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Blue Owl Technology Financeの利益は増加、純投資収益は減少
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Blue Owl Technology Finance Corp. (OTF ) 2026年11月4日に発表した第3四半期決算によると、2026年9月30日終了四半期の純利益は2億1,930万ドルとなり、第2四半期の1億5,420万ドルから増加した。1株当たり利益も0.33ドルから0.48ドルに増加した一方、純投資収益は減少した。
実現損益と未実現損益の合計は1,560万ドルから8,860万ドルに増加し、純利益が増加する一方で純投資収益が減少した背景の一端を説明している。純投資収益は1億3,860万ドルから1億3,060万ドルに減少した。投資収益合計は3億3,800万ドルから3億4,130万ドルへわずかに増加したが、営業費用合計は1億9,900万ドルから2億850万ドルに増加した。支払利息は1億880万ドルから1億1,730万ドルに増加し、OTFは費用全体の増加について、主に1日当たり平均借入残高の増加によるものと説明した。
自社株買いと運用益が1株当たり純資産価値を押し上げ
1株当たり純資産価値は、6月30日時点の16.48ドルから9月30日時点には16.62ドルに回復したものの、2025年9月30日時点の17.27ドルを下回った。決算説明資料に示された四半期の増減内訳は、純投資収益が1株当たり0.29ドル、実現損益・未実現損益その他の項目が0.19ドル、自社株買いによる増加分が0.06ドルで、基本配当と特別配当の合計0.40ドルがこれを相殺した。OTFは四半期中に5,500万ドル相当の普通株式を買い戻した。
0.40ドルの分配金は、基本配当0.35ドルと特別配当0.05ドルで構成されていた。OTFの上場に関連して宣言された特別配当は、すべて支払い済みとなった。2026年11月3日、取締役会は第4四半期の基本配当を、1株当たり0.35ドルの従来と同じ水準で宣言した。
投資実行が減速し、信用状況も悪化
投資ポートフォリオの公正価値は148億ドルとなり、6月末の147億ドルから増加した。投資先は207社、39業種にわたり、6月末時点の205社から増えた。こうした拡大にもかかわらず、新規投資活動は大幅に減速した。新規投資のコミットメント額は8億5,200万ドルから4億4,100万ドルに減少し、資金実行額も5億5,100万ドルから3億1,700万ドルに減少した。売却および返済額は2億2,200万ドルから3億3,400万ドルに増加した。リボルバーおよび遅延実行型融資枠の変動を含めると、投資資金の純実行額は4億7,750万ドルから6,120万ドルに減少した。
投資実行が減速する一方、利回りは上昇した。公正価値ベースの利息計上対象債権および収益を生む有価証券の加重平均利回りは、9.6%から9.8%に上昇した。一方、変動金利債務の基準金利に対する加重平均スプレッドは5.3%で変わらなかった。第1順位のシニア担保付き投資は、公正価値ベースでポートフォリオの78.0%を占め、債務投資の96.1%は変動金利だった。
信用指標は悪化した。利息計上停止となった投資は、取得原価ベースでポートフォリオの1.8%、公正価値ベースで1.1%となり、6月30日時点のそれぞれ0.6%、0.1%から上昇した。OTFの内部パフォーマンス評価で「3」とされた投資も、公正価値ベースでポートフォリオの7.1%から9.0%に増加した。この評価は、借り手の業績が予想を下回り、融資実行時または取得時と比べてローンのリスクがやや高まったことを意味する。
借入余力を背景に選別的な融資が可能
OTFは四半期中に新たな負債性資金を9億ドル調達した。内訳は、シニア無担保債5億5,000万ドル、新設のSPV融資枠を通じた2億5,000万ドル、既存の二者間SPV融資枠の増額による1億ドルだった。9月末時点の元本ベースの負債残高は73億ドル、現金は2億2,100万ドル、未使用の融資枠は26億ドルだった。同社は現金と未使用の負債調達枠を合わせた流動性を約29億ドルと示す一方、借入基準額に関する制限が現在の利用可能額に影響する可能性があると注意を促した。純負債資本倍率は0.94倍で、6月30日時点の0.93倍から上昇した。
社長のErik Bissonnetteは、レバレッジが目標レンジの下限にあるなか、「有利な条件で選別的に資本を投下する大きな余地がある」と述べた。また、変動金利ローンの金利改定に伴い、基準金利の上昇が追加的な収益押し上げ要因となり、時間の経過とともに自己資本利益率の向上を後押しするとの見方を示した。
この四半期の結果には、今後の業績を左右する明確な相反要因が浮かび上がる。投資益と自社株買いは利益と1株当たり純資産価値を押し上げた一方、純投資収益は減少し、投資実行は減速、信用指標も悪化した。OTFには新規融資を組成する大きな余力がある。その余力を活用して純投資収益を増やしつつ、信用状況をさらに悪化させずに済むかが、引き続き最大の焦点となる。
