オンチェーン・トレジャリー：トークン化された米国Tビルへの投資方法

シリーズナビゲーション: 全5部の第1部（The RWA Handbook）

オンチェーン・トレジャリー: ベンチマークをブロックチェーンへ

従来の金融において、米国財務省短期証券（T‑Bill）は「リスクフリーレート」とみなされ、他のすべての投資の基準となります。ブロックチェーンが誕生して最初の10年では、オンチェーンで「安全」とされる資産はステーブルコインだけで、ほとんど利回りがゼロか、ペッグが外れるリスクが大きくありました。実体資産（RWA）トークン化の登場により、この計算式が変わり、27兆ドル規模の米国財務省市場がデジタルウォレットへと移行できるようになりました。

本質的に、トークン化されたT‑Billは実体の政府債券をデジタルで表したものです。これらの証券をスマートコントラクトでラップすることで、発行者は投資家にDeFiエコシステムを離れることなく、（2026年現在で4〜5％の）安定した利回りを得られるようにしています。

機関投資家: 誰が債務を発行しているのか？

現在の市場は、暗号ネイティブのイノベーターと従来型金融大手という二つの異なるタイプの主体に支配されています。両者は同じ目標、すなわち債務を台帳上で標準化することに向かって収束しています。

Ondo Finance

Ondoはオンチェーン・トレジャリーの主要な流動性プロバイダーとして地位を確立しています。フラッグシップ商品であるOUSGは、短期米国財務省証券への流動的なエクスポージャーを提供します。2026年初頭には、OndoはBlackRockのBUIDLファンドとさらに統合し、ほぼ瞬時のサブスクリプションと償還を可能にしました。

Franklin Templeton (FOBXX)

Franklin OnChain U.S. Government Money Fund（FOBXX）はこの分野の先駆者で、2026年2月までに5億5700万ドルの資産を達成しました。暗号ネイティブのラッパーとは異なり、FOBXXはSECに登録されたミューチュアルファンドで、ブロックチェーンを主要な記録システムとして使用しています。現在、Stellar、Polygon、Avalancheを含む複数のネットワークで利用可能です。

2026年比較: T‑Bill トークンプロバイダー

規制ガードレール: KYC とコンプライアンス

基盤技術は分散化されていても、資産自体はそうではありません。GENIUS法（2025年）やEUのMiCAフレームワークに準拠するため、主要なトレジャリートークンはすべて、ユーザーに対して厳格なKYC（本人確認）およびAML（マネーロンダリング防止）チェックを要求します。小口投資家にとっては、トークンを保有または取引できるようになる前に、ウォレットをホワイトリストに登録する一度きりの認証プロセスが必要となります。

トレジャリー・トークン化における「オラクル問題」

RWA領域特有のリスクは、オフチェーンの債券価値とオンチェーン価格との乖離です。ここで「Proof of Reserve（PoR）」が重要になります。Chainlink のようなプラットフォームは、オフチェーンのリザーブがオンチェーン供給と一致しているかどうかを自動的に検証し、透明性を提供します。

結論

オンチェーンの米国財務省短期証券は、旧来の安定性と新しい効率性をつなぐ最初の成功例です。現代の投資家にとって、これらは防御的な要塞となり、安定した利回りと高品質な担保を提供し、従来は暗号ネイティブのウォレットではアクセスできなかった領域を開きます。