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パキスタン、ビットコイン準備金に注目：IMFは承認するか？
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ビットコイン (BTC )、時価総額が1兆ドルに達する固定供給の分散型資産は、戦略的準備資産として大きな注目を集めています。
機関、企業、ソブリン・ウェルス・ファンドから政府まで、すべての人が暗号通貨の王者に目を向け、インフレヘッジ、金融の安定、経済主権の強化を図っています。
金が中央銀行によって流動性、安全性、リターンを活用して外貨保有を多様化し、通貨変動から保護し、世界的な不確実性や地政学的リスクの期間に価値の安定した貯蔵手段を提供するのと同様に、デジタルゴールドは各国政府によって戦略的金融準備金の一部として検討されています。
国家の準備金にBTCを保有することで、従来の銀行システムや中央集権的金融機関への依存がさらに減少します。ビットコインは、デジタルインフラ、分散型の性質、固定供給という特性により、資産分散のユニークな機会を提供し、価値の保存手段として魅力的です。
ビットコインが準備資産として注目されるのは新しい現象ではありませんが、米国のドナルド・トランプ大統領が暗号通貨の規制緩和と戦略的ビットコイン準備金（SBR）の導入を誓ったことで、関心が高まりました。この公約は、トランプが執行命令に署名し、ビットコインを国家の準備金に組み込むことで今年実現しました。
トランプはデジタル資産市場に関する作業部会も設置し、こうした準備金がどのように機能するかを検討するよう指示しました。
米国に続き、他の国々も自国のビットコイン準備金を蓄えるべく急いでいます。その中には、世界で5番目に人口が多く、グローバル暗号採用指数で9位にランクインしているパキスタンも含まれます（Chainalysisの2024年レポート）。
パキスタンのビットコイン計画：規制と準備金
パキスタンは今年初めに、デジタル資産の包括的な規制枠組みを策定し、外国投資を呼び込むために「国家暗号評議会」の設立を検討すると発表し、暗号資産への関心を示しました。
評議会は余剰エネルギーを利用してビットコインをマイニングし、AIデータセンターに電力を供給するなどの提案を提示しました。その数か月後、評議会は余剰エネルギー2,000メガワットをビットコインのマイニングとハイパフォーマンスコンピューティングデータセンターの電力供給に割り当てることを発表しました。また、国家財務省のためにBTCを蓄積する計画も提案されました。
同国の暗号評議会長であるビラル・ビン・サキブは、今年5月下旬にビットコイン2025会議で米国に続き、パキスタン独自のビットコイン戦略的準備金を設立する計画を明らかにしました。
「今日は非常に歴史的な日です。パキスタン政府は政府主導のビットコイン戦略的準備金を設立しており、再度米国に感謝したいです。私たちは米国からインスピレーションを受けました。」
– サキブは会議で発表しました
スピーチの中で、サキブはパキスタンが国家BTCウォレットを設立し、「販売や投機のためではなく、主権的な準備金として、すでに国家の保管下にデジタル資産を保有している」ことを共有しました。
彼はまた、銀行口座を持たない人々のために創造し、国内の若者と「止められない情熱」で規模を拡大するよう呼びかけました。
サキブは、パキスタンはもはや過去に縛られる国ではなく、「若者に支えられ、必要性で研ぎ澄まされ、新世代のテックステートマンによって導かれる、前向きなデジタルイノベーションのハブとして生まれ変わっている」と述べました。
同時に、南アジアの国は暗号に友好的な政策を採用することを支持していると述べ、これは暗号通貨が国内で違法と見なされていた政府の姿勢の転換を示すものです。
この中で、バイナンス共同創業者の趙昌鵬（チェンペン・ジャオ）も、ブロックチェーン導入、規制、インフラに関する評議会の顧問の一人に任命されました。
トランプのDeFiプロトコルであるWorld Liberty Financial（WLFI）さえも、同国がDeFiアーキテクチャを構築し、実世界資産（RWA）をトークン化し、広範なセクターで実験する支援を申し出ました。協力範囲には、暗号の「責任ある成長」を支援するためにブロックチェーン製品をテストする「規制サンドボックス」の立ち上げが含まれます。
一方、財務省は新たな規制機関であるパキスタン・デジタル資産庁（PDAA）を設立し、ブロックチェーン技術とデジタル資産を規制・促進することになりました。正式な規制枠組みを確立するだけでなく、同機関はライセンスを発行し、DeFiアプリケーション、ステーブルコイン、ウォレットカストディアンを監督する役割も担います。
パキスタン、米国との暗号関係を強化
パキスタンがビットコイン準備金を設立すると発表した後、暗号担当大臣サキブは自らの構想にさらに自信を持ち、ビットコイン会議を「声明」と呼びました。
「それは、早期採用者である心の集まりであり、金融の自由を信じ、より包括的な経済的未来を築くことを信じる人々でした。」
– サキブは最近のメディアインタビューで語りました
イベントには米国副大統領や他の政府関係者が出席し、数日後にサキブはホワイトハウスを訪れ、米国デジタル資産評議会のエグゼクティブディレクターであるロバート・“ボ”・ハインズと会談し、パキスタンを「前向きでテック主導の国、金融の新領域に臆せず取り組む国」として代表しました。
サキブとハインズの議論はビットコイン準備金にとどまらず、ステーブルコインや両国間の「橋渡し」構築、特に米国のイノベーションとパキスタンの若い世代との連携にも及びました。両国は知識構築と共有に密接に協力すると付け加えました：
「私たちは米国のさまざまな枠組みから学びたい、ウォレットの設定やジーニアスコイン法など、米国は私たちだけでなく、世界全体にとってインスピレーションです。」
サキブはまた、世界最大のビットコイン保有者であるマイケル・セイラー（Strategyのエグゼクティブチェア）との議論についても言及しました。Strategyは597,325 BTCを保有し、総供給量の2.84％に相当します。この蓄積は約424億ドルで、1コインあたり約71,000ドルの平均価格で取得されました。執筆時点でBTC価格は約107,600ドルで、最高値112,000ドルからわずか3.8％の下落です。
BTC 価格チャート
セイラーとの議論により、サキブはビットコインに対してさらに強気になり、同国のBTC蓄積決定に確信を深めました。
しかし、StrategyがBTC価格上昇に伴う利回りを提供する一方で、サキブによれば、同国はDeFiプロトコルから得られる利回りでビットコイン保有を増やす計画です。
先月、サキブは再びセイラーと議論し、今回はパキスタン財務大臣ムハンマド・アウランゼブも参加したZoomコールでした。彼らはセイラーに新たに採用された戦略的ビットコイン準備金の顧問として参加を要請しました。
このために、彼らは犯罪活動から押収された資産を使用する計画で、これらは「法執行機関が保管したまま放置されている」ものです。
したがって、パキスタンはまだBTCの積極的な買い手ではありませんが、「予算に影響を与えない政策」を持ち、次のステップとしてビットコインウォレットを設立し、DeFiでパッシブインカムを得るために展開する予定です。
「ビットコインをDeFiに置いて、そこから利回りを得ます。」
– ロンドン・スクール・オブ・エコノミクス卒業でパキスタン暗号評議会CEOのサキブ
全体として、パキスタンが新興経済国のデジタル資産競争でリーダーシップを取れるようにすることが目的ですが、その道のりは遅く、リスクを抑える必要があります。
パキスタンがリーダーになるのを支援しつつ、サキブは世界各国にデジタル資産委員会の設置を促しました。暗号は「最も成長が速い産業」であるという現実があります。彼は付け加えました：
「他国の若者はぜひキャンバス活動やロビー活動、意思決定者への圧力をかけ、この分野が金融の未来であると信じさせ、取り残されないようにすべきです。」
しかし、暗号リーダーシップへの道は容易ではなく、パキスタンは国際通貨基金（IMF）からの反発に直面しています。
ハイリスクビットコイン準備金：機会と警告
トランプ政権の足跡をたどり、未使用電力でビットコインをマイニングしエネルギー過剰供給を収益化し、外国テック投資家を呼び込む主権ビットコイン準備金を発表したことで、パキスタンは今年いくつかの重要なステップを踏みました。
先月、政府は規制枠組みの提案を審査するプロセスを開始し、世界基準と進化するトレンドに合わせることを目指しています。
財務大臣アウランゼブは、パキスタン政府がイノベーションを促進しつつ規制遵守と金融安定を維持する「将来志向の金融インフラ」を構築することにコミットしていると述べました。
専門家は、この動きが適切に管理されれば、通貨不安定性への対処と経済の多様化に役立つと指摘しています。
暗号取引プラットフォームFlipsterのベンジャミン・グロリムンドは、これを「エネルギー経済、金融政策、技術野望の相互作用という魅力的な取り組み」と見なし、バランス感覚と現実的な見通しが必要だと述べました。
ビットコイン協会パキスタンのパートナー、ルクマーン・カーンは、未使用電力2,000MWを再配分することで、BTC価格が約100,000ドル、マイニング稼働率が90%以上であれば、年間約10億ドルの収益が得られると考えています。
取引不可能なビットコインの準備金は、長期的な経済ポジショニングを目的としており、過去5年間で米ドルに対しパキスタン・ルピーが50%以上下落した中で、インフレから国を保護する役割を果たします。
カーンによれば、現在の価格で10,000 BTC（約10億ドル）を蓄積すれば、「将来の通貨ショックに対してバランスシートを安定させ、金の準備金と同様の役割を果たすが、成長ポテンシャルは高い」となる。ビットコインは「長期的なゲーム」であり、パキスタンに「構造的変革」をもたらすと指摘しています。
しかし、すべての人が賛成しているわけではありません。この高リスク戦略は、国内の脆弱な電力網に負担をかけ、暗号セクターの激しい市場変動にさらす可能性があると指摘されています。
これらすべての障壁は「高リスクな試み」とし、マルケット大学の金融学准教授デイビッド・クラウスは、IMFと同様にその実現可能性に懐疑的であると述べました。彼は特に、価格が下落した場合、ビットコインが「重要な負債」となり、苦境にある経済にとって資産ではなくなると指摘しました。
さらに、南アジアのこの国は主要な貸し手であるIMFからの反対意見を克服しなければなりません。
IMFの懸念：パキスタンのビットコイン準備金計画
国際通貨基金（IMF）は、1944年のブレトンウッズ会議で設立された金融機関で、当初は44か国が加盟し、現在は191か国が参加して機関を運営し、監督しています。
公式IMFウェブサイトによれば、加盟国に最大1兆ドルまで融資できる能力があります。
為替レートの安定を支援する主要機関である同機関は、世界各国政府の最後の貸し手として位置付けられ、国際貿易の促進、持続可能な経済成長の推進、グローバルな金融協力の促進を使命としています。
その他の重点領域には、世界的な財政動向の監視・分析や各国の債務負担能力の評価が含まれます。
数か月前、IMF執行理事会は承認し、パキスタンに対し拡張基金（EFF）枠組みの下で10億ドルの融資を実行しました。この承認は、同国のEFFプログラム下での進捗レビューに基づき、総融資額を20億ドル超にする第2回トランシェとなります。
IMFによれば、国際準備バッファーの再構築など、健全なマクロ政策の実施はパキスタンの37か月間のEFFの主要課題の一つです。
「パキスタンは困難な環境にもかかわらず、マクロ経済の安定回復に重要な進展を遂げました。拡張基金の承認以降、経済は回復を続け、インフレは急激に低下し、外部バッファーは著しく強化されました。」
– ニーガル・クラーク議長
しかし、リスクが依然として高く、特に世界的な経済政策の不確実性、地政学的緊張の高まり、国内の脆弱性が続く中で、「当局は健全なマクロ経済政策を維持し、改革を加速してマクロ経済の成果を守り、民間主導の中期的成長をより強固で持続可能なものにすべきだ」と指摘しました。
それから1年も経たないうちに、IMFはパキスタンが電力をビットコインマイニングに割り当てる決定に懸念を示し、財務省に対し、事業の合法性について説明を求めました。国内は財政圧力とエネルギー不足に直面しています。
同機関はこの動きについて事前に相談されていなかったと報じられ、資源配分への潜在的影響について懸念を示し、政府関係者とのセッションを実施しています。
「IMFからこのイニシアティブに関してさらに厳しい協議が行われるのではないかという懸念があります」と交渉に関わる当局者は当時語っていました。「経済チームはすでに厳しい質問に直面しており、この動きは協議の複雑さを増すだけです。」
興味深いことに、これはIMFが国の暗号政策に疑問を呈した初めてではありません。2021年にエルサルバドルがビットコインを法定通貨として初めて採用した際、同機関も反対しました。
それにもかかわらず、エルサルバドル政府はナイーブ・ブケレ大統領の指導の下、ビットコイン準備金を増やし続け、現在6,200 BTC以上を保有しています。過去4年間、IMFは政府ウォレットに保有される総コイン数の増加を防ごうと努力してきましたが、成功していません。
最近、IMFは1億4,000万ドルの融資契約の条件下でビットコイン取得を凍結するよう同国に再度要請しました。これは、IMF職員とエルサルバドル当局が40か月間のEFFの最初のレビューで合意した後のことです。
ブケレ政権は融資契約に従い直接的なビットコイン購入を停止しましたが、ビットコインオフィスが財政部門の定義外で運営されることで、違反なしに小規模な日々の取得を続けることができました。
「エルサルバドルに関して言えば、彼らが財政部門全体でのビットコイン非蓄積のコミットメントを引き続き守っていることを確認できます。これが我々のパフォーマンス基準です。」
– ロドリゴ・バルデス、IMF西半球部門ディレクター、4月の記者会見で述べました
法的改革の一環として、エルサルバドルはビットコインの法定通貨ステータスを廃止し、税金支払いへの使用も排除しましたが、オプション通貨として残し、IMFの監視下でBTCを蓄積できるようにしています。
グローバル金融政策とビットコイン準備金の航路
IMFはグローバルな金融安定を守り、ビットコインとは根本的に異なる法定通貨を規制する使命を持っており、今後も暗号通貨に対して慎重な姿勢を保つと予想されます。
結局のところ、固定供給で政府や中央銀行に依存しない分散型ビットコインは、従来の金融システムを揺るがすことを目指しており、IMFが監督する従来の枠組み外で運用される通貨は、金融政策や金融安定へのコントロールを行使する能力に挑戦します。
同時に、暗号セクターの急速な成長と高いボラティリティは、IMFに金融安定、資本フロー、消費者保護へのリスクを懸念させています。
この背景の中で、IMFは暗号通貨全般に対して常に抑制的な姿勢を取り、採用を制限し、適切な監督を求めてきました。
しかし、3月にIMFはついにビットコインとステーブルコインを国際収支マニュアル（BPM7）に組み込み、暗号の測定方法に変化をもたらし、暗号関連金融活動の追跡におけるグローバル基準を設定しました。
それにもかかわらず、IMFがビットコインや他の暗号通貨に対する姿勢を緩和するまでにはかなりの時間がかかると予想されます。そのような動きは、AML/CFT、サイバー脅威、詐欺などのリスクに対処しつつ、各国が金融政策のコントロールを保持できるようなグローバル規制枠組みを伴う可能性があります。
したがって、この背景の中でパキスタンは主権ビットコイン戦略的準備金という大胆な野望を追求しており、新興経済が分散型資産を活用して金融システムを強化する大きな転換点を示しています。しかし、このビジョンを実現するには、IMFのような国際的貸し手の慎重さとバランスを取る必要があります。
パキスタンがこの厳しい環境をうまく乗り越えられるかどうかが、ビットコイン戦略がモデルとなるか、警告的な事例となるかを決定します！
