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半減期が近づく中、ビットコイン（BTC）の上昇は持続可能か？
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ビットコインの価格は、前回の強気相場が2021年11月に69,000ドルの最高値を付けた以来の水準まで上昇しています。
水曜日、BTC価格は61,000ドルを超え、2022年11月の16,000ドル未満の安値から281%以上上昇しました。一方、2024年に入って暗号通貨の王者の価格は41%上昇し、再び時価総額1兆ドル規模の資産となっています。
執筆時点で、BTC/USDは60,760ドルで取引されており、過去7日間で19%上昇しています。ビットコインと同様に、暗号取引所Coinbase（COIN）の株価も207ドルに上昇し、2023年9月の69ドル、2022年12月の約30ドルから大幅に上がっています。同様に、MicroStrategy（MSTR）は取引開始前に上昇を始め、現在は962ドル超で取引されており、1か月前の440ドル、2023年初めの約145ドルから上昇しています。
今週初め、MicroStrategyの会長マイケル・セイラーは、2月15日から2月25日の間に同社がBTC保有量を3,000枚増やし、1枚あたり平均51,813ドルで取得したと発表しました。これにより、総ビットコイン保有量は193,000 BTCとなり、現在の価格で約113.9億ドル相当となります。
時価総額で最大の暗号通貨が急騰するにつれ、他の資産もそれに連動して上昇し、暗号市場全体の時価総額は2.37兆ドルに達しました。
2位の暗号通貨であるETHも3,300ドルを超えました。一方、過去1週間で上位100暗号資産の中で最大の上昇を記録したのはPEPEで、200%以上のラリーを見せました。Dogwifhat（WIF）も同期間に価格が120%上昇した大きな勝者です。
アルトコインも大きな上昇を記録していますが、ビットコインは現在、2021年10月以来最大の月間上昇を目指す注目の的です。これに伴い、ビットコインのオープンインタレスト（OI、未決済契約総数）は446.9 BTC（約265億ドル）という新高値を記録しました（出典：CoinGlass）。この数字は、2021年4月の記録である242.7億ドル、そして2年以上前の11月の230.6億ドルを上回っています。
今月初めのOIは160億ドルで、5か月前は109億ドルでした。このOIの増加は市場への新規資金流入を示し、強気の姿勢を描いています。
現在、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）は127.9k BTC（約75.8億ドル）でOIのトップに立ち、全体の30%以上のシェアを占めています。次いで、Binanceが110.73k BTC（約65.7億ドル）、Bybitが73.50k BTC（約43.5億ドル）、OKXが41.9k BTC（約25億ドル）となっています。
これらの数字は市場センチメントを『欲望』カテゴリに位置付けており、Crypto Fear and Greed Indexは現在100点中82点となっています。
高まった市場センチメントと継続的なポジティブな勢いにより、一部では調整を予想する声もありますが、他方では半減期前にビットコインが新たな史上最高値（ATH）を更新する可能性が高いと見ています。Fairlead Strategies創設者のケイティ・ストックトンは次のように述べています。「ビットコインはブレイクアウトと中期的なポジティブモーメンタムを示しているため、大きな下落は予想していません。」
ATHに関しては、過去2年間のインフレを考慮する必要があり、以前の69,000ドルのATHと同等の購買力を保つには、BTCが少なくとも76,000ドルに達する必要があります。これらの数字は近い将来達成可能に見えますが、何がこのラリーを牽引しているのでしょうか？FOMO（取り残される恐れ）が大きな要因となり得ますが、今回は機関投資家がデジタル通貨に飽くことができない様子が見られます。これは、先月初めて開始されたスポットビットコインETFの記録的な資金流入で明らかです。
「小売投資家と機関投資家の両方から、デジタルゴールドへのエクスポージャーを求める関心が高まっている証拠が見られます。歴史は、さらに急激で激しいラリーが今後起こり得ることを示唆しています。」
– Matthew Sigel、VanEck デジタル資産リサーチ部門長
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ビットコイン・スポットETFフロー：機関投資家のビットコイン購入
ビットコインは金や株式などの伝統的資産を上回るパフォーマンスを示しています。これらの最新の上昇は、米国証券取引委員会（SEC）が1月10日に初のビットコイン・スポットETFを承認したことにより、時価総額最大の暗号通貨への関心が再燃したことが背景にあります。
火曜日、BloombergのシニアETFアナリストであるエリック・バルチュナスが指摘したように、9つのETFが合計で20億ドル超の取引量と10,167.5 BTCの純流入を記録し、「激しい」取引日となりました。これは、先週取引量が32億ドルの高水準に達した後のことで、非常に強い強気センチメントを示しています。
この活動はBlackRock (BLK ) のIBITが主導しており、火曜日の取引量の13億ドルを占めました。同資産運用大手のビットコインETF商品は5億2,000万ドルの純流入も記録し、これは「多くの大型米国株の取引額を上回る」規模です。
これまでに、BlackRockは総額65.4億ドルを集めてビットコイン・スポットETF競争をリードしています。次いでFidelityが44.7億ドル、Arkが15億ドル、Bitwiseが11億ドルです。対照的に、Grayscaleは総額75.9億ドルの流出を記録しました。これにより純流入は67億ドルとなります。
米国で新たに承認された9つのスポットビットコインETFは、K33 Researchのデータによれば、30万BTC以上、価値で170億ドル超を保有しています。これは、現在流通している1964万BTCの1.5%に相当します。
これらのETFは単なる成功にとどまらず、むしろ急成長を遂げています。機関投資家が規制された形でビットコインを取得しようと殺到しているからです。開始からわずか2か月未満で、これらの新規ビットコインETFは多額の資本を集め、すでに金ファンドを上回る勢いを見せています。
「ビットコインETFはわずか6週間に過ぎませんが、金の同業者を上回る80億ドル以上を集め、資産規模はすでに40%に達しており、2年未満で規模で追い抜く可能性があります」とBloombergのアナリスト、エリック・バルチュナスとアンドレ・ヤップは述べています。
興味深いことに、ビットコイン商品が投資を呼び込む一方で、金ファンドは純流出を見ています。最大級の金ETFであるSPDR Gold Sharesは27億ドルの純流出を記録し、BlackRockのiShares Gold Trustは1月以降3億5,000万ドルが流出しました。アナリストはビットコインETFが貴金属への競争を激化させたと考えています。世代が金を「価値の保存手段」と見るのをやめつつある今、金に新たなユーティリティを見出すべき時期でしょうか？
しかし、機関投資家はビットコインだけに限らず、同様の製品としてイーサリアムにも注目しています。BlackRockのCEOラリー・フィンクは、イーサリアム・スポットETFに「価値がある」と述べています。
ETFに加えて、ビットコインETPも注目を集めており、K33 Researchのシニアアナリストであるヴェトレ・ルンドはツイートで、これらの製品が管理下で100万BTCに近づき、年初来で13万3,300 BTC増加したと指摘しています。
さらに、機関投資家の需要に関する投機もビットコインのラリーに影響を与えています。Glassnodeは2月27日のニュースレターで、オンチェーン市場インテリジェンス企業として、投資家がリスクを求める傾向が高まっており、「資本フロー、取引所活動、デリバティブのレバレッジ、さらには機関需要に至るまで、投機の兆候が増えている」と指摘しました。
Glassnodeによれば、取引所の取引量流入はこれまでに見られなかったレベルに達しています。これらの取引量は、毎日20億ドル以上をプラットフォームに預け入れる短期保有者が主導しており、「投機と取引活動に対する比較的強い需要」を示しています。
Glassnodeはさらに、ビットコインへの「安定した健全な資本流入」を強調し、平均投資家が現在、1コインあたり120%以上の未実現利益を保有していると述べました。また、BTCの回復ラリーは完了に近づいていると指摘しています。
今後の半減期：さらなる上昇余地か、今回は違うのか？
現在、資金流入が市場を支配していますが、もう一つの大きなイベントが迫っており、過去にはビットコイン価格の大幅上昇につながってきました。
例えば、2016年の半減期では、イベント前のビットコイン価格は約660ドルで、1年後に2,000ドルを超えました。同様に、2020年5月のBTC価格は約8,700ドルで、2021年4月には69,000ドルに急上昇しました。
このイベントは半減期で、210,000ブロックごとにマイナーのブロック報酬が半減し、過去の4年サイクルと一致します。2024年4月に予定されており、報酬は6.25 BTCから3.125 BTCに減少します。
法定通貨とは異なり、中央銀行が無制限に印刷できるのに対し、ビットコインは2100万という固定供給量を持っています。その上で、最大の分散型ネットワークが定期的に供給を削減するため、BTCはインフレ耐性資産となります。
欠陥のない既知のイベントであるにもかかわらず、半減期は毎回楽観的な見通しを生み、暗号市場で強気トレンドを促します。価格上昇は需要と供給のダイナミクスに起因します。ビットコインの供給発行が50%減少し、需要が同じか（現在は増加している）場合、価格は上昇します。
需要と供給の経済学に加えて、物語性も大きな役割を果たします。このイベントは世界の注目を暗号通貨領域に集め、価格が上昇し始めると人々はFOMOを感じ、ビットコイン購入の熱狂が生まれ、価値がさらに上昇します。
この差し迫った供給逼迫は、マイナーが増大する需要に追いつけないため、ラリーをさらに過熱させる可能性があります。さらに、BTC供給の約80%が過去6か月間で取引されておらず、上昇圧力をさらに高めています。
市場がさらなる上昇余地を見ている中、歴史的にビットコイン価格のATHは半減期と同時に起こることは少なく、むしろ半減期の6〜18か月後に発生することが多いという点は興味深いです。
しかし、我々はすでに2021年のATHに対してわずか13%の距離にあり、インフレ調整後は新たな最高値に向けて約24.5%の上昇余地が必要です。半減期は暗号市場で最も期待されるイベントであることから、今回もビットコイン価格に同様の勢いが期待できるでしょう。
次は何か？ ラリーを加速させる要因
現在、半減期とビットコインETFへの継続的な資金流入がBTC価格の最大のドライバーです。投資銀行ベンチマークのアナリスト、マーク・パーマーは調査レポートで、複数のスポットビットコインETFの立ち上げによる「需要の増加」および半減期による「供給ペースの減速」により、ビットコイン価格が125,000ドルに上昇すると見積もっています。
一方、スタンダードチャータードの暗号リサーチ部門長、ジェフ・ケンドリックは、ビットコイン・スポットETFが401(k)市場から暗号領域へ資本のさらなる流入を見ると述べています。
(STD.DE )ICIによれば、401(k)プランは数百万の元従業員や退職者を代表して、驚異的な6.9兆ドルの資産を保有しています。スポットビットコインETFの発行者の一つであるBitwiseは、実際に金融アドバイザーやファミリーオフィスを対象としており、これは「数兆ドル規模の市場」です。
ケンドリックは、今年だけでスポットビットコインETFが500億ドルから1,000億ドルの純流入を見込むと予測しています。しかし、5月のスポットイーサETFに対してはさらに強気です。カナダETF、欧州ETF、GrayscaleのETHEなどのプロキシがビットコインに比べて時価総額の割合が小さいため、ETHの価格影響は「さらに大きく」なると見ています。ケンドリックはYahoo Financeのインタビューで次のように述べました：
「過剰需要の蓄積は、ビットコインよりもイーサの方がさらに大きくなる可能性が高いです。」
一方、JPMorgan Chaseは、リテール投資家の関心復活が今後数か月でビットコインとイーサの価格に重要な触媒になると予測しています。グローバル投資銀行のアナリストによれば、オンチェーンデータはリテール投資家の活動が機関フローを大きく上回っていることを示しています。同銀行はさらに、Robinhood、PayPal (PYPL ) 、Blockの最近の報告書で、2023年第4四半期に顧客がBTCを純正に購入したことを指摘し、これはCoinbaseでのリテール活動の急増と一致しています。
「2月のリテールの衝動の復活は、今後数か月で予想される3つの主要な暗号カタリストへの期待を反映している可能性があります」と同銀行は述べ、これらのうち2つ、ビットコインの半減期イベントと次のイーサリアムネットワークの大規模アップグレードはほぼ価格に織り込まれているが、今後数か月でのスポットイーサETF承認は50%の可能性があると指摘しました。
興味深いことに、連邦準備制度が金利を高く保っているにもかかわらず、暗号価格は上昇しています。もし中央銀行が金利を引き下げれば、価格はさらに上昇する可能性があります。
暗号価格に対するもう一つの好材料は、香港でのスポットETFです。今年初め、Venture Smart Financial HoldingsやHarvest Fundなど、地域の複数企業がBTCとETHのスポットETFを立ち上げる計画を共有しました。これらは今年上半期に実現する可能性があります。報道によれば、約10社のファンド会社がスポット暗号ETFの立ち上げを検討しています。
さらに、ビットコインが好調な2024年は選挙の年でもあります。米国選挙が不確実性をもたらすことで、ビットコインの軌道にも影響を与える可能性があります。最近のGrayscale調査によれば、暗号資産を株式よりも高い割合で保有している若年層有権者の約半数が、投票前に候補者の暗号に対する姿勢を検討していることが明らかになりました。したがって、2024年の米大統領選は、ビットコインだけでなく、より暗号に友好的な規制という観点から、広範な暗号市場に深い影響を与える可能性があります。
全体として、我々は次なるクレイジーな強気ラリーに備えているように見える中、ビットコインと暗号市場にいることは非常にエキサイティングな時期です。
