自社株買いを継続するCore Natural Resources、第3四半期利益は900万ドルに減少

Core Natural Resources (CNR ) 2026年11月5日、第3四半期の純利益は900万ドル（希薄化後1株当たり0.18ドル）、売上高は11億4,500万ドルだったと発表した。石炭生産会社である同社は、主に自社株買いを通じて株主に8,960万ドルを還元した。利益が第2四半期から大幅に減少するなか、還元額は四半期のフリーキャッシュフローを上回った。

Coreの決算補足資料によると、第2四半期の純利益は1億2,650万ドル、前年同期の純利益は3,160万ドルだった。調整後EBITDAは1億6,520万ドルだった。この指標は純利益を起点とし、所定の調整を行う前に、法人所得税、純支払利息、減価償却費、枯渇費および償却費を加算して算出する。前四半期は3億2,360万ドル、前年同期は1億4,120万ドルだった。直近の調整後EBITDAには、裁量的な従業員インセンティブ報酬の9カ月分、総額1,720万ドルが含まれていた。

経営陣は、調整後EBITDAとフリーキャッシュフローが前四半期から減少した要因として、第2四半期の業績を押し上げた保険金の回収に加え、第3四半期における通常の地質変動や天候に伴う出荷の遅れを挙げた。

コストと悪天候が2事業セグメントを圧迫

高発熱量一般炭の販売量は前四半期比2％減の820万トンとなった。石炭販売に直接帰属しない輸送費と収入を除いた実現石炭売上高は、主に販売構成の影響で1トン当たり56.58ドルに低下した。直接操業費と管理費、ロイヤルティ、生産税および税額控除を含む指標である石炭販売現金コストは、ペンシルベニア・マイニング・コンプレックスで通常の地質変動があったため、7％増の1トン当たり41.44ドルとなった。実現石炭売上高から現金コストを差し引いた1トン当たり現金マージンは、第2四半期の19.53ドルから15.14ドルに縮小した。

冶金用石炭セグメントでは、実現売上高が5％増の1トン当たり120.18ドルとなった一方、契約労働者の稼働率が一時的に上昇したことを主因に、現金コストは8％増の92.92ドルとなった。現金マージンは28.48ドルから27.26ドルに縮小した。また、四半期終盤の荒天により、高価値の船舶2隻の積み込みが10月初旬にずれ込み、販売量を押し下げた。原料炭の販売量は230万トンで、前四半期並みだった。

パウダーリバー盆地では、販売量の増加を受けて業績が改善した。季節的な需要の強まりを背景に販売量は32％増の1,350万トンとなり、現金コストは9％改善して1トン当たり13.49ドルとなった。実現売上高が14.29ドルとほぼ横ばいのなか、現金マージンは第2四半期のマイナス0.57ドルから、1トン当たりプラス0.80ドルに転じた。この回復が他事業の業績低迷を補ったのは一部にとどまった。

キャッシュ創出と株主還元

営業キャッシュフローは1億7,460万ドルだった。設備投資9,440万ドルと資産売却収入20万ドルを反映したフリーキャッシュフローは8,030万ドルで、第2四半期の1億4,800万ドルから減少したものの、前年同期の3,890万ドルを上回った。Coreはこの非GAAP指標を、営業キャッシュフローに資産売却収入とArch Resourcesとの合併による使途制限のない現金収入を加え、設備投資と鉱業関連投資を差し引いたものと定義している。必須の債務返済額は差し引いていないため、裁量的な支出に充てられる残余現金を示すものではない。

四半期の株主還元額は、自社株買い8,470万ドルと配当金490万ドルで構成された。Coreは平均取得価格90.96ドルで930,611株を買い戻し、9月末時点の発行済み株式数は4,890万株だった。

2025年2月に資本還元プログラムを開始して以来、Coreは自社株買い4億1,390万ドル、配当金3,580万ドルを含め、合計4億4,970万ドルを還元した。同社によると、これは期間中のフリーキャッシュフローのおよそ85％に相当し、還元の枠組みで目標とする約75％を上回る。

還元の大半は自社株買いに充てられ、1株当たり0.10ドルの四半期配当も維持している。9月30日時点で、自社株買いプログラムでは5億8,610万ドル分の買い戻しが承認済みで、未実行の枠として残っていた。現金、現金同等物および短期投資4億4,390万ドルを含め、総流動性は10億ドルだった。

将来の販売契約とコスト見通し

Coreは、全セグメントで将来納入分として2,940万トンの新規販売契約を確保した。このうち、2027年に北米の顧客へ納入する冶金用石炭は240万トンで、同社によると、その平均固定価格は前年の契約価格を上回った。

2026年通期の販売量見通しは8,800万～9,150万トン、設備投資見通しは3億2,500万～3億7,500万ドル。現金コストの見通しは、高発熱量一般炭が1トン当たり40～41ドル、冶金用石炭が88～90ドル、パウダーリバー盆地が13.75～14.00ドル。最新の見通しでは、一般炭とパウダーリバー盆地のコストレンジを小幅に引き上げ、冶金用石炭のレンジを狭めた。パウダーリバー盆地の引き上げは、ディーゼル価格が高水準になるとの予測に関連している。

会長兼CEOのJimmy Brock氏は、Coreが第4四半期から2027年にかけても発行済み株式数を削減し続ける見込みだと述べた。今後の業績を占う中心的な論点は、同社が株式数の削減を続けるなか、四半期中の地質、労務、天候面の逆風を経た後に、出荷の遅れと拡大する契約残高がキャッシュ創出を押し上げられるかどうかだ。