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ビットコイン財務ブーム: なぜ企業はBTCを大量保有しているのか
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ビットコイン (BTC ) は、完璧な追い風: 大規模な機関投資、地政学的・マクロ的な不確実性、米ドルの弱体化、規制の明確化、そして政府による準備通貨としての採用です。
これらすべての要因が相まって、ビットコインは2025年5月22日に史上最高値（ATH）でほぼ112,000ドルに達しました。執筆時点で、BTC/USDは約105,000ドルで取引されており、ATHからわずか6.2％下回っています。
BTC 価格チャート
年初来（YTD）で12％以上の上昇を見せ、ビットコインは時価総額上位10暗号通貨の中で最大の上昇銘柄であり、上位100暗号通貨の中でも6番目に大きな上昇を記録しています。2兆ドル規模の資産であるにもかかわらず、ビットコインは市場全体の上昇をリードしており、現在の勢いと資本配分の規模を示しています。
ビットコインは最近新高値を更新した数少ない確立されたコインのひとつであり、これは 数百億ドル規模の資金がスポットビットコインETFに流入したことが主な要因です。しかし、それだけが理由ではありません。もう一つの顕著な要因は、企業がビットコインを財務に組み込んでいることです。
現在、ますます多くの企業がキャッシュフロー、投資、負債などの財務資源を活用してビットコインを蓄積し、企業の収益性向上、財務リスクの軽減、長期成長の支援、そして財務安定性の確保を図っています。
このトレンドは今年に入って大幅に加速し、世界中の企業が資本を保護しつつ増やす手段としてビットコインに注目しています。
これは、財務省証券や銀行預金、コマーシャルペーパー、マネーマーケットファンドといった低リスク資産に資本を配分する従来の保守的アプローチからの転換を示しています。金利、インフレ、地政学的リスクの高まりといった不確実な経済要因が、企業に戦略の見直しを促しています。
ビットコインは、検証可能な希少性、中立性、透明性、分散化、セキュリティといった特性により、魅力的な価値保存手段となります。過去10年で価格が100ドルから100,000ドルに上昇した世界最大の暗号通貨は、法定通貨の価値下落、財政赤字の拡大、地政学的リスクに対するヘッジ手段を提供します。
ビットコインの独自の特性により、企業の財務担当者がBTCの安全性に注目するケースが増えています。
ビットコインの価格以外にも、米国でのスポットビットコインETF承認やEUのMiCAなど、デジタル資産に関する多数の規制動向が投資家のBTCへの信頼感を高めています。
米国財務会計基準審議会（FASB）もガイドラインを更新し、企業がデジタル資産を会計処理・報告する方法を明確化し、ビットコイン保有者が公正価値会計を用いて資産を時価で評価できるようにしました。
トランプ政権が取った暗号通貨支持の姿勢、すなわち米国を「暗号資本の中心地」と位置付け、戦略的ビットコイン準備金を設立する方針も、ビットコインをバランスシートに組み込む大きな関心を後押ししています。
The Genesis of Corporate Bitcoin Treasury Adoption
企業がビットコインの莫大な可能性を争奪するレースが現在進行中ですが、すべては5年前にマイケル・セイラーが率いる Strategy (MSTR )（旧MicroStrategy）から始まりました。
2020年後半にStrategyはビットコインを主要な財務準備金として初めて採用しました。2020年7月から9月にかけて、Strategyは38,250 BTCを4億2500万ドルで購入しました。当時のBTC価格は約10,000ドルでした。
同時期に、グローバル決済企業 Block (XYZ ) は、Twitter（現X）の共同創業者ジャック・ドーシーの指導の下、BTCに5,000万ドルの初期投資を行いました。
この動きは、Cash Appを通じたビットコインサービスとSpiral（Square Crypto）による開発努力を補完するものでした。その後、Blockは2021年2月にさらに1億7,000万ドル相当のビットコインを購入し、2024年にはビットコイン利益の10％を追加購入に充てると発表しました。
2021年、イーロン・マスク率いる Tesla (TSLA ) も15億ドル相当のビットコインを購入し、保有資産の分散と現金のリターン最大化を図りました。しかし、2022年第2四半期に同社は保有BTCの約75％を平均価格20,000ドルで法定通貨に換金し、購入時の半額近くで売却しました。
マスクは「将来的にビットコイン保有を増やす」意向を示しましたが、現時点では具体的な追加購入は行っていません。
Teslaとは対照的に、Strategyはこの期間中ずっとビットコインを買い続け、セイラーはビットコインを「デジタル資本であり、時代を代表する最も爆発的なアイデア」だと位置付けました。
この積極的な買い付けにより、Strategyは 580,955 BTC を保有し、全ビットコイン供給量の2.766％に相当します。
平均取得価格は約66,000ドルで、総取得コストは330億ドル超、現在の保有価値は610億ドルです。これらのビットコイン購入は、転換社債や優先株など様々な金融商品で資金調達されています。
これだけビットコインを蓄積しても、同社はまだ止まっていません。
「私たちはビットコインの購入を続けます。ビットコイン価格が上昇し続けると予想しています。購入が指数関数的に難しくなると考えていますが、購入効率は指数関数的に向上させます。」
– セイラー氏、CNBCで語る
多くの人が単一企業がこれほど多くのビットコインを保有し、清算リスクがあることを懸念していますが、この戦略は同社の株価を急上昇させました。
2020年7月、MSTR株価は12ドル未満で取引されていましたが、BTC価格が上昇するにつれて株価も上昇しました。2021年4月中旬にBTC価格が65,000ドルに達する数か月前、MSTR株価は2021年2月に131ドルを超えていました。
ビットコインの上昇に追随して、MSTR株はその後下落し、2022年12月には約13ドルまで下がりました。その後新たなサイクルに入り、2024年11月には542ドル超のピークを記録しました。執筆時点で、MSTRは374.47ドルで取引されています。
MSTR 価格チャート
ビットコインを財務資産として採用して以来、Strategyはラッセル3000指数で3番目に高いパフォーマンスを示し、2020年8月以降に驚異の2,900％のリターンを達成しています。
ウェルズ・ファーゴによれば、株式市場を活用してビットコイン財務を資金調達した先駆者として、Strategyは現在、STRKとSTRFを通じて300兆ドル規模のグローバル債券市場に注目しており、「2025年で最も過小評価されているビットコインストーリー」になる可能性があると指摘しています。
Strategyの大成功を受け、他社もこのプレイブックを模倣しようとしています。
The Institutional Stampede into Corporate Bitcoin Treasuries
2021年の前回サイクルではビットコインに投資する企業はごく少数でしたが、今回は前例のない規模で熱が高まっています。
暗号セクターにすでに属する企業だけでなく、暗号取引所 Coinbase (COIN ) や暗号マイナー MARA Holdings (MARA ) 、CleanSpark (CLSK ) だけでなく、主流企業もビットコインを採用しています。実際、100社以上の上場企業がビットコイン準備戦略を採用し、投資家に新たな暗号エクスポージャーを提供しています。
6月に入ってすぐに、多くの新しい企業がビットコイン財務計画を発表しています。
6月3日、カナダの再生可能エネルギー開発会社 SolarBank は、Coinbase Prime に口座開設申請を行い、BTC保有資産が蓄積され次第、セルフカストディアルウォレットを提供すると発表しました。
同じ日に、パリ拠点の暗号企業 Blockchain Group（ALTBG）は、6,800万ドル相当のビットコイン取得を公表しました。
ヨーロッパ初のビットコイン財務会社は TBG で、2024年11月にプレミアム70％で100万ユーロのエクイティ調達を行い、15 BTC を購入しました。その後、BTC建ての転換社債で追加調達を行い、2033年までに最終的に170,000〜260,000 BTC を保有することを目指しています。
ALTBG の動きは、ノルウェーの暗号ブローカー K33 が6.2百万ドルを調達して BTC を購入した直後に行われました。ノルウェーの Block Exchange もビットコインを購入し、ステーブルコイン（USDM）の担保として使用し、BTC で利回りを生成する計画です。
ビデオ小売業者 GameStop (GME ) とヨーロッパサッカークラブ Paris Saint-Germain（PSG）も新規参入者として、先月末にその動きを発表しました。
GameStop は約5億1,300万ドル（4,710 BTC）相当のビットコインを購入し、暗号採用のトレンドに乗ろうとしています。同社は2021年のミーム株ブームの中心にあり、3月にデジタル資産への投資計画を初めて共有し、セイラーと面会しました。
一方、PSG は最近開催された Bitcoin 2025 カンファレンスでこの動きを発表しました。同クラブは世界中で5億5,000万人以上のファンを抱えており、昨年初めて BTC を帳簿に計上し、PSG Labs の責任者 Pär Helgosson は「新世代のトレンド」と呼んでいます。
米国大統領ドナルド・トランプの企業 Trump Media and Technology Group (DJT ) も、収益多様化のために25億ドルを調達し ビットコインを購入 する計画を明らかにしました。資金調達は15億ドルの株式売却と、35％プレミアムで価格設定された転換社債で行われます。暗号プラットフォーム Crypto.com と Anchorage Digital が BTC 保有のカストディを提供し、トランプメディアのバランスシートに現金・短期投資と共に計上されます。
「ビットコインは金融自由の最高のツールだ」とトランプメディア CEO デビン・ヌエスは述べ、同社の「アメリカ第一」原則に沿った「王冠の宝石資産」取得への大きな一歩と位置付けました。
同時に、日本のホテル管理会社 Metaplanet は、昨年エクイティ販売と社債でビットコイン購入を開始し、現在は555百万株の株式取得権を発行して53億ドルの調達を計画しています。
「ビットコインは資本形成の新たなベンチマークを設定する。」
– CEO サイモン・ゲロビッチ
「アジアのマイクロストラテジー」と呼ばれる Metaplanet は現在、8,888 BTC（約9億3,400万ドル相当）を保有しています。
The Rise of Bitcoin-First Treasury Companies
この分野でのもう一つの大きなニュースは、数か月前に開始された Twenty One の立ち上げです。
ステーブルコイン大手 Tether、暗号取引所 Bitfinex、そして日本の投資会社 SoftBank といった巨人の支援を受けた新興ビットコイン企業が、Cantor Equity Partners SPAC との合併を通じて上場を目指しています。バランスシート上に42,000 BTC 超を保有する予定で、Twenty One は世界で3番目に大きな企業ビットコイン保有者となります。
他の企業がビットコインを購入するのとは異なり、Twenty One は BTC でシードされた純粋なビットコイン蓄積ビークルであり、ビットコイン原生の金融商品を創出することを目指しています。
先月、元大統領候補ヴィヴェック・ラマスワミは、資産運用会社 Strive が Asset Entities との逆合併で上場し、約10億ドルのエクイティと債務を発行し、その資金でビットコインを購入する計画を明らかにしました。
同社は「利用可能なすべての手段を用いてビットコイン戦争資金を構築する」ことを意図し、「ビットコインを上回る長期投資アプローチを構築する」ことを目指すと述べました。
Strive は約20億ドルの純資産を複数のファンドで管理しています。12月には、Strategy のような企業ビットコイン買い手が発行する転換社債に投資する ETF の上場申請を行い、現在はビットコイン保有者が「税金がかからない構造で公開株式と交換できる」ようにする計画です。
同じ月に、KindlyMD は David Bailey の Nakamoto Holdings と合併契約を締結し、ビットコイン財務戦略を開始しました。
Nakamoto は、BTC Inc. と提携し、ビットコイン財務会社のグローバルネットワークを構築して暗号通貨のユーティリティと採用を加速させることを目指す、ビットコイン原生の新企業です。
Nakamoto と医療企業 KindlyMD の合併は、ビットコインの蓄積とさまざまな債券、エクイティ、優先株などのオファリングを通じたビットコイン利回りの向上に焦点を当て、コンプライアンスと透明性のある構造で公的市場に BTC へのエクスポージャーを提供します。
「伝統的金融とビットコイン原生市場は融合しつつある。ビットコインの証券化は世界の経済地図を再描画するだろう。我々は、すべてのバランスシート—公的でも私的でも—がビットコインを保有する未来が来ると信じている。Nakamoto はその加速を目指す最初の上場コングロマリットになる。」
– デイビッド・ベイリー、Nakamoto 創業者兼 CEO
Wells Fargo (WFC ) は、Strive、Twenty One、Nakamoto が合わせて250億ドルを調達できる可能性があると見積もっています。
The Tipping Point of Corporate Bitcoin Treasury Adoption
ビットコインが財務資産としての人気が高まることで買い圧力が増し価格上昇の原動力となっていますが、投資銀行スタンダード・チャータードはこの急速な企業採用に伴う潜在的リスクについて警告を発しています。
同銀行のグローバル デジタル資産リサーチ責任者 Geoff Kendrick 氏によれば：
「ビットコイン財務は現在買い圧力を高めていますが、時間とともに逆転するリスクがあると見ています。」
同氏はレポートで、現在公開企業61社が合計673,897 BTC を保有しており、全供給量の3.2％に相当すると指摘しています。また、これらのうち58社の企業財務は純資産価値（NAV）倍率が1を超えており、市場評価額が純資産価値を上回っています。
例えば、Strategy は BTC 保有価値の2倍で取引されており、VanEck の分析でも同様です。
Pantera Capital の Cosmo Jiang は「これらのビークルへの購入は供給を実質的にロックし、売却可能性が低い一方向のクローズドエンドファンドになる」ことが問題だと指摘しています。
しかし、暗号価格の大幅な下落（業界ではサイクルごとに起こり得る）は、レバレッジドベットを提供するビットコイン財務企業の株価下落を招き、悪循環を引き起こす可能性があります。
「現時点では、市場の非効率性（投資家アクセスへの規制ハードルや保守的な投資委員会プロセス）により正当化されていますが、これらの非効率性が最終的に除去されれば、ビットコイン財務は下方圧力とボラティリティの源になる可能性があります。」
– ケンドリック
このボラティリティは、ビットコイン価格がこれら新財務の平均取得価格を下回る原因となり得ます。これら企業の半数は平均取得価格が90,000ドルを超えています。
Strategy の「模倣者」たちは、最近になって BTC の蓄積を開始しており、過去2か月で60社の保有総量は5万 BTC 未満から約10万 BTC に倍増しました。この蓄積速度は Strategy を上回ると彼は付け加えました。
すべての懸念にもかかわらず、セイラーはビットコイン価格が90％下落し数年にわたってその水準にとどまっても、同社の資本構造は安定すると確信しています。
「株主にとっては良い結果ではありません。資本構造の上位にいる人々はレバレッジの影響で苦しむでしょうが、資本構造の他のすべての層は支払われるでしょう。」
– セイラー
懸念しない企業の一つがウェルズ・ファーゴで、同社は「ビットコイン財務軍団」がさらに増えると予測しています。これは、公開市場が BTC 保有にプレミアムを付け続ける限り続くと見ています。
ウェルズ・ファーゴによれば、この新たな企業カテゴリは「資本市場を活用してビットコイン保有を構築する」もので、時価総額最大の暗号通貨が「制度化されつつある」ことを示しています。
同社は、これら新興企業の増加は Coinbase が S&P 500 に組み入れられたことよりも「重要」であり、「重要な象徴的マイルストーン」と見なしています。
ウェルズ・ファーゴは、ETF が総資産1255億ドルを保有しているのに対し、これら企業はさらに大きな AUM の源になると指摘しています。
「ETF が投資資本とビットコインをつなぐ橋であるならば、新たなビットコイン財務軍団はさらに大きな AUM の源になるだろう。」
バーンスタインは、今後4年間で企業からの需要が 3,300 億ドルの資本流入をもたらすと予測しており、これは BTC 価格にとって強気材料です。
資産運用会社によれば、時価総額1,000億ドル未満で低レバレッジ・低成長・豊富な現金準備といった特徴を持つ約2,000社のグローバル企業がビットコイン採用の有力候補であり、ビットコインは彼らにとって命綱となり得ます。ただし、Strategy の成功を再現するのは容易ではないと述べています。
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Bitcoin’s Ascent to Institutional Treasury Legitimacy
ビットコインの新たな史上最高値が機関投資家や企業の間で FOMO を引き起こす中、「デジタルゴールド」ストーリーはマクロ・地政学的な不確実性の中で勢いを増しています。これにより、ビットコインを財務準備資産として採用する企業が増加しています。
ビットコイン財務企業は世界中で注目と資本を集めており、このトレンドはすぐにでも減速する兆しは見えていません。したがって、暗号業界にはさらにエキサイティングな展開が待ち受けています！
