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ビットコインの感情は価格を動かすのか、それともそれに従うのか?
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Bitcoin (BTC ) 2026年初頭には上昇傾向に転じ、上半期には回復の兆しを見せています。これは、BTCが23%以上下落した2025年第4四半期からの急激な反転を示しています。
主要暗号通貨は、2025年10月、11月、12月に-3.69%、-17.67%、-2.97%のパフォーマンスを記録し、3ヶ月連続で下落した。 CoinGlass からのデータ.
ビットコインの2026年第1四半期のパフォーマンスは好調に始まり、2025年10月6日に記録した史上最高値（ATH）126,000ドルから約23.5%下落し、96,500ドル付近で取引されている。
(BTC )
この反転により、市場心理は大幅に改善しました。投資家心理は10月以来初めて「貪欲」へと転じ、ここ数ヶ月支配的だった「極度の恐怖」から大きく転換しました。
この変化は、 Crypto Fear＆Greed Index市場参加者が市場感情を測るために広く使用されています。
仮想通貨トレーダーや投資家は、感情が価格変動を左右することが多いため、他の参加者の感情を理解するためにセンチメント指標を綿密に追跡しています。この指数は、トレンドが完全に形成される前に市場の集合心理を明らかにすることが多く、トレーダーはそれに応じてポジションを調整します。
1から100までの範囲で示されるこの指数は、最近61まで上昇した。その数日前は中立水準の48で推移し、その少し前は市場の恐怖を示す26だった。
11月と12月には指数は10まで低下し、仮想通貨市場参加者の間で「極度の恐怖」が広がっていることを示した。
この間、ビットコインETFのスポット資金はほぼ毎日のように巨額の資金流出を記録し、ビットコインOG保有者は最高値を絶好の売り機会と捉え、価格に下落圧力をかけました。10月11日には、暗号資産市場から1日で約190億ドルが清算され、市場心理は特に大きな打撃を受けました。これによりアルトコイン価格は大幅に下落し、長期的なリスクオフ局面が引き起こされました。
この事件から数週間後、指数値は大幅に下落し、トレーダーの間で警戒感が高まった。
現在、センチメントはポジティブに転じています。歴史的に見ると、極度の恐怖感は市場の底値付近で現れ、長期的な強欲は市場のピーク付近で現れる傾向があります。また、強欲は、市場が数ヶ月にわたる慎重姿勢とリスク回避姿勢を維持した後の回復局面にも見られます。
指数が61に上昇したことは、参加者のリスク選好度が高まっていることを示しており、ビットコインが好調を維持し、10月の調整前の水準に戻るにつれて、雰囲気がいかに急速に変化したかを強調している。
ビットコインの価格は最近、1週間前の9万ドルから2ヶ月ぶりの高値である97,704ドルまで上昇した。ビットコインの回復に伴い、暗号資産の時価総額は $ 3.35兆市場の信頼を安定させるのに役立ちます。
流動性が改善し、マクロ経済の不確実性が和らぎ、ビットコイン価格が重要なサポート水準を維持するにつれて、貪欲さが戻ってきて投資家はさらなる上昇を期待している。
ここから生じる疑問は、価格が感情に影響を与えるのか、それとも感情が価格を動かすのか、ということです。
市場センチメントはリターンを予測するのか、それともリターンに反応するのか?
Crypto Fear & Greed Indexは、暗号通貨市場全体の感情的センチメントを測定するツールです。Alternative.meによると、この指数はボラティリティ、モメンタム、ソーシャルトレンド、市場支配率という5つのソースからのデータで構成されており、暗号通貨市場のセンチメント変化の進行状況を視覚化します。
ボラティリティと市場の勢いまたは出来高は 2 つの主な要因であり、それぞれ指数の 25% を占めます。
価格変動については、現在のボラティリティと最大ドローダウンを測定し、過去30日間および90日間の対応する平均値と比較します。「ボラティリティの異常な上昇は、市場の不安の兆候であると考えています」と述べています。
市場の勢いについては、これも過去 30 日/90 日の平均値に対して測定されますが、プラスの市場での毎日の購入量が多いことは、市場が過度に貪欲であるか強気すぎることを示していると考えられます。
ソーシャルメディア（15%）は、X（旧Twitter）におけるビットコインの投稿数と、特定の時間枠内でのインタラクションの速度と回数を指標として組み込まれています。異常に高いインタラクション率は、コインへの関心の高まりの兆候とみなされ、市場の貪欲さを反映しています。
さまざまな関連検索クエリに対するビットコインの優位性（10%）と Google トレンド（10%）のデータも考慮されます。
この指数は、ボラティリティ、モメンタム、市場の優位性、社会的傾向などを利用して参加者の感情を測定し、反転に先立つ極端な状況を特定するのに役立ちます。
この指標を使用すると、いくつかの 研究1 投資家の感情が市場のパフォーマンスを左右するのか、感情は価格変動によって形成されるのか、あるいは両者が相互に影響し合うのかを明らかにしようとしてきた。
昨年のそのような研究の1つ 発見2 投資家の感情は、短期的にも長期的にもビットコインのリターンにプラスかつ大きな影響を与えた。
2018年から2022年までの毎日のビットコインの収益と暗号通貨のFGIデータのA-ARDL（拡張ARDL）分析を使用して、行動ファイナンスと投資家の感応性理論と一致して、貪欲の増加はビットコインの収益にプラスの影響を与え、恐怖はマイナスの影響を与えることが判明しました。
2024年の査読済み研究でも、この指数のビットコインのリターン予測効果を検証し、前回の研究と同様に、恐怖と強欲指数（FGI）がビットコインのリターンを予測していることが判明し、心理的な相互作用が浮き彫りになった。 研究で注目された3:
この研究結果は、仮想通貨市場における根深い心理的影響を浮き彫りにしています。FGIは特にビットコインとイーサリアムのリターンを予測しており、投資家の感情と市場行動の間に永続的なつながりがあることを浮き彫りにしています。
さらに重要な点として、恐怖と貪欲は時間の経過とともに暗号通貨の価格に影響を与え、それに反応し、この関係は大部分が単純かつ直線的であり、複雑または非直線的な感情的ダイナミクスによって動かされているわけではないと指摘した。
まだ 別の研究4 月次のビットコインおよびFGIデータ（2016～2021年）を使用して、指数とビットコインのリターンの間に「正の統計的に有意な相関関係」があることを確認し、「強い感情はビットコインの長期リターンに好影響を与える可能性がある」と指摘した。
FGI は公開されており、広く観察されているため、効率的市場仮説によれば、感情によってビットコインの将来の収益を予測することはできないはずです。
効率的市場仮説（EMH）によれば、資産価格は入手可能な情報と合理的期待を完全に反映する。資産は常に公正価値で取引されるため、投資家が資産選択やタイミングによって一貫して「市場を上回る」ことは不可能である。
ユージン・ファーマによって提唱されたこの仮説は、より高いリターンは優れた分析ではなく、より多くのリスクを取ることによってのみ得られることを示唆しています。もしEMHが正しいとすれば、感情はビットコインの将来のリターンを予測するものではないはずです。
感情はリターンに従うものであり、その逆ではない
ビットコインの莫大な利益、12年間で142,572%の価値上昇、そして主流の金融界での重要性の高まりを考えると、研究者が市場を動かす要因を理解しようとしてきたのは当然のことです。
したがって、新しい ScienceDirectに掲載された論文5 今週は、FGI で測定される投資家の感情の日々の変化が BTC のリターンを予測できるかどうか、また BTC のリターンが感情を動かすかどうかを検証しました。
上海大学財務学部修士課程の筆頭著者であるルイス・ゲシー氏は、両方向の潜在的な因果関係を検証するため、CoinMarketCapの2018年から2025年までのビットコイン価格日次データを使用し、複数の時系列間の動的な関係を分析するための標準的な計量経済学ツールである小型ベクトル自己回帰（VAR）モデルを採用した。また、ある変数が別の変数の予測に役立つかどうかを評価するために、グレンジャー因果関係検定も実施した。
堅牢性をテストするために、この研究では、CBOEボラティリティ指数（VIX）と米国の毎日の経済政策の不確実性（EPU）の変化を含むマクロの不確実性コントロールを追加し、週次頻度で集計し、2021年以前と以後のサンプルを分割し、VIXが高かった日と低かった日を比較し、プラスとマイナスのリターンの動きの非対称性をテストしました。
論文では、2024年の研究ではARDL/ECM設定での指数とビットコインのリターンの間に正の相関関係が報告されているが、 2023研究6ローリング・グレンジャー検定を使用した研究では、COVID-19の流行期間中、影響の方向が変動し、体制依存性が強調されていることが示された。
価格予測可能性との関連でセンチメントレベルは広く研究されてきましたが、センチメントの変化とそれがBTCリターンの短期的な変動を予測する能力に焦点を当てた研究は多くありません。さらに、指数の変化に関する研究、センチメントの予測力の根底にあるメカニズムを適切に考察した研究、そして徹底したアウトオブサンプル予測テストに関する研究も不足しています。
これらのギャップを埋めるために、最新の研究では、指数のレベルではなく指数の変化（∆FGI）に焦点を当て、指数の構成要素の一部が価格と取引量に直接結びついていることから、感情がリターンを導くのか、それともリターンが暗号投資家の感情を導くのかを調査しました。
また、実際の市場状況における感情の実用性を調べるために、サンプル外予測も組み込まれました。
この研究で明らかになったのは、恐怖と強欲指数の変化がビットコインのリターンにグレンジャー効果を及ぼすわけではないということです。つまり、最近のセンチメントの動向を知っても、将来のビットコイン価格の変動を予測するのに役立つわけではないということです。
調査によると、この指数はビットコインの実際の価格上昇を予測する価値が限られている。
センチメントはリターンを予測するものではありません。しかし、ビットコインのリターンはセンチメントに影響を与え、それによって指数を変化させます。センチメントの短期的な変動を引き起こすのは、価格変動、特に急激な上昇や下落です。
ビットコインの価格変動が投資家の感情に顕著な影響を与えていることは、感情が価格変動に反応することが多いことを示すより広範な経験的証拠と一致しています。
価格変動は感情を動かしますが、感情が価格を動かすことは稀です。
たとえセンチメントが変動したとしても、翌日のリターンへの影響はごくわずかであるため、センチメントのみに基づいて取引を行っても、実際に有意な優位性を得ることはできません。
この結果は、日次データではなく週次データを使用し、VIXとEPUをコントロールし、サンプルを分割し、プラスリターンとマイナスリターンを分離するなど、複数の検証において当てはまります。これにより、この結果はサンプルの選択やマクロ経済状況によって左右されていないという確信が得られます。
そのため、この研究は、FGIは市場のムードを描写し、反応的な指標としてのみ有用であり、先行指標や価格の信頼できる予測ツールとしては有用ではない可能性を示唆している。研究によると、
「日足では、FGIは価格変動を設定するサーモスタットではなく、価格変動に反応するリスク選好度の温度計のように機能します。」
しかし、この調査は、一般的な感情が BTC 価格に無関係であることを示唆しているわけではないことに注意することが重要です。むしろ、この特定の指数は主に毎日の頻度での価格変動に反応します。
サンプル外予測では、センチメント（∆FGI）を加えても予測精度は向上しないことが示されており、「ビットコイン市場は短期的には非常に効率的である可能性があることを示唆している」と著者は述べている。また、これは市場が情報を迅速に処理・反映する効率性を示している可能性もあり、価格への情報の迅速な反映は、センチメントの変化ではなく価格の発見が短期的な動きを牽引していることを示唆していると著者は述べている。
ビットコインが追い上げている理由と、上昇の歯止めとなるものは何か
投資家を貪欲にさせているのは、ビットコインの急騰だ。ビットコインがレンジ相場で推移する中、貴金属やリスク資産といった上昇トレンドにビットコインがようやく加わったことを考えると、これは当然と言える。最近の値動きにもかかわらず、過去1年間で依然として0.2%下落している。
初期の2026では、 S＆P 500 昨年4月に株価指数が約4,980まで下落して以来、上昇傾向にあり、6,986.33の最高値を更新しました。現在6,926.60で取引されているS&P 500は、年初来で1.18%、過去1年間で16.42%上昇しています。
従来型市場での価格上昇は、暗号通貨市場のリスクオンムードを後押ししている。
金も常に 新たな高みを刻む最近では4,643ドル近くまで上昇しました。執筆時点では、XAU/USDは1オンスあたり4,621ドルで取引されており、年初来で6.82%上昇、過去1年間で72.64%上昇、過去5年間で150%以上上昇しています。
さらに 銀が急騰 93ドルを突破。現在91ドルをわずかに上回る水準で取引されているXAG/USDは、年初来で27.8%、過去1年間で197%上昇しています。銀はわずか1年前はわずか22ドルでした。
どちらの貴金属も昨年以来、目覚ましい上昇を続けており、その勢いは衰える気配がありません。ビットコインの直近の上昇により、このデジタル資産はついに追い上げを見せており、参加者はビットコインが暗号資産の王者として、他の資産クラスに迫る可能性を秘めていると見ています。
最近の好調な勢いを受け、ビットコインは心理的に重要な水準である100,000万ドルに近づいています。また、100日移動平均線を上回っており、これは強気のシグナルです。
この反発により、ビットコインの価格は昨年末に上昇を阻んだ価格帯に戻ったと、暗号データプロバイダーのグラスノードは述べている。 注記 今回は、長期保有者が昨年よりもはるかにゆっくりと利益を確定している。
利益確定は現在適度に行われていますが、以前の分配フェーズに比べるとはるかに積極的ではないものの、依然として活発です。
11月以来、価格は持続的な回復を何度か試みてきたが、93,000ドルから110,000ドルの売りゾーンの下限で勢いを失った。
「上昇を試みるたびに売り側の新たな圧力に直面し、価格が構造的な回復を維持するのを妨げている。」
– グラスノード
ビットコインが本当にブレイクアウトしてトレンド反転するために必要なのは、「長期保有者の分配を吸収すること」です。
ビットコインが11月14日以来の最高値を記録したのは、仮想通貨に対する弱気な投資で数十億ドルが消失したためだ。
ビットコインの空売りが価格上昇の直接的な原動力となった一方で、この価格変動に大きく貢献したもう一つの要因はスポットETFでした。数週間にわたる大規模な資金流出の後、スポットビットコインETFはようやく資金流入を集めています。
Hubspot 遠側データビットコインETFは3日連続で純流入を記録し、総額は1.7億ドルに達した。これは、ビットコインの上昇がさらに続く可能性に対する機関投資家の信頼感を示している。
規制面では、 明確化法 勢いを増し、価格を支えるのに貢献している。米国 暗号通貨市場構造法案は、SECとCFTCの間で監督を分割するものであり、上院銀行委員会による予定修正に先立ち起草されている。
ガウタム・チュガニ氏率いるバーンスタインのアナリストらは顧客向けメモの中で、法案を可決する機会は「今まさに」あると述べた。
デジタル商品と証券をどのように定義するか、またDeFiをどのように扱うかについての議論が法案の進展を遅らせる可能性は低いが、主な障害は銀行が仮想通貨プラットフォームによるステーブルコインでの報酬提供を制限しようとしていることだと彼らは指摘した。
一方、 GENIUS法すでに成立しているこの法案は、ステーブルコイン発行者が直接利回りを支払うことを制限していますが、暗号資産プラットフォームや関連会社は対象外です。また、ステーブルコイン市場が現在の313億ドルから数兆ドル規模に拡大し、「システム上重要」となるにつれ、銀行はこうしたインセンティブを従来型預金への脅威と見なしています。
法案に対する不満を共有し、 Coinbase (COIN ) CEOのブライアン・アームストロング氏は、「悪い法案があるよりは、法案がない方がましだ」と述べた。数週間前には、ある暗号通貨取引所の最高政策責任者（CPO）であるファリヤール・シルザド氏も、「交渉担当者は、既存の利害だけでなく、米ドルと米国の金融システムの優位性を守ることが重要だ」と主張した。
この資産にとって追い風となり得る他の要因としては、借り入れコストを下げて経済を活性化させるために金利の引き下げを訴えているドナルド・トランプ大統領と現在対立している連邦準備制度理事会をめぐる緊張が挙げられる。
連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長に対する最近の捜査は、政策リスクに新たな一面を加えた。連邦検察はFRB本部の2.5億ドル規模の改修工事と、同議長の議会証言を調査していると、パウエル議長は先週末に述べ、この捜査はトランプ大統領による利下げの迅速化と大幅な引き下げを求める執拗な圧力の結果だと付け加えた。
市場では現在、これが中央銀行のトップ交代を予定より早め、利下げに賛成する人物によるものになる可能性があると推測している。
低金利は、現金保有の魅力を低下させることで、暗号資産のようなリスク資産にとって有利に働く傾向があります。また、利回りのない資産を保有することによる機会費用も低下させます。米ドル安、財政赤字の拡大、そして地政学的不確実性の継続も、価格上昇の要因となっています。
機関投資家によるビットコイン導入の増加、継続的な資本流入、世界的な不確実性の高まり、マネーサプライの拡大、世界的な債務水準の高さ、そしてビットコインの成熟した市場構造が相まって、今年は強力な追い風となっているものの、ビットコインの利益を抑制する可能性のある力も存在している。
まず、制限的な政策、政治的な不確実性、銀行規制は、導入と機関投資家の参加を阻むことで最大のリスクをもたらします。
さらに市場心理も影響しています。ビットコインはすでにこのサイクルのピークを迎えており、現在の回復は短命に終わると多くの人が考えています。この資産の短い歴史が何らかの兆候を示しているとすれば、弱気相場の始まりにある可能性が高いでしょう。
Glassnodeが指摘したように、「長期保有者（LTH）による2025年後半の高額支出体制から2026年2月の低額支出への移行は、強気相場の中期の休止期またはより深刻な弱気相場の初期段階で現れる傾向がある。」
結論
数ヶ月にわたる失望の後、ビットコインはついに上昇し、暗号資産市場全体に楽観的な見方が再び広がりつつあります。市場心理が再び強欲の領域に押し戻され、さらなる上昇への期待が高まっている一方で、新たな調査によると、このムードの変化は原因ではなく、反応であることが示唆されています。
流動性、マクロ経済状況、機関投資家の資金流入、規制動向などによって引き起こされる価格変動が、投資家心理を形成しています。
ビットコインは、好調なマクロ経済状況と新たな資金流入を背景に、重要なテクニカル指標に向けて上昇しており、センチメントは引き続き高水準を維持する可能性が高いものの、強欲だけが今後の動向を示唆するものではありません。この回復が持続的な上昇トレンドへと発展するかどうかは、ビットコインが長期保有者の売りを吸収し、機関投資家からのサポートを維持できるかどうかにかかっています。
参考情報
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3. Cavalheiro, EA, Vieira, KM, & Thue, PS (2024). 投資家の強欲と恐怖が暗号通貨のリターンに与える影響：ビットコインとイーサリアムのグレンジャー因果関係分析。 行動ファイナンスのレビュー、16（5）、819 – 835。 https://doi.org/10.1108/RBF-08-2023-0224
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