デジタル証券
2021年1月21日
証券取引の未来 – 思想的リーダー
執筆者: Douglas Borthwick、INX LimitedのCMO INX Limited.未来に飛び込む前に、まず現在について議論しなければなりません。これまで米国には二つの異なる証券市場が存在しました。公開市場とプライベート市場です。公開証券は通常、全国取引所で取引されており、過去数十年にわたって構築されたインフラと多数のパイプラインのおかげで、ほとんどの投資家がブローカー口座を通じて利用できます。投資家は証券を調査し、オンラインブローカー口座だけで取引できます。取引の摩擦は少ないものの、多くの仲介者が存在します。一方、プライベート証券は見つけにくいです。一般的に認定投資家である必要があり、常に機会を探すか、メールリストに登録して機会を知る必要があります。取引所やATSで取引されるものはほとんどなく、流動性が不足しています。公開証券は全国取引所で取引されるため、取引可能な時間は1日限られた時間帯に限定されています。ほとんどの場合、米東部標準時（EST）の午前9時30分から午後4時までの間に取引しなければなりません。この時間帯はほぼ1世紀前に遡り、朝夕の新聞から配信されるニュースに合わせた市場取引を反映しています。閉場時間は、かつて取引所のフロアで実際に人々がマーケットメイクを行っていた時代に由来すると考えられます。証券がある人の手から別の人の手へ移る際、転送エージェントと呼ばれる仲介者が所有権の変動を記録し、発行者が所有者を把握できるようにしていました。プライベート証券は一般に認定投資家間で取引されます。一定の収入または資産を有する投資家です。対象が限られているため、取引は散発的で限定的かつ不透明です。ブロックチェーンはこれらすべてを変革します。そして、元SEC委員長のジェイ・クレイトンが、将来的にすべての資産がブロックチェーン上に移行する可能性があると述べた理由は、まさにこのためかもしれません。ブロックチェーンは企業が発行物をデジタル化できるようにし、公開資産とプライベート資産の両方に新たなプレイングフィールドを創出します。この新しいフィールドは、さまざまな仲介者を排除することで取引をより効率的にします。24時間365日の取引市場、所有権の分割化を可能にし、さらにINX Limitedの取り組みにより、初めてプライベート市場と初期段階の資金調達が小口投資家にも開かれました。これが未来です。確かに現在はまだ一筋の流れに過ぎませんが、私たちはレガシー市場からブロックチェーンへの大規模な移行がすぐに起こると確信しており、すでにその兆しは見え始めています。プライベート証券がデジタル化、すなわちトークン化されると、流動性が向上します。24時間取引が可能になり、ATSに上場することで、発行者はかつて不透明だった市場に透明性と価格発見をもたらすことができます。トークン化された証券は分割所有が可能となり、発行者がSECにどのように提出したかに応じて、場合によっては小口投資家がIPOから二次取引まで取引できるようになります。これまでこれらの市場は、提出書類で定められた長期ロックアップ期間がありましたが、今は変わりつつあります。公開市場でも、効率性、流動性、透明性の面でブロックチェーンが将来を担うと判断した証券がすでに存在します。Overstock.comは株主への配当として、株式のトークン化バージョンを発行しました。一方、INX Limitedは史上初めてブロックチェーン上でIPOを実施し、小口投資家が収益を上げていない企業に継続的なIPO（実質的には登録ICO）を通じて投資できるようにしました。これは証券市場にとって大きな前進です。従来、小口投資家は認定投資家やプライベートエクイティファンド、ベンチャーキャピタリストに限られた機会から排除されていました。ブロックチェーンに上場することで、企業は多くの仲介者のサービスに依存しなくて済むことが分かります。所有権の記録はブロックチェーン上に保存され、資本テーブルはリアルタイムで閲覧可能です。配当や分配金は仲介者を介さずに直接投資家に支払われます。24時間取引と分割所有により、投資家層は米国内にとどまらず、世界規模に拡大できます。トークン化された企業株は、収入やタイムゾーンに関係なく、誰でも手頃な価格で取得できるようになります。規制当局は、トークンがスマートコントラクトを備えている点を評価しています。スマートコントラクトは、証券の全所有者がAML（マネーロンダリング防止）とKYC（顧客確認）審査を自動的に受けたことを保証します。ブロックチェーン上では、両当事者がデジタルウォレットをホワイトリストに登録している場合にのみ、証券の所有権が移転できます。ミレニアル世代もすでに参加しています。彼らはAmazonの翌日配達に慣れ、株式市場が開閉する理由を理解できません—通貨や暗号市場とは異なります。企業が金曜の取引終了後にプレスリリースを出し、投資家が次の月曜まで保有株を売買できないのは不公平に感じられます。トークン化はこの問題を解決します。証券の未来はすでに到来しています。規制当局、発行者、消費者すべてがトークン化の利点を認識し、INX Limitedのような先駆者が道を照らす中、やがてこの小さな流れは大きな洪流へと変わるでしょう。
