英国、暗号資産に関する草案規制を公表

英国財務省は、タイトルが「Future financial services regulatory regime for crypto-assets」の文書を公開し、今週、意見募集と証拠提供を呼びかけています。

2023年2月の意見募集文書で、財務省のエコノミック・セクレタリーであるアンドリュー・グリフィス議員は、英国が世界で最もオープンで、適切に規制され、技術的に先進的な資本市場の拠点になることを政府の確固たる目標としており、そのために新しい金融技術の機会を活用するための積極的な措置が必要だと述べました。

「暗号資産が提供する潜在的な利益を活用することで、フィンテック分野での世界的リーダーとしての地位を強化し、成長を解き放ち、イノベーションを促進できる」とグリフィスは述べました。

この意見募集は、暗号資産企業、金融機関、テクノロジー企業、暗号資産規制の影響を受けるその他の事業者、代表団体、学者、業界団体、法律事務所、消費者団体などのステークホルダーからのフィードバックを2023年4月30日まで受け付けます。

総計で、この文書はステークホルダーに対し、規制提案、法定通貨裏付けのステーブルコイン、アルゴリズム型ステーブルコイン、NFT、DeFi など、暗号資産活動を英国の規制範囲に組み込むための52の質問を行っています。

明確かつタイムリーな規制フレームワーク

暗号資産市場は加速度的に発展し、複雑さを増していますが、議員はそれがリスクと機会の両方をもたらす新興セクターであると述べました。しかし、政府はリスクを抑制することを目的としているのではなく、むしろ「イノベーションサイクルの望ましい部分」を管理しようとしています。

グリフィスは、FTX の崩壊が世界の暗号資産市場と投資家に広範な影響を及ぼしたことを指摘し、これが「明確で効果的かつタイムリーな規制」の必要性を裏付けると述べました。この規制により、暗号サービス提供者は英国で繁栄し、人々や企業は自信を持って投資できるようになります。

そのために、政府は金融サービス・市場法案（FSM）を策定中で、これによりステーブルコインと暗号資産を金融サービス規制の対象とする立法的基盤が整えられます。また、デジタル台帳技術（DLT）が「金融市場インフラや英国の主権債務管理にどのような利益をもたらすか」についても検討しています。

この文書は、グリフィスによれば、セクターに対する明確な規制フレームワークを提供する次のステップであり、暗号資産に対するより広範な金融サービス規制体制の提案や、保管や貸付といった主要な活動とともに、中央集権型暗号資産取引所を初めて金融サービス規制の対象とすることを示しています。

段階的アプローチ

水曜日に発表された意見募集文書で、英国財務省は英国における暗号資産の規制フレームワークを策定し、成長・イノベーション・競争を促進し、消費者が十分な情報に基づいた判断を行えるようにし、英国の金融安定性と市場の健全性を保護することを目指しています。

このため、財務省（HMT）は規制に関する意思決定を導くための基本的な設計原則を使用します。これらの原則は「同一リスク、同一規制結果」という考え方に基づき、政府は活動ベースの規制アプローチを取る意向です。ただし、システミックリスクが存在する特定のケースでは、追加の規制が必要になる可能性があります。

政府は、企業に対して不均衡または過度に負担となる規制を適用しないようにしつつ、市場や製品の変化に対応できるよう機敏かつ柔軟であることを目指しています。

これらの原則に沿って、政府は暗号資産規制に段階的アプローチを継続的に推進し、リスクと機会が最も大きい領域を優先します。

フェーズ1では、昨年から継続しており、英国拠点の暗号取引所やカストディウォレットサービス提供者は、マネーロンダリング防止およびテロ資金供与防止（AML/CTF）登録制度に準拠しなければなりません。

政府は、法定通貨裏付けのステーブルコインが支払い手段として広く利用される可能性があることから、支払いに使用される際の規制を目的としたFSM法案の策定にも取り組んでいると、意見募集文書は述べています。

フェーズ2では、取引や暗号資産への投資など、より広範な活動に対する規制を導入する計画です。ここでは、リスクが高く、成長機会が大きい活動領域を対象とし、英国の成長アジェンダを支援することが目的です。そのため、すべての暗号資産活動がこのフェーズに含まれるわけではありません。

立法的アプローチ

意見募集文書は、さまざまなタイプの暗号資産に共通して使用される用語集を提供しており、これらは将来的に金融サービス規制の対象となり得ると述べています。対象となるのは「取引所トークン、ユーティリティトークン、証券トークン、NFT、ステーブルコイン、資産連動トークン、商品連動トークン、暗号裏付けトークン、アルゴリズムトークン、ガバナンストークン、ファントークン」などです。

文書によれば、これらの暗号資産は、発行、支払い、取引、投資リスク管理、貸付、借入およびレバレッジ、保全、検証といった目的で使用される場合、金融サービス規制の対象となります。

上記で提案された暗号資産活動は、現在マネーロンダリング規則（MLR）に基づき登録が必要なすべての活動をFSMAの規制範囲に組み込むことを目指しています。これには、暗号資産活動を行う企業向けの特定の認可プロセスが含まれます。財務省と金融行動監視機構（FCA）は単一の認可プロセスと登録を強く望んでいますが、暗号資産規制の段階的アプローチを考慮すると時間がかかることは認めています。

政府はさらに、暗号資産をFSMAが定める規制フレームワークに組み込む計画です。これにより、財務省は二次立法を行い、活動を規制範囲に組み入れる権限を得ます。また、「特定投資」のリストを暗号資産を含むよう拡大することが提案されています。対象外となる場合は、FSM法案で定められた新制度を用いて、活動を完全に禁止するか、直接的な要件を設定することが提案されています。

英国の金融監督機関は、新しい暗号資産規制体制が発効すると、企業は従来の金融企業と同様の金融犯罪基準を遵守する必要があることを確認しました。

これは、FSMAの金融犯罪規則がMLRよりも広範であるためです。金融行動監視機構（FCA）も、新しい暗号資産活動に適用するために金融犯罪規則を更新すべきか検討する予定です。

規制の成果

最新の文書で、英国政府は暗号資産向けの新たな規則・規制を策定することを提案しており、これは既存の株式市場フレームワークを基にし、暗号資産の独自の特性に合わせて調整されます。

暗号資産の発行および情報開示に関しては、仮想資産が規制された暗号取引所で取引され、法定通貨と交換可能になる、または公募の対象となる場合、証券と同様の規制アプローチを採用することを政府は提案しています。そして、証券に適用されるアプローチと同様に、財務省は裏付けのない暗号資産の「創出」自体を直接規制する意図はありません。

暗号資産を英国の暗号取引プラットフォームに上場させる際、政府は改革された英国目論見書制度のMTFモデルを使用することを提案しています。

政府は、企業が新しいトークンを作成し投資家に販売する初期コインオファリング（ICO）などの暗号資産の公募が証券の公募とみなされるかどうかを検討しています。もしこれらの暗号資産公募が証券トークンオファリング（STO）とみなされれば、予定されている公募および取引への上場制度がこの活動に対する適切な規制フレームワークを提供する可能性があります。

STOの定義に該当しない場合については、政府は代替手段を検討しています。指定活動制度（DAR）や類似の立法メカニズムを用いて、規制されたプラットフォームを通じて行われない限り、これらのオファーを禁止することが提案されています。

財務省はまた、取引所向けの規制フレームワークを確立することを提案しており、健全性規則、消費者保護、運用レジリエンス、データ報告など様々な要件が課されます。意見募集では、暗号資産市場の仲介活動やカストディ活動に適用される要件に関する提案についても意見を求めています。

この文書は、暗号通貨市場における金融犯罪を取り締まる新たな規則の提案へと進みます。提案された規制は、拠点や取引場所に関係なく、英国拠点の取引所で取引されるデジタル資産に対する市場乱用を犯罪とします。また、暗号資産取引所などの特定の市場参加者に対し、市場操作を検知・抑止・阻止する措置を講じることを求めます。

暗号資産の貸付・借入活動については、政府は既存の規制を適用・適応しつつ、暗号資産特有の特徴に合わせた適切な修正を行う計画です。

証拠提供の呼びかけ

DeFi に関して、規制当局は使用される技術、インフラ、ガバナンスメカニズムに関わらず、暗号資産にも同様の規制成果と目的が適用されるべきだと考えています。

「しかし、DeFi セクターは急速に進化し新規性が高いため、政策立案者や規制当局にとって複雑かつ独自の課題を呈しています」と英国財務省は意見募集文書で述べ、コード、DAO、ガバナンストークンが事業として金融サービス活動を行っていない可能性があることに言及しました。

そのため、規制当局は、例えば基盤となるプロトコルが時間とともに真に分散化した場合、バリューチェーンのいくつかの要素は規制が実務上困難になる可能性があると指摘しています。文書によれば、リスク軽減のための規制責任は、取引所などの集中型オン・オフランプや、アグリゲーターやその他の消費者向け「フロントエンド」などのインターフェース提供者に焦点を当てることができるとしています。

NFT に関心がある人については、NFT が多様な資産を表すことができ、非金融サービス製品に該当する可能性があるため、暗号資産の金融プロモーション制度の対象外になると文書は述べています。

ただし、NFT やユーティリティトークンに関連する金融サービス活動は、資産自体ではなく規制の対象となります。したがって、NFT やユーティリティトークンがそのように使用されない限り、NFT の構造や特性が特定投資に該当し、トークンに対応する活動が既存の規制範囲内の規制対象活動である場合を除き、金融サービス規制の対象にはなりません。

HMTによれば、このテーマに関しては国際機関の取り組みが不可欠であり、国際的なアプローチや標準が決定された際に変更が必要になるような枠組みを先行して作りたくないとしています。

しかし、同文書は「プロトコルの設立または運営」などのDeFi特有の活動を定義し、これらの活動を行う者は認可を取得する必要があると提案しています。FCAはこれらの規制対象活動に合わせたカスタム制度を設計でき、DeFi 規制においてより柔軟に対応できるようになります。

証拠提供の呼びかけにおいて、HMTは回答者に対し、マイニングやバリデーション活動も規制の対象とすべきか、またステーキングをフェーズ2で規制すべきかを尋ねました。

最終的に、政府は英国を持続可能な金融の競争力ある拠点と位置付けるという確固たるコミットメントを再確認しました。