投資 101
地政学的ショックが通貨の安定を脅かす理由
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ポートフォリオを構築する際、投資家は予期せぬショックによるリスクを抑えるため、できる限り分散投資を行うことが推奨されます。複数の経済セクターや、企業のさまざまな成長段階（小規模、成長期、成熟期など）、株式の種類（成長株、インカム株、ディフェンシブ株など）に投資することで、分散を図れます。しかし、この方法だけでは、各国の経済全体に関わるリスクは残ります。そのため、分散投資に関する助言の多くは、地理的な分散も推奨しています。先進国、新興国、発展途上国など、異なるタイプの経済圏や地域に投資する方法です。
ただし、国際分散投資では、投資家の母国とは異なる通貨で投資することが一般的です。そのため、保有する企業の事業基盤が健全なままであっても、投資家は通貨を通じて地政学的ショックの影響を受けるおそれがあります。
中国の中央財経大学、対外経済貿易大学、首都経済貿易大学の研究者による新たな研究は、まさにこの問題を検証しています。
地政学的リスクが高まると、その後2年以内に通貨危機が発生する確率が大幅に上昇することが分かりました。また、この影響は、為替制度がより柔軟である場合、金融発展の度合いが高い場合、短期債務が多い場合に、より強くなることも明らかになりました。
研究成果は、International Review of Economics & Finance1に掲載されました。論文のタイトルは「地政学的リスクが通貨危機に及ぼす影響」です。
国際的な投資は地政学的リスクを伴う
ソビエト連邦の崩壊後、国際関係が比較的安定した時期が訪れました。これは「一極の時代」とも呼ばれ、米国の影響力とグローバル化が資本の流れや経済の変化を促し、とりわけ中国が主要な工業・経済の中心地として台頭するきっかけとなりました。
しかし、この「時代」はすでに終わりつつあり、大国間競争へと移行していることは明らかです。米国、EU、ロシア、イラン、中国などの経済・地政学的な勢力圏は、平和的に協力するのではなく、互いに競争を強めています。
「こうしたリスク認識の高まりを反映し、世界経済フォーラムが発表した『グローバルリスク報告書2025』では、国家間の武力紛争が『差し迫った』リスクの第1位に挙げられ、回答者のほぼ4分の1が選択しました。」
その結果、数十年にわたり地政学的リスクをほぼ意識せずに済んでいた市場や投資家は、まったく新しい種類のリスクに直面しています。例外としては、9.11後のイラク侵攻時に、短期間だけ注目が集まったことがありました。
出典：国際経済・金融レビュー
通貨危機や軍事衝突は、もはや大国間では「起こらない」と決めつけ、周辺的な経済圏に限られると考えられるものではありません。ウクライナでの戦争や、いっそう不安定化する中東情勢がそのことを示しています。
「国内だけで起きる政治的混乱とは異なり、地政学的ショックは、投資家の期待やリスク評価、国境を越えた資本配分の変化を通じて、国境を越えて急速に波及することがよくあります。その結果、各国の金融・財政システムの強靱性が試されます。」
全面的な戦争や侵攻に加え、制裁、貿易戦争、関税などの地政学的リスクも、経済全体の動向だけでなく、特定のセクターや企業の業績に大きな影響を及ぼす可能性があります。
こうしたリスクは、ある国の株式リターンに何年、場合によっては何十年にもわたって大きな影響を与える可能性があります。そのため、国際分散投資を行う投資家は、こうしたリスクを把握し、投資戦略に織り込むことが重要です。
地政学と通貨危機
データの収集
これまでの研究では、地政学的危機や通貨危機が投資リターンに与える影響が分析されてきましたが、両者の関連性については、まだ研究の余地が残されています。
そこで研究者たちは、1990～2025年の41経済圏（先進国・地域19、新興国・地域22）を対象とするパネルデータを作成し、地政学的リスクがその後2年間の通貨危機の発生を予測するかどうかを調べました。
地政学的な問題の指標には、同分野の研究者Caldara and Iacovielloが作成した地政学的リスク指数を用いました。この指数は、主要な国際紙10紙の記事をアルゴリズムで走査し、好ましくない地政学的事象への言及を検出して算出されます。
データは、世界銀行のWorld Development Indicators、IMFのInternational Financial StatisticsおよびBalance of Payments Statistics、ならびにCEICデータベースから取得しました。具体的には、次のようなデータが含まれます。
- 波及経路を調べるための、国境を越える資本流入と外貨準備高。
- 為替制度は、比較的固定的なものから比較的柔軟なものまでの区分に分類しました。
- 外国為替準備：GDPに占める準備高の割合、準備高の前年比成長率、広義通貨M2に対する準備高の比率。これらの指標は、国内流動性に対する準備高の緩衝力を測る。
- 一般的な経済データ：実質1人当たりGDP、インフレ率、貿易開放度、実質貸出金利、国内実質貸出金利と米国実質金利の差、GDPに占める対外債務の割合、GDPに占める民間部門向け国内信用の割合。
- 政治・経済的要素：CBI拡張指数を用いた中央銀行の独立性、政治的安定性。
初期の調査結果
為替レートについて、研究者らは、為替相場が比較的柔軟な制度の下では、地政学的リスクが通貨危機の発生確率に及ぼす影響が大幅に強まることを明らかにした。
対照的に、比較的固定的な制度の下で為替レートへの固定を強めると（政府が為替レートを強制的に安定させると）、市場の短期的な反応は抑えられる。
もう一つの発見は、金融発展の度合いが高いほど、地政学的リスクの影響が強まることだ。金融発展が進めば資源配分は改善する一方、市場の結びつきが緊密になり、情報伝達も速まるため、地政学的な緊張がより迅速かつ深刻に波及する可能性がある。
この影響は外国為替市場、信用市場、株式市場を通じて伝わり、通貨危機のリスクを高める。
リスクを増幅させるもう一つの要因は、債務水準の高さであり、特に短期対外債務が問題となる。
「借り換え需要が大きいと、地政学的緊張によって予防的な需要が高まったり、世界的な流動性が逼迫したりした際に、経済はより脆弱になる。その結果、通貨安圧力が強まり、通貨危機の発生が早まる。」
外国為替準備については、貿易収入や資本流入の減少によって地政学的ショックが準備高の積み増しを妨げる一方、通貨安を食い止めるための中央銀行の介入も準備高をさらに減少させることが分かった。
地域への波及
地理的に近い国々は経済的な結びつきも強い傾向にあるため、ある国で景気後退や通貨ショックが起きれば、近隣諸国にも影響が及ぶと考えられる。地政学的ショックではその可能性がさらに高い。近隣諸国が紛争に巻き込まれたり、サプライチェーンの寸断に見舞われたりする恐れがあるためだ。
総じて研究者らは、国境を越えた波及効果が、地政学的リスクと通貨危機の発生確率との全体的な関係を左右する重要な要素であると指摘した。
具体的には、地政学的危機による波及・間接効果は、国内で通貨危機が起きる確率の上昇など、直接的な影響とほぼ同程度の大きさであることが研究で示された。
投資家への示唆
投資家にとって重要な発見の一つは、金融発展が進んでも、経済が地政学的ショックから必ずしも守られるわけではないということだ。金融市場の相互連関が強まると、緊張が急速に伝わり、通貨が地政学的リスクの影響を受けやすくなる。
もう一つのリスク増大要因は、柔軟な為替相場制度である。地政学的危機は、国境を越える資本流入（直接投資と証券投資）を減少させ、外国為替準備の余力を損なうことで、対外資金調達環境を引き締め、緩衝力を弱めるからだ。
最後に、波及効果は非常に重要である。ある国で危機が起きれば、地域全体に広範な影響が及ぶ可能性があると想定すべきだ。
ただし、この関係は必ず生じるわけではない。研究対象の標本では、国・年別の観測値の24.9%で、その後2年以内に通貨危機が発生した。地政学的リスクが標準偏差1つ分高まると、その確率は1.22パーセントポイント上昇することと関連していた。これらの結果は、精密な予測として扱うのではなく、対外債務や準備高の強さとあわせて地政学的リスクへのエクスポージャーを監視する必要性を示している。
外貨リスクへの投資
Intercontinental Exchange
大国が勢力圏の確立を競うなか、世界各地で地政学的緊張が高まり続けている。これに伴い、為替リスクをヘッジする動きが活発化する可能性があり、特に高度な投資知識を持つ投資家や金融機関でその傾向が強まりそうだ。
これは、Intercontinental Exchange (ICE ) のような企業に大きな恩恵をもたらす可能性がある。 同社は収益の大部分を取引所事業から得ており、エネルギー、農産物、株式、信用商品、外国為替（FX）を対象とする先物やオプションの取引を可能にしている。
2026年第2四半期、Intercontinental Exchangeの取引所事業の売上高は14億ドルで、総売上高26億ドルの一部を占めた。残りの売上高は、債券・
データサービス（6億4,500万ドル）と住宅ローンテクノロジー（5億5,700万ドル）によるものだった。
全体として、同社は過去20年間、金融化の潮流の恩恵を受けながら、非常に安定した成長を示してきた（利益の年平均成長率は15％）。直近の2026年第2四半期には、同社の大半の製品で売上高が10～12％増加した。
2026年7月、Intercontinental Exchangeは、世界の機関投資家向け債券市場を対象とする電子取引プラットフォームMarketAxessを60億ドルで買収した。主な狙いは、MarketAxessの機関投資家である2,100社を超えるクレジット顧客にIntercontinental Exchangeのデータや分析サービスをクロスセルするとともに、同社の技術インフラと全社的なサポートをMarketAxessと共有することだ。
この株式は、地政学リスクへの備えというより、金融市場インフラに投資する「つるはしとシャベル」型の銘柄だ。危機がIntercontinental Exchangeの業績に直接影響するかどうかは明らかではない。一方で、ボラティリティと不確実性の高まりに加え、同社が自律的な成長や買収を通じて事業を拡大し続けることで規模の経済が強まることから、恩恵を受ける可能性は高い。
ICE 価格チャート
Intercontinental Exchange（ICE）の最新ニュース
参考研究
1。Qingzheng Cao、Jiangshan Liao、Ruojia Zhu。地政学的リスクが通貨危機に及ぼす影響。International Review of Economics & Finance。2026年12月。論文番号：105904。第112巻。10.1016/j.iref.2026.105904。
