ESMA、EUにおける第三国CSDサービスへの継続的アクセスを示す

欧州証券市場監督機構（ESMA）は2026年10月7日に公開声明を発表し、EUの市場参加者は2027年1月17日以降も第三国の中央証券保管機関（CSD）の公証および中央保守サービスへのアクセスを失うべきではないとし、EUは現在の移行体制を延長するための立法を最終化している。

移行体制は、特定の第三国CSDがEU加盟国の法令に基づいて設立された金融商品に対し、公証および中央保守サービスを提供することを許可しており、2027年1月17日に終了する予定である。文書（参照 ESMA74-2119945926-3877）は、ESMAのポストトレーディング部門における声明として分類されている。

中央証券保管機関規則（CSDR）第25条の下、第三国CSDは、加盟国法に基づいて設立された金融商品に関して、発行者に公証サービスを、参加者に中央保守サービスを提供できるが、特定の認識制度が適用される。声明によれば、すでにこれらのサービスを提供している第三国CSDは、認識決定が下されるか2027年1月17日のいずれか早い時点までの移行期間中に継続できる。現在交渉中の立法パッケージであるMarket Integration and Supervision Package（MISP）は、発効後に第三国CSDの移行期間をさらに3年間延長することを目指している。

執行期待と法的限界

声明は、そのアプローチを形作る法的制約を示している。ESMAも国内主管当局（NCA）も、例外的な状況であっても、直接適用されるEU法令を一時的に停止または適用除外する権限を持たない。EU規則の適用に変更を加える場合は、EUの立法を通じて実施しなければならない、と声明は述べている。

この制約の下で、ESMAは国内監督当局に対する執行期待を設定した。MISPに含まれる提案された延長と、EU共同立法者間の新たなコンセンサスと呼ばれるものに言及し、声明は次のように述べている。\”ESMAは、MISPで提案された拡張移行期間が発効するまで、ESMAに認識されていない第三国CSDに関する監督・執行措置を優先しないよう、国内主管当局に期待している。\”

ESMAは、市場参加者、特に発行者が、提案された立法延長に関する政治的合意が得られる前に、第三国CSDサービスへの継続的アクセスの不確実性について懸念を表明し、その不確実性が運用上の課題を生む可能性があると指摘したと述べた。声明は、これらの参加者が2027年1月17日以降および拡張された移行期間が発効するまでに、第三国CSDの公証および中央保守サービスへのアクセス喪失に関する運用上の課題を提起し、期限のかなり前に効果的な計画策定を支援する指針を求めたことを記録している。ESMAは、声明が2027年1月17日の期限に先立ち、EU資本市場の秩序ある機能を支える明確さを提供すると述べた。

提案された延長の立法的経路

ESMAは、欧州連合理事会と欧州議会の両方が移行期間の延長を支持していることを理解していると述べた。声明の脚注は、キプロス大統領府のMISPに関する進捗報告の第27段落を指しており、そこでは取引後規定に関する理事会の議論が第三国CSDの猶予期間延長に幅広い支持を示したことが記録されている。第二の脚注は、欧州議会のECON委員会レベルでCSDR第69条(4a)に関する修正案が提出されなかったことを示しており、声明はこれが欧州委員会が提案したように議会が延長を承認するという強い期待につながると述べている。第69条(4a)は、第三国CSDがESMAへの通知義務の対象となるCSDRの規定の一つである。

欧州委員会は、2025年12月4日にMISPを提示したと、進捗報告は述べている。この報告はキプロス大統領府が常任代表委員会向けに作成し、2026年6月25日付けである。パッケージは3つの提案から構成される。1つは資本市場統合と監督のさらなる発展に関し、CSDRを含む既存のEU規則の範囲を改正する規則、2つ目はUCITS指令、AIFM指令、MiFID IIを改正する指令、3つ目は決済確定性に関する規則で、指令98/26/ECを廃止し、指令2002/47/EC（金融担保取決め）を改正するものです。報告は、MISPを2025年3月に開始された貯蓄・投資連合戦略の中心的柱と位置付け、ドラギ報告とレッタ報告からの要請に応えて、民間貯蓄を動員しEUの競争力を強化するものと説明している。

欧州理事会は2026年3月19日に、共同立法者に対しMISPの交渉を2026年末までに完了するよう求めた。サイプラスでの首脳非公式会合の傍らで2026年4月24日に署名された『One Europe, One Market Roadmap』は、MISPを優先的成果物の一つに掲げ、2026年末を合意の目標とした。議会側では、ECON委員会の3名の報告者、マスター規則担当のマルクス・フェルバー、マスターディレクティブ担当のエーロ・ヘイナロウマ、決済確定性規則担当のジョヴァンニ・クロセットが、2026年6月11日に草案報告を公表した。

CSDR（Regulation (EU) No 909/2014、2014年7月23日付）は、2014年8月28日に官報で公表され、2014年9月17日に施行されました。ESMAの枠組み概観によれば、同規則は決済サイクルおよび決済規律の特定の側面を調和させ、EU全域で証券決済システムを運営するCSDに共通の要件を提供することを目的としています。CSDR Refit（Regulation (EU) 2023/2845）は2023年12月27日に公表され、その他の変更に加えて、決済規律体制、レビューおよび評価プロセス、パスポート制度、第三国CSDの報告要件を改正しました。

ESMAが第三国CSDを認識する前に、欧州委員会は該当する第三国の法的・監督的取り決めがCSDRに相当する法的拘束力のある要件を課すことを定めた実施法令を採択しなければなりません（ESMAの枠組み概観による）。これまでに、欧州委員会は2020年11月25日の実施決定（EU）2020/1766を採択し、限定的な期間にわたり英国のCSDに適用される規制枠組みが同等であると判断しました。また、ESMAはイングランド銀行と覚書（MOU）を締結しています。ESMAは、第三国CSDを積極的に監督せず、認識後は日常的な監督についてはCSDの本国監督機関に委ねると述べています。