機関投資家の暗号資産への配分が増加している理由

暗号通貨市場は、2022年の大半にわたる長期的なベアマーケットの後、2023年に顕著な回復を遂げました。すべての暗号通貨の総時価総額は、年初の7,986億9,000万ドルから2023年10月10日時点で1.07兆ドルへと34％増加しました。市場シェアでトップの暗号通貨であるビットコインは、2022年11月の年次安値15,883ドルから74％上昇し、2023年10月10日時点で27,669.84ドルを超えました。

この印象的なパフォーマンスは、2023年に暗号資産へのエクスポージャーを拡大している機関投資家の関心を引きました。Binance Researchの調査によると、機関投資家の35.6％が過去1年間で暗号資産の配分を増やし、47.1％が配分を維持しました。さらに、機関投資家の50％が今後12か月で配分を増やすと予想しているのに対し、4.3％だけが減少させると予想しています。

しかし、この高まる機関投資家の暗号資産への関心の背後にある主な要因は何でしょうか？2023年に機関投資家の暗号資産配分を促進している主要な要因と、このトレンドが2024年以降も継続すると考えられる理由を探ります。

ビットコイン半減期イベント

暗号領域で最も期待されているイベントの一つはビットコインの半減期で、4年ごとに発生し、新たに発行されるビットコインの供給を50％削減します。次回のビットコイン半減期は2024年5月に予定されており、マイナーへのブロック報酬は1ブロックあたり6.25ビットコインから3.125ビットコインに減少します。これによりビットコインの年間インフレ率は約1.74％から約1.1％に低下し、世界で最も希少な資産の一つとなります。

歴史的に、ビットコインの半減期は新たな強気相場サイクルの触媒となっており、供給ショックがビットコインへの需要を高めます。CoinMarketCapによるとビットコイン半減期計算機によれば、ビットコインは各半減期の約1年後に新たな史上最高値（ATH）を記録しています。例えば、2012年11月の最初の半減期後、ビットコインは2013年11月に1,163ドルのATHに達しました。同様に、2016年7月の第2回半減期後、ビットコインは2017年12月に19,783ドルのATHに達しました。そして、2020年5月の第3回半減期後、ビットコインは2021年4月に68,789ドルのATHに達しました。

この歴史的パターンに基づき、多くのアナリストや投資家は2024年の次回ビットコイン半減期が新たな強気相場を引き起こし、ビットコインを新たな高値へと押し上げると期待しています。例えば、stock-to-flow（S2F）モデルによれば、既存供給と新規生産を比較してビットコインの希少性を定量化し、ビットコインは2024年までに288,000ドルに達する可能性があります。同様に、Delphi Digitalの最近の研究によれば、ビットコインは4年サイクル理論に基づき、2024年第4四半期までに新たな価格高値を達成する可能性があります。

FRBによる金利引き下げ

暗号資産への機関投資配分を後押しするもう一つの要因は、世界の金融市場に大きな影響を与える米連邦準備制度（FRB）の金融政策です。2023年、FRBはインフレと経済成長支援のジレンマに直面しており、米国経済はCOVID-19パンデミックの影響から回復しています。インフレ率はFRBの目標である2％を上回り、2023年9月には5.4％に達し、2008年以来の最高水準となっています。しかし、FRBはインフレ抑制の主要手段である金利引き上げに慎重で、経済回復や労働市場を危うくする恐れがあるためです。

代わりに、FRBは2023年末までに毎月1,200億ドル相当の米国債とモーゲージ担保証券を購入する量的緩和（QE）プログラムのテーパリング（縮小）を開始することを示唆しています。これにより、FRBが経済に注入する流動性と刺激策が減少し、借入コストが上昇しクレジット需要が減少するため、株式市場やその他のリスク資産にマイナスの影響を与える可能性があります。

しかし、一部のアナリストや投資家は、FRBが意図したほど迅速にQEプログラムを縮小できず、経済回復が鈍化しインフレ圧力が緩和する2024年に再び金利を引き下げざるを得ないと考えています。このシナリオは暗号資産にとって強気であり、ビットコインやその他の暗号通貨のように、インフレや通貨価値下落に対するヘッジとなる代替的かつ希少な資産への需要が高まります。さらに、債券や現金などの伝統的資産のリターンが低下またはマイナスになるため、暗号資産を保有する機会費用が低減します。

スポットビットコインETFの潜在的な上場

暗号資産への機関投資配分を増加させるもう一つの要因は、米国でのスポットビットコイン上場投資信託（ETF）の潜在的な導入です。これらはビットコインの価格に連動し、規制された証券取引所で取引される投資商品です。スポットビットコインETFは、ウォレットの設定やカストディアンの選択、マネーロンダリング防止（AML）や顧客確認（KYC）規則への遵守といった技術的・規制的課題を直接対処せずに、機関投資家がビットコインへのエクスポージャーを便利かつコスト効果的に得る手段を提供します。

スポットビットコインETFは暗号業界から長らく期待されており、市場に新たな資本と流動性の急増をもたらし、主流投資家の間でビットコインの採用と正当性を高める可能性があります。しかし、米国証券取引委員会（SEC）は、市場操作、詐欺、暗号領域の規制不足に関する懸念を理由に、スポットビットコインETFの提案を承認することに慎重です。

2023年には、SECに対して複数のスポットビットコインETF申請が提出されましたが、いまだ承認は得られていません。しかし、暗号市場が成熟し規制環境が改善するにつれ、SECが2024年にスポットビットコインETFを最終的に承認するとの楽観的な見方をするアナリストや投資家もいます。例えば、SECは最近、ビットコイン先物ETFをいくつか承認しました。これらはビットコイン先物契約の価格に連動する投資商品で、ビットコインのスポット価格ではありません。これはSECが暗号ETFの概念に対して前向きになっている兆候と見なされ、近い将来にスポットビットコインETFへの道を開く可能性があります。

米国選挙

中間選挙は、下院と上院からなる米国議会の権力バランスを決定し、暗号産業に影響を与える法律や規制を制定する権限を持ちます。最新の世論調査によれば、共和党は両院で民主党に対し僅かな優位性を持ち、バイデン大統領の任期残り2年間は分裂した政府になる可能性があります。これは、共和党と民主党が暗号規制に対する見解やアプローチが異なるため、暗号産業に重要な影響を及ぼす可能性があります。

一般的に、共和党は暗号に対してより自由放任でイノベーションに友好的な姿勢を好むのに対し、民主党はより介入的で消費者保護的な立場を好みます。例えば、上院銀行委員会の上級メンバーである共和党上院議員パット・トゥーミーは、暗号産業を支持し、規制当局に対しより明確な指針を求める声を上げています。また、イノベーション障壁除去法や証券明確化法など、暗号イノベーションと採用を促進する法案を共同提案しています。一方、同じく上院銀行委員会のメンバーである民主党上院議員エリザベス・ウォーレンは、暗号産業に批判的で、より多くの規制と監督を求めています。さらに、暗号の環境・社会的影響や、犯罪や脱税を助長する役割についても疑問を呈しています。

したがって、中間選挙の結果は米国における暗号の立法・規制環境に大きな影響を与える可能性があります。共和党が両院の支配権を得れば、暗号産業と投資家にとってより好ましく予測可能な環境を作り出す、暗号に有利な法案や政策を推進するでしょう。これにより、リスクや不確実性が低減され、機関投資家の暗号配分が促進される可能性があります。一方、民主党が両院の支配権を維持すれば、暗号産業と投資家に対し、より多くの制限や要件を課す、暗号に対抗する法案や政策を追求するでしょう。これにより、コストや課題が増大し、機関投資家の暗号配分が抑制される可能性があります。あるいは、両院が分割支配になる場合、党派間の協調や協力の程度に応じて、暗号規制での膠着状態や妥協が生じる可能性があります。これにより、暗号産業と投資家にとって混合的で不確実なシナリオが生まれ、機関投資家の暗号配分に対して中立的またはやや抑制的な影響を与える可能性があります。

結論として

暗号資産への機関投資配分は、暗号資産を機関投資家にとってより魅力的かつ実行可能にする要因が組み合わさって増加しています。これらの要因には、供給を減少させビットコインの需要を高める今後のビットコイン半減期イベント、米国中間選挙の結果によって米国における暗号の立法・規制環境が形作られること、そして流動性、ボラティリティ、イノベーションの向上など、暗号市場全体の環境改善が含まれます。しかし、明確で一貫した規制の欠如、技術的・運用的な複雑さの高さ、そして潜在的なサイバー攻撃や詐欺といった課題やリスクもあり、機関投資家の暗号配分を阻む可能性があります。したがって、機関投資家は暗号資産の長所と短所を慎重に検討し、投資前に徹底的なデューデリジェンスを行うべきです。暗号資産は臆病者向けではなく、不確実性と新たなデジタルフロンティアの機会を受け入れる覚悟のある者のためのものです。