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米国裁判所、Uniswap訴訟を却下し、イーサリアムを商品と宣言
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デジタル資産マネージャーのGrayscaleが米国証券取引委員会（SEC）に対して勝訴した後、主要な分散型暗号取引所（DEX）であるUniswapも勝利を手にしました。
水曜日の提出書類で、ニューヨークの裁判所はUniswapに対する提案された集団訴訟を却下し、人気の暗号通貨であるイーサ（ETH）とビットコイン（BTC）を「商品」と分類しました。
UniswapはEthereumベースのDEXで、誰でもERC20トークンを交換できます。任意のトークンは、同等価値のETHと取引されるERC20トークンで資金を提供することでDEXに追加できます。任意のERC20トークンがUniswapに上場でき、許可は不要で、各トークンは独自の流動性プールを持ちます。
昨年、マルチディシプリナリー・デジタル・パブリッシング・インスティテュートが発表した報告書では、Uniswap上のトークンの97％が「ラグプル」であると主張し、暗号コミュニティから反発を受けました。
プラットフォームはトークン交換に対して0.3％の手数料を課し、流動性プロバイダーは流動性リザーブへの貢献度に比例して手数料を分配されます。
このDEXは2018年11月に開始されましたが、流動性マイニングやイールドファーミングプラットフォームが人気を集めた2020年まで、顕著な注目を集めませんでした。その頃、UniswapはUniswapプロトコルとやり取りしたすべてのウォレットアドレスにガバナンストークンUNIをエアドロップしました。
Uniswapは2020年5月にV2をリリースし、ERC20同士の直接スワップを可能にし、ステーブルコインTether（USDT）などの非互換ERC20トークンのサポートも追加して利用価値を高めました。その後、2021年5月にUniswap V3が発売され、集中流動性と複数の手数料階層が導入されました。
2023年6月、Uniswapは次世代バージョンであるv4のコードを公開しました。v4はリミットオーダー、流動性プロバイダー向けの自動手数料収益複利、カスタマイズ可能なプラグインを特徴とします。Uniswap v4プールはトレーダーが時間をかけて大口注文を実行できるようにもします。Uniswap LabsはEthereumの次の大規模アップグレードであるDencunの後にv4をローンチする予定です。
2023年の第2四半期に、Uniswapは約1,100億ドル相当の取引を処理し、米国最大の集中型暗号取引所（CEX）であるCoinbase（900億ドル）を上回りました。Uniswapの四半期スポット取引量は第1四半期に初めてCoinbaseを超え、取引所はそれぞれ約1,550億ドルと1,450億ドル相当の取引を仲介しました。
DEX（v1、v2、v3を合わせた）は、2023年の最高月間取引量を3月に約708億ドルで記録し、手数料収入は7,426万ドルでしたが、8月には年内最安値となる219億ドルと3,427万ドルに継続的に減少しました（出典：DeFi Llama）。Uniswapは全DEX市場シェアの64％を占めています。DeFi Llama. Uniswapは全DEX市場シェアの64% を占めています。
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詐欺トークン発行者が真の被告、Uniswapではない
2022年4月、投資家グループがUniswap、その創設者兼CEOのHayden Adams、財団、ベンチャーキャピタル支援者に対して集団訴訟を提起しました。このグループは、2020年12月から2022年3月までにUniswapでトークンを購入した6名の個人で構成されています。
訴訟は、分散型金融（DeFi）プラットフォームが、未登録の取引所で証券を提供・勧誘しながら、取引所またはブローカー・ディーラーとして登録しなかったことで米国証券法に違反したと主張しました。このように、集団訴訟はプロトコルがデジタルトークンに偽装した証券販売を行ったと主張しました。
訴訟は、Uniswap上で発行・取引された「詐欺トークン」に投資家が資金を失ったことについて、プラットフォームと関連当事者に責任を負わせようとしました。訴訟で挙げられた「詐欺トークン」にはEthereumMax（EMAX）、Alphawolf Finance（AWF）、Bezoge（BEZOGE）が含まれます。
「全国的なユーザー層」を代表して主張した訴訟は、Uniswap Labsが詐欺師によって作成された流動性プールを管理していたと主張しました。
原告によれば、Uniswapが「流動性プロバイダー資金と新規作成トークンをUniswap独自のコアコントラクトに保有」していたこと、そして被告が「おそらく」UNIトークンの大部分（少なくとも88％）を保有していたことが主張の根拠となっています。
しかし、裁判に進む前に訴訟を却下する判決は、真の被告は引用された「詐欺トークン」の発行者であり、Uniswapではないと述べました。分散型プラットフォームであるため、プロトコルはどのトークンが上場されるか、誰がそれとやり取りできるかを制御できません。
水曜日の命令に続く意見で、米国ニューヨーク州南部地区裁判所（SDNY）のKatherine Polk Failla判事は、プロトコルの分散型性質により詐欺トークンの発行者を「不明かつ特定不可能」とし、訴訟に「特定可能な被告」が存在しないと述べました。
彼女は続いて、原告は詐欺トークンの「実際の発行者」を特定する方法がないと主張していることを明らかにしました。原告は、Uniswapが手数料を得て「証券の買い手と売り手を結びつける市場と施設を提供」することで、問題のある取引に共謀していると主張しています。したがって、裁判所が暗号通貨における規制の抜け穴を見過ごし、原告がこの訴訟で具体的な救済を得られない状況を考慮してくれることを期待しています。
DeFi業界にとっての大きな勝利
Uniswapに対する訴訟は所有権移転理論に基づいて構築され、原告はトークン取引を可能にするスマートコントラクトを作成・維持することで、Uniswapが実質的にトークンの所有権を彼らに移転していると主張しました。しかし、裁判所はこの主張を却下し、プラットフォームの契約書作成におけるプロトコルの責任が、取引されたトークンの所有権を有することを意味しないと判断しました。
訴訟が構築された別の理論は勧誘で、Uniswapが原告に対して直接トークンを宣伝・勧誘し、ネイティブのUNIトークンの価値を上げようとしたと非難しました。しかし、裁判所はこの理論を不合理と判断し、原告がUniswapが金融利益のために証券の購入を積極的に勧誘したという実質的な証拠を提示できなかったとしました。
判事はまた、特定のソフトウェアプラットフォームの基礎となるコンピュータコードの作成者は、第三者によるそのプラットフォームの不正使用に対して責任を負えないと述べました。
原告がUniswapを自動運転車メーカーに例え、プロトコルとその創設者が詐欺トークンを可能にするシステムを作り出すことで被害を与えたという主張について、裁判所は次のように述べました：「実際には、これは製造欠陥というよりも、VenmoやZelleのようなアプリケーションが資金移転を促進するために使用された薬物取引に対して責任を負わせようとする訴訟に似ています。」
DeFiに対する証券法の適用が不明確であることに言及し、Falia判事は「DeFi取引が抱える懸念は何であれ、法律は現在これらの取引所を取り巻いて発展途上にある」と述べました。「規制当局が将来的にこのグレーゾーンに対処する可能性があります。」
彼女はさらに、関連する規制の欠如を指摘し、投資家の懸念は「この裁判所ではなく議会に対処すべきだ」と結論付けました。
彼女はまた、昨年Coinbaseに対して提起された未規制証券販売に関する不成功の集団訴訟を例に挙げました。その訴訟は棄却され、再度提起することはできません。
判決において、Polk Failla判事はイーサリアムを商品と呼び、Uniswapに対する訴訟で主張された行為を「連邦証券法で拡大解釈しない」ことを拒否しました。これは、ビットコインを除くすべての暗号通貨を証券と呼んでいるSEC委員長Gary Genslerの見解とは正反対です。
集団訴訟の却下に関する裁判所の見解は、米国証券法がDeFiにどのように適用されるかを明確にすることで、暗号市場にとってさらに大きな勝利となります。さらに、この決定はDeFiへの理解を示しています。
さらに、この決定は分散型プロトコルに対する将来の訴訟に影響を与える可能性があります。暗号弁護士はこのケースを前例として、将来的に同様の告発に対してDeFiアプリケーション（DApps）を防御することができます。
これにより、他のDeFiプロジェクトは分散型の特性を利用して、規制違反や違法行為の告発に対する防御策とすることが可能になります。この却下は、急速に進化する暗号通貨業界、特に従来の規制が円滑に適用できない可能性のあるDeFi領域を監督する上で、規制当局が直面する課題をさらに浮き彫りにしています。
これは、Tornado Cashの創設者Roman Stormが逮捕され、現在保釈中であることからわずか1週間後の出来事です。しかし、暗号コミュニティは依然として分散型ソフトウェア開発への攻撃を懸念しています。
そして、暗号とDeFiが米国で依然として重大な規制上のハードルに直面していることを示しています。例えば、先週だけでも、米国歳入庁（IRS）は、DEX、NFTマーケットプレイス、その他デジタル資産取引を促進する事業者が米国内ユーザーにサービス提供する際に厳格な報告要件を遵守することを求める法案を提案しました。
このように規制が変化する文脈は、暗号企業に対する個別の訴訟を特に重要なものにしています。その中で注目すべきケースの一つは、Polk Failla判事が監督しており、同判事は上場暗号取引所Coinbase（COIN）に対するSEC訴訟も担当しており、未許可証券の取引を助長したとして非難しています。
価格への影響：暗号資産は依然として下落傾向
この勝利にもかかわらず、時価総額33億ドルの22位暗号通貨UNIの価格は過去24時間で6％下落し、現在は4.39ドルで取引されています。このアルトコインは過去1か月で30.4％、今年2023年に入ってからは15％以上下落しています。
CoinGeckoによると、UNIは過去1年間で27.5％のマイナスパフォーマンスを記録し、史上最高値（ATH）から90.27％下落しています。
UNIの今回の損失は、ビットコインが下落し、2万6千ドル以下に戻ったことが原因です。
執筆時点で、時価総額最大の暗号通貨は26,029ドルで取引されており、イーサは1,646ドルで取引されています。これにより、ビットコインとイーサは年初来（YTD）でそれぞれ57.2％、37.65％上昇していますが、ピーク時からはそれぞれ62.32％、66.3％下落しています。
本日、暗号全体の市場は赤字で、総時価総額は3.6％減少し、1.087兆ドルとなっています。
価格の下落は、投資ファンドマネージャーGrayscaleがSECに対して勝訴し、同社がスポットビットコインETFを目指した訴訟の結果、火曜日にビットコインが28,127ドルの高値に急騰した後に起こりました。
連邦裁判所は、SECがGrayscaleのGrayscale Bitcoin Trust（GBTC）をETFに転換しようとする試みを却下したことを再検討しなければならないと判示しました。これにより、米国でのスポットビットコインETFへの道が開かれる可能性があります。
スポットビットコインETFは、実際にデジタル資産を保有せずに最も古い暗号資産への投資への関心を高めることが期待されています。しかし、SECはこれまで審査したすべてのETF申請を不承認にしています。
今週初め、Neomi Rao回路判事はDC回路控訴裁判所の意見文で、連邦機関は「同様のケースは同様に扱う」必要があると述べ、ビットコイン先物ETFのSEC承認とGrayscaleのビットコインファンドの承認拒否を「恣意的かつ気まぐれ」と指摘しました。ただし、この命令はSECに対し、GrayscaleのETF申請を直ちに承認するよう指示したわけではなく、再度審査するよう求めました。SECは「次のステップを決定するために裁判所の決定を検討し始めた」と述べています。
これにより、ビットコインの価格は8％急騰し、昨年のTerra崩壊以来最大級の時間当たりの変動となりましたが、流動性の低さが一因です。しかし、BTCはその後すべての上昇分を失い、裁判所の決定前の水準に戻りました。
ビットコインは木曜午後に2万6千ドル以下に急落し、金曜も弱さを続けています。これは、SECがBlackRock (BLK ) 、WisdomTree (WT ) 、Invesco Galaxy、Wise Origin、VanEck、Bitwise、Valkyrie Digital Assetsの6件のスポットビットコインETF申請の決定を遅らせた後、月次米国雇用報告が発表されることになるためです。
SECはこれらの申請に対する決定を10月まで遅らせました。木曜に委員会は既存のコメント期間を延長し、申請に対する公衆からのフィードバックを増やすことを可能にしました。その結果、新たな期限は10月中旬となります。
申請の決定が遅れたことで価格が下落したものの、多くはビットコインの徐々の売りが予想されていました。スポットビットコインETFの承認はBTCおよび暗号市場全体にとって強気材料となりますが、それまでの間、現在のマイナスのテクニカルと市場のファンダメンタルが価格を牽引し、今後数か月でさらなる下落につながると考えられます。
