Gemini vs Coinbase: どちらの公開デビューが優れた結果を出したか？

過去15年で、暗号通貨は大きく進化しました。もはやニッチな資産ではなく、主流の採用と機関投資家の関与を得ています。

その結果、今回は小口投資家の支援でトークンが急騰するだけでなく、暗号通貨企業自体が株式市場で成功を収め、業界の成熟を示しています。

私たちが見てきたように、増加する企業がバランスシートに暗号通貨を保有しており、Bitcoin (BTC )だけでなく、Ethereum (ETH )やSolana (SOL )も保有しています。 この強力な機関投資家の採用は、暗号通貨を正当な資産として評価することに寄与し、関連株のパフォーマンスを向上させています。

いくつかの暗号関連企業が従来の金融（TradFi）機関や投資家の関心を集めている中で、暗号取引所はデジタル資産領域で中心的な位置を占めて際立っています。

暗号通貨取引所は、ユーザーがデジタル資産を簡単に売買・取引できるオンラインプラットフォームです。

暗号通貨の購入・販売プロセスを簡素化するだけでなく、レバレッジやマージン取引、ユーザーフレンドリーなインターフェース、ステーキング、カスタマーサポートなどの追加サービスも提供しています。

現在、取引所は主に2つのタイプに分かれます。1つは中央集権型取引所（CEX）で、単一の組織が管理し、通常は米ドルやユーロなどの法定通貨をサポートします。もう1つは分散型取引所（DEX）で、ブロックチェーン上でピアツーピア取引を直接仲介します。

本日の焦点はCEXにあり、特にCoinbase (COIN )とGeminiの2社です。両社とも上場企業です。Coinbaseは2021年4月14日に直接上場し、Geminiは2025年9月12日に従来のIPOを完了しました(GEMI )。

IPO（新規株式公開）は、非公開企業が初めて一般投資家に株式を販売し、上場企業になるプロセスです。株式を証券取引所で幅広い投資家に売却することで、資金調達、認知度向上、初期投資家や創業者への流動性提供が可能になります。

Coinbaseは2021年に直接上場し、評価額と市場への影響の面で高い基準を設定しました。一方、Geminiは先週、より控えめな評価額でデビューしましたが、顕著な関心を集めました。

暗号に友好的な政権、強力な機関投資家の流入、企業の採用拡大により、市場は今後数か月でさらに多くの暗号関連IPOや直接上場が見込まれています。

暗号取引所が上場市場に参入し続け、デジタル資産取引の風景を変えている中で、サイクルが異なるCoinbaseとGeminiの上場を比較し、暗号セクターの成熟度を分析します！

Geminiは有望なデビューを果たす

暗号通貨取引所Geminiは2025年9月12日金曜日に上場し、強い関心に包まれました。

Gemini Space StationはNASDAQにティッカー「GEMI」で上場し、シティグループ（C.N）とゴールドマン・サックス（GS.N）が主幹事となりました。

IPOの価格は1株あたり28ドルでしたが、開始時には32％上昇し、暗号企業への市場需要の強さを示しました。

ある時点で株価は最高45.90ドルに上昇し、その後最低31.55ドルまで下落しました (GEMI )。

これは、Geminiが当初計画していた1667万株の提案価格を引き上げたことによります。価格帯17〜19ドルから、投資家需要の強さを受けて24〜26ドルに上昇しました。

それでも、同社は利用可能な株式数の20倍以上の注文を集めたとロイターが関係者に聞いたと報じました。異例の措置として、Geminiは株式の新規注文を停止し、IPO収益を4億2500万ドルに上限しました。

米国証券取引委員会へのGeminiの提出書類によれば、上限がなければ初回株式販売で4億3300万ドルを調達できたはずです。これは、戦略的投資家であるNASDAQからの5,000万ドルのコミットメント（プライベートプレースメントでIPO直後に完了予定）を除いた金額です。

最終的に、同社は約1520万株のクラスA普通株式の販売で4億2500万ドルを調達し、評価額は44億ドルとなりました。

Geminiは、IPO収益は第三者債務の返済と一般企業目的に使用すると述べました。

財務的な挫折にもかかわらずの圧倒的需要

この取引所は2014年にタイラーとキャメロン・ウィンクルヴォス兄弟によって設立されました。彼らはソーシャルメディアプラットフォームFacebookの創設にも関わっていました。ウィンクルヴォス双子は初期のビットコイン保有者の一人で、今後10年でBTC価格が100万ドルに達すると信じています。

彼らは実際に、最初のスポットビットコインETFが2024年1月に承認される10年以上前に、ETF立ち上げを申請した最初の人物でした。

現在、Geminiは米国の主要取引所の中で位置付けられ、現物およびデリバティブの取引が活発で、CoinGeckoで9/10の信頼スコアを獲得しています。 CoinGecko。

この規制されたプラットフォームは、小口投資家と機関投資家の両方に暗号通貨の購入、販売、保管、ステーキングサービスを提供しています。また、暗号バックのリワードプログラムを備えたクレジットカードも提供しています。

さらに、Geminiは独自の法定通貨裏付けステーブルコインGUSDを持ち、ニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）により完全に規制されています。この完全にプログラム可能なERC-20トークンは、現金のデジタル表現であり、取引所、アプリケーション、DeFiプロトコル全体でサポートされています。

SECの提出書類によると、Geminiは150万人の取引ユーザーを抱えており、7月末時点で21億ドル超の資産を保有しています。

企業財務に関して、GeminiはSECへの提出書類で2024年に1億5900万ドルの純損失を報告しました。今年はさらに悪化し、2025年上半期だけで2億8300万ドルの損失を出し、前年同期間の4140万ドルと比較して大きく赤字です。

一方、Geminiの収益は2024年上半期の7432万ドルから、今年同期間で6861万ドルへと減少しました。

取引量は2024年上半期の166億ドルから2025年上半期の248億ドルへと増加しました。累計で、同取引所は生涯で2850億ドル超の取引量を処理しています。

失望的な数字にもかかわらず、Geminiの提供は大幅に超過申し込みがあり、TradFi投資家の暗号オプションへの圧倒的な需要を反映しています。

Coinbaseが画期的な出来事を記録

2012年にブライアン・アームストロングとフレッド・エルサムによって設立されたCoinbaseは、米国最大の暗号取引所で、1億人以上のユーザーを誇ります。

ローンチからほぼ10年後、Coinbaseは2021年4月にNASDAQに上場し、今年5月にS&P 500指数に組み入れられました。この上場により、CEOのアームストロングは39.6百万株を保有し、初日の終値で約130億ドルの価値となり、数十億ドルの資産家となりました。

デビュー時の参考価格は1株250ドルでした。取引開始時は381ドルで、最高429.54ドルまで急騰し、時価総額は約850億ドルとなりました。

CoinbaseのNASDAQ上場は実際に2021年の強気相場の頂点を示しました。その年の11月にビットコイン価格は69,000ドルの新高値を付けましたが、4月の65,000ドルの高値からそれほど離れていませんでした。

したがって、Coinbaseの公開デビューに対する興奮はすぐに暗号市場全体の大幅な売りに転じました。下落によりCOIN株は上場から1か月以内に210ドル以下に下落し、2022年末には31ドルの安値に達しました。その後、ビットコインや暗号市場全体と同様に、COIN株価は数年で回復し、今年7月には444ドル超の史上最高値（ATH）を記録しました。

COIN株価は8月初めに300ドル以下に下落しましたが、現在はBTCが約115,000ドルで取引され、総暗号市場時価総額が4兆ドルを超える中、再び上昇に転じています。

$85億のデビュー

2021年4月14日、Coinbaseは直接株式上場を通じて正式に上場企業となりました。

上場前にNASDAQは1株250ドルの参考価格を設定し、Coinbaseの推定価値は470億ドルとなりました。しかし、直接上場であったため、その価格で実際に株式が取引されたことはありません。

従来のIPOでは新株が発行・参考価格または公募価格で販売され、投資家はその価格で購入しますが、直接上場では会社は新株を発行せず、資金調達も行いません。創業者や従業員、初期投資家など既存株主が直接市場に株式を売却するため、需要と供給に左右されます。

参考価格は会計・報告目的の推定値に過ぎません。取引は市場主導の価格で開始され、継続する強気相場の熱狂の中で需要が高く、250ドルを上回る価格で取引されました。

直接上場により、CoinbaseはPalantir、Slack、Spotify、Robloxなど他のテック企業に続きました。

したがって、COIN株は381ドルで開き、すぐに400ドルを超えました。一時は株価が約430ドルで取引されました。その後、Coinbaseは初日の取引で開値を下回り、328ドル強で取引を終えました。

これにより、同取引所は完全希薄化ベースで858億ドルの初期時価総額を獲得し、オプションや制限株式ユニットを除くと620億ドルとなりました。

Coinbase上場から6か月間で、Palantir、Roblox、Airbnb、DoorDash、Snowflakeなども上場し、時価総額は450億ドルから1060億ドルの範囲でした。当時のIPOパイプラインにあった他社と比較して、Coinbaseはデジタル資産の新高値と、収益性のある取引所として急速に売上が伸び、顧客数が増加したことにより、顕著な成長で際立っていました。

強固な財務状況

Coinbaseはこれまでに上場した暗号通貨企業の中で最大規模です。取引量で世界トップ10にランクインしており、米国ではリーダーとして、使いやすいアプリで暗号通貨を主流に導いています。

2021年、Coinbaseは堅調な財務指標を報告しました。その年の最初の3か月で、約8億ドルの利益を上げ、収益は18億ドルと推定されました。

これは、前年同四半期の1億9060万ドルの収益から844％増加したものです。Coinbaseは2020年全体で13億ドルの収益しか上げていませんでした。一方、純利益は3億2200万ドルで、2019年の損失を踏まえた数字です。

収益の大幅な増加は、暗号価格の大幅な上昇が要因です。

2025年6月30日で終了した最新四半期では、Coinbaseは14億3000万ドルの純利益（1株当たり5.14ドル）を報告しました。調整後は1株当たり1.96ドルです。最新期の利益は15億ドルの利益増加の恩恵を受けました。

同時に、Coinbaseの収益は15億ドルで、そのうち取引関連が7億6400万ドルでした。

取引所のサブスクリプションとサービス提供（ステーブルコイン、ステーキング、利息収入、カストディを含む）は前年比9％増の6億5580万ドルに成長しました。

小口投資家と機関投資家の取引がCoinbaseの主力事業ですが、同取引所はアプリ内でデリバティブ、予測市場、トークン化された実物資産、初期段階のトークンセールを提供する拡張に取り組んでいます。

堅実な立場

Coinbaseは2012年6月にその歩みを始めました。共同創業者兼CEOのアームストロングは、元Airbnbエンジニアで、Coinbaseのアイデアを思いつきました。

実際の名称はCoinbaseトランザクションに由来し、これは新しいブロック内でマイナーがブロックを解決した際に作成される特別な取引です。この取引はProof of Work（PoW）ネットワークで新しい暗号通貨を流通に導入します。

現在、暗号取引所CoinbaseはY Combinatorスタートアップインキュベータープログラムから15万ドルの資金提供を受けました。ローンチ後1年で、Union Square Ventures、Andreessen Horowitz（a16z）、Ribbit Capitalから投資を受けました。

上場前の最後のプライベート資金調達ラウンドは2018年の弱気相場中で、Coinbaseの評価額は80億ドルに過ぎませんでしたが、上場時に10倍に跳ね上がりました。

評価額は取引所の驚異的な成長に比べて遅れています。ローンチから2年でCoinbaseは100万人のユーザーに成長し、2020年末までに4000万人を超えました。上場時には5500万人以上でした。現在、Coinbaseは1億人以上の認証ユーザーを抱えています。

これらの数字に裏付けられ、Coinbaseは暗号通貨業界にとって「画期的」な瞬間として上場し、暗号ネイティブ企業として初の上場を果たしました。この動きは、当時まだスポットビットコインやイーサリアムETFが承認されていなかったセクターの正当性を高めました。

規制された暗号へのエクスポージャー手段が限られる中、Coinbaseの直接上場は、従来のプレイヤーが暗号領域に直接関与する企業を通じて足場を築くことを可能にしました。
公開市場へのデビューは、業界がどれほど大きくなり、どれほど成長しているかを世界に示しました。

Coinbase vs. Gemini：主要IPO/上場指標の概要

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次は誰？Kraken、Grayscale、BitGo、その他

Coinbaseが主要株式指数に上場した4年前の出来事は歴史的瞬間と見なされました。専門家はこれを、暗号が正当な投資可能資産クラスへと進化する第一段階と捉えました。

成熟は新たな投資フローをもたらすだけでなく、新サービスやインフラの開発も促すと期待されています。

実際には、今後さらに多くの上場の触媒と考えられていました。そして今年、いくつかの暗号企業が上場しました。これにはビットコイン報酬プラットフォームFold、暗号金融サービス企業Galaxy Digital、ソーシャルトレーディングプラットフォームeToro、USDCステーブルコイン発行者Circle、ブロックチェーンベースの貸し手Figure、そしてPeter Thielが支援する機関取引プラットフォームBullish Globalが含まれます。

今後を見据えると、他の暗号企業も上場準備を進めています。

暗号資産運用会社Grayscale Investmentsは、SECにIPOの登録声明を提出した企業の一つです。これは、デジタル・カレンシー・グループの子会社が、証券規制当局との訴訟に勝利し、旗艦のBitcoin Trust（GBTC）をスポットBitcoin ETFに転換したことに続きます。同様に、Grayscale Ethereum Trust（ETHE）もスポットEthereum ETFに転換されました。

デジタル資産カストディアンのBitGoも、暗号企業のIPOラッシュに加わった企業の一つです。

取引所に関しては、Krakenがリードしており、規制の明確化があれば来年にIPOを申請する見込みです。今年初め、米国の有力暗号取引所は潜在的なIPOを見据えて150億ドルの評価で5億ドルの資金調達を準備し始めました。

Krakenの共同CEOであるArjun Sethiは、全てのステークホルダーの利益に合致する場合にのみ上場を進めると述べました。

財務面では、同取引所は2025年第一四半期の収益が前年同期比19％増の4億7200万ドルと報告しました。昨年通年の総収益は15億ドル超でした。2025年第二四半期には収益4億1200万ドル、総取引量1866億ドル、資金提供口座400万件を記録しました。

Kraken、Grayscale、BitGoに加えて、Ledger、Uphold、OKX、Anchorageも公開市場への参入を検討しています。これらのIPO候補は、暗号セクターへの機関投資家の関心が高まっていることと、デジタル資産が従来の金融市場に統合されつつあることを示しています。

最終考察

Coinbaseの直接上場は評価額858億ドルという画期的な出来事で、Geminiの44億ドルのデビューをはるかに上回りました。この巨額の評価は、Coinbaseの持続的な収益性と広範なユーザーベースによるもので、Geminiの取引ユーザー数や減少する収益を大きく上回ります。

しかし、規模は小さいものの、Geminiは依然として大きな需要を集めており、サービスだけでなく暗号オファリングへの投資家関心にも期待が持てます。したがって、Coinbaseの上場は暗号を従来市場で正当化し、機関投資家を呼び込む重要な瞬間であった一方、GeminiのIPOは前サイクルで始まった勢いに更なる推進力を与えています。

全体として、TradFi（従来金融）の暗号への関心は各上場ごとに急速に拡大しており、投資家は資産クラスへのエクスポージャーを求めています。これは暗号が主流の資産クラスへと進化し、広範な採用を得て、技術的進歩と成長の新たな機会を創出していることを示しています。