従来の金融原則がDeFiの次の章を安定させる方法

PayPalを離れてHyperion DeFiに移る決断をしたとき、同僚の何人かはそれを従来の金融の安全性からのリスクの高い離脱と見なしました。私はそれを、金融市場の構造的変化を航行し、そこから学んできたキャリアの継続と捉えました。

(PYPL ) (HYPD )

金融活動が集中型の仲介者から分散型プロトコルへ移行することは、もはや単なる投機ではなく、すでに進行中の構造的シフトを反映しています。ブロックチェーンベースのインフラストラクチャの優れた効率性、透明性、そしてアクセスのしやすさは最終的に勝利を収めるでしょう。これは、電子取引がオープンアウトクライを置き換えたのと同様に、インターネットが商取引とコミュニケーションを根本的に再構築したのと同じです。

しかし、必然性がすぐに実現することを意味するわけではありません。今日の萌芽段階にあるDeFiエコシステムから明日の機関投資家向けインフラへと進む道は、従来の金融から得た厳しい教訓を適用することが必要です。これらの原則はイノベーションの制約ではなく、持続可能な成長を可能にする要因です。

FTX崩壊後、DeFiは回復した

DeFi は、実験的な周辺領域から中央集権的金融インフラの正当な代替へと進化しました。2021年の「DeFiサマー」はFTXの崩壊によりすぐに「クリプトウィンター」に転落しました。しかしそれ以降、手数料が低く、実行が速く、製品イノベーションが加速する新しいプラットフォームや技術が注目を集めています。投資家と規制当局もそれに気付いています。

この広範なトレンドを示す一例として、分散型永久取引所かつレイヤー1ブロックチェーンであるHyperliquidは、集中型取引所に対して市場シェアを拡大しています。2026年1月時点で24時間オープンインタレストは95億ドルを超え、7日間の取引量は400億ドルを上回っています（Hyperliquidの構造的優位性：DEX Perps アームズレースと2026年の機関投資家採用への道）。約20万件/秒の取引処理能力、完全に許可不要な取引、これまでに約100万人の累計ユーザー、そして最近開始された商品（商品、株式、固定収入市場、そして予測市場も視野に入っている）により、機関投資家がHyperliquidの伝統的金融インフラに対する潜在的な破壊的力を無視することは不可能です。

Hyperliquidは多くのブロックチェーンやプロトコルのうちの一つに過ぎず、CoinGeckoによると2026年1月時点で全DeFiのロック総額（TVL）は1000億ドルを超えています（総ロック価値（TVL）でランク付けされたトップブロックチェーン | CoinGecko）。

しかし、これらのプロトコルが生き残れるかどうかはどうやって判断すればよいのでしょうか？別のFTX様式の流動性危機を防ぐものは何でしょうか？そして、業界リーダーとして、DeFiの利点を活用し、株主と社会に永続的な価値を創出するにはどうすればよいのでしょうか？

市場安定の基盤

金融市場の構造に関わらず、持続可能な成長は同じ根本的原則に依存します：堅牢なリスク管理、透明なガバナンス、規律ある資本配分、そしてステークホルダー間の整合性。これらの金融原則は、1600年代の「チューリップ狂騒」からそれ以降のすべてのブーム、バブル、崩壊を経て何世紀にもわたり洗練されてきました。伝統的金融（TradFi）において、健全な金融原則は任意ではなく、危機を乗り越える際に企業の生存がそれに依存することがしばしばあります。

DeFiプラットフォームやプロトコルは、短期的思考、狭い視野、根本的に持続不可能な慣行という有害な組み合わせに陥りがちです。これらには以下が含まれます：

• 競争上の優位性よりもトークンベースのインセンティブを優先し、報酬が減少すると瞬時に蒸発する一時的な流動性を引き付けること。
• 「ガバナンス麻痺」、すなわちプロトコルのリーダーシップも参加者も発生する問題を解決できない状態。
• インセンティブの不整合、リスクテイク行動を運用の安定性よりも不均衡に報いること。
• 流動性が不足し、市場が変動した際の下方リスク対策が不十分な、貧弱な財務管理慣行。
• 特に問題が発生した際に、規則の曲解や破壊を防げない不十分なコントロール。

プロトコルがこれらの手法を採用すると、長期的な機関投資家は傍観するのが賢明です。

DeFiの今後の道筋

私は、DeFiが伝統的市場が数十年かけて開発した安定化メカニズムを採用すれば、機関投資家の採用が臨界速度に達すると信じています。今日これらの教訓を取り入れるプロトコルは、明日の機関インフラとして台頭するでしょう。ウォール街とDeFiの橋は比喩ではなく、両側の専門知識を必要とするインフラプロジェクトです。

この背景のもと、機関参加者にとって一貫して優先事項となる領域がいくつかあります：

担保基準、資本準備金、ストレステスト。極端なボラティリティ下でも機能するローン・トゥ・バリュー比率と清算メカニズムを設定します。逆風の市場状況下でプロトコルの挙動を定期的にシミュレートします。想定できる最悪の日を乗り切り、次に何が来るかを把握できる必要があります。

スマートコントラクト監査。コードは命脈です。コードの脆弱性を継続的な監視と緩和が必要な運用リスクとして扱わなければなりません。市場があなたのスマートコントラクトへの信頼を失えば、長期的に最も価値のある資産を失ったことになります。

明確なガバナンス構造。プロトコルのアップグレード、財務管理、紛争解決のプロセスを定義します。問題のエスカレーションや解決方法が不明な場合、機関投資家は大規模な資金を預けることに不安を抱くでしょう。

財務の透明性。プロトコルの収益、支出、財務保有、主要指標を定期的に開示します。機関は監査を受けるため、SOCレポートやその他業界標準の資料を求められ、取引に際しては多額の第三者デューデリジェンスが必要になる可能性があります。そのため、準備が必要です。

ステークホルダーの整合性。創業チームと長期的成功を結びつけるトークン配布スケジュールとベスティングの約束を設計・開示します。機関パートナーはインセンティブが整合していることを保証として求めます。

法的明確性。グレー領域での運用ではなく、規制当局と積極的に協議し、コンプライアンスフレームワークを確立すべきです。この点で遅れを取るメリットはありません。

橋を築く: 2026年以降のDeFi成功像

複数のトレンドが収束し、2026年は機関投資家によるDeFi採用の転換点となる可能性があります。主要市場で暗号通貨に友好的な政権が現れ、米国のSECやCFTCを含む規制当局からの明確な指針が期待されることで、規制上の不確実性は減少しています。同時に、規制されたカストディアンが機関向けのDeFiアクセス用セキュリティを提供し始めています。また、前述のように、Hyperliquidのような特定の分散型プロトコルやプラットフォームは規模と範囲を拡大し続けています。

伝統的金融の原則とDeFiインフラの融合は、単なる技術的シフト以上のものです。金融市場の運営方法を根本的に再構築することを意味します。この移行の成功は、短期的なトークン価格の上昇ではなく、機関採用への具体的な進展と実世界での有用性によって測られます。

もし成功すれば、機関によるDeFi採用は次のようになるでしょう：

上場企業がバランスシート上でDeFiプロトコルの重要なポジションを保有し、監査人の受容と規制上の明確性を得ている状態。ヘッジファンド、マーケットメーカー、プロプライエタリートレーディング会社が分散型取引所で実質的な取引量を行うこと。株式、商品、金利、通貨のデリバティブがオンチェーンで取引され、集中型市場と同等の流動性を持つこと。DeFiプロトコルが規制当局と建設的に協調し、適切なリスク・コントロールフレームワークを実装し、広範な機関参加に必要な信頼を獲得すること。ブロックチェーンベースの決済と従来の銀行インフラとのシームレスな統合。さらに、分散型環境に適応したベストプラクティス、コンプライアンスフレームワーク、機関規範の出現。これらと同時に、社会は市場や資金移動へのアクセスが容易になり、透明性のある報告、リアルタイムデータ、資産と投資のセキュリティ向上という恩恵を受けます。

このDeFiの未来を信じて共に歩んでいただければ幸いです。もし賛同いただけるなら、一緒に築いていきましょう。