Munters、データセンター事業の利益率低下のなか、調整後ROCE 15%超を目標に

Munters Groupは2026年11月11日、調整後使用資本利益率（ROCE）を15%超とする中期目標を発表した。この目標は、営業運転資本に関する目標に代わるもので、売上高成長率と収益性の目標は維持する。第3四半期の2026年実績を受けたCapital Markets Dayでの発表となった。同四半期には、Data Center Technologiesの調整後EBITAマージンが、受注高が急増する一方で、前年同期の19.5%から9.7%に低下していた。

3～5年の目標では、年間平均の売上高合計成長率を14%超、調整後EBITAマージンを14%超とする水準を維持する。マージン目標の水準に変更はないものの、新たな定義では、事業用無形資産の償却費を加算し戻さない。この変更は2026年第4四半期の報告から適用される。新たな資本収益率目標は、直近12カ月の営業運転資本を純売上高の13%から10%へ引き下げるという従来の目標に代わる。

新たな資本収益率目標は直近の実績を上回る水準

Muntersが報告した第3四半期の調整後ROCEは11.5%だった。同社はこれを、比較可能性に影響する項目を調整した直近12カ月の営業利益を、平均使用資本で割った数値と定義している。したがって、新たな目標は同社の直近の実績を上回る水準となる。

10月23日に公表された同社の第3四半期報告書（2026年）によると、平均使用資本は1兆1,980億スウェーデンクローナ（SEK）だった。グループの調整後EBITAマージンは12.2%で、前年同期の13.5%から低下した。これらのマージン数値は従来の定義に基づくものであり、改定後の収益性目標と単純比較できる基準値ではない。

データセンター事業の拡大が利益率とキャッシュフローを圧迫

Data Center Technologiesの第3四半期の受注高は127%増の49億700万SEKとなり、純売上高は15%増の17億8,900万SEKとなった。受注の伸びと収益性の対照は、生産規模の拡大に伴う業務上の負荷を示している。Muntersは利益率低下の要因として、バージニア州での生産立ち上げ時の効率低下、製品構成、部品不足、関税、材料費の上昇、成長に向けた施策を挙げた。

グループの営業キャッシュフローは四半期中にマイナス2億1,600万SEKとなった。主な要因はData Center Technologiesでの在庫積み増しで、顧客からの前受金がその一部を相殺した。レバレッジは2026年6月末の3.2倍から3.4倍に上昇した。主に、キャッシュ流出とリース負債の増加を反映している。

社長兼CEOのStefan Aspmanは、データセンター事業の並外れた成長が短期的な売上高に大きく寄与すると見込まれる一方、拡大した事業規模を土台に成長を続けることは意欲的ながら達成可能だと述べた。「収益性目標は、投資を継続する余地を残しつつ、達成に向けて高い努力を要する水準に設定した」と語り、ROCE目標は運転資本の効率性と成長のために投じた資本の双方を捉えると付け加えた。

Muntersが併せて示した戦略方針は、精密な気候制御における自社の強みを生かし、湿度、熱、空気質を制御する製品群を通じて、応用HVAC市場の選択した分野で事業を拡大することだ。

データセンター需要を効率的な生産と、より強いキャッシュ創出力につなげられるかが、今後の実行力を測る中心的な試金石となる。新たな目標枠組みでは、売上高と利益率だけでなく、事業拡大に必要な資本からどれだけのリターンを生み出すかによっても進捗を測る。