ECB調査、ユーロ圏企業向け銀行融資条件の引き締まりを確認

欧州中央銀行は2026年10月26日、第40回企業の資金調達環境に関する調査（SAFE）の結果として、2026年第3四半期にユーロ圏企業が銀行融資の金利やその他の融資条件のさらなる純引き締まりを報告し、銀行融資の利用可能性は資金需要を上回る幅で低下したと発表した。

差し引き46％の企業が銀行融資金利の上昇を報告し、前四半期の42％から増加した。上昇を報告した割合は、大企業では差し引き55％と前四半期の41％から増えた一方、中小企業（SME）では差し引き38％と、前四半期の43％から低下した。手数料や料金、コミッションなど、その他の資金調達コストの上昇を報告した企業は差し引き27％で、前四半期の31％から低下した。一方、担保要件の厳格化を報告した企業は差し引き14％で、前四半期の10％から増加した。

ECBの価格条件に関する指標は、中小企業と大企業で同程度のさらなる引き締まりを示した。これは、発表と同時に公表された報告書全文によるものだ。この指標は、金利や銀行融資のその他のコスト、担保要件、利益・信用履歴・自己資本からみた企業の財務状況、さらに銀行が融資に応じる姿勢に対する企業の認識の変化を対象とする因子分析から算出され、得られた値は－100から100の範囲に再尺度化される。過去6カ月間について回答した企業のサブサンプルでは、金利上昇を示した企業の純割合は25％から42％へ急上昇した一方、追加の資金調達コストの上昇を報告した割合は36％で、前の6カ月間の35％から上昇した。

利用可能性、資金需要、資金調達ギャップ

企業は、2026年第3四半期の銀行融資の利用可能性が差し引き5％低下したと報告した。第2四半期は差し引き1％の低下だった。中小企業（純割合－5％、前回－4％）と大企業（純割合－6％、前回4％）のいずれも、利用可能性の低下を報告した。同時に、銀行融資の需要が減少したと報告した企業は差し引き2％で、前四半期には差し引き2％が増加を報告していた。中小企業の需要はおおむね横ばい（純割合1％、前回2％）だった一方、大企業は減少を報告した（純割合－6％、前回の3％から低下）。

その結果、企業レベルで需要と利用可能性の変化の差を示す銀行融資の資金調達ギャップ指標は、前四半期の差し引き3％に対し、企業の差し引き2％とプラスを維持した。企業規模別では、中小企業のギャップは差し引き5％で、前四半期と同じ水準だった。大企業は差し引き－1％で、前回の1％からおおむね横ばいだった。

その他の資金調達手段にも同様の圧力がみられた。信用枠の需要が増加したと報告した企業は差し引き11％で、前四半期と変わらなかった。一方、信用枠の利用可能性は差し引き－4％となり、前回の－3％から低下した。取引信用の需要は差し引き12％増加し、前回の14％から低下した。利用可能性は1％でおおむね横ばいとなり、前回の4％から低下した。銀行融資、信用枠、取引信用、債務証券、株式を対象とする複合資金調達ギャップ指標は、過去6カ月間で差し引き2％とプラスを示し、前回の差し引き3％から低下した。中小企業は差し引き3％、大企業は差し引き－1％だった。

融資申請、障壁、制約要因

第3四半期に銀行融資を申請した企業は22％で、前四半期の23％から減少した。申請した割合は中小企業で18％、大企業で29％だった。融資が必要だったものの、拒否されることを恐れて申請しなかった企業、いわゆる借入を断念した企業は全体の4％を占めた。申請しなかった主な理由は社内資金で十分だったことで、企業の50％が挙げた。前回の45％から増加した。

銀行融資が事業に関係すると考えた企業のうち、融資を求める際に障壁に直面した企業は7％で、前四半期の5％から増加した。この区分には、申請の却下、借入コストが高すぎるために企業が辞退した融資提示、借入を断念した企業、および限られた額しか認められなかった申請が含まれる。融資を断念した中小企業は5％で、大企業の3％を上回った。銀行の融資姿勢が改善したと報告した企業は差し引き5％で、前回の6％から低下した。大企業では差し引き10％（前回12％）の改善がみられた一方、中小企業では差し引き3％（前回2％）だった。取引信用を供与するサプライヤーの姿勢についても、改善したと報告した企業は差し引き4％で、前回の2％から増加した。

企業は引き続き、外部資金の利用可能性を制約する主な要因として、経済全般の見通しを挙げた。差し引き29％だった前回から上昇し、今回は差し引き31％となった。大企業は差し引き35％で、中小企業の差し引き29％より悲観的だった。これは、大企業の方が中小企業より楽観的だった前四半期までとは異なる。売上高や利益に関する自社固有の見通しがマイナスの影響を及ぼしたと回答した企業は差し引き9％で、前回の10％から低下した。一方、自己資本（純割合6％、前回7％）と信用力（純割合7％、前回10％）の影響は引き続きプラスだった。

先行きについては、今後3カ月で銀行融資の利用可能性が悪化すると見込む企業が差し引き8％となり、前四半期の差し引き－2％から上昇した。信用枠の利用可能性が低下すると見込む企業は差し引き4％で、前回の－3％から上昇した。取引信用の利用可能性は差し引き－2％と予想され、前回から変わらなかった。

売上高、コスト、国別の詳細

企業の差し引き4％が売上高の増加を報告し、前回の9％から低下した。大企業では差し引き13％で、前回の20％から低下し、中小企業では差し引きマイナス1％で、前回の3％から低下した。次の四半期に売上高が増加すると予想する企業は差し引き27％に上り、中小企業では差し引き24％、大企業では差し引き31％だった。利益の減少を報告した企業は差し引き21％で、前回の16％から上昇した。コスト圧力は依然として高く、原材料費とエネルギー費の上昇を報告した企業は差し引き71％で、前回の77％から低下した。人件費の上昇を報告した企業は差し引き57％で、前回の59％から低下した。支払利息の増加を報告した企業は差し引き17％で、前回の16％から上昇した。大企業では20％、中小企業では15％だった。

財務的に脆弱な企業の割合は4％で横ばいだった。財務的脆弱性は、売上高の減少、利益の減少、支払利息の増加、資産負債比率の上昇または横ばいを同時に報告した企業と定義される。脆弱と分類された割合は、大企業で5％、中小企業で3％だった。財務的に健全な企業も4％だった。固定投資の増加を報告した企業は差し引き8％で、前回の6％から上昇した。また、2026年第4四半期に投資を増やすと予想する企業は差し引き11％だった。

生産コストと人件費（企業の63％）、熟練労働者の確保（61％）が、引き続き最も多く挙げられた主な懸念事項だった。次いで、顧客の獲得（52％）、競争（43％）が続いた。資金調達へのアクセスを挙げた企業は26％で、大企業では29％、中小企業では24％だった。国別では、銀行融資の利用可能性が低下したとする割合は、ドイツ、フランスとも差し引き18％だった。前回はドイツがマイナス9％、フランスがマイナス5％だった。資金調達上の障害に直面した企業の割合はドイツとオーストリアで12％に達し、財務的に脆弱な企業の割合はフランスで12％となり、前回の7％から上昇した。

回答企業の構成変化とインフレ期待

今回の調査では初めて回答した企業がサンプルの過半数を占めた。ECBは、こうした状況から、販売価格、投入コスト、インフレの見通しなど、数値で回答する質問の結果は現時点では解釈が難しいとしている。そのため報告書では、第2四半期と第3四半期の両方の調査に参加した企業の結果も公表した。

両調査に回答した企業では、今後12カ月間に販売価格が平均3.6％上昇すると予想され、前回の2.5％から上昇した。一方、全サンプルでは平均7.1％の上昇が見込まれ、前回の3.2％から上昇した。両調査に回答した企業の賃金上昇率の予想は平均2.7％で、前回の2.4％から上昇した。全サンプルの4.7％と比べると低く、全サンプルでは前回の2.5％から上昇した。両調査に回答した企業の1年先のインフレ期待の中央値は3.0％で横ばいだった一方、3年先の中央値は3.1％から3.2％に、5年先の中央値は3.0％から3.1％に上昇した。全サンプルでは、1年先の中央値が3.0％から4.0％に上昇し、3年先と5年先の中央値はいずれも5.2％となった。それぞれ前回は3.0％、3.1％だった。リスクについては、企業の65％が5年先のインフレ見通しに上振れリスクがあるとみなし、25％がリスクは均衡していると回答した（前回は26％）。下振れリスクがあるとした企業は9％で、前回から変わらなかった。

調査は2026年8月26日から10月2日まで実施され、ユーロ圏の企業12,822社を対象とした。このうち11,917社、つまり93％は従業員数が250人未満だった。約半数の企業は2026年7月から9月までの期間について回答し、残りは2026年4月から9月までの期間について回答した。SAFEは2024年以降、四半期ごとに実施されている。今回の調査では、6カ月の参照期間を対象とするグループに質問Q32が再導入され、知的財産資産に関する新たな追加質問Q32aが設けられた。また、輸出市場と支払遅延に関する質問も追加された。