米国の景気後退見通しが続く中で買うべき3つの必須リセッション株

2024年初めの米国経済をめぐる議論では、景気後退に比較的強いとされる銘柄が注目されました。以下は当時の見通しと企業例を整理したもので、景気後退や投資利益を保証するものではありません。

当時はソフトランディングを見込む予測がある一方、景気後退を警戒する見方もありました。予測は作成時点の情報に基づくため、その後の経済状況とは区別して読む必要があります。

パンデミック後の供給制約や需要の変化などを背景に、米国では数十年ぶりの高いインフレ率が生じました。FRBは利上げを進め、家計は物価上昇に直面しました。2022年には主要株価指数も大きく下落しました。米国史上で最も高いインフレ率だったという意味ではありません。

地政学的緊張や物流の混乱も、当時の経済見通しを不確実にする要因でした。

「ストレスの兆候が現れ始めています」と、トロイ・ルドカは警告しました。「私たちは景気後退が起こると考えています」。これは当時の見解です。

モルガン・スタンレーの株式チームも当時、金利の動きが株式市場に与える影響を重視していました。国債への関心だけで景気後退の発生が確定するわけではありません。

株式チームは「過去6か月間、金利は株価指数のパフォーマンスを左右する最も重要な要因だったと考えています」と説明しました。また、短期的にも金利変動が株式投資家にとって重要になるとの見方を示しました。

経営者を対象とする準備状況の調査は、回答者の認識を表します。対象、実施時期と設問によって結果が変わるため、単一の比率から幅広い業界の破綻を予測することはできません。

パナマ運河とスエズ運河の輸送をめぐるサプライチェーンの問題は、物流コストや供給の変化が企業業績に影響し得る例です。

「2％の目標を考えると、インフレを完全に抑えるために、FRBは投資家の予想よりも長く金利を高い水準に維持する必要があるかもしれません」と、Freedom Finance Europeの投資調査責任者Maxim Manturovは述べています。「金利が高くなると、債券などの他の資産クラスに比べて株式の魅力が低下するため、米国の市場指標に悪影響を及ぼす可能性があります。」

“イールドカーブの逆転を考慮すると、景気後退のリスクは依然として存在しますが、マクロ経済データが入ってくるにつれてその可能性は徐々に低下しています。”

景気後退に関する見方は分かれていた

2024年初めには、景気後退を回避できると考えるエコノミストも多くいました。以下の数値は当時の調査や予測であり、現在の見通しではありません。

当時紹介されたウォール・ストリート・ジャーナルの調査では、今後12か月の景気後退確率の平均予測が39％とされ、2023年10月の48％から低下していました。調査回答の平均は実際の発生確率を確定する値ではありません。

米労働統計局によると、2023年12月の総合CPIの前年同月比上昇率は3.4％で、2022年12月の6.5％を下回りました。これは物価が下がったという意味ではなく、上昇率が鈍化したことを示します。

長期国債利回りは、インフレ期待、政策金利の見通しや資金需要など複数の要因で変動します。利回りの低下やビットコインの上昇だけで、インフレの終息や景気回復を断定することはできません。

Evercore ISIのジュリアン・エマニュエルは当時、軽度の景気後退が起きた場合に株価が約14％下落するシナリオを示しました。S&P 500の3,970という水準も予測上の目安であり、確定した結果ではありません。

投資家は景気後退に備えるべきか？

景気後退への備えでは、株式か債券かという二者択一だけでなく、運用期間、必要な現金、資産配分と損失への許容度を考える必要があります。債券にも金利や信用に関するリスクがあります。

景気後退後に株式市場が回復した例はありますが、回復時期や幅は一定ではありません。ディフェンシブ銘柄も市場全体の下落を免れるとは限りません。

生活必需品や医療などの企業は、需要が比較的安定しやすいとして注目されます。ただし過去の耐性は将来の業績や株価を保証しません。以下は分析対象となる企業の例です。

1. Walmart Inc. (NYSE:WMT)

Walmart(WMT )は食料品などの必需品を扱う大手小売企業です。景気悪化時に低価格店への需要が高まる可能性がありますが、人件費、物流費や競争の影響も受けます。

過去の市場混乱時に比較的底堅い値動きをした局面はあります。しかし、比較する期間や配当の扱いによって評価は変わり、将来の損失を防ぐ保証にはなりません。

Walmartは事業の効率化に向けて自動化を進めるとともに、広告や配送・受注処理サービスも拡大しています。利益率への効果は投資額や利用状況によって変わります。

2. Merck & Co., Inc.（NYSE: MRK）

Merckは医薬品やワクチンを扱います。需要の安定性に加え、特許、臨床試験、規制判断と競合品など、医薬品企業固有のリスクを確認する必要があります。

1株当たり利益（EPS）を比較する際は、算定期間と一時的費用を確認する必要があります。Merckの2023年の希薄化後GAAP EPSは0.14ドルで、提携や買収関連の費用の影響を受けました。基準が不明な成長率をそのまま将来へ延長することはできません。

医療需要は景気変動に対して比較的安定する場合がありますが、製薬会社がほぼ無影響というわけではありません。製品構成、価格、研究開発と特許期限が業績を左右します。

3. Dollar General (NYSE:DG)

Dollar General(DG )は低価格の日用品を販売しています。景気悪化時の需要が期待される一方、低所得層の支出縮小や人件費、在庫管理の影響も受けるため、業績が景気と無関係とはいえません。

2023年度末に当たる2024年2月2日時点で、同社は米国48州とメキシコに計19,986店舗を展開していました。メキシコへの進出は2023年です。店舗数は基準日と対象ブランドを明示して比較する必要があります。

Dollar Generalは2023年に業績や運営面の課題に直面し、復帰したCEOのトッド・バソスは事業の立て直しを進めました。2024年1月には、バークレイズのアナリスト、セス・シグマンが投資判断をEqual WeightからOverweightに引き上げたと報じられました。これは当時の評価であり、株価回復を保証しません。

ボラティリティが続く中でのリサーチは不可欠

経済見通しは変わり、株価も期待の変化に反応します。企業の決算、財務体質、事業リスクと評価額を同じ時点の情報で比較することが大切です。

比較的安定した需要を持つ企業でも、割高な価格での購入や個別企業の問題によって損失が生じます。景気予測や「景気後退に強い」という分類だけに依存せず、分散と投資期間を含めて検討する必要があります。