規制
2019年4月1日
金融サービス規制は今後も続く….そして私たち全員が参加すべきです – Thought Leaders
規制は金融世界のオペレーティングシステムです。金融における戦略は、まずエコシステムの関係者の市場ニーズ（その存在はしばしば規制構造に基づいています）、次に規制、そして最後に技術の選択から始まります。新しい技術が新製品を可能にし、企業の役割を変えることでエコシステムの構造を変えることができるため、ここには必要なフィードバックループがあります。ブロックチェーン技術がまさにそれを実現できる可能性を持っているため、私たちは現在、エキサイティングな時代にいます。規制に関して最も一般的に目にするのは不満の声で、特にこの分野への新規参入者からです。本稿の目的は、規制が証券業界にどのように適合するかを検証することです。金融規制は、政府が特定の行為を容認できないと判断することから生まれます。詐欺的な証券取引のように他者に直接的な被害をもたらすものや、テロリストへの資金供与のように社会全体に影響を及ぼすものがあります。政府はこれらの行為を禁じる法律を制定し、そしてその法律が実施されるよう規制当局に委ねます。証券業務においては、主に二種類の規制があります。第一の規制は、通貨や証券を含む価値の移動を制限し、テロリズムを含むあらゆる犯罪を防止することです。もう一つの要素は、監視と報告で、政府が適切な税収を確保できるようにすることです。何十年もの間、政府はこれらの目的を達成するために、無記名証券などのベアラーツールを廃止してきました。第二の規制は証券に関するもので、提供される商品が真実であること、販売慣行が適切であること、リスクが市場に公開されること、そして投資家の資産が常に保護されることを保証することを目的としています。証券市場が重要なすべての国は、この分野で膨大な法令を制定しています。金融市場での任務を遂行するために、規制当局は個人や企業が事業を行うために登録する要件を設定し、その行動を監督します。これらの金融規制に違反するリスクがあるプロセスを運営する企業は、登録が必要であり、日常業務の一環として規制機能を実行しなければならないことを予期すべきです。規制当局は主に監督を行い、実際の継続的な規制活動は一般に業界が実施することに留意してください。言い換えれば、規制コストは製品やサービスを提供することで利益を得る側が負担します。つまり、規制コストはその製品のすべての顧客に対する価格に組み込まれます。また、営利企業は他のコストと同様に規制効率化を追求するインセンティブを持ち、長期的には顧客に利益をもたらします。2012年にノーベル経済学賞を受賞したアルビン・ロスが著書Who Gets What – and Whyで述べているように、「自由市場について語るとき、無秩序なフリー・フォー・オールを想像すべきではなく、むしろうまく機能するように設計されたルールを備えた市場を考えるべきです」。市場設計については別の機会に詳しく述べますが、過剰が生じて企業や個人を追及・訴追する必要が出てくるにもかかわらず、参加者に必要な規制機能の実行を求めることは証券市場で非常にうまく機能しています。取引の参加率、流動性、効率性は大きな成功であり、先進国にとって競争上の優位性の源です。たとえ痛みを伴うとしても、業界は一般的にこの役割を受け入れるべきです。規制当局が規制機能の直接的な運営に関与する場合、業界の視点から見ると結果はあまり好ましくありません。例として、SECによる目論見書の承認があります。SECにはプロセスをより親しみやすく、ナビゲートしやすくする市場インセンティブがありません。その結果、最終的な批判を自らの失敗と捉え回避しようとするため、手続きが長引き、発行者にとってコストが高くなります。市場ベースのプロセスは、完璧は不可能であることを認識し、市場成長を促す重要な役割と、投資家に実質的な影響を与える課題に焦点を当てることのバランスを取ります。暗号市場の規制がついに明確になってきたという主張に、私たちはしばしば笑ってしまいます。政府が暗号通貨やその他のトークンに関する声明を出すのに時間がかかったのは事実ですが、規制が最終的にどこに向かうかは、証券市場の熟練者にとって決して不明確ではありませんでした。唯一の疑問は、いつ、そして既存の規制が正確にどのように適用されるかということだけでした。かつて証券弁護士から、すべての規制は誰かが資金を失ったことが原因で存在すると聞いたことがあります。私たちの誰も「No」と顧客に伝える見通しを好みませんし、最初に私たちを興味を持たせたビジネスに取り掛かる方がはるかに楽しいです。しかし、欠点はあれど（そして私たちのプライベートな会話を聞くべきです）、OECD諸国における$170 trillionのコンプライアンス資本は、私たち全員が参加する流動的なグローバル市場への信頼を生む規制の網のおかげで増え続けています。要約すると、証券規制の目的は投資家を保護し、市場が繁栄できる環境を創出することです。私たち業界リーダーは積極的な参加者であり、新たなベンチャーに規制業務を前向きに組み込む機会があります。もしそれを選ばなければ、技術は安全性が低く運用コストが高すぎるとして破棄されるか、外部の関係者が規制を課すことになり、私たち自身が行うよりも洗練されていない方法になる可能性が高いです。ブロックチェーン技術、特に分散型台帳は証券業界に大きな利点をもたらす可能性があります。発行体と投資家の関係を変え、新製品を可能にするようなエキサイティングな展開や、市場効率の向上、透明性の増大、リスク低減といった基本的な機会が見込めます。しかし、最高の高みへ到達するためには、私たち全員が規制枠組みの目的を同時に達成できるよう取り組むことが同等に重要です。
