デジタル資産
陶酔から疲弊へ：Uptoberのクラッシュとその先にあるもの
Securities.io を Google の優先ソースに追加
10月は大きな期待で始まったが、絶望的な結末となった。歴史的に強気の月とされ、『Uptober』という呼称が付けられているが、暗号通貨のチャートを赤く塗りつぶし、暗号市場の参加者は損失を被り、財布は空になり、精神も打ち砕かれた。
しかし、最初からそうだったわけではない。この月は実際に上昇を約束通りに実現し、ビットコイン の価格は約126,000ドルの史上最高値（ATH）に達した。この新たなピークは、約2千ドル上回るもので、2か月前の8月中旬に記録された124,000ドルの前回ATHを上回った。
8月にそのATHを達成した直後、ビットコイン価格はその月末までに108,000ドル以下に下落した。変動の波を経て、1兆ドル規模のデジタル資産は9月を約110,000ドルで終えた。
BTC 価格チャート
しかし、潮流はすぐに変わり、10月の最初の6日間でBTC価格は10.5%以上上昇し、新たなピークに達した。
しかし、これらの上昇は短命で、1週間も経たないうちに暗号市場は大規模な価格下落の波に見舞われ、米ドル価値で最大の清算が発生した。市場は完全に壊滅し、その影響は依然として弱い価格に現れている。
その結果、ビットコインは10月を赤字で公式に終えた。
これまでにビットコインが赤字の10月を経験したのは2回だけで、平均プラスパフォーマンスは20.24%だった。興味深いことに、ビットコイン価格が月内でマイナスリターンとなった最後の2回は、ベアマーケットの2014年（-12.94%）と2018年（-3.83%）であり、これはCoinGlassによる。
3.69%のマイナスパフォーマンスにより、最大のデジタル資産は6連続の緑色（上昇）ストリークを終え、3番目に大きな損失を記録した。
しかし、10月は全てが悪かったのだろうか？実際、価格にとってプラスとなるべきいくつかの展開が見られたが、売り手が買い手を上回ると、どんな好材料も価格下落を防げない。
それでは、2025年第4四半期の最初の月に起きた重要な出来事と、それが今後にどのように位置付けられるかを見ていこう。
2025年10月 暗号クラッシュ：190億ドルの清算とその原因
10月だけでなく、2025年全体でも最大の出来事は、10月10日に起きた大規模な清算で、24時間以内に190億ドル以上の暗号ポジションが消失したことだ。
この出来事は、ビットコイン価格がATHを記録した数日後に起きた。
10月6日、BTCは126,080ドルに急騰し、翌日には約120,000ドルに戻った。その後数日間、ボラティリティによりビットコイン価格は120,000ドルから124,000ドルの間で変動した。
続いて10月10日、価格は122,500ドルを少し超えるまで上昇したが、その後売りが始まり、さらに8時間続いた。ビットコイン価格は105,000ドル以下に急落し、ATHから14%以上のドローダウンとなった。
下落はそこで止まらず、価格は圧力を受け続け、110,000ドルの閾値を何度も下回った。
しかしまず、10月14日にほぼ116,000ドルまで回復した後、再び下落を開始し、最低103,700ドルまで下がった。これはデジタル資産が6月に最後に取引した水準だ。その後、ビットコインは極めて変動が激しく、最高116,000ドル、最低106,000ドルとなった。
価格下落の結果、250億ドル相当のオープンインタレストがビットコイン市場から消失した。10月初め、先物市場のOIは893.8億ドルで、10月7日に940億ドルを超えたが、10月22日には700億ドル未満に下落し、現在もその水準で推移している。
このクラッシュの原因は、米国大統領ドナルド・トランプが中国からの輸入品に100％関税を課すと脅し、重要なソフトウェア輸出に対する規制を強化したことによる米中貿易緊張の再燃である。その直後、トランプは「すべてうまくいくだろう」と述べ、米国は中国を「傷つけたくない」とした。
それ以来、米中間の紛争は「解決」された。10月30日、トランプは米国と中国が貿易合意に達したと述べた。
世界的なサプライチェーンの混乱や技術成長の鈍化への懸念も伝統的市場の下落を招いたが、暗号通貨と比較すると、そのドローダウンは極めて限定的で短命だった。
SPXは10月10日にわずか2.7％の下落を経験したが、その後すぐに新高値に戻った。
暗号市場では、貿易緊張が売りを引き起こし、過度のレバレッジと市場の薄さが損失を拡大させた。160万人以上のトレーダーが強制清算に直面し、イベント中に数百万ドルを失った。
デレバレッジにより、先物のオープンインタレストは月初の2,335億ドルから1,480億ドルに急落した。
暗号市場の大惨事は、ビットコイン以外の暗号通貨であるアルトコインに大きな損失をもたらした。BTCと比較して、アルトコインははるかに深刻なドローダウンに見舞われた。流動性カスケードの間に多くが数分で20％から50％下落した。
最大のアルトコインであるイーサリアム （第2位の暗号通貨）は、価格が3,436ドルまで下落した後、4,250ドル以上に反発した。ETHは現在3,700ドルで取引されており、8月下旬の4,946ドルのピークから25％下落している。
主要なアルトコインの中で、ソラナ とカルダノ は最大30％下落し、XRP や他のアルトコインはさらに急激な下落を示した。HYPE とDOGE はそれぞれ50％以上、60％以上の大きな損失を記録した。
トップ100の暗号資産の中で、ICPは最も下落し、ATHから99.5％減少した。ALGO 、DOT 、VET 、ATOM 、WLD 、PI 、ETC 、NEAR などは90％以上下落している。一方、FLR 、TRUMP 、SHIB 、ARB 、UNI 、AVAX 、BCH 、POL 、CRO 、APT 、SEI 、ADA 、JUP は80％から90％の範囲で下落している。
プライバシーコインのZcash（ZEC）でさえ、9月下旬の55ドルから11月1日の443ドルへと上昇したが、9年前の3,191ドルのピークからまだ88％下落している。
ZEC 価格チャート
2025年10月 暗号テイルウィンド：ETF、フロー、政策シフト
10月は単に大きな失望であり、期待された遺産に全く応えなかった。
強気の月と期待されたものは、急激な下落と暗いセンチメントに彩られた弱気の月となった。しかし、ポジティブなニュースが全くなかったわけではなく、実際に10月にはいくつかの大きな発表と展開があった。
機関フローと新しい暗号ETFの台頭
まず、機関フローを見ると、ビットコイン・スポットETFは先月、総正味流入が34億2,000万ドルだったとFarsideのデータが示す。ブラックロックのIBITはこの関心の最大受益者であり、39億ドル以上の流入を捉えている。 (BLK )
先月の23営業日中、ビットコイン・スポットETFは13日間は正味流入、10日間は正味流出を記録した。流入は10月初旬、ビットコインのATHと重なって集中しており、10月10日以降は流出が支配的となり、現在価格に重くのしかかっている。
機関の関与はこのサイクルにおけるビットコイン価格の主要なドライバーであり、継続的な売りは警告サインを示している。
米国政府が共和党と民主党の予算争議によりシャットダウンし、2か月目に突入したにもかかわらず、先月はビットコインとイーサリアムに加えて多数の新しい暗号スポットETFが登場した。
シャットダウンにより多くの規制プロセスが遅延したが、暗号は依然としていくつかの新しいスポットETFを取得した。これは米国証券取引委員会（SEC）がシャットダウン前に新しい上場基準を承認したことにより可能となった。
新しいETFの中で最も注目すべきはBitwise Solana Staking ETF（BSOL）で、Bloomberg IntelligenceのEric Balchunasによれば、今年のどの資産クラスでも最高のETFローンチだった。BSOLは初日の取引量で5,600万ドルを記録した。
GrayscaleはSolana Spot ETF（GSOL）も立ち上げ、Solana Trustをステーキングを含む完全に取引可能なETFに変換した。GSOLは約1億ドルの純資産を達成した。比較すると、BSOLはこれまでに4億ドル以上の純資産と1億9700万ドル以上の累積正味流入を獲得している。
Canary CapitalによるスポットLitecoinおよびHedera ETFもデビューしたが、BSOLとは異なり需要はやや低調だった。
「既存のレバレッジETFへの堅実なフローに基づき、SOL ETFは最も強い需要を引き付けると予想され、よりマイナーなアルトコインは限定的な関心にとどまると見込まれる。」
– K33 リサーチ責任者 Vetle Lunde
それでも、ETFラッパーは投資家が任意のブローカーを通じて株式として購入できる低コストで簡便な方法でこれらのアルトコインにエクスポージャーを得られることを意味し、最終的には市場参加を拡大し、時間とともに流動性を高めることができる。
金融政策のシフトと世界的な規制動向
米連邦準備制度理事会（FRB）は金利を0.25％引き下げ、3.75％と4.0％にした。これにより、暗号や株式といったリスク資産が魅力的になる。今回の利下げで、中央銀行は金利を2022年以来の最低水準に引き下げた。当時はインフレ上昇に伴い金利を引き上げていた。
金利は雇用市場の弱体化を抑えるために0.25ポイント引き下げられた。しかし、予想された利下げは、12月の利下げが確定的ではないという注意とともに行われた。「決してそうではない」とパウエルは記者団に語った。
According to crypto data provider Santiment:
「金利が低下すると、借入コストが下がり、システム内に資金が流れやすくなるため、ビットコインのようなリスクの高い投資が通常はより魅力的になる。しかし、パウエルがFRBが利下げを減速させる可能性を示唆すると、その熱気は冷める。」
今後のさらなる利下げへの市場期待を抑える一方で、パウエルはFRB議長らの間で「強く異なる見解」があると指摘し、「増えつつある声は、少なくとも一サイクル待つべきかもしれない」と述べた。
中央銀行の政策声明は、政府シャットダウンにより公式データが欠如していることにも言及し、その結果、政策立案者はより慎重になるとパウエルは指摘した。シャットダウンにより政府は調査やレポート作成ができず、FRBの政策決定に重要な情報が得られなくなる。
しかし、FRBはある時点で利下げを再開する見込みで、焦点は「労働市場が良好な状態で、このサイクルの終わりに到達し、インフレが2％に向かう、または2％に到達する」ことにある、と彼は付け加えた。
パウエルは、現在の政策金利がインフレに対していくらか下方圧力をかけていると述べた。関税の影響で今後数か月は一時的に上昇する可能性があるが、その後は下落する。「インフレ問題を無視したり、当然のこととみなすのは適切ではないと考える。一方で、4月以降、より高く持続的なインフレリスクは大幅に低下した」とパウエルは語った。
中央銀行は国債の限定的な購入も再開する予定だ。この動きは、マネーマーケットで流動性が乏しくなる兆候が見られた後のものである。バランスシートの縮小を止めることでFRBの保有は安定し、満期を迎えるモーゲージ担保証券の収益は国債に再投資される。
この中で、欧州はデジタルユーロプロジェクトの次のフェーズに移行した。このフェーズは、来年法整備が整えば、2027年に開始予定のパイロット実験に向けた技術的準備を保証する。
「ユーロ、我々の共有通貨は、欧州統合の信頼できるシンボルです」とECB総裁クリスティーヌ・ラガルドは述べた。「我々は、最も具体的な形態であるユーロ現金を将来に適合させるべく、紙幣の再設計と近代化に取り組み、デジタル現金の発行に備えている。」
ウォール街は暗号フットプリントを深化させ続ける
ウォール街のデジタル資産への受容は10月に急速に継続した。
まず、S&P 500とダウ・ジョーンズの背後にあるS&P Global (SPGI ) は「S&P Digital Markets 50」という新指数を立ち上げ、主要な暗号15銘柄と関連株式35銘柄を組み合わせ、投資家にデジタル資産市場への分散アクセスを提供する。
このために、S&Pは米国拠点のトークン化企業Dinariと提携し、公開証券へのオンチェーンアクセスを提供している。同プラットフォームはハイブリッドベンチマークのトークン版をdShares上に作成し、世界の投資家がブロックチェーンを通じて直接エクスポージャーを得られるようにする。
「初めて、投資家は単一の透明な商品で米国株式とデジタル資産の両方にアクセスできるようになった。」
– Anna Wroblewska、Dinari 最高事業責任者
10月には、長年ビットコイン批判者であるJPMorgan ChaseのCEO、ジェイミー・ディモンが暗号通貨とステーブルコインを「実在する」と公に認めた。このセンチメントの変化は、同銀行が年末までに顧客が暗号を担保として使用できるようにする計画を発表したことに伴う。
メガ投資サミットで、ディモンは同銀行がすでにデポジットコインを運用し、スマートコントラクトで効率を向上させていると述べた。最近、銀行負債で完全に裏付けられた金利付トークンであるDeposit Tokenのパイロットを開始した。
Western Union (WU ) もSolana上でドル裏付けのステーブルコインを立ち上げる計画を発表した。
同社の米ドル決済トークン（USDPT）は来年上半期にローンチされ、提携取引所を通じて利用可能になる。この資産を使用することで、顧客は銀行のボトルネックや現地通貨変動にさらされることなく、低手数料と高速決済で世界中に価値を送ることができる。
これはステーブルコイン市場での競争が激化していることを示す。PayPal (PYPL ) はすでにPYUSDを導入しており、誤って300兆ドル相当のトークンを発行した。すべてのトークンは焼却された。
一方、Visa (V ) は4つのステーブルコインのサポートを追加し、25以上の従来の法定通貨に変換できるようにした。決済大手は、過去5年間で1400億ドル超の暗号およびステーブルコインのフローを促進し、四半期ごとのステーブルコイン関連支出は1年前と比べて4倍になったことも明らかにした。 (COIN )
同時に、CitiはCoinbase と提携し、機関顧客向けのデジタル資産決済機能を強化する。暗号サービスを拡大するため、同銀行は来年カストディソリューションを開始する予定だ。
「金融環境は急速に変化しており、我々はCoinbaseと提携し、グローバル顧客向けの新しく革新的な決済オプションを探求できることに興奮している」とCitiの支払・サービス部門長Debopama Senは語った。「世界94市場で300以上の決済クリアリングネットワークを持つ我々にとって、Coinbaseとの協業は『ネットワーク・オブ・ネットワーク』アプローチの自然な拡張であり、顧客が国境なしで支払いできるようさらに支援する。」
暗号ネイティブの成長と戦略的拡大
10月末、米国最大の暗号取引所Coinbaseは、2025年第3四半期の収益が26％四半期比で増加し、19億ドルに達したと報告し、市場予想を上回った。
9月30日で終了した3か月間、Coinbaseは1株当たり1.50ドルの利益を計上し、純利益は4億3,300万ドルとなった。純利益は、取引所が保有するステーブルコイン発行体Circleおよび暗号ポートフォリオの時価評価調整により、前期の14億ドルから順次減少した。
COIN 価格チャート
この期間中、プラットフォームは取引手数料で10億ドルを獲得し、四半期比で37％増加した。事業の多様化に取り組む中、Coinbaseは1億8,500万ドルのブロックチェーン報酬と3億5,500万ドルのステーブルコイン収益を報告した。
同時に、ビットコイン保有量は第3四半期に週次購入で2億9,900万ドル増加し、投資目的で保有するデジタル資産の公正価値は9月30日時点で26億ドルとなった。
先月、Coinbaseはブロックチェーン投資プラットフォームEchoを3億7,500万ドルの現金・株式取引で取得し、今年で8件目の取引となった。この買収により、同取引所はプラットフォームをトークン販売や初期段階のブロックチェーン資本形成へ拡大することを目指す。
「よりアクセスしやすく、効率的で透明性の高い資本市場を創造したい。」
– Coinbase
Coinbaseの最新の買収ラウンドの1週間前、競合暗号取引所Krakenは、米国拠点の完全なデリバティブスイートを立ち上げる計画の一環として、先物取引プラットフォームSmall Exchangeを1億ドルで取得すると発表した。
2025年第3四半期、Krakenは収益が6億4,800万ドルで四半期比50％増、調整後EBITDAが1億7,860万ドルで四半期比124％増と報告した。Krakenの総取引量は5,619億ドルに跳び、資産は593億ドルに増加した。四半期末時点で、同取引所は5.2百万の資金提供口座を保有していると報告した。
2025年11月 ビットコイン見通し：重要レベル、流動性、リスク
10月の恐ろしい価格変動の後、我々は現在、勢いが尽き、センチメントが弱まった11月に突入している。11月は歴史的平均が42.32%と最高で、ビットコインの最強月とされるが、中央値はわずか8.81%であり、今後どうなるかは全く予測できない。
Crypto Fear and Greed Indexによると、1が極度の恐怖、100が極度の強気を示すスケールで現在33という数値で、市場には恐怖が広がっている。先月は指数が74で『欲望』だったのに対し、センチメントは完全に変化した。
執筆時点で、ビットコインは約108,000ドルで取引されており、年初来で14.5％、過去1年で57.3％上昇しているが、ATHからは15％下落している。このため、資産の11月のパフォーマンスは-2.24％となり、第4四半期のリターンも-5.85％となっている。
ビットコインは現在力強さを示さず、レンジ相場が続いている。暗号データプロバイダーGlassnodeによれば、「主要なコストベースレベル以下での苦戦は需要の減退と長期保有者の分配が続いていることを示す」
短期保有者のコストベースは約113,000ドルで、これは「強気と弱気の勢いの間の重要な戦場」を示す。このレベルをビットコイン価格が回復できなければ、市場は88,000ドル付近のアクティブ投資家実現価格へとさらに下落する可能性がある。
短期保有者が損失を抱えてポジションを手放す一方で、長期保有者は依然として純分配者であり、Glassnodeによれば「信念の薄れと供給吸収の継続」を示している。
一方、暗号通貨全体の時価総額は現在約3.7兆ドルで、10月7日の4.4兆ドルのピークから減少している。ステーブルコインの総時価総額は3,070億ドルを超え、10月に約100億ドル、今年は1,000億ドルを加えている（DeFi Llama）。
ビットコインと広範な暗号市場が苦戦を続ける一方で、株式市場は大きな上昇トレンドを享受している。
4月に4,835に下落して以来、S&P 500は絶えず新高値を更新している。SPXは10月に約2.4％上昇し、6か月連続の月次上昇で6,920.34の新ピークに達した。現在は6,840.20で、年初来で16.30％、過去1年で19.40％上昇している。
金も大幅な上昇を享受している。金の価格は10月21日にオンスあたり4,375ドルまで上昇し、3年間で173％の上昇を示した。しかし、その後いくつかの上昇分を手放し、現在はオンスあたり4,000ドルで取引されている。
これにより、金の時価総額は27.9兆ドルに達し、世界最大の資産となった。
第2位はチップメーカーのNvidia (NVDA ) で、ついに5兆ドルの時価総額に達した。続いてApple (AAPL ) 、Microsoft (MSFT ) 、Alphabet (GOOG ) が続く。
時価総額2.7兆ドルのSilverは、上場企業、貴金属、暗号通貨、ETFを含むすべての資産の中で6位を確保した。価格下落の結果、ビットコインは現在8位で、時価総額は2.14兆ドルとなっている。一方、イーサリアムは31位で、447.75億ドルの時価総額を持つ。
全体として、10月は大きな失望だった。陶酔と史上最高値で始まったものが、強制清算と揺らいだ信頼で終わった。ビットコインが苦戦する中、アルトコインはほとんど活気や買いが見られない。しかし、市場が良くない中でも、10月の大規模な売りは弱い手を排除し、リスク嗜好をリセットしたことで、回復のチャンスを提供する可能性がある。
市場はついに金からデジタルゴールドへのローテーションを見る可能性がある。また、広範な暗号産業は、機関参加の深化や先月起きた多くのポジティブな展開から恩恵を受けるかもしれない。
それにより、11月は分岐点にある。歴史的にはビットコインの最強月とされるが、流動性は薄く、センチメントは脆弱だ。したがって、先がどうなるかは分からず、現在の不確実な時代にできることは最善を願い、最悪に備えることだけだ！
