グレースケールの分散型AIファンドを徹底解説

グレースケール・インベストメンツは2024年7月17日、分散型AI関連プロジェクトを対象とする新ファンドの設立を発表しました。同社の「世界最大の暗号資産運用会社」という説明は、発表時点の運用資産残高に基づくものです。 

AIへの関心は近年急速に高まりました。記事で引用した市場調査では、世界のAI市場を2024年に約1,840億ドルと推計し、2030年には8,260億ドルを超えると予測していました。市場規模は調査の対象と算定方法によって異なり、予測値は確定した実績ではありません。 

AI向け需要の拡大を背景に、Nvidia (NVDA ) は2024年6月、一時的に約3兆3,400億ドルの時価総額で世界最大の上場企業となりました。同社が報告した約260億ドルの売上高は、2024年4月28日終了の2025会計年度第1四半期の数字です。暦年2024年第2四半期や同社会計年度第2四半期の数字と混同してはいけません。これは2020会計年度の通年売上高の2倍以上でした。 

Nvidiaの売上高はAI向け需要により2023年から大きく伸びました。Microsoft (MSFT ) などの大手顧客も2024年当時、計算基盤への投資拡大を進めていました。ただし、この動きだけで1990年代のドットコム期を上回る持続的成長が保証されるわけではありません。 

しかし、AIは技術開発と主流採用を少数の企業が支配するという集中化の問題に直面しています。集中化に伴う制限やリスクに対処するため、分散型AIプロジェクトが台頭しています。 

分散型AIプロジェクトは、ブロックチェーンを利用して所有権やガバナンスを分散し、透明性やアクセスの改善を目指しています。ただし、分散化だけで安全性、データの正確性、プライバシーが自動的に保証されるわけではありません。 

2024年6月に8,500万ドルの資金調達を発表したオープンソースAIプロジェクトSentientには、Polygon共同創業者Sandeep Nailwalも中核的な貢献者として参加していました。調達を主導した投資家にはFounders Fundなどが含まれます。同氏は次のように述べています。

「AIの急速な進歩は私たちの生活のあらゆる側面を変革する可能性がありますが、権力が少数の集中型組織に集中することは重大なリスクをもたらします。」

グレースケールは、Grayscale Decentralized Finance Fund（DEFG）、Grayscale Digital Large Cap Fund（GDLC）、Ethereum（ETHE）、Solana（GSOL）、Zcash（ZCSH）、Basic Attention Token（GBAT）、Chainlink（GLINK）などの暗号資産関連商品を提供していました。ここで挙げた名称とティッカーは2024年当時のものです。私募、店頭取引、上場ETFは異なる形態であり、すべてを同じ上場ファンドとして扱うことはできません。 

2024年1月、米国証券取引委員会（SEC）がこれらの製品の立ち上げに承認を与えた後、Grayscale Bitcoin Trust（GBTC）は現物ビットコインETFとして取引を開始しました。 

新しい分散型AIファンドは、データ管理や計算資源などに関連する暗号プロジェクトへの投資機会を提供するものでした。各プロジェクトの技術的な目標と、投資商品としての収益性は別に評価する必要があります。 

「ブロックチェーンベースのAIプロトコルは分散化、アクセシビリティ、透明性の原則を体現しており、グレースケールのチームは、これらのプロトコルがAI技術の普及に伴う根本的なリスクを軽減できると強く感じています。」

— Rayhaneh Sharif-Askary、グレースケールのプロダクト・リサーチ責任者（当時）

CoinGeckoが2024年第1四半期について示した約222％という数字は、AI関連暗号資産の価格リターンを扱う集計です。AI産業全体の売上高や利益が222％増えたという意味ではありません。 

Grayscale Decentralized AI Fundは、暗号資産分野のAI関連プロトコルへの投資を目的とします。設立時の公式発表では、四半期ごとに構成を見直すとしていました。 

設立時、グレースケールは対象を次の3分野に整理していました。

• チャットボットや画像生成サービスなどの分散型AIサービスの構築
• 情報や人物の真偽確認など、集中型AIの問題に対するソリューションの構築
• ストリーミングサービス、3Dレンダリング、GPU計算、データストレージなど、AI技術開発に不可欠なインフラやリソース、例えば分散型マーケットプレイスへの関与

2024年7月16日時点の構成比率は、Near（NEAR）32.99％、Filecoin（FIL）30.59％、Render（RNDR）24.86％、Livepeer（LPT）8.64％、Bittensor（TAO）2.92％でした。これは現在の組入比率ではありません。設立時の購入対象は所定の要件を満たす認定投資家に限られ、一般投資家向けの自由に購入できるETFではありませんでした。Sharif-Askary氏は次のように述べています。

「2013年の創業以来、破壊的技術の台頭はGrayscaleの投資家に魅力的な機会をもたらしてきました。そして、Grayscale Decentralized AI Fundの立ち上げは、分散型AIの最初のフェーズへの投資機会を提供すると考えています。」

以下では、設立時に組み入れられた5つのプロジェクトを見ていきます。以降の価格、時価総額、騰落率、順位は、特記がない限り記事執筆時の2024年7月の市場スナップショットです。

Bittensor（TAO）

Bittensorは、機械学習などのサービスを分散型ネットワーク上で評価し、貢献に応じてTAOトークンによる報酬を割り当てるオープンソースプロトコルです。すべてのサブネットが同じモデルを共同学習するわけではなく、提供する機能と評価方法は異なります。 

主な役割には次の2つがあります。

• マイナー：推論やデータなど、サブネットが求めるサービスを提供
• バリデータ：サービスの出力を評価し、報酬配分に関与
  

評価と報酬配分は各サブネットの仕組みに従います。高く評価された参加者の報酬が増える可能性はありますが、全員のステークが自動的に増加したり、低評価者が一律に除外されたりする単純な制度ではありません。

時価総額23億7000万ドルのTAOは、上位50の暗号資産に位置しています。執筆時点で取引価格は334.82ドルで、過去1年で300％以上上昇しています。トークン価格は昨年5月の史上最低値（ATL）30.83ドルから988％上昇していますが、約5か月前に達した史上最高値（ATH）757.60ドルからは現在55.7％下落しています。

Grayscaleに加えて、Digital Currency Group、Polychain、Dao5も関心を示しており、数億ドル相当のTAOを購入しています。Fortune誌のインタビューで、Bittensor創設者のJacob Steevesは、2015年にプロジェクトに取り組み始めたと述べましたが、Meta、Google、OpenAIからの集中型ツールの台頭により、現在はその価値が実証されたと語っています。

このプロジェクトは、AIユーザーとクリエイターがシームレスかつ信頼不要で透明な環境で相互作用できるAIのマーケットプレイスを構築することを目指しています。 

2024年7月初め、Bittensorでは複数のウォレットへの攻撃を受けてオンチェーン取引が一時停止されました。当時、少なくとも1つのウォレットから約800万ドル相当のTAOが流出したと報じられ、価格も約15％下落しました。停止や対策が、流出資産の回収や恒久的な安全性を意味するわけではありません。

対応にはネットワークをセーフモードにし、取引を停止する措置が含まれました。2024年にはBinanceやCrypto.comなどでの取扱いも広がりましたが、上場は技術的な安全性や価格上昇を保証するものではありません。

Bittensor（TAO）の購入方法について詳しくはこちら。

Filecoin（FIL）

Filecoinは、ストレージ提供者にデータ保存を依頼し、その保存状況を暗号学的な証明で検証する分散型ネットワークです。IPFSと共通する技術を利用しますが、ファイルの本体をすべてブロックチェーン上に保存する仕組みではありません。チェーンには契約や証明などが記録され、データ本体は提供者のストレージに置かれます。

個人ファイル、動画、アプリのデータ、企業資料、公開データセットなどが保存対象になり得ます。機密データには適切な暗号化やアクセス管理が必要です。保存サービスの売買と、データ内容そのものの販売は区別する必要があります。

Filecoinエコシステムは、データの保存や取得を注文するクライアント、クライアントのデータを保存し報酬を受け取るストレージマイナー、クライアントの要求に応じてデータを取得するリトリーバルマイナーで構成されます。プロジェクトは2017年にICOで2億5000万ドルを調達しましたが、2020年後半まで正式に開始されませんでした。

FilecoinのネイティブトークンであるFILは、取引の決済、マイナーへの支払い、マイナーがサービス保証のために提供する担保としてエコシステム全体を支えています。時価総額は26億5000万ドルで、上位40の暗号資産に位置しています。執筆時点で取引価格は4.66ドルで、過去1年でわずか3.3％上昇しています。トークン価格は2022年12月のATLである2.64ドルから76.2％上昇していますが、3年前の4月に記録したATHの236.84ドルからは現在98％下落しています。

2024年7月、Filecoin FoundationはSingularityNETとの協業を発表しました。ナレッジグラフやメタデータの保存、Lighthouse SDKなどを通じた分散型ストレージの利用を検討するものでした。

2024年6月にはEternal AIによるFilecoinストレージの活用が紹介されました。同年2月にはSolanaのブロック履歴の保存にFilecoinを利用する連携も発表されました。これは履歴の保存基盤を補完するもので、SolanaのコンセンサスそのものをFilecoinに移すという意味ではありません。

Filecoin（FIL）への投資方法について詳しくはこちら。

Livepeer（LPT）

Livepeerは、動画のトランスコードや関連計算を分散型の処理事業者に割り当てるプロトコルです。EthereumやArbitrum上の仕組みを利用し、LPTのステーキングで処理事業者を調整します。動画を単に投稿する一般向けSNSや、独自のDPoSブロックチェーンそのものではありません。 

このプロジェクトは、ブロックチェーン技術を活用して、動画対応dApp、オートスケーリング型ソーシャル動画サービス、従量課金型コンテンツ消費の機会を提供することを目指しています。プラットフォーム利用者は暗号経済的報酬でインセンティブを受け、分散型コンピューティングパワーを活用します。

LPTは、オーケストレーターへのステーキングや報酬配分など、ネットワークの調整に使われます。処理の利用料金はETHなどで支払われ、LPTをそのまま動画の分数料金として使うという説明は不正確です。

時価総額5億4800万ドルのLPTは、上位150の暗号資産に位置しています。執筆時点で取引価格は16.39ドルで、過去1年で303％以上上昇しています。トークン価格は2019年10月のATLである0.354ドルから4525％上昇していますが、約3年前の2021年11月に99ドルを超えたATHからは現在83.5％下落しています。

記事が引用したMessariの2024年第2四半期集計では、動画トランスコーディングの利用は前四半期比22％減、1分当たりの単価は21％減でした。単価は第1四半期の約0.0021ドルから第2四半期の約0.0017ドルに低下し、需要側収益は38％減少したとされています。一方、ステーキング報酬は64％増、LPT発行量は12％増でした。利用料金収入とトークン発行による報酬は異なる指標です。

この四半期中、チームはテキストから画像、テキストから動画、画像から動画へのAIサブネットを立ち上げました。また、Livepeerはコンテンツの出所と真正性に関する連合（C2PA）に参加し、動画ディープフェイクに対処するために動画コンテンツの出所追跡を支援しています。

Livepeer（LPT）への投資方法について詳しくはこちら。

Near（NEAR） 

Nearは、取引速度の遅さ、スループットの低さ、相互運用性の制限といった課題に対処するL1ブロックチェーンです。コミュニティ運営のクラウドコンピューティングプラットフォームとして機能します。暗号セクターを前進させるため、NEAR Protocolは『Doomslug』と呼ばれる独自のコンセンサスメカニズムや、人間が読みやすいアカウント名を導入しました。また、プロトコルはシャーディングの変種であるNightshadeを使用して取引スループットを向上させています。

ネイティブトークンであるNEARは、ネットワーク手数料の支払いに使用され、ステークすることでネットワークのセキュリティを強化できます。時価総額は68億4000万ドルで、上位20の暗号資産に位置しています。執筆時点で取引価格は6.24ドルで、過去1年で322％以上上昇しています。トークン価格は2020年11月のATLである0.5268ドルから1076％上昇していますが、2022年1月に記録したATHの20.44ドルからは現在69.7％下落しています。

この好調な勢いはベンチャーキャピタルのPantera Capitalの注目を集めており、同社のマネージングパートナーであるPaul Veradittakitは最近、トークンに対する強気の見解を共有しました。彼は、ビットコインとイーサリアムが暗号「革命」の最前線にある一方で、取引スケーラビリティに課題が残っていると指摘し、Near Protocolはスケーラブルでユーザー中心のブロックチェーンソリューションを提供することで重要な役割を果たせると述べました。

記事執筆時の2024年7月、NEARのTVLは3億6000万ドルを超えていました。これは現在の残高ではなく、測定対象や資産価格によっても変動します。当時、アクティブアドレスや取引件数などの増加も報告されました。チームはユーザーによるデータ管理を重視したAI関連開発にも取り組んでいました。

2024年7月、ValourはNEARに連動するETPをスウェーデンのSpotlight市場で上場すると発表しました。これはGrayscaleの私募ファンドとは別の商品です。

Near Protocol（NEAR）への投資方法について詳しくはこちら。

Render（RENDER） 

Render Networkは、GPU計算を必要とするユーザーと、計算資源を提供するノード運営者を結ぶネットワークです。レンダリング成果の検証にはProof-of-Renderなどの仕組みを用います。これをBitcoin型のProof-of-Workによるブロックチェーン合意と同一視してはいけません。AI向け計算への展開も進めています。 

ユーザーの作業依頼とGPU提供者への報酬をトークン経済で結びつけています。2024年当時はEthereum上のRNDRとSolana上のRENDERの区別、および移行の状況を確認する必要がありました。 

2024年7月の記事執筆時に示されたRENDERの時価総額は約27億ドル、価格は6.90ドルでした。引用された過去1年の上昇率は約268％、2020年6月の安値0.03666ドルから約18,723％上昇、2024年3月の高値13.53ドルから約49％下落でした。移行前後のトークンの価格系列には注意が必要です。

コミュニティはSolanaへの移行を可決し、Ethereum上のRNDRからSolana上のRENDERへのアップグレードが進められました。これは単なるティッカー変更ではなく、異なるチェーン上のトークンへの移行です。公式の交換比率は1対1で、Solanaの処理能力や低い遅延を活用することを目指していました。

Renderトークン（RENDER）への投資方法について詳しくはこちら。

まとめ

Bittensor、Filecoin、Livepeer、NEAR、Renderは、AIや計算基盤の分散化に関連する異なるサービスを提供しています。Grayscaleのファンドはこれらへの投資経路を追加しましたが、設立時には認定投資家向けでした。注目の高まりが需要や価格の上昇を保証するわけではなく、技術的な進展と投資収益は分けて評価する必要があります。