イリノイ州委員会、American WaterとEssentialの合併案を支持

American WaterとEssential Utilities (WTRG )が2026年11月6日に発表したところによると、イリノイ州商業委員会は、両社が提案する全株式交換による合併を承認する命令を出した。今回の決定は、州規制当局による4件目の好意的な判断となる。この合併によりEssentialはAmerican Waterの完全子会社となり、統合後の事業はAmerican Waterの名称を引き継ぐ。

イリノイ州の決定に先立ち、ケンタッキー州公益事業委員会が2026年4月21日、オハイオ州公益事業委員会が2026年5月13日、バージニア州企業委員会が2026年6月22日に、それぞれ合併を承認している。

合併に関する手続きでは、ペンシルベニア州、ノースカロライナ州、テキサス州、ニュージャージー州でも和解合意に達している。ただし、これらの和解は規制当局による最終承認ではなく、いずれも管轄する公益事業委員会の審査と承認を要する。

ハート・スコット・ロディノ法に基づく待機期間は2026年8月14日に終了し、両社の株主も2026年中に本取引を承認した。これらの節目により、連邦法上の待機期間と株主投票に関する手続きは完了したが、残る州委員会の決定に代わるものではない。

固定された株式交換条件が統合後の持ち分比率を決定

本取引は2025年10月27日に発表され、合併契約は2025年10月26日付で締結された。共同委任状説明書／目論見書によると、American Waterの合併子会社がEssential Utilitiesに合併し、Essentialは完全子会社として存続する。交換対象となるEssentialの普通株式1株は、American Waterの普通株式0.305株に転換され、既存のAmerican Water株主は保有株式をそのまま維持する。

株式交換比率は固定されており、合併完了前にいずれかの会社の株価が変動しても調整されない。そのため、Essential株主が受け取る対価の算定上の価値は、American Waterの株価に応じて変動する可能性がある。2025年12月29日時点で発行済みの普通株式と残存する株式報酬を基準とすると、統合会社の発行済み普通株式の約69％を現American Water株主が、約31％を旧Essential株主が保有する見込みだ。

料金算定資産と成長目標が統合後の公益事業会社の姿を示す

両社は、水道・下水道の顧客接続数が470万件を超え、天然ガスの顧客接続数が74万件を超えると見込んでいる。統合会社の本社はニュージャージー州カムデンに置く一方、Essentialのブリンマーとピッツバーグの事業所は、長期にわたり強固な事業拠点として維持する計画だ。

両社の合併に関するウェブサイトによると、統合後の事業基盤は規制対象の17州に広がり、2024年末時点で水道・下水道事業の料金算定資産は合計約293億ドルに上る。この金額には、42億ドルのガス事業の料金算定資産は含まれない一方、料金審査の申請や結果を待っており、料金算定資産にまだ算入されていない純公益事業資産が含まれる。したがって、この定義は料金算定資産にすでに反映された設備の範囲を超える一方、ガス事業の金額は別枠とし、見出しの合計額には含めていない。

経営陣は、合併完了後の長期的な料金算定資産の成長率を8％～9％とする目標を掲げる。また、統合会社の1株当たり利益と配当については、7％～9％の成長を目指す。American Waterの現行配当方針と配当性向の目標範囲を採用するかどうかは、市場環境と取締役会の承認に左右される。

両社は、通常の合併完了条件を満たし、残る該当管轄の公益事業委員会から必要な承認を得たうえで、2027年第1四半期末までに合併を完了する見通しだ。イリノイ州での決定により合併手続きは前進したが、係属中の和解については、なお各委員会の判断が必要となる。それらの判断が想定スケジュールに沿うかどうかが、株式交換比率、持ち分比率、予定される事業展開地域がすでに示されている本取引において、いま残された最大の焦点だ。