ノベルティから標準へ: トークン化の進化

ブロックチェーン技術の登場は市場に新たな機会をもたらし、トークン化はその一つです。 

ジュエリー、アート、貴金属、知的財産権、債券、株式、不動産など、流動性の低い資産の断片を所有・取引するという概念は、数年前には多くの人にとって遠い未来のように思われましたが、今日ではトークン化により、部分所有と投資が可能となり実現しています。

トークン化とは、従来の資産を取得し、ブロックチェーン上に配置するプロセスです。これらの資産はデジタルトークンで表され、二次市場で取引可能です。 

流動性の低い資産を「トークン」に変換することで、発行者は全体を購入する代わりに部分所有—資産の一部—が可能となり、流動性を高められます。これにより、より多くの潜在的投資家に投資機会が広がり、市場の流動性向上に寄与します。

しかし、SPiCE VCの共同創業者兼マネージングパートナーであるTal Elyashivは、全体像ではないかもしれないと主張しています:

「ブロックチェーンがプライベートエクイティやプライベート証券に流動性をもたらす魔法になるという市場の期待は、あまり現実的ではありませんでした。」

Elyashivによれば、ブロックチェーンとトークン化はアクセス拡大や取引の円滑化の可能性を持っていますが、「これが流動性を生むわけではありません」。これらの資産が必要とするのは「より魅力的で」アクセスしやすく、成長があることです。

「変化がほとんどなければ、必ずしもボラティリティを示すわけではありません。しかし資産の価値が変動すれば、再び流動性は期待できません。なぜなら人々は買って保有する傾向があり、何も起こらないからです。」

– TokenizeThis初開催会議でのElyashiv。

彼は、より多くの流動性を見るためには、自然に「取引速度が速く」手が渡る資産が必要だと付け加えました。 さらに、Elyashivは、市場が過度に分散しており、プレイヤーが増えるほど資産の流動性が断片化すると指摘し、変わる必要があると述べました。 

He further said, “I think that players will have to come together and figure out that in order to create liquidity in a market that is growing from the bottom, you have to share order books and allow different players to fulfill an order or to create liquidity together.” 

現在をナビゲートする: トークン化のトレンド

トークン化は今年トレンドとなっており、伝統的金融がその可能性を受け入れています。大手がこの変革的技術の有望な価値に気付き始めたのは最近のことです。 

当初、金融資産のトークン化は魅力の低い資産から始まり、「ほぼ流動性がない」結果となっていましたが、ここ数年で大手がトークン化に関心を示し始め、プロセスを簡素化し証券分野の多くの課題を解決しています。 

しかし、依然として多くのプロセスが手作業で行われています。そのため、トークン技術がますます高度化し、実世界資産が利用しやすい形で提供されつつある、とBlue Water FinTechのマネージングパートナーAlan Qureshiは指摘しています。平均的なエンド投資家はこれら従来資産へのアクセスや規模がなく、トークン化は「自然な接続」を生み出します。 

最近、米国財務省証券市場でトークン化が注目を集めています。これは、世界の伝統的市場で金利が急上昇し、分散型金融（DeFi）の利回りが低下しているためです。財務省証券のトークン化は、暗号投資家が高リターンを求める中、実世界資産（RWA）をブロックチェーンに乗せる取り組みを牽引しています。2023年、米国財務省証券のトークン化版は約7倍に増加し、6億9,800万ドルに達したとRWA.xyzは報告しています。 

この成長はEthereum（ETH）ブロックチェーンが主導し、次いでStellar（XLM）ネットワークが続き、Polygon（MATIC）やSolana（SOL）も注目を集め始めており、トークン化資産の「多様化するブロックチェーン環境」を示しています。 

TokenizeThis会議で、Elyashivは「ほぼすべての主要プレイヤー」が何らかの形でブロックチェーンを活用しており、これは過去5年間で見られた「大きな進歩」だと指摘しました。彼は、これが「10〜15年後にはすべての金融資産が何らかの形でブロックチェーンに記録される」という期待を裏付けると考えています。 

どのブロックチェーンやプロトコルがこれらの機関で使用されるかは重要ではありません。Elyashivによれば「今後数年で変わるでしょう。重要なのは、ブロックチェーンが証券業界の主要インフラになることで、結果として何らかの形で数百兆ドル規模の資産がブロックチェーン上に存在することになる」と述べています。 

しかし、HiYieldの共同創業者であるScott Smileyは、トークン化においては、既存のインフラが整っていない市場が証券よりもターゲットに適していると主張しています。既存証券のトークン化は、二重台帳システムへの準拠が必要であり、決済やその他の取引をチェーン上に移すだけでなく、両方のインフラを鏡像化しなければならないためです。したがって、次の需要は透明性や履歴、決済といった分野で効率化をもたらすことができる領域にあるでしょう。

長期的展望: トークン化の将来の軌跡

トークン化産業は主流の関心をますます集めていますが、まだ初期段階です。Markets & Marketsは、トークン化市場が2021年の23億ドルから2025年には56億ドルに成長すると予測しています。一方、投資会社21.coは、10年末までにトークン化資産市場が10兆ドルに拡大すると予測しています。したがって、明らかな驚異的な成長が待っています。 

この未来がどのようになるか、特に誰がトークン化を次のレベルに引き上げるかについて、ElyashivはJPMorgan、BlackRock (BLK ) 、HSBC、Fidelityといった既存の大手と新規参入者の組み合わせになると考えています。 

過去3年間で、多くの既存企業が本格的に参入し、資金投入だけでなく、決済という非常に難しい領域から始め、投資家へのアクセスを向上させるなど、トークン化で本格的な取り組みを行っているとElyashivは指摘しています。したがって「技術を採用する者が勝ち、採用しない者は残らない」と彼は述べました。 

これは、トークン化の未来は既存企業と新規プレイヤーが主導し、「トップダウンとボトムアップの両方で進み、途中で交わる」ことになるという意味です。HiYieldのSmileyも同様の見解で、フィンテックと大手金融機関の両方が資本市場の将来においてそれぞれのニッチな役割を持つと考えています。 

しかし、これは来年のようにすぐには起こらないとElyashivは指摘し、むしろ「10〜15年かかる」と述べました。この期間中に、そうした未来を実現するためのステップが取られるでしょう。 

この時間枠は、暗号領域の規制がまだ明確でなく、伝統的金融機関がブロックチェーンや暗号といった新興産業へ進出する必要があることから理にかなっています。しかし、昨年の暗号取引所FTXの崩壊後、世界中の規制当局は暗号監視の整備を加速させました。 

FTXに加えて、最近では暗号市場が厳しい冬を迎え、銀行システムへの波及でSVBなど暗号フレンドリーな銀行が倒産し、暗号投資家は資産への代替的なアクセス方法を模索しています。 

Qureshiによれば、この「整理は業界にとって良いことであり」、規制の可能性も生まれました。「過度な誇大宣伝を減らし、実世界資産に焦点を当てることが、実際の価値を提供し資本や投資のニーズを解決する」ことが暗号とトークン化の領域全体にとって有益だと彼は述べました。 

欧州ではMiCAにより世界初の包括的な暗号規制枠組みが整いつつあります。米国ではデジタル証券に関する明確な規制はありませんが、議員は複数の法案に取り組んでおり、その意図や立場はかなり明確です。 

「米国は非常に幸運で、SECが2019年に早期にデジタル証券は証券であると宣言し、すべてが適用されると述べたことで、デジタル証券分野は他のブロックチェーン関連分野よりもはるかに容易になった」とElyashivは指摘しました。「しかし、SECはすべてを従来の方法で決済したいという『二重性』もあります。」 

それにもかかわらず、Elyashivは近い将来に変化が訪れると考えています。その理由は、「非常に大きな伝統的」および主要市場プレイヤーが参入しているからです。「規制は標準としてブロックチェーンに適応し、自然な形で決済が行われるようになると認識しています。その結果、二重性は不要になります」と彼は付け加えました。これが実現すれば大きな前進であり、より多くのプレイヤーが参入し、標準化が進むことで多くのことが起こるでしょう。 

「その二重性が終わる日を楽しみにしています、どれだけ時間がかかっても。ヨーロッパですでに見られました。両方のシステムを管理する二重性は不要です。ですから、その日が来るのを楽しみにしています。」

要するに、資産トークン化の未来は広範な採用を約束します。取引性の向上、アクセス性の強化、セキュリティの確保という点で巨大な可能性を秘めているからです。ブロックチェーン技術が成熟し、規制の明確化が進むにつれ、トークン化は世界の金融システムにますます統合され、投資、取引、資産管理の方法を変革するでしょう。 

「要点は、この10〜15年のプロセスの終わりには、ブロックチェーン上に数百兆ドルを超える資産が見えることです。したがって、期間中ずっと関わり続ける価値は非常に高い」とElyashivは述べました。