Adecoagro、肥料事業の成長で9カ月間の調整後EBITDAが過去最高に

Adecoagroは、2026年9月30日までの9カ月間に、調整後EBITDAが過去最高の4億7,180万ドルとなり、プロフォーマベースで前年同期比24.8％増加したと発表した。肥料の生産量と価格の上昇が利益を押し上げた。一方、2026年11月11日に公表された決算では、調整後純利益が56.6％減の3,260万ドルとなったことも明らかになった。肥料事業の買収に伴う借入金の支払利息の増加と、税引前利益の増加に伴う所得税の増加が、事業面での増益を相殺したという。南米の生産会社が発表した第3四半期決算リリースによる。

肥料事業の成長が砂糖事業の不振を相殺

肥料事業の9カ月間の調整後EBITDAは2億8,310万ドルとなり、同じプロフォーマベースで64.9％増加した。尿素の生産量は11.4％増え、平均販売価格は16.9％上昇した。Adecoagroは、販売量と価格の上昇、工場稼働率の向上、コストの希薄化効果、効率化を同事業の成長要因に挙げた。8月には尿素の月間生産量が過去最高を記録し、アンモニア生産量も8月と9月に記録を更新、さらに10月には両品目で新記録を達成した。

プロフォーマ比較では、2025年12月18日のProfertil買収が、2025年1月1日に完了したものとして扱われている。Adecoagroは、未監査の数値は参考例として示したものであり、この日程で買収が行われていた場合の業績を必ずしも示すものではないとしている。

それでも、第3四半期の調整後EBITDAは1.5％減の2億1,340万ドルとなった。同社は、砂糖・エタノール・エネルギー事業の四半期調整後EBITDAが16.0％減少した要因として、販売の減少と生物資産の損失を挙げた。9月の降雨量が平年を上回り、サトウキビの生産性が改善したにもかかわらず、実効的な製糖日数は減少した。また、ブラジルレアル高とディーゼル燃料に関連する収穫費用により、9カ月間の米ドル換算の生産コストが上昇した。

Adecoagroによると、食品・農業事業の回復が減少分を部分的に補った。国内向けUHT牛乳の価格上昇、加速するコメの販売、生物資産の評価益が業績を押し上げた。

買収支出でレバレッジが上昇

9月30日時点の純有利子負債は18億1,000万ドルとなり、Caarapó製糖工場の買収資金を借り入れたことから、第2四半期比で7.2％増加した。プロフォーマベースの直近12カ月の調整後EBITDAに対する純有利子負債倍率は3.2倍だった。Caarapóを除けば、第2四半期と同じ3.0倍にとどまっていたとAdecoagroは説明した。

同社は2026年9月1日、Raízen Groupからの買収を完了し、現金で7億500万レアル（約1億3,600万米ドル）を支払った。9カ月間の設備投資は総額7億1,840万ドルで、このうち6億240万ドルは拡張投資だった。Caarapóの買収、Profertilの90％持分に対する最終支払い、バイオメタン事業の拡張などの自社成長プロジェクトが含まれる。

Adecoagroは、第4四半期に売上代金の回収が進み、キャッシュ創出力が高まり、調整後EBITDAも増加することで、レバレッジが2026年末の目標である約2.5倍に近づくと見込んでいる。また、価格、生産量、コスト効率化に支えられ、肥料事業の調整後EBITDAは過去数年を上回ると予想している。

肥料事業はAdecoagroに過去最高の営業利益基盤をもたらした一方、ProfertilとCaarapóへの投資は、その事業拡大に伴う財務コストを押し上げた。第4四半期のキャッシュ創出でレバレッジを引き下げながら、調整後純利益を回復できるかが、次回決算の焦点となる。