嵐に乗る：金と銀がこの荒れた市場で選ばれる救命ボートとなった理由

Institutional investors have been aggressively buying into gold and silver lately, while wholesalers and producers, relaxed by years of mediocre demand, suddenly found themselves in the FOMO mode. The sudden upheaval created sharp swings — something that can be described as panic-driven exits and last-resort selling.

金のアイデンティティ危機: ヘッジ資産から単独の価値保存手段へ

一方で、これは安全資産への投資という新しい考え方ではありません。なぜなら、人類史と世界経済の大部分で金本位制が存在していたからです。もう一方で、金は2000年代初頭に投資魅力を明らかに失っており、その記憶は今でも非常に強く残っています。言い換えれば、これほどのボラティリティの理由は、金に関するパラダイムが根本的に変化していることにあります。多くの人が金と銀を一緒に扱う事実自体が、このバイアスの存在を示しています。しかし、現在では投資家は二つのグループに分かれています。ある投資家グループは、金は主に貴金属であり、世界経済の弱さによる貴金属需要の低迷を考慮すれば、ヘッジとして機能すると考えています。増加傾向にあるもう一つの投資家グループは、全く異なるアプローチを取り、金に投資するのは将来的に利益を得てドルを取り戻すためだけではない、と主張しています。想像してみてください:金に投資するのは、単に金に投資するからです。
とはいえ、金への投資と銀への投資を明確に区別することが重要です。実際、金は他のすべてのコモディティから分離すべきです。金と銀の成長理由は多くの点で重なるものの、根本的には大きく異なるようです。すでに述べたように、銀はインフレヘッジ的な賭けと見なすことができますが、それでも世界経済や世界GDPの成長に対する賭けでもあります。金は実際には成長にあまり関心がなく、インフレ期待の一時的な急上昇に対して非常に反応します。

ドルから金へ: 世界的不確実性の中でのポートフォリオ・パラダイムシフト

ドルを世界で最も便利で流動性の高い通貨として保持するというパラダイムがあります。10年後の目標は、インフレを差し引いた上でより多くのドルを手に入れることです。「安全資産」とは、本質的にあなたのドルを嵐を乗り切れる何かに投資したいという意味で、いわば将来起こり得る経済戦争、混乱、政治的不安、あるいはその他の大きく予測不可能な事象に備えることです。しかし、金に関する話は自己防衛、すなわち投資して忍耐の報酬としてのリターンを待つことではありません。重要なのは、ドルで資金を保持することもできれば、ユーロで保持することもできるという事実です。これは理解できる論理です。他の通貨で支出の利便性を確保することも可能です。しかし、資金を金に「駐車」できる論理があると想像してみてください。車をどこに駐めますか—暗い通りかガレージか？もちろんガレージを選びますよね？それと同じくらいシンプルです。以上です。

インフレは現在投資家が直面している唯一のリスクではありません。銀の場合、このリスクは非常に明白で、先に述べたように、世界経済の不況と停滞です—金に投資する理由とほぼ同じです。最も重要なのは、急激な下落は反発なしには起こらず、一般的に時折起こるのは論理的です。しかし同時に、銀と金を区別して考えると、新たなパラダイムが浮上しており、多くの大口投資家が金はポートフォリオに欠かせない永遠の必需品であると主張しています。その中にはさらに強調する者もいます—すなわち、金は本質的に別の形態の通貨に過ぎない、と。これが理由で、金はFX市場で唯一、通貨単位の代替として取引できる商品です。

ポートフォリオにはユーロ、ドル、スイスフランなど複数の通貨を保有できるでしょう。ポートフォリオの一部を単純に金で表すことを想像してみてください。貿易戦争に関わるすべてがパンドラの箱のようなものです。開けることはできても、簡単に閉じることはできません。他の類似の試みと同様に、遅かれ早かれ崩壊する可能性があります。したがって、この継続的なラリーの主な教訓は、市場がこの事実を理解しているということであり、私は「バブル」という言葉は使いません。軽い風邪でも放置すれば肺炎に進行し、非常に悪化します。現在、世界経済が転換点にあり、急速に加速する米国の公的債務という無害な「風邪」が慢性的な「不治の病」へと変わり得る多くの兆候が見られます。

単なる貴金属ではない: 銀の産業的役割が世界的な争奪戦を引き起こす理由

さて、銀に関する最近の出来事について少し議論しましょう。銀のボラティリティは、こうした壮大な成長が持続可能かどうかという不確実性が主な原因だと考えています。多くのトレーダーは、この混乱が予期せぬ急激な調整で終わり、誰も反応する時間が足りなくなるシナリオを当然恐れています。つまり、銀の主なリスクは、量的緩和（QE）の時代に引き起こされた持続的な経済成長の予測が維持できないことです。この考えは金にも特に当てはまると見ています。金の状況は異なり、多くの投資家が金をポートフォリオに欠かせない新たな不可欠な要素として認識し始めています。

総じて、世界的な産業需要とヘッジ需要が生産を圧迫しており、今後数週間で価格上昇が継続する可能性が高いです。供給が限られているため、この上昇レースに参加しようとすると、十分な在庫を見つけるのは難しいでしょう。何十年もの間価格が抑制されてきた商品が急激に上昇することは、現実感覚の喪失を示しています。大手銀行は金と銀の両方で巨額の裸売りポジションを保有し、事態を純粋な投機と考えていました。つまり、少なくとも銀（金は除外かもしれません）の価格が低く、低止まりすると予想して賭けていましたが、価格が継続的に上昇した場合に裏付ける銀を帳簿に持っていなかったのです。

ここで重要な点があります。強制売却が終了したのは概ね11月初め頃で、以降は物理的な希少性が議題を支配し始めました。そのため、銀は現在はやや下落しているものの、約50ドル以上という高値を維持しています。「ペーパーシルバー」（銀バー以外のすべて）への信頼が崩壊すれば—これは仮定であり、私のベースケースではありませんが—銀の構造的な再評価が始まるでしょう。

全体像を完成させるために、ここ数週間でインドからの需要が異常に急増したことを挙げたいと思います。これによりロンドンで取引可能なバーの供給が逼迫しました。銀に裏付けられたETFからの需要もこの効果をさらに増幅させました。これらの同期した不均衡が、銀バーをニューヨークへ、そしてその後ロンドンへ輸送する緊急性を生みました。トレーダーは米国の関税により金属供給が損なわれる可能性があると予測し、賭けを増やしたのです。この考えは二つの取引ハブ間に大きな乖離をもたらし、銀生産者に圧力をかけました。

いずれにせよ、銀は堅実な投資です。金属や産業成長全般に投資したいのであれば、私たちの助言は非常にシンプルです—ぜひ実行してください。一般的な誤解は、銀を金の代替と考えることです。実際には、銀は主に産業用金属として捉える方が正確です。そうすれば全てが自然な位置に収まります。

最終的なまとめ。宗教についての数言

金の「再発明」は、投資パラダイムの変化によって確実に引き起こされています。そしてこの投資パラダイムは宗教的な基盤を持っています。つまり、考え方を変える準備はできていますか？金をポートフォリオに組み入れるかどうかは、あなたの見方次第です。正解はなく、統一された正しい決定もありません。もちろん、金利が下がれば債券価格が上がるといった経済法則は存在します。したがって、金利が徐々に低下すると信じるなら、ある投資ストーリーを支援するのは良い考えです。

現在起きていることは、あなたが周囲の世界をどう見るかという問題です。だからこそ、金をハイプだけで購入することは私の考えではありません。しかし、世界が本当に変化しているというますます人気のある前提に基づいて金を購入することは、それ自体が有効な投資アイデアとなり得ます。