡単になります。完全にコンプライアンスに準拠したオンライン資金調達は、トークン化の絶対的な利点です。 さらに, DeFi のメカニズムにより、ユーティリティトークンや NFT を特徴とする新しいビジネスモデルの創出が可能になります。例えば、メキシコ・トゥルムの不動産プロジェクトは、NFT と独自の暗号通貨を使用して投資家や顧客のコミュニティと連携しています。…
マルタにおけるデジタル証券法規の第一手概観
編集者注: 本記事は外部寄稿であり、執筆時点におけるマルタの規制環境を反映しています。議論された主要な法的原則は依然として有効ですが、具体的な規則、指針、規制慣行は変化している可能性があります。本コンテンツは教育目的で提供されており、法的助言として依拠すべきではありません。 デジタル証券の提供に適した管轄区域を選ぶ際、マルタは最初の候補の一つです。過去数年間で、マルタは「ブロックチェーン島」として独自の立場を築き、先進的なブロックチェーン法制、友好的な税制、そして規制に対する進歩的なアプローチで技術革新を促進しています。 この文章は、マルタでのデジタル証券の法的ステータスについて、数か月にわたる調査とマルタ当局および現地弁護士との個人的なやり取りに基づき、同島でのデジタル証券提供プラットフォームを構築する過程で得た包括的な概観を提供します。 規制概観 マルタにおけるデジタル証券は、まず第一に、金融商品およびサービスに関する従来の法制度、特に会社法と投資サービス法によって規制されます。これらの法律は、EUの法制度、すなわちMiFID II、プロスペクタス規則などの規定を組み込んでいます。 既存の法体系に加えて、マルタはブロックチェーンベースの革新的な金融商品に関する特別法も導入しており、従来の法制度で規制すべきものと新法の対象となるものを定義しています。 このアプローチは、特定の法制度を設けずに既存法で革新的対象の法的地位を定義するコモンロー体系の国々が採用している方法とは異なります。 デジタル証券に特に言及した主な法律は以下の3つです: バーチャル・ファイナンシャル・アセット法（VFA法）。DLTベースの資産とそれを統治する規則を定義します。 マルタ・デジタル・イノベーション・オーソリティ（MDIA）。MDIAを統治機関として設立し、ブロックチェーン企業の規制における役割を定めます。 イノベーション・テクノロジー・アレンジメント＆サービス法（ITAS）。「イノベーティブ・テクノロジー・アレンジメント」という用語と、ライセンス取得の手続き・条件を導入します。 STO（証券トークンオファリング）を資金調達手段として扱う別個の法案が現在策定中です。 さらに、いくつかのガイドラインや戦略が存在します。最も関連性が高いのは、MFSAのSTOコンサルテーションペーパー（STOに対するMFSAのアプローチを概説）とMFSAフィンテック戦略で、後者はフィンテックベンチャー向けの規制サンドボックス設置計画などを論じています。 以下では、既存法制度の最も重要な側面を詳しく見ていきます。 主管当局 マルタにおけるデジタル証券を管轄する主要な規制機関は2つあります: マルタ金融サービス局（MFSA）とマルタ・デジタル・イノベーション・オーソリティ（MDIA）です。 MFSAはマルタにおける唯一の金融サービス規制当局であり、金融サービス提供者およびあらゆる種類の金融商品発行者を規制します。これにはデジタル証券発行者に対して以下の2つの影響があります: MFSA認可のサービスプロバイダーと協働する必要があること 提供内容がMFSAの承認を受けなければならないこと MDIAの役割は、技術革新に関する規則と基準を設定・施行することです。デジタル証券に関しては、規制当局が暗号資産および証券トークン取引所などの技術インフラを審査・認可し、信頼性と安全性を確保します。 MFSA（主要金融当局）のライセンス取得のために必ずしもMDIAの認可が必要なわけではなく、ほとんどの場合システム監査だけで足り、MDIAの意見は任意です。ただし、取引量が一定水準を超える場合は、後者の認可が義務化されます。 明らかにMDIAのリソースは限られており、すべての認可申請を自らチェックできないため、規制当局は第三者のMDIA認定システム監査人（KPMGやPwCなどの大手コンサルティング会社を含む）に技術設計図のレビューを委託しています。監査が完了すると、MDIAは監査評価、事業モデル、上級管理者の人物像、イノベーティブ・テクノロジー企業の適格株主を基に最終的な認可判断を下します。 主管当局は3つの優先目標を追求しています: 投資家保護、支援 マルタが掲げる「技術革新の卓越センター」としての評判の維持、そして健全な競争と選択肢の促進です。 この評判への強い注力が、エストニアなど他のブロックチェーンフレンドリーな管轄区域とマルタを差別化しています。マルタは明確な法制度の整備、規制サンドボックスの創設などでブロックチェーンビジネスを積極的に支援していますが、ライセンス取得はより困難です。ライセンス取得には厳格な要件遵守、インフラの耐久性を保証するシステム監査の合格、事業モデルの防御が求められます。 マルタでのあらゆる規制活動の認可を得るための必須要件の一つは、25％超の株式を保有する適格株主および上級管理者に対する「適格性チェック」です。これは詐欺防止、投資家保護、マルタの良好な評判を守るための別のメカニズムです。 このような措置は、マルタでライセンスを取得した企業に対して追加的な信頼性を付与し、結果として優良企業が同地で事業を展開するインセンティブを生み出します。 バーチャル・ファイナンシャル・アセット法: 提供の分類 VFA法は2018年11月にバーチャル・ファイナンシャル・アセットおよび資産提供の法的枠組みを導入しました。法はDLT資産を4種類に分類します: 電子マネー – DLT上で会計処理される一般的な通貨 バーチャルトークン – システム内でのみ価値を持つ単位（例：ロイヤリティポイント）…
