テキサス ビットコイン リザーブ: 1つの州が他をリードする方法

テキサスは公的資金を使用してビットコイン(BTC )へのエクスポージャーを得た米国初の州となりました。この動きは、テキサス・ブロックチェーン・カウンシル会長のリー・ブラッチャーが発表し、複数の報道で確認されており、ビットコインを準備資産として捉える政府の考え方に転換点をもたらします。また、他州にとっては現金、債券、金といった従来の保有資産に加えてビットコインエクスポージャーを追加する実践的な青写真となります。

同時に、戦略的ビットコインリザーブ法案を可決しようとする州が増えており、すでに財務省レベルでビットコインまたはビットコインETFへの投資を認める州もあります。テキサスが長くはこの新たな金融実験の唯一のプレイヤーであるとは限りませんが、実際に資本を投入した最初の州であることは間違いありません。

なぜ州はビットコインに目を向けるのか？

政府にとってビットコインの論理は、金や外貨準備と同様に「レジリエンス」です。州は価値が減価しにくく、世界的に流動性が高く、単一の法定通貨や中央銀行政策と相関しない資産を求めています。

分散投資

ビットコインは金、米国債、現金に加えて、財務省が保有できる別の価値保存資産を提供します。過去10年間でビットコインは主要資産クラスの多くを大きく上回り、金は同期間で約2倍に対し、ビットコインは数千パーセント上昇しました。ボラティリティリスクは残りますが、政策立案者が小規模な割り当てを長期的なヘッジとして捉える理由を説明しています。

インフレヘッジ

過去5年間でインフレは政治的・経済的な焦点となっています。ビットコインの供給は2100万枚に数学的に上限があるため、インフレ的な金融政策に直接結びつく資産からの分散手段として一部の政策立案者に評価されています。比較的小規模な割り当ても、広範な金融システムにおける極端なシナリオに対する「保険」的機能を果たすことができます。

透明性

もう一つの大きな利点は透明性です。オンチェーンのビットコイン保有はブロックチェーンエクスプローラーを使えば誰でも監査可能であり、ETFのポジションは標準的な財務報告を通じて開示されます。この可視性は納税者と公務員の間の信頼構築に寄与し、リザーブ資産の不正管理や再配分を困難にします。

テキサス: ETFを通じたビットコインリザーブを持つ初の州

テキサスは紙上の議論に留まらず、実際にビットコインエクスポージャーに資本を投入することで先頭に立ちました。州の最初のステップは、ビットコインを直接保有するのではなく、スポットビットコインETFを利用することでした。これにより、保管の複雑さを減らしつつビットコイン価格に連動させることが可能になります。

重要なのは、これは過去の州の取り組みとは異なる点です。ウィスコンシン州の州投資委員会が2024年にIBIT ETFへ年金資金を割り当てたのに対し、テキサスは州の準備資本を直接投入した初の州であり、ビットコインを「退職投資」から「主権財務資産」へと位置付け直しました。

出典 – テキサス州議会

テキサスの経済的事実

テキサスはこの実験に相当な経済規模をもたらします。約2.77兆ドルの経済規模は米国で2番目に大きく、独立国家であれば世界で8位に相当します。近年、全国平均を上回る成長を続け、企業や人口の大規模な誘致を実現しています。

エネルギー面でもテキサスは圧倒的です。米国の石油・天然ガス生産を支配し、同時に再生可能エネルギーでもリーダーシップを発揮しています。現在、米国全体の風力発電電力の約30％を生産し、太陽光とバッテリー容量も急速に拡大しており、ビットコインマイニングやデジタル資産インフラの自然なハブとなっています。

テキサスBTCリザーブの構造

テキサスの現在のビットコインエクスポージャーは、上院法案21で創設されたテキサス戦略的ビットコインリザーブの枠組みの下で、BlackRock (BLK ) のスポットビットコインETF（IBIT）に500万ドルを割り当てたものです。このリザーブは、一般財務から分離されたビットコインやその他の適格デジタル資産を保有する専用基金です。

この構造は以下の点を同時に実現します:

• 規制されたエクスポージャー:州はSEC規制下のファンドを通じてビットコイン価格へのエクスポージャーを得るため、プライベートキーの管理を直ちに行う必要がありません。
• 運用のシンプルさ:会計・報告の観点から、IBITは他のETFポジションと同様に扱われます。
• 政策シグナリング:専用の戦略的リザーブを用いることで、ビットコインを短期的な取引対象ではなく長期的な準備資産と位置付ける意図が明確になります。

テキサス当局や業界関係者のコメントによれば、当初の500万ドルは序章に過ぎない可能性があります。複数の情報源は、総計で最大1000万ドルまでの割り当てを計画しており、2回目のトランシェでは保管・セキュリティ・ベンダー選定が完了次第、自己保管ビットコインへ移行する可能性が示唆されています。現時点ではETF部分のみが実行されています。

監督とガバナンス

テキサスのビットコインETFポジションは、他の州リザーブ資産と同様の投資方針枠組みの下、テキサス公会計監査官が監督します。2025年6月に署名された上院法案21は、テキサス戦略的ビットコインリザーブを公会計監査官が管理する専用基金として正式に設立しました。

SB 21の下で、リザーブは:

• ビットコインおよび時価総額5000億ドル、平均24か月以上のデジタル資産に対し、1000万ドルの州資金で資本化され、
• 一般財務から分離して運用され、通常の予算執行から保護され、
• 保管、コールドストレージのセキュリティ、定期的な議会・公衆への報告に関する厳格な規則に従う必要があります。

IBITの割り当ては、テキサスが長期保管プロバイダーを選定するRFPプロセスを完了し、リザーブの一部を自己保管ビットコインへ移行するまでの一時的かつ規制された手段として位置付けられています。

ビットコインリザーブを構築する可能性が最も高い上位5州

テキサスは公的資金でビットコインETFを実際に購入した初の州ですが、野心はそれだけに留まりません。すでに複数の州がビットコインまたはデジタル資産リザーブを創設するための法案を可決または導入しており、積極性や進捗度はさまざまです。

以下は、テキサスの実例に続く可能性が特に高いと見られる5州の簡易比較です。

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1. ニューハンプシャー

ニューハンプシャーは戦略的ビットコインリザーブ法を正式に可決した米国初の州であり、現時点で最も純粋な立法テンプレートといえます。2025年5月に署名されたHB 302は、州財務長官に総公的資金の最大5%を、時価総額5000億ドル以上の貴金属とデジタル資産（現在はビットコインのみが該当）に投資する権限を与えます。

この法律は、州が資産を保有する方法に柔軟性を提供します。デジタル資産は:

• 州が安全な保管ソリューションを使用して直接保有、
• 認定された第三者カストディアンを通じて保有、または
• ビットコインETFなどの上場投資商品を通じて保有、

財務長官はリスク管理、保管選択の文書化、パフォーマンス報告を行う必要があります。ニューハンプシャーはこの枠組みを最初に可決しましたが、実際の資本配分は段階的に進めており、テキサスが公的資金でライブビットコインエクスポージャーを実行した初の州となります。

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2. アリゾナ

アリゾナはビットコインリザーブを未請求デジタル資産に結び付け、直接納税者資金を投入しない別ルートを採用しています。2025年5月に署名されたHB 2749は、州の未請求財産法を暗号通貨に対応させ、ビットコイン・デジタル資産リザーブ基金を設立しました。

この枠組みでは、基金はエアドロップ、ステーキング報酬、未請求デジタル資産から生じる利息で構成されます。放棄された暗号資産を直ちに売却する代わりに、アリゾナは:

• デジタル資産を本来の形で一定期間（通常は最大3年）保有、
• 適切な場合にステーキング報酬や利回りを獲得、そして
• 未請求のままであれば最終的に資産を売却し、収益は既存の未請求財産規則に従って処理、

立法者は将来的に没収または差し押さえられたデジタル資産の一部を基金に組み入れることも検討しており、ビットコインや主要デジタル資産への長期エクスポージャーを深める可能性があります。現時点では、未請求暗号資産の上昇余地を保護しつつ、控えめなリザーブを構築する方針です。

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3. マサチューセッツ

マサチューセッツは、米国でも最も財政保守的でありながら深い民主党支持層を持つ州として、ビットコイン戦略的リザーブを創設する一連の提案で注目を集めています。

共和党上院議員のピーター・デュラントが複数の法案（S.1967、SD.422）をスポンサーし、州財務省がコモンウェルス安定化基金（「雨天用」基金）の最大10%をビットコインや他のデジタル資産に投資できるようにしています。下院の関連法案（HD.3762）も同様の目的を共有しています。

提案の主な特徴は:

• 安定化基金の最大10%をビットコイン・デジタル資産に割り当てる上限、
• 没収されたビットコインや他のデジタル資産をリザーブに預け入れる権限、
• 誤管理防止のための詳細な保管・リスク管理要件、

現在、法案は公聴会で冷ややかな反応を受けており、ボラティリティや受託者リスクに関する質問が出されています。それでも、マサチューセッツのように民主党が多数を占める州がビットコインリザーブを真剣に議論していることは、概念が急速に主流化していることを示しています。

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4. ミシガン

ミシガンはテキサスに続く有力候補で、HB 4087はビットコインを広範な戦略的リザーブと危機管理ツールの一部として位置付けています。2025年2月に共和党議員ブライアン・ポストゥマスとロン・ロビンソンが提出したこの法案は、州財務長官に一般基金や対循環予算・経済安定化基金などの主要基金の最大10%を暗号資産に投資する権限を与えます。

提案にはいくつかの重要なガードレールが含まれます:

• 各対象基金に対するデジタル資産割当の上限を明確に設定、
• 州が管理する安全なソリューション、認定カストディアン、または規制された上場投資商品を含む保管オプション、
• 保有とパフォーマンスに関する定期監査と透明性要件、

支持者は、ビットコインリザーブがミシガンの経済ショックやインフレに対するヘッジとなり、長期的なリターンを向上させる可能性があると主張しています。一方、民主党側の批判はボラティリティ、透明性、システムリスクに焦点を当てています。現時点では法案は委員会に留まっていますが、州レベルで最も包括的なビットコインリザーブ枠組みの一つとして全国的な注目を集めています。

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5. オハイオ

オハイオは同時に二つの法案で動いています。上院法案57（オハイオビットコインリザーブ法）と下院法案18（オハイオ戦略的暗号通貨リザーブ法）は、州の金融システムがデジタル資産に投資・取引できるように設計されています。

概ね、これらの法案は:

• 特定の州基金をビットコインや他のデジタル資産商品（ETF含む）に投資することを認可、
• 承認された決済プロバイダーを通じて州機関が暗号通貨での支払いを受け入れる権限を付与、
• 州が保有するデジタル資産の保管とセキュリティ基準を設定、

両法案はまだ委員会審議中で、オハイオ当局は強固な消費者保護と規制の明確化を強調しています。可決されれば、オハイオは単なる投資家としてだけでなく、住民が州手数料を暗号で支払うためのオンランプとしても、ビットコイン採用の重要な州レベルプレイヤーになるでしょう。

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テキサスは他の州のビットコインリザーブを刺激するだろうか？

州レベルのビットコインリザーブはもはや周辺的なアイデアではなくなってきています。ニューハンプシャーはすでにビットコイン投資を認可する法律を可決し、アリゾナは未請求財産向けのビットコイン・デジタル資産リザーブ基金を創設、マサチューセッツ、ミシガン、オハイオはそれぞれ戦略的リザーブ法案を活発に議論しています。

しかし、テキサスは実際に公的資本をビットコインETFに投入したことで重要な心理的ラインを越えました。その経済規模、エネルギー支配力、イノベーション推進政策は、この概念の自然なテストベッドとなります。プログラムが財務的・政治的にうまく機能すれば、他州はテキサスのリーダーシップに倣い、テキサス自体よりも速く直接ビットコイン保管へとシフトする可能性が高まります。

現在、暗号コミュニティは注視しています。オースティン、コンコード、フェニックス、ボストン、ランシング、コロンバスで今後数年に何が起こるかが、米国における公共財政全体のビットコイン適合性を形作るでしょう。

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