Bitcoin マイニングは本当に柔軟な電力網資源なのか？

Bitcoin は、中央の金融仲介者なしで運用できるピアツーピアの電子現金システムとして導入されました。時間が経つにつれ、その役割は支払いを超えて拡大し、多くの投資家がそれを「デジタルゴールド」やデジタル経済の潜在的な準備資産として扱っています。

同時に、Bitcoin の (BTC ) 検証メカニズムであるプルーフ・オブ・ワーク（PoW）は、極めて電力集約的なプロセスとなります。このことから、Bitcoin が汚染や二酸化炭素排出の原因であると批判され、さらに電化による需要増加に対応しきれない電力網に負担をかけているとの指摘が出ています。

この問題を緩和する選択肢はいくつかあり、特に Bitcoin mining をエネルギーインフラに転換する という目標が注目されています。電力網の需要に応じてオン・オフできる点が期待されます。再生可能エネルギーの比率が上昇している現在、発電が需要を上回ることが頻繁に起こります。この余剰エネルギーの浪費は、再生可能プロジェクトをより高コストにし、価値ある電力を失うか、または大規模なバッテリーパークが必要になるためです。

しかし、新たな研究はそれが必ずしも単純ではないことを示しています。ドイツのウィッテン/ヘルデッケ大学とエアランゲン＝ニュルンベルク大学の研究者は、テキサスのように再生可能エネルギー供給が豊富な電力網でも、Bitcoin マイニングが電力網に圧力をかけることを発見しました。昼間は価格に影響しなかった（再生可能エネルギーの余剰を吸収）ものの、夜間の価格を上昇させ、既に負荷が高い時間帯でその影響が顕著になることが分かりました。

彼らはその結果をジャーナル iScience¹に掲載し、タイトルは「再生可能エネルギーが豊富なエネルギーシステムにおける Bitcoin mining の電力価格への影響」です。

再生可能エネルギーに対するカウンターバランスとしての Bitcoin マイニング

再生可能エネルギーが電力生成容量のかなりの割合を占めるようになると、特に風力や太陽光が豊富な地域では、瞬時に需要を上回る電力が常に生産されることがあります。これは電力の貯蔵が難しいため問題となり、余剰電力は夜間や風がない週に不足することがあります。

この売れ残った電力は失われますが、安価または余剰電力の期間に稼働でき、ピーク需要時や再生可能エネルギー生産が低い時に停止できるシステムが利用できれば、より有効に活用できるでしょう。

理論的には、Bitcoin マイニングはこのような電力余剰に応じて柔軟に調整可能です。このような運用は再生可能エネルギー投資の財務リターンを高めると同時に、Bitcoin ユーザーに価値あるサービスを提供します。一方で、電力網運営者から要請があった場合や真の供給不足時には、マイニングを制限（中断）する必要があります。

もう一つの可能性は、電力価格に応じて Bitcoin マイニングを調整すること（負荷シフトの柔軟性）です。価格サイクルに合わせて、再生可能エネルギーが豊富なときに消費し、電力網が逼迫したときに撤退します。

この研究が調査しているのは第二の形態の柔軟性であり、Bitcoin マイニングの環境的正当性がこの概念に基づいています。

Bitcoin マイニングとテキサス

理論的柔軟性と実際のギャップ

理論上、Bitcoin マイナーは数秒単位でオン・オフできるほど柔軟であり、特に極端な価格や電力不足の際に即座に切り替えることが可能です。

しかし同時に、電力価格と採掘された Bitcoin の価値との差が十分に大きい場合、マイナーは通常の高価格時間帯にも需要を増やすインセンティブがあります。

大規模な Bitcoin マイニング事業で実際に何が起きているかを明らかにするため、研究者はテキサスを「理想的なケース」として選びました。第一の理由は、2021年6月の中国における暗号資産マイニング禁止が大規模なマイナーの移転を引き起こし、その多くが米国へ、特にテキサスへと集中したことです。

「本研究で特定した設置済みマイニング容量は、2025年初頭の世界全体の Bitcoin ハッシュレートの約69％を占めており、米国におけるマイニング活動が強く集中していることを示しています。」

出典: iScience

第二の理由は、テキサスが世界で最も市場主導型の電力システムの一つを運用しており、非常に細分化された応答性の高い価格シグナルが存在することです。これにより、マイナーは価格シグナルに対して詳細に反応でき、研究者はマイナーが地域市場の動態にどのように影響を与えるかを特定できます。

積極的な地理的選択

研究者はテキサス内で稼働容量4,789 MWの30の Bitcoin マイニング施設とそれらが所在する郡を特定しました。

彼らは、平均して、予想通り、マイナーは総電力容量が高く、再生可能エネルギー比率が高い郡、特に太陽光が多い郡、そして価格がマイナスになる頻度が高い郡に位置していることを発見しました。

出典: iScience

「2024年末までに、未処理の郡は平均で再生可能エネルギーが38％であるのに対し、処理された郡は66％を超えている。このパターンは、テキサス全体の平均に比べて、再生可能エネルギー集約度の高い郡へ選択的に入っていることを示唆している。」

同じ郡はGDPも高く、ビットコインマイナーが既存のエネルギーインフラを備えた経済的に強い工業地域を選んでいることを示している。

テキサスの太陽光への転換

ここ数年で、追加された太陽光発電容量がテキサスの発電における排出プロファイルを劇的に変化させ、2021年から2024年の期間にピーク太陽光時の排出が急激に低下した。

出典: iScience

理論的には、これはビットコインマイニングがエネルギー転換を支援できるという主張を裏付ける好条件と言えるはずだ。

ビットコインマイナーの移転前後の価格を、郡単位で比較した結果、昼間の価格には影響がないことが分かった。

しかし、夜間の価格はビットコインマイナーが存在する場合に高くなることが判明した。

「ビットコインマイニングの推定平均処置効果は、夜間において処理された郡で1MWhあたり8.1米ドルの上昇であり、これは処置前の平均価格40.5米ドルに対して19.9％に相当する。」

ビットコインマイニング効果の分析

再生可能エネルギーと電網への失望的影響

ビットコインマイナーの参入後も負の価格時間帯の頻度は実質的に変わらなかったことから、夜間価格の上昇は本来削減されるはずの余剰電力の消費によるものではないことが示されている。

むしろ、夜間の価格上昇は供給が需要にかろうじて追いつくようなシステムストレスの時間帯にまで拡大している。

出典: iScience

また、実際の総効果は使用された指標だけでは完全に捉えきれない可能性が高い。

「価格は送電制約があるノード間でのみ差が生じるため、我々の推定はマイニングによる価格影響の局所的な部分を捉えており、総効果の下限として解釈すべきである。」

総じて、これらの結果はビットコインマイナーが昼間の余剰電力の一部を消費して再生可能電源にとっては好ましい面がある一方で、ピーク時や夜間の需要を増加させ、電網への負荷と化石燃料バックアップ発電所の必要性を高めていることを示している。

「これは、負荷シフト型・余剰吸収型の負荷が生み出すべきパターンではない。負荷シフト需要であれば余剰は解消され、供給が逼迫する時間帯はそのまま残るはずだ。実際には、負の価格時間帯は参入前と同様に頻繁に発生し、逆に高価格の夜間時間帯が増加している。」

不適切なインセンティブ

ビットコインマイニングが再生可能エネルギーの余剰だけを吸収する間欠的需要に転換する上での主要な問題は、最終的に資本集約的な活動であり、高価な施設とコンピューティングハードウェアを必要とする点にある。

したがって、ビットコインマイナーは、ある分単位で採算が取れる限り、設備を最大稼働させて投資資本を回収しようとする。

「資本利用率が限界電力コストを支配するため、マイナーは継続的に稼働し、価格がハッシュあたりの限界収益を上回るか、再生可能エネルギーの生産サイクルと一致しない停止イベントに対して報酬が支払われる場合にのみ削減を行う。」

これは深刻な問題である。ビットコインマイナーの流入は電力生産の最適化と他の消費者のコスト削減手段と期待されていたが、少なくともこのケースでは期待通りに機能せず、電力はむしろ炭素集約度が高まっている。

「マイナーの流入はシステムを緩和するどころか、さらに負荷を増大させる。」

全体的な投資の示唆としては、電網参加プログラム、送電容量、蓄電導入、エネルギー市場のルールが、ビットコインマイニングが再生可能エネルギー統合を支援するか、単に局所的なコストを他の電力消費者に転嫁するかを左右する可能性がある。

この効果が永続的であるとは限らない。価格は需要ショックに比較的速やかに反応する一方で、発電・蓄電・電網インフラへの投資は長期的な計画期間と調整遅延を伴う。

したがって、需要増加に対して蓄電容量や電網接続が同時に拡大すれば、マイナーだけでなく他の利用者にもピーク時により多くの電力が供給できるようになる可能性がある。特に蓄電技術が安価になるにつれてその効果は顕著になるだろう。

あるいは、余剰電力への直接的な需要源を創出することで、ビットコインマイニングは蓄電技術や電網強化への投資の相対的収益性を低下させる可能性もある。

したがって、ビットコインマイニングがエネルギー電網と再生可能エネルギー投資に与える長期的な総合効果は、まだ十分に解明されていない。

“これらの投資トレードオフを理解することは、計画されたグリーンエネルギー移行の文脈において、ビットコインマイナーによる新たな電力需要の長期的なシステムレベルでの影響を評価する上で極めて重要です。”

ビットコインマイニングへの投資

Riot Platforms

Riotは、ビットコインマイニング、エンジニアリング、そして大規模データセンタープロジェクトの開発を網羅する垂直統合戦略を持つビットコインマイナーです。

2026年第2四半期に44.4 EH/s（エクサハッシュ/秒）を有し、同社は世界のビットコインマイニングネットワークの約4.3％を占め、1日平均17.6 BTCを生産し、1ビットコインあたり平均採掘コストは49,912ドルです。2025年の正味電力コストは3.6¢/kWhで、業界で最も低い部類に入ります。また、同社は2026年第2四半期に11,380 BTCを保有していました。

Riotはテキサス州で大規模なデジタルインフラとビットコインマイニング施設を運営しており、400MWのコルシカナ施設は長期的に最大1GWまで拡張可能です。

同社は長期電力購入契約とERCOT（テキサス電力信頼性評議会）エネルギー市場への積極的な参加に依存しています。例えば、2023年8月の大規模な熱波の際、同社は停止する代わりに3,170万ドルの支払いを受けました。

大規模な発電源や負荷が急速に停止すると、電力網のバランス調整に問題が生じる可能性があります。しかし、可視性と予測可能性があれば、ERCOTはビットコインマイナーを特に「非常に有用」と見なし、需要が上昇しピーク発電が増加する際や、間欠的な発電が減少する際のバランスと安定性の維持に役立てています。

合計で、Riotは2 GWの総電力容量にアクセスでき、テキサス州で1,700 MW、ケンタッキー州で300 MWを保有しています。

低コストのエネルギーとERCOT市場への参加に加えて、Riotは2021年にESS Metronを買収したことで収益性が向上しました。ESS Metronは低・中電圧の開閉装置と電力配分ユニットを製造しており、同社は自社プロジェクト向けに長いリードタイムの部品へ直接アクセスでき、データセンター建設全般の需要増加からも利益を得ることが可能となります。

同社はAIアプリケーション向けのデータセンターも展開しています。2026年には、AIエコシステムの主要プレーヤーとともに98億ドルのデータセンターレベニューを確保しました。

出典: Riot Platforms

これらのデータセンターは2027年から2028年以降に段階的に展開されます。Riotは完了した初期のAMD展開を約1億8,000万ドルの期間限定ローンでリファイナンスすることを見込んでいます。経営陣は、得られた資金を既存の流動性と追加のプロジェクト債務と併せて、別個のフロンティアAIラボの構築に再投資する計画です。

“先進的なフロンティアAIラボ構築に必要な純プロジェクトエクイティは、主に既存の流動性ポジションと予想される債務資金調達によって賄われます”

出典: Riot Platforms

テキサス州での拠点により、Riot Platformsは豊富な再生可能エネルギーの恩恵を受けることができます (RET ) 州の供給により、エネルギーコストをさらに削減し、炭素排出プロファイルの改善が図れます。

明らかに、Riot Platformsへの投資は、ビットコインが大規模マイニングを収益性のある価格水準に保つことへの賭けです。しかし同時に、責任ある行動を取り、エネルギーグリッドにとって問題になるのではなく、安定した管轄区域で豊富かつ安価なエネルギーを利用して電力網の安定に積極的に貢献するビットコインマイナーへの賭けでもあります。

それでも、潜在的な投資家はこの株式がビットコイン価格、ネットワーク難易度、電力コスト、規制の変化、インフラ開発リスクにさらされ続けることを忘れてはならず、バランスの取れたポートフォリオの一部として位置付ける必要があります。

最新のRiot Platforms (RIOT) 株式ニュースと動向

参照された研究

^{1Maximilian Gill, Jona Stinner, and Marcel Tyrell. 再生可能エネルギーが豊富なエネルギーシステムにおけるビットコインマイニングの地域電力価格への影響. iScience. 第29巻 第10117584号, 2026年10月16日. https://doi.org/10.1016/j.isci.2026.117584}