Blockstream Mining Note (BMN1) セキュリティトークン、2022年第3四半期にビットコインを上回るパフォーマンスを示す

ビットコインインフラ企業のBlockstreamは、2021年4月にBlockchain Mining Note（BMN）セキュリティトークンを発行しました。BMNは、Blockstreamが開発したビットコインのサイドチェーンであるLiquid上で動作します。BMNは、ルクセンブルクの証券化ファンドを通じて発行されたEU準拠のセキュリティトークンです。Blockstream Mining Noteシリーズ1（BMN1）は、異なるBMN1のトランシェで投資家に提供されました。BMN1の最初のトランシェは23万3千ドルで発行されました。

1.00 BMN1トークンは、投資家に最大2,000 TH/sのビットコインハッシュレートへの権利を付与します。BMN1の利回りは、36か月（3年）の期間終了後に償還できます。BMN1の利回りはビットコインで支払われます。Blockstreamは、BMN1が3年期間で約11.8ビットコインの利回りを生むと見積もっています。

BMN1セキュリティトークンの発行は、Blockstreamが自社のマイニング事業をトークン化する取り組みの一環です。Blockstreamによれば、すべてのBMNトークンは実際のマイナーとハッシュレートにリンクしており、マイニング機器が調達されマイニングが開始された後にトークンが発行されます。他のクラウドマイニングプラットフォームとは異なり、マイニング活動が検証できないものがある中で、Blockstreamはマイニング事業の透明性を目指しています。Blockstreamはまた、投資家がBMN1投資に関する関連データを追跡・閲覧できるダッシュボードを提供しています。

BMN1は、暗号通貨の用語でハッシュレートトークンと呼ばれます。ハッシュレートトークンは、トークン発行者が管理するあらかじめ定められた計算能力を表します。ハッシュレートトークンを通じて、投資家はマイニングハードウェアを設置せずにビットコインマイニングへのエクスポージャーを得ることができます。

BMN1保有者は、提携マイナーが採掘したビットコインの配当を受け取ります。採掘されたビットコインはプライベートファンド（コールドストレージ）に送られ、3年の保有期間後に投資家に解放されます。Blockstreamは、BMN1ビットコイン配当を分配するモデルは、スポット価格でビットコインを取引し、保有期間中に法定通貨で投資家に支払う方法よりも優れた結果をもたらすと述べています。

Security Token Market（STM）が作成したレポートは、BMN1の構造、投資メリット、パフォーマンスに焦点を当てています。レポートはまた、BMN1の利回りをビットコイン投資家の買って保有戦略と比較しています。さらに、BMN1とスポットビットコインETFなどの他のビットコイン機関投資商品との比較も行われています。

BMN1の構造

OROファンドは、Blockstreamが設立しSICOS securitiesが管理する証券化ビークルで、BMN1にリンクしたマイニング事業を監督します。BMU OpCo Limitedは、OROファンド内の特別目的ビークル（SPV）で、マイニング事業から発生したビットコインを受け取るために設立されました。BMU OpCoの業務の一部は、投資契約の満期までマイニング事業で蓄積されたビットコインを保有し、法務、会計、規制提出手数料などの必要経費を管理することです。

Blockstreamは「3年の保有期間は、契約期間中にビットコインを売却し、投資家に法定通貨で支払うよりも優れたパフォーマンスを提供する」と述べています。Blockstreamは、利用可能なデータをバックテストした結果、「すべてのマイニングコストを前払いし、BMN1で許可された通りにビットコインを採掘することは、ビットコインを採掘・販売し法定通貨を配布するよりも、どの36か月期間でもより収益性が高い」と判明したと述べています。

BMN1 vs ビットコイン：リターンの比較

レポートの主要な調査結果は、BMN1が過去のパフォーマンス分析と将来の価格シミュレーション分析の両方でビットコインよりも優れた結果を示したことを明らかにしています。レポートは「BMN1が発行された時にビットコインや他の人気の機関投資ビットコインデリバティブを‘買って保有’した投資家は、BMN1投資家より少なくとも10％以上の損失を被っている」と述べています。

以下のチャートは、STMレポートに含まれており、BTC価格に基づくBMN1の各トランシェ価格に対する潜在的リターンを示しています。

出典: Security Token Market – BMN1 Q3 Report (PDF)

チャートのデータは、3年期間で1.00 BNB1トークンが最大11.8ビットコインのマイニング利回りを蓄積するという予測に基づいています。BMN1の投資家が最初のトランシェを$233,000で購入（当時のBTC価格は約$58,000）し、3年期間満了時に蓄積された約11.8 BTCを（BTC価格が$25,000と仮定）売却すると、トランシェリリース日のBTC価格に関係なく26.58％のリターンが得られます。満期時のBTC価格がより高ければ、投資家はさらに大きなリターンを得ることになります。

3年期間中にBTC価格が$58,000から$20,000以下に下落した場合でも、BMN1投資家は蓄積されたビットコインを売却することで大きな損失を緩和できます。

一方、BMN1の最初のトランシェがリリースされた時点で約$58,000でBTCを購入した“買って保有”投資家は、BTC価格が$20,000以下に下落した場合、最大60％の損失を被ります。

BMN1は、市場が崩壊状態にある際に投資家に一定の保護を提供し、市場が‘ブルモード’のときにはより高いパーセンテージの利益をもたらします。BMN1の投資家は、スポットビットコインを買って保有した投資家よりも著しく優れたパフォーマンスを示しています。また、BMN1は最も人気のあるビットコインETFよりも優れた結果を出しており、レポートは「機関投資家および適格投資家にとって最も魅力的な商品」と述べています。

BMN1は、Bitfinex Securities、SideSwap、Stokrなどの二次市場で取引可能です。

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