Dave Hendricks Dave Hendricks

デジタル資産証券の進化

By Dave Hendricks; CEO & Co-founder of Vertalo2018年以降、セキュリティトークンの領域では多くの変化がありました。当時、多くのプレイヤーがバンドワゴンに乗り、『ICO: The Sequel（ICO続編）』だと考えていました。 しかし、技術的、規制上、資金面の課題に直面した結果、多くの初期プレイヤーは倒産したり、方向転換したり、姿を消しました。 それでも粘り続け、構築を続け、変化する証券規制環境に適応した者は、注意を払っていなかった人々がすでに知っていたことを知っています：デジタル資産証券は、トークン化されたデジタルプライベート資産を表すより適切な呼称であり、現在大きな変革期を迎えており、最大の支持者さえも想像した以上に重要になる準備が整っています。 そしてすぐに、以前の批判者たちも同意せざるを得なくなるでしょう。私たちはどうやってここにたどり着いたのか？ 簡単ではなかった過去6年間、2016年夏にVertaloとなる事業を開始して以来、私たちは暗号市場全体が劇的に拡大する様子を見てきました。初期のオタク的な採用者から、現在では何億もの一般人が暗号通貨やNFTを所有するまでに至っています。その採用率は驚異的です。暗号通貨、DeFi、NFTが相関しているように見えることは否定できませんが、これらは非常に成功したと言えます。数字が物語っています：71.3百万のEthereumウォレット、1億1400万のBTC保有アカウント、米国成人の21％が何らかの時点で暗号を保有、Coinbaseの8900万アカウント、Blockchain.comの8100万ウォレット、3180万件のNFT取引、そして総計184万のOpenSeaトレーダー。これらは膨大な数字です。インターネットブロードバンドが同様の採用指標に達するまでには、何年もの時間と数十億ドルの機関投資が必要でした。これを2021年に米国成人のうち6000万人が401k退職プランに参加していた数と比較してください。14歳の子どもが401(k)や証券口座を持っている人数はどれくらいでしょうか？この期間中、暗号通貨、NFT、そして従来の株式市場に投資している人々の数が増えていたにもかかわらず、セキュリティトークン業界は追いついていないように見えました。セキュリティトークンは暗号と伝統的金融の交差点であるはずでしたが。それほど理にかなったものが、なぜこれほど時間がかかって今日の位置にたどり着いたのでしょうか？デジタル資産証券（『セキュリティトークン』よりも適切かもしれません）は、いつ正式にテーブルに席を得るのでしょうか？すべてのプライベート資産がデジタル化されると信じているなら、デジタル資産証券の時期は今です。そして、逆説的に、最近の公開株式と暗号の縮小は、デジタルと主権分散台帳技術によって推進されるプライベート資産の近代化の黄金時代を迎える中で、デジタル資産証券の採用を加速させるでしょう。しかしまず、デジタル資産証券の採用に対する障壁の簡潔な歴史と、2018年初頭にセキュリティトークンへの最初の熱狂が始まって以来、業界が克服しなければならなかった課題を見てみましょう。これは、PolymathのPolyconカンファレンスで半公式に時系列が刻まれました。デジタル資産証券は、2017〜18年の時期にtZero（ATS）とPolymath（トークン化技術）の提供に基づいて登場しました。しかし、他の多くの初期発行者プロジェクトの失敗や、トークン化された証券の価値に対する理解の相違、魅力的な提供の欠如が、克服不可能に見える技術的・法的障壁と相まっていました。これらの証券採用に関する課題の多くは、自己保管とピアツーピア取引の自己決済を余儀なくされたセキュリティトークン投資家が直面した問題に起因しています。プライベート資産市場でもピアツーピア取引は行われますが、『ブロックチェーンが解決する』とは思われませんでした。むしろ、免除証券を魅力的なICOのように見せようと完全に分散化しようとした試みが、評判リスクとテールリスクを生み、2年間の砂漠さまよう状態を招きました。この時期にVertaloは独自の『STO』（セキュリティトークンオファリング）を発行し、市場のギャップ—主にユーザーエクスペリエンスとインターフェース—を見つけました。これが2018年にデジタル転送エージェントへと方向転換し、セキュリティトークンの発行、管理、取引を簡素化することを目指すきっかけとなりました。元SEC弁護士を共同創業者に持ちながらも、何に直面しているのかはほとんど分かっていませんでした。2019年7月、新興のデジタル資産証券業界は、SECとFINRAがブローカーディーラーの保管に関する共同声明を発表したことで、規制の半透明性という形で予期せぬ局面に直面しました。その声明はこちらで読むことができます。この新たな明確さは、デジタル資産証券の発行・取引プラットフォームを構築し始めた多くの弱者を市場から退かせました。証券規制当局が自分の視点に賛同してくれると信じるには、ビジョンと決意、そして時には妄想が必要です。しかし、2020年9月25日、SECがFINRAに対してデジタル資産のブローカーディーラー保管に関するノーアクションレターを出したことで（こちら）、事態は転換し始めました。これにより3段階のプロセスが確立されました。しかし、まだ終わっていませんでした！2020年12月23日、SEC委員長としての最後の行動で、Jay Claytonは『執行不履行声明』を発表し、いわゆる『特別目的ブローカーディーラー』に対する5年間の例外措置を設けました。したがって、セキュリティトークン業界が本格的に本格的に始まったのは2021年であり、主要な発行と取引プラットフォームがスケーラブルでコンプライアンスに則った形でセキュリティトークンの規制取引を開始したと言っても過言ではありません。DeFiやNFTの熱狂的な支持者とその投資家にとって、成長するセキュリティトークン業界の構築者は、Animal Houseのフラタニティの落ちこぼれのように、陰に隠れて苦労しているだけで、つまらない存在に見えたかもしれません。しかし最終的に、セキュリティトークン業界のボーイスカウトが救いに現れ、頂点に達し、株式会社への投資以来、資本市場で最も変革的なムーブメントのリーダーとして正当な地位を占めるでしょう。