ベオリア、EBITDAが増加し、第3四半期の売上高成長率も加速

ベオリアは2026年11月5日、9カ月間の業績を発表した。第3四半期の売上高成長率は、エネルギー価格要因を除き、事業範囲と為替レートを一定としたベースで5.0%に加速した。9カ月間のEBITDAはオーガニックベースで5.1%増の54億ユーロとなり、EBITDAマージンは前年の15.7%から50ベーシスポイント拡大して16.2%となった。

2026年9月30日までの9カ月間の売上高は、前年同期の323億2,000万ユーロに対し、333億1,000万ユーロとなった。事業範囲と為替レートを一定としたベースでの成長率は2.1%、エネルギー価格要因を除くと2.6%だった。SuezおよびClean EarthのPPAを除く当期EBITは、同ベースで6.7%増加し、前年の27億4,000万ユーロから29億5,000万ユーロとなった。いずれの利益指標も売上高を上回る伸びを示し、業績の中心となったのは事業運営のパフォーマンスだった。最高経営責任者（CEO）のEstelle Brachlianoff氏は、業績発表資料で次のように述べた。「今回の成果は、継続的な効率化計画の効果、厳格な業務運営、そして必要に応じて追加の行動計画を実行する当社の能力を示しています。」

水事業と海外事業が成長をけん引

水事業の売上高は、事業範囲と為替レートを一定としたベースで2.6%増加し、131億7,000万ユーロとなった。自治体向け水事業は、料金引き上げ、取扱量の改善、商業面での受注増を追い風に4.5%増の97億6,000万ユーロとなった。一方、水処理技術事業は低調で、売上高は34億ユーロと2.5%減少した。ただし、プロジェクトを除くと2.6%増加した。中東の地政学的状況による上半期の混乱と、その後の価格設定や事業開発の取り組みを経て、第3四半期のプロジェクトを除く売上高は6.4%増加した。

廃棄物事業の売上高は1.5%増の120億8,000万ユーロとなり、一般廃棄物事業の成長率は第3四半期に4.3%へ加速した。エネルギー事業の売上高は80億7,000万ユーロで、オーガニックベースでは2.3%増、エネルギー価格要因を除くと3.8%増だった。

事業範囲と為替レートを一定としたベースで、南北アメリカ、アジア太平洋、アフリカ、中東の売上高は4.7%増の90億7,000万ユーロとなり、第3四半期には成長率が6.2%に加速した。中南米は9カ月間で10.9%成長し、北米は4.8%成長した。欧州の売上高は142億5,000万ユーロで2.8%増となり、第3四半期の成長率は6.9%だった。フランスおよび欧州の有害廃棄物事業は9カ月間で0.2%減少したものの、第3四半期には0.9%増に転じ、成長加速が海外市場に限られたものではないことを示した。

Clean Earthが事業ポートフォリオの転換をけん引

ベオリアによると、2026年6月に完了した30億米ドルのClean Earth買収により、米国の有害廃棄物事業の売上高は倍増した。統合を担う組織体制は整っており、シナジー効果は2027年に創出を開始する計画で、4年目までに1億2,000万米ドルのシナジー創出を目指す。

同社は、20億ユーロ超の売却プログラムの一環として、総額5億7,000万ユーロの事業売却契約を締結した。2025年EBITDAに対する平均倍率は10.4倍だった。すべての売却手続きが開始されており、経営陣は2028年半ばまでの完了を目指している。

ベオリアは、バルセロナ都市圏の8自治体と23万人超の住民を対象とする、契約期間25年、総額10億ユーロの飲料水サービス入札で落札者に選ばれた。また、2026年初め以降、マイクロエレクトロニクス分野で水処理技術関連の契約を3億4,300万ユーロ受注したと発表した。これには、シンガポールと米国の半導体メーカーとの超純水および排水再生に関する契約が含まれる。

キャッシュフローと債務が今後の焦点に

SuezのPPAを除く純有利子負債は、9月30日時点で254億2,000万ユーロとなり、2025年12月31日時点の196億6,000万ユーロから増加した。売却額控除後の金融投資により28億6,000万ユーロが流出し、その大半を占めたのはClean Earthへの28億ユーロの投資だった。配当金11億ユーロと、ハイブリッド債5億ユーロの返済も債務に影響した。

ネット・フリーキャッシュフローは2億ユーロのマイナスだった。純資本支出は合計25億8,000万ユーロで、有害廃棄物処理プロジェクト向けの1億9,200万ユーロを含む。運転資本の増減によるキャッシュフローへの影響は14億9,000万ユーロのマイナスで、前年同期の12億7,000万ユーロのマイナスから悪化した。中東で回収期間が長期化したことと、プロジェクト事業で前受金が減少したことが反映された。

経営陣は、オーガニックベースのEBITDA成長率を5～6%とする見通しを改めて確認した。また、Clean Earthを含み為替レート一定のベースで、SuezおよびClean EarthのPPAを除く当期純利益のグループ持分を少なくとも8%増加させること、当期EPSの成長率を同利益指標の成長率と同程度とすること、配当の伸びを当期EPSの伸びと同程度とすること、Clean Earthを含む年末のレバレッジを3倍またはやや上回る水準とすること、さらにClean Earthが2027年から当期純利益に寄与することも見込んでいる。

今回の業績は、基調的な成長の加速とEBITDAマージンの拡大を示す一方、債務の増加と季節要因によるフリーキャッシュフローの赤字も浮き彫りにした。今後の業績で焦点となるのは、Clean Earthのシナジー創出と売却プログラムの実行が続くなか、買収主導の事業拡大にキャッシュ創出が追いつくかどうかだ。