SECの19b-4除外が暗号ETFの立ち上げに意味すること

驚きの動きで、米国証券取引委員会（SEC）はETP（上場投資商品）の汎用上場基準を承認しました。この措置により、特定の条件を満たす限り、暗号資産を裏付けとした商品など、商品ベースのETFを個別の承認を必要とせずに取引所が上場できるようになります。

この決定により、いくつかの保留中のETFが承認までの時間を短縮でき、将来の事業に対してより透明な規制環境が生まれます。アナリストはこれを技術的な効率化の一歩と評価しています。

この措置は、暗号ETFの承認を妨げ続けている多くの遅延を解消します。同時に、暗号製品に対する透明な法的枠組みを導入し、今後のイノベーション促進に寄与するはずです。以下が知っておくべきポイントです。

自己規制機関（SRO）

この判決の重要性を十分に理解するには、まず市場におけるSRO（自己規制機関）の役割を把握する必要があります。これらの団体は、民間で運営される規制機関として機能し、監督を提供し、業界が一定の基準を守るようにしています。

SROは、市場参加者が遵守すべき規則を策定し、詐欺や違法行為からの保護を含みます。そのため、創造性を育む一方で、消費者が詐欺行為から保護され続けることを保証する重要な役割を複数の業界で果たしています。

民間組織であるにもかかわらず、SROは特定の政府規制の対象となります。新たな規則や要件の変更はすべて政府の承認を得なければなりません。例えば、すべての定款、規則、規制はSECに提出され、SECは要件に合致しない場合は決定を拒否する権限を持っています。

承認されれば、SECはその動議を公的記録として保存します。この仕組みにより、新製品が市場に出ることができ、同時に一般市民が悪質な業者から保護されます。また、SECの業務負担を軽減し、業界の専門家がそれぞれの市場の規制環境に意見を述べることができるようになります。

主要な自己規制機関（SRO）

現在、いくつかの高水準のSROが運営されています。これらの組織には金融規制機関、証券取引所、その他の重要な保護団体が含まれます。以下は、現在市場で大きな権限を持つSROの一部です:

• 米国公認会計士協会（AICPA）
• 預託信託・クリアリング株式会社（DTCC）
• 固定収入クリアリング株式会社（FICC）
• ニューヨーク証券取引所（NYSE）
• オプション・クリアリング株式会社（OCC）
• シカゴ商品取引所（CBOT）
• 地方証券規則制定委員会
• 金融業界規制機構（FINRA）

金融市場におけるSROの重要性

SROを活用する主な理由は、業界内部からのガバナンスを提供することです。この戦略は、業界の専門家がイノベーションを阻害せず、市場の拡大と収益創出を可能にする規制の種類をよりよく理解しているため機能します。

SROはどのように設立されるか？

SROを設立する方法はいくつかあります。場合によっては、政府が業界に設立を求めることがあります。別の場合では、業界内の企業間の合意がグループの設立を促します。後者が一般的で、ビジネスフローを規制できるようになるからです。

Form 19b-4の役割と最近の変更点

Form 19b-4は、SRO（取引所など）がSECに規則変更を提案するための仕組みです。新しい汎用上場基準の下では、適格な暗号商品ETPは毎回個別のForm 19b-4を提出せずに上場できます。このフォームは、SROが規制の変更可能性をSECに通知する手段です。従来は、資産発行者と取引所が協力し、取引所が提案を提出して審査を受けていました。

このフォームには、規則改定の理由や市場への影響など重要な詳細が含まれます。従来、取引所は19b-4とS-1の両方を提出する必要がありました。提出書類には新規則や製品に関する重要な詳細と正当性が記載されます。

ソース – SEC

このステップでは、決定が公正な市場を促進し、現在の取引規則とどのように関連するかを示す必要があります。さらに、変更後に投資家がどのように保護され続けるか、そして更新が現在の監督体制にどのように組み込まれるかを明示しなければなりません。なお、すべての19b-4提出書類はSECの電子文書収集・分析・検索システム（EDGAR）で確認できます。

SEC審査期間

申請が受理されると、SECの審査期間が開始されます。延長要請がある場合、最大で240日かかることがあります。特に、エラーや虚偽のデータがあるとSECは即座に却下します。過去に同団体は、市場データの不足を理由に暗号製品に対して繰り返し慎重な姿勢を示してきました。

公衆意見期間

SECは公衆にも通知し、意見を考慮します。公衆意見段階では、誰でも変更に賛成または反対する主張を提出できます。SECは公衆の意見を慎重に検討し、変更の承認または却下の際に考慮します。

この判決が現在の暗号ETF申請に意味することは何か？

SECが汎用上場基準を承認したことで、取引所は適格な暗号商品ETPを個別の19b-4規則変更を提出せずに上場・取引できるようになりました。発行体は依然としてS-1（または類似）の登録声明を提出しますが、取引所は汎用基準に合致する各ETFごとに別個の19b-4を提出する必要がなくなります。これにより、現物暗号ETFの立ち上げに伴う規制上のハードルが大幅に下がります。

汎用上場基準の使用により、従来必要だった各暗号通貨ETF提案ごとの個別19b-4提出が不要になります。現在、企業はETFの構造など主要な側面を詳細に記載したS-1を提出するだけで済みます。

汎用基準が承認された後、いくつかの取引所が提出した19b-4提案は撤回されたり、新しい枠組みに再調整されたりしています（例：NYSE ArcaのTruth SocialデュアルアセットETFの提出は2025年9月23日に撤回とマークされました）。具体的には、これらのETFはXRP、Litecoin（LTC）、Cardano（ADA）、Solana（SOL）、Dogecoin（DOGE）向けの製品を含みます。

新規則によるETF承認の迅速化

標準化されたアプローチの主な利点は、企業が製品の承認を迅速に取得できるようになることです。新しいガイドラインと枠組みは、暗号製品を初めて承認させるための詳細な手順を示し、市場参加の機会を拡大します。

規制の明確化

暗号業界では、この措置が規制の明確化をもたらし、よりスムーズで情報に基づく承認プロセスを創出することを称賛する声が多数あります。この決定は、長らく透明性を待ち望んでいたブロックチェーン経済への機関投資をさらに促進する助けにもなります。

判決のその他の利点

この判決が市場にもたらす他の利点もいくつかあります。まず、業界全体の冗長性が削減されます。S-1フォームは、規制当局が承認判断を行うために必要なすべての関連データを伝えることができるようになりました。これにより、発行体と規制当局の双方の規制業務負担が軽減されます。

将来のイノベーション

SECの決定の根底には、イノベーションを抑制しないという意向があります。世界各国の政府は、自国がブロックチェーン経済に足場を持つことを確保しようとしています。SECの最新の判決は米国市場に安定性を提供し、投資の深化に寄与するはずです。

市場の拡大

この判決により、ビットコインやイーサリアム以外のプロジェクトがETFを提供しやすくなります。すでに、Solana、XRP、Litecoin、Cardano、Dogecoinといった主要コインは発売準備が整っています。この多様性の拡大により、投資家はより多くの選択肢を得て、ポートフォリオをより強固にできます。

法的コストの削減

この判決のもう一つの大きな利点は、企業が混乱した暗号規制への適合に余計な時間を費やさなくて済むことです。規制の明確化により、企業は後々の反発を心配せずに枠組みに従うだけで済むため、法的コストが低減します。

現在保留中のETF

SECの対応を待つ暗号ETFは多数あります。これらの提出者は新しい枠組みに移行しており、一部の取引所の19b-4提案は撤回または変換されています。以下は注目すべき申請とその承認期限です:

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暗号規制の調和

この決定は、SECが機関間で暗号通貨に対する統一的なアプローチを構築しようとする大規模な取り組みの一環です。この措置は、立ち上げプロセスの摩擦を取り除くことで市場の将来にとって重要です。また、SECが規制調整を目指す姿勢は市場の成熟を示しています。

SECの暗号ETP向け汎用上場基準 | 結論

この判決は、規制当局がブロックチェーン経済へと舵を切った最近の動きと一致しています。過去5年間で、米国の暗号産業は急成長しました。汎用上場規則を支持するこの最新の決定は、デジタル資産ETFの立ち上げを直接的に加速させ、将来的により有利な金融商品への道を開くでしょう。その結果、ブロックチェーン支持者にとって大きな勝利と見なされています。

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