エネルギー
CVR Energy、Marathon Petroleumの製油所2カ所を42億ドルで買収へ
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Marathon Petroleum (MPC ) Marathon PetroleumとMPLXは、2026年11月3日に発表した。両社は、ミネソタ州のセントポールパーク製油所とノースダコタ州のマンダン製油所を、関連するミッドストリーム資産とともにCVR Energyに売却する最終契約を締結していた。 (CVI ) 売却額は42億ドルで、在庫価値を加算し、購入価格の調整を条件とする。
Marathonは、在庫価値を除く製油所資産の対価として34億5,000万ドルを受け取る一方、MPLXはミッドストリーム資産一式の対価として7億5,000万ドルを受け取る。この資産一式には、原油パイプラインの持分、貯蔵能力、製油所を支える3つのターミナルが含まれる。MPLXによると、ミッドストリーム資産の売却額は、2027年の予想EBITDAの9倍に相当する。
セントポールパーク製油所の原油処理能力は暦日当たり10万5,000バレル、マンダン製油所は暦日当たり7万2,000バレル。取引完了後も、Marathonは暦日当たり約280万バレルの合計精製能力を維持する。同社は、これを全米最大級の精製システムの一つと位置付けている。
売り手は他地域への資本投資を目指す
Marathon PetroleumとMPLXの会長、社長兼最高経営責任者であるMaryann Mannenは、今回の事業売却は、価値創出の最大化と投資収益率の基準達成という両社の優先課題を前進させるものだと述べた。「この資金は主にメキシコ湾岸地域に再投資し、パーミアン盆地とマーセラス盆地におけるMPLXの成長を支援する方針です」
CVR、精製・販売事業の規模を拡大
CVR Energyは別途発表した内容で、Marathonの子会社との契約には、アッパー・ミッドウェストと北部グレートプレーンズにある最大590カ所のブランド店舗に供給する販売事業も含まれると明らかにした。買収により、CVRはこれらの地域に事業基盤を築き、原油処理能力を日量約20万7,000バレルから約38万4,000バレルへと増強する。
CVRによると、両製油所の平均複雑度指数は約7.8で、Marathonの所有下にあった2023年から2025年までの稼働率は、定期修繕期間を除いて平均98%だった。販売事業では、地域のラック販売と卸売チャネルを通じて、ガソリン、超低硫黄軽油、ジェット燃料、アスファルトを流通させている。これにより、生産資産に加えて、確立された燃料流通事業も傘下に入る。
CVRによると、買収対象事業は、会計方針に基づく調整後、2026年9月30日までの12カ月間に約12億ドルのEBITDAを計上した。同社は、この実績が足元の良好な市場環境を反映していると説明した。CVRはEBITDAを、純支払利息、法人税費用、減価償却費および償却費を控除する前の連結純利益と定義している。
CVRのプロフォーマ試算によると、2026年9月30日までの9カ月間に買収が完了していた場合、EBITDAは単独ベースの約9億ドルから約20億ドルに、1株当たり利益は3.73ドルから7.67ドルに増加していた。これらの数値には、年間換算ベースで7,000万ドルと見積もられるシナジー効果は含まれていない。その効果は主に、販売費および一般管理費の削減と、商業面・操業面の機会から生じる見込みだ。
資金調達と取引完了の条件
CVRは、関連する手数料や費用を含む買収資金を、25億ドルのコミットメント済み担保付き融資、支配株主による5億ドルの出資コミットメント、Trafigura US Holdingsによる8億ドルの出資、および手元資金で賄う見込みだ。Trafiguraの関連会社も、CVRの子会社と長期的な商業契約を結ぶ。
この資金調達により、CVRの既存の資本構成も変わる。同社の2031年満期・利率7.500%のシニア債と、2034年満期・利率7.875%のシニア債には、新規債務と同順位・同割合の担保が設定される一方、2028年満期・利率5.750%のシニア債は償還される。したがって今回の買収では、製油所と販売事業の運営統合に加え、多額の資金調達を確実に実行することが求められる。
両社は、通常の取引完了条件と規制当局の承認を前提に、2026年末までの取引完了を見込んでいる。これには、Hart-Scott-Rodino Antitrust Improvements Actに基づく待機期間の満了または終了が含まれる。
売却が完了すれば、MarathonとMPLXは北部地域の資産基盤を縮小し、資本をメキシコ湾岸地域、パーミアン盆地、マーセラス盆地へ振り向けることになる。CVRにとっては、精製システムを大幅に拡大するとともに、新たな地域販売網を獲得する取引だ。取引完了後の中心的な課題は、見込まれるシナジー効果を実現しながら、これらの資産を統合し、買収資金の返済負担を負うことにある。
