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MKRトークン、マーケットの混乱とポジティブなMakerの動向の中で急騰
新しい月が始まると、暗号通貨市場は圧力を受けました。水曜日には、火曜日の損失から少し回復し、ビットコインは約28,800ドルに、イーサはDeFi大手Curveの最近のエクスプロイトにより6か月ぶりの低値1,815ドルまで下落しました。
執筆時点で、ビットコインは29,482ドル、イーサは1,854ドルで取引されています。
夏の最終月は市場にとってゆっくりした月になる傾向があります。しかし、8月が季節的リスクとして指摘されているため、FundStratは「実際にはこの可能性は低いと考えさせられる」と述べています。特にスポットビットコインETFが市場の注目点となっています。ただし、継続する統合により、ビットコインの市場支配率は6月30日の50%以上から48%に低下しています。
最新の暗号資産の混乱は、ニューヨーク南部地区の連邦判事Jed Rakoffが、販売状況に関わらず一部の暗号資産は証券であると述べたことから見られました。これは、同じ地区裁判所の判事Analisa Torresが以前下した、RippleのXRPは取引所で販売される際には証券とみなされない可能性があるという判決と矛盾しています。
これは、Brown Rudnickの法務パートナーであるStephen Palleyによれば、議会が行動を起こすまで続くであろう、暗号通貨を取り巻く不確実性と規制上の曖昧さをさらに増大させるだけです。
一方、Wall Street Journalの報告によれば、中国で暗号通貨が禁止されているにもかかわらず、同国はBinanceの最大市場であり、次いで韓国、トルコ、ベトナム、そして英領ヴァージン諸島が続きます。実際、世界最大の暗号取引所であるBinanceは中国で90万人のアクティブユーザーを抱えており、取引プラットフォームの先物市場は806億ドル、スポット市場は94億ドルに上ります（WSJ）。
報告はさらに、中国拠点のトレーダーは仮想プライベートネットワーク（VPN）やパラオのRNS.IDのようなデジタル居住プログラムを利用して地理的制限を回避していると述べています。さらに、Binanceは中国元（CNY）建てのペアで取引できる活発なピアツーピア暗号市場を維持しており、WeChat PayやAlipayを通じた法定通貨のオンランプも可能です。
MKRは上昇を続ける
市場回復に関しては、分散型金融（DeFi）コインMKRがかなり好調です。今週は価値が7%以上下落した後、MKRの価格は12.5%上昇し、現在は1,346ドルで取引されています。執筆時点では、MKRは1,313ドルで取引され、24時間取引量は1億4,200万ドルで、1日前に比べて14.60%増加しています。
時価総額12億ドルのこの暗号通貨は、過去1週間で15%、過去1か月で44%、過去1年で27%上昇しています。
2023年初頭は、他の多くの暗号通貨ほどMKRにとって興味深い年ではなく、3月初めまでに価格は88.5%上昇しただけでした。その後の3か月間、価格は下落傾向が続きました。
しかし、この期間中に価格が33%大幅下落し、6月12日にMKRが約615ドルまで急落したことを受けて、MKRは実質的な転換点を迎えました。
2か月未満で、MKRの価値は116%以上上昇しました。それでも、トークンは史上最高値（ATH）6,292ドルには遠く及ばず、現在は約79%下落しています。
MKRはMakerエコシステムのネイティブユーティリティおよびガバナンストークンで、いくつかのコンポーネントで構成されています。
MakerDAOはMKRトークン保有者によって管理されています。MKR保有者はエグゼクティブ投票とガバナンス投票を通じてMakerプロトコルおよびDAIの金融リスクを規制します。MakerDAOのシステムでは、投票者が契約にロックしたMKRトークンが多いほど、意思決定権が大きくなります。
一方、Makerプロトコルは第3位のステーブルコインであるDAIの作成を可能にします。これはEthereumブロックチェーン上で最大級のdAppの一つで、担保金庫、オラクル、投票などのコンポーネントが含まれます。2015年にRune Christensenが創設したこのプロトコルは、DAIとMKRの二トークンシステムを採用しています。このエコシステム全体はMaker FoundationとDai Foundationによって支えられています。
現在、市場に流通しているMKRトークンは約9億100万枚です。これらのトークンはDAIステーブルコインの需要と供給に基づいて生成されます。そのため、固定されておらず変動し続けます。
プロジェクトはこれまでの年月で、MakerDAOにおいて総ロック価値（TVL）5.144億ドルを維持し続けていますが、DeFi Llamaによると、2021年12月の最高値19.56億ドルからは減少しています。
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MKRのパフォーマンスに寄与する要因
現在MKRの価格は上昇基調を保っており、上方の即時抵抗は1,360ドルにあります。MKRがこれを突破すれば、価格は1,600ドルまで上昇し、次の抵抗は1,900ドルです。一方、下方では1,200ドル、次に20日EMAの1,079ドル、さらにその下の1,000ドルがサポートとなります。
現時点で、MKRの方向性指数（DMI）は、プラス方向指数がマイナス方向指数を上回っており、MKRの買い手の強さが売り手を上回っていることを示しています。
では、この価格動向の背後に何があるのでしょうか？過去2か月間にMKR価格が上昇しているいくつかの触媒があります。
まず、プロトコルの総手数料は過去30日で22.57%増加し、518万ドルとなりました。Token Terminalによれば、分析された手数料は43.50%増の6,297万ドルです。ここでの手数料は、総利息、清算からの正の損益、労働費用の返却、そして借り手が支払うPSM手数料として定義されています。
トークンの買い戻しとバーン
この価格上昇の顕著な触媒は、数週間前に導入されたトークン買い戻しプログラムでした。
このプログラムは「Smart Burn Engine」と呼ばれ、市場からMKRトークンを除去することを目的としています。MakerDAOが6月にオンチェーンで契約をデプロイした後にプラットフォームが導入しました。このスマートコントラクトシステムは、余剰のDAIステーブルコインを割り当てると同時に、ユーティリティトークンであるMKRのオンチェーン流動性を時間とともに向上させるよう設計されています。約700万ドル相当のMKRが除去され、需要が増加したことで、トークン価値が大幅に上昇しました。
このSmart Burn Engineと従来のバーン設計の違いは、MKRトークンがUniswap V2のDAI/MKRプールから取得される点です。これに加えて、余剰バッファからの追加DAIが同じ市場に供給され、MKRのオンチェーン流動性が増加します。一方、このプールのLPトークンはプロトコルのアドレスに転送されます。
余剰バッファの上限は5,000万DAIに引き下げられ、現在の2億5,000万DAIの目標から変更されました。つまり、余剰バッファに利用可能なDAIトークンがこの上限を超えると、Smart Burn Engineが作動します。
このスキームはこれまで成功しており、MKRは今年最高値に達しました。
DAI金利の上昇
もう一つの要因は、DAI保有者に支払われる金利の一時的な上昇です。この上昇は、利用率が低い期間にユーザーのDai Savings Rate（DSR）を一時的に引き上げるEnhanced Dai Savings Rate（EDSR）メカニズムの下で行われました。
この措置はDAIへの需要を喚起するために取られました。DAI保有者が得られる金利を高めることで、プロトコルはより多くのユーザーを惹きつけ、DAI活用に好適なエコシステムを構築しようとしています。
Maker創設者のChristensenはこの措置を提案し、利用率が0%〜20%の間で実効DSRを8%に引き上げました。利用率が上がるとDSRは低下します。
しかし、DSRが調整されたのは今回が初めてではありません。過去数か月でプロトコルはDSRを3回引き上げました。最も最近の上昇は6月で、5月の3.3%から3.49%に引き上げられました。これは、昨年11月の1%と比較して大幅な上昇です。
最近の上昇にもかかわらず、投資家はDSRに3億ドル強しか預け入れておらず、総DAI供給量のわずか6.7%に過ぎません（DAI Stats）。DAI供給量は実際に前年の69億ドル超から40.9億ドルに減少しています。
従来資産の裏付け増加
DAIエコシステムの改善を目指し、MakerDAOは短期米国財務省証券や社債などの従来資産でDAIステーブルコインの裏付けを増やしています。
混乱した市場の中で、MakerDAOは投資保有資産を多様化しており、従来資産が全体の半分以上を占めています。10年物米国債利回りが約4%であることから、MakerDAOは25億ドル規模の従来資産保有から利益を得ることができます。重要なのは、MakerDAOは大部分のDAI供給に対して金利を支払っておらず、実物資産と生産的な暗号ローンからの余剰が毎月数百万MKRを容易に購入できることです。
プロトコルの米国短期国債へのエクスポージャーと連邦準備制度の利上げにより、DAIの利回りとそれに伴うプロトコルの収益が増加しています。さらに、プロトコルは5月中旬に「Endgame」と呼ばれる野心的な5段階ロードマップを発表し、新しいブロックチェーン、リブランド、トークン機能の更新が含まれています。
ポートフォリオのリバランス
これらすべての中で、オンチェーンデータは大手ベンチャーキャピタル企業a16zがMKRポジションを減らしていることを明らかにしました。彼らはMKRトークンを700万ドル分、暗号取引所Coinbaseに預け入れ、売却の可能性があります。
別のベンチャーキャピタル企業Paradigm Capitalも、Arkham Intelligenceのブロックチェーンデータによれば、350万ドル相当のMKRを売却のために移動させたようです。Paradigmは3月にも約2,000万ドル相当のMKRトークンを売却しました。
これらの企業はどちらもMakerDAOに早期に投資しており、a16zは2018年に1,500万ドルで全MKRトークンの6%を取得し、Paradigmは2019年後半にDragonfly Capitalと共に2,750万ドルの投資ラウンドで供給量の5.5%を購入しました。
同時に、創設者Christensenは公開Ethereumアドレスに基づき、MKRの持分を増やしながらLido DAO（LIDO）のポジションを減らしています。また、NansenのMKR供給分布データは、今年初めから「スマートマネー」ウォレットがMKRを蓄積していることを示しています。
調整が来るか？
MKRは現在、暗号通貨領域のトップ100資産の中で最もパフォーマンスが高いコインの一つですが、長くは続かない可能性があります。これは、MKR投資家が多額の利益を保有しており、利益確定のために近々コインを売却する可能性があるためです。
これはオンチェーン指標である「Market Value to Realized Value（MVRV）比率」で確認できます。この指標はMKRの時価総額と実現価額の比率を測定し、暗号資産が過大評価または過小評価されているかを判断するために使用されます。
時価総額は資産の現在価格での総評価額であり、実現価額はトークンがブロックチェーン上で最後に転送された価格での価値を算出します。MVRV比率が1を超える（時価総額が実現価額を上回る）場合、MKRの価値は保有者が投入した額を上回ります。したがって、平均的な投資家は利益を保有しており、利益確定のために売却を検討していると考えられます。
365日間のMaker MVRV比率が急上昇し、50%を超え、価格と連動していることから、MKRの調整が近々来る可能性があります。さらに、相対力指数（RSI）も73.46と高く、買われすぎの状態です。
最終的な考察
MKRの価格はMakerエコシステムで起きているいくつかの開発によって支えられていますが、過去2か月で三桁の上昇を記録した後、暗号資産はやや冷却することが予想されます。この短期的な市場調整は、最近の急激な成長への自然な反応です。
この予想される短期的な冷却にもかかわらず、全体像を見失わないことが重要です。エコシステムの開発を継続する取り組みは、プロトコルの広範な採用を促進する可能性があります。
Makerプロトコルがより多くのユーザーを引き付けるにつれ、MKRトークンの長期的な強気シナリオが期待できます。ユーザー基盤の拡大は持続的な需要を生み出し、それがMKRトークンの価格にプラスの影響を与える可能性があります。
