スポット収入の減少でFlex LNGの第3四半期調整後純利益が減少

Flex LNGは2026年11月11日、2026年9月30日終了の四半期の未監査決算を発表し、船舶運航収益は9,740万米ドルと、第2四半期の1億680万ドルから減少したと報告した。調整後純利益は4,250万ドルから3,500万ドルに減少し、報告純利益も4,490万ドルから4,280万ドルに小幅に減少した。

調整後基本的1株当たり利益は0.79ドルから0.65ドルに減少した。第3四半期決算報告には1,020万ドルのデリバティブ益が含まれており、そのうち770万ドルは未実現益として調整後純利益から除外された。この違いにより、報告利益の減少が小幅にとどまる一方で、調整後利益がさらに大きく落ち込んだ理由が説明できる。

スポット収入の減少でキャッシュ創出が鈍化

Flex LNGは、収益減少の主因としてFlex Volunteerのスポット市場収入の減少を挙げた。Flex Vigilantが第2四半期にドック入り整備を終えた後、稼働日数が増えたことが、この減少を部分的に補った。船隊の定期用船換算運賃（船舶の1日当たり平均収入を示す指標）は、1日当たり86,119ドルから78,875ドルに低下した。

営業キャッシュフローはさらに大きく落ち込み、7,680万ドルから4,180万ドルとなった。主な要因は、定期用船料の前払い受領の時期とスポット収入の減少だった。長期債務総額は、予定返済により17億9,400万ドルから17億6,600万ドルに減少した。

船隊債務の借り換えを進めるなか、配当を継続

取締役会は2026年11月10日、第3四半期の1株当たり0.75ドルの配当を決議した。配当総額は約4,100万ドルとなる。支払いは2026年12月10日頃を予定している。Flex LNGによると、同額の通常四半期配当は21四半期連続であり、この支払いにより、2021年以降の普通配当と特別配当の総額は9億ドルを超える。

2026年10月、同社はFlex ArtemisおよびFlex Amberを対象とする3億3,000万ドルのセール・アンド・リースバック融資条件を変更し、マージンを215ベーシスポイントから140ベーシスポイントに引き下げた。返済期間の延長により定期返済額は減少する一方、リース終了時の購入オプション額は増加する。

2026年11月にアジアを拠点とするリース会社と別途締結した契約では、Flex Enterpriseを1億4,550万ドルで売却し、約6年間の用船契約で借り戻すことになっている。最終書類の作成と通常のクロージング条件を前提に、この取引は2026年第4四半期の完了が見込まれる。Flex LNGは、既存の1億5,000万ドルの融資枠の未返済額を返済した後、約3,400万ドルの純現金収入を見込んでおり、この借り換えによって2029年に到来する債務返済期限の一つに対応すると述べた。

契約カバー率とスポット市場へのエクスポージャー

Flex ArtemisとFlex Volunteerは、第3四半期の大半をスポット市場で運航した。両船はスポット取引と短期取引を続けながら、長期用船契約の獲得に向けて売り込みが進められている。2026年11月11日時点で、2026年残存期間の確定契約カバー率は約92％だった。確定契約による船隊の受注残は48年で、用船者がすべての延長オプションを行使した場合には75年に達する可能性がある。

Flex LNGが引用した市場データは、運賃が大幅に下落したことを示している。最新型の2ストローク船の大西洋航路での運賃は、2026年7月上旬には1日当たり約10万ドルだったが、9月上旬には大西洋・太平洋航路ともに約1万～2万ドルまで下落した。報告書の発表時点で、最新型船の運賃は1日当たり約3万～5万ドルとされていた。

経営陣は、追加の船舶供給と中東からのLNG輸出減少を理由に、スポット運賃市場は2026年末まで低迷するものの、変動が大きくなる可能性があると見込んでいる。短期的な変動要因として、ホルムズ海峡の再開、カタールからの供給の正常化、エルニーニョ現象、欧州連合（EU）によるロシア産LNG輸入の禁止予定を挙げた。

Flex LNGは、契約カバー率の高さ、四半期配当の維持、融資条件の見直しを実現して2026年の最終局面を迎える。一方、スポット収益と営業キャッシュフローの減少は、こうした安定性にも限界があることを示している。Flex ArtemisとFlex Volunteerの長期用船契約を確保できれば、両船のスポット運賃への直接的なエクスポージャーを抑えられるため、用船契約の交渉は今四半期に示された業績見通しの重要な焦点となる。