L'indexation directe expliquée : comment ça marche et pourquoi l'utiliser ?

L'essor de l'investissement indiciel

Depuis le lancement du premier fonds indiciel par Vanguard en 1976, la gestion indicielle est devenue un secteur d'activité gérant plus de 16 000 milliards de dollars d'actifs. Aujourd'hui, la gestion indicielle passive représente plus de 50 % des actifs des fonds d'actions américains.

La principale raison est qu'elle offre un moyen simple de diversifier un portefeuille et constitue une bonne solution pour la plupart des investisseurs à long terme. Aujourd'hui, une autre méthode, appelée « indexation directe », gagne en popularité. Elle affine les méthodes d'investissement indiciel et redonne aux investisseurs un certain contrôle sur les gestionnaires de fonds.

Voici dix des questions les plus courantes concernant l'indexation directe, et pourquoi c'est important.

1. Qu'est-ce que l'indexation directe ?

L'indexation directe consiste à acheter directement les actions qui composent un indice afin de reproduire sa performance. Cette méthode remplace l'achat de fonds indiciels ou d'ETF.

Longtemps, cette méthode a été réservée aux personnes ou institutions ultra-riches qui l'utilisaient pour éviter les frais de gestion des fonds et des ETF.

Grâce à l'émergence du trading sans commission, des actions fractionnées et de plateformes d'investissement fintech plus flexibles, cet accès devient de plus en plus accessible aux investisseurs particuliers.

2. Comment fonctionne l'indexation directe ?

Pour répliquer un indice, les investisseurs doivent acheter individuellement chacune des actions qui le composent, et ce, dans les mêmes proportions. Ces actions ne sont pas détenues dans un fonds commun, mais dans un compte géré séparément (SMA).

L'indexation directe est proposée par de nombreuses sociétés d'investissement et plateformes de négociation en ligne : Wealthfront, Wealthsimple, Interactive Brokers, Fidelity, Schwab, avant-garde, Public mode, Frec.

Bien que cela puisse théoriquement se faire manuellement, le réplication de la pondération des actions individuelles à partir de l'indice cible est généralement réalisée à l'aide d'un logiciel d'optimisation. Souvent, cet outil est fourni par la plateforme de trading.

Contrairement aux ETF et autres fonds indiciels, la propriété directe offre également une plus grande flexibilité, avec la possibilité de personnaliser le portefeuille et donc de ne pas répliquer parfaitement l'indice intentionnellement.

3. Avantages de l'indexation directe : Fiscalité, contrôle et personnalisation

Le premier avantage majeur de l'indexation directe est un niveau de contrôle plus élevé, contribuant à améliorer l'efficacité fiscale du compte d'investissement.

La méthode clé ici est la compensation des pertes fiscales. Chaque action étant détenue individuellement et non en bloc dans un fonds indiciel, les titres en perte peuvent être vendus afin de bénéficier d'une réduction d'impôt et de compenser les plus-values ​​réalisées sur d'autres titres du portefeuille (voir le point 7 ci-dessous pour une explication plus détaillée).

Selon le fournisseur de services/logiciel d'optimisation et les préférences, l'indexation directe peut offrir un niveau de personnalisation beaucoup plus élevé :

• Investissement basé sur la valeur excluant certaines entreprises ou certains sous-secteurs, notamment les exclusions fondées sur des critères ESG.
• Orientation sectorielle : L’exposition à certains secteurs composant un indice peut être augmentée d’un pourcentage donné, tandis que celle à d’autres secteurs est réduite du même pourcentage. Une orientation trop marquée peut éloigner le portefeuille de l’investissement indiciel, car il cesserait alors de répliquer l’indice.
• Le rééquilibrage peut être effectué à un intervalle choisi, au lieu de suivre le calendrier établi par un ETF ou un gestionnaire de fonds.

Note: Les frais de gestion des fonds indiciels directs sont souvent légèrement supérieurs à ceux des ETF. Prévoyez des frais de gestion allant de 0.30 % à 0.40 % pour une solution d'indexation directe, contre 0.20 % en moyenne pour un fonds indiciel traditionnel.

Néanmoins, une fiscalité plus avantageuse peut s'avérer intéressante, même en tenant compte des frais de gestion. Elle offre également un contrôle et une transparence accrus. Par exemple, chaque entreprise, la pondération de chaque action et chaque transaction sont directement visibles sur le compte, ce qui permet de visualiser clairement la contribution de chaque titre au rendement global.

« Pendant des années, les conseillers financiers automatisés ont promu l'idée d'un rééquilibrage constant comme la référence absolue, mais cette approche unique ne correspond souvent pas aux besoins réels des investisseurs. »

Grâce à notre fonctionnalité d'allocation de portefeuille, nous rompons avec ce modèle défaillant.

Les investisseurs peuvent désormais rééquilibrer leurs portefeuilles à leur propre rythme, en veillant à ce qu'ils reflètent leurs stratégies personnelles et grâce à des alternatives plus avantageuses fiscalement.

Mo Al Adham, PDG et fondateur de Frec

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Remarque : Les résultats après impôt varient selon la tranche d'imposition, le chiffre d'affaires et la mise en œuvre.

4. Risques et inconvénients de l'indexation directe

En principe, l'absence de frais de transaction devrait éliminer toute préoccupation liée aux coûts de transaction, même pour les petits comptes. En pratique, cela peut néanmoins s'avérer important, car de nombreuses plateformes proposant des frais invisibles prélèvent finalement des commissions par d'autres moyens, comme une marge plus élevée.

Bien que les solutions automatisées contribuent à simplifier le processus, il s'agit intrinsèquement d'une option plus complexe que la détention d'un ETF, surtout si un investisseur cherche à maximiser le potentiel de compensation des pertes fiscales.

La déclaration fiscale se complexifie généralement : au lieu d'un seul formulaire 1099, les investisseurs recevront des pages de détails sur les transactions, ce qui rendra l'évaluation et la préparation fiscales plus fastidieuses.

Un autre problème potentiel est l'erreur de suivi. En adoptant une stratégie de rééquilibrage différente ou en remplaçant certaines actions de l'indice par des actions « similaires », la performance de l'indexation directe peut s'écarter de l'indice de référence, positivement ou négativement.

Globalement, cette stratégie peut s'avérer judicieuse non seulement pour les personnes fortunées, mais aussi pour de nombreux autres types d'investisseurs. Ces derniers doivent cependant en comprendre les détails et être prêts à fournir les efforts nécessaires.

5. Qui propose l'indexation directe aujourd'hui ?

Comme indiqué, de nombreuses plateformes d'investissement proposent aujourd'hui l'indexation directe. Cependant, leurs exigences peuvent varier, notamment en ce qui concerne le montant minimum d'investissement et les frais.
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6. Indexation directe vs ETF : principales différences expliquées

La principale différence entre l'indexation directe et les ETF et fonds communs de placement réside dans la propriété directe des actions, au lieu de passer par la garde et la gestion de gestionnaires de fonds.

Grâce à la compensation des pertes fiscales, le rendement peut être supérieur de 1 à 2 %, compensant ainsi les frais de gestion plus élevés.

La diversification doit être gérée en répliquant aussi fidèlement que possible l'indice de référence. Trop de modifications ou d'exclusions pourraient compromettre l'intérêt de l'investissement indiciel : une large exposition à des dizaines, des centaines, voire des milliers d'actions.

La liquidité peut potentiellement poser problème, mais tant que les indices de référence eux-mêmes sont liquides, cela ne devrait pas être une source d'inquiétude pour les principaux indices.

Étant donné que le principal avantage de l'indexation directe est la récolte des pertes fiscales, il est beaucoup moins judicieux d'utiliser cette stratégie pour les comptes non imposables comme les IRA ou les 401(k).

7. Explication de la technique de la compensation des pertes fiscales

La technique de la récolte des pertes fiscales consiste à vendre une action dont le prix a baissé afin de bénéficier d'un avantage fiscal lié à cette perte, compensant ainsi les gains en capital réalisés dans d'autres segments des comptes d'investissement.

Dans l'indexation directe, l'action vendue à perte peut ensuite être remplacée par une action similaire ayant eu une performance et/ou une activité similaires — par exemple, vendre du Coca-Cola et acheter du Pepsi pour maintenir l'exposition au secteur tout en captant la perte.

Cela permet de maintenir le profil de risque tout en compensant la perte fiscale.

La règle de la vente à perte empêche les investisseurs de vendre à perte, de racheter le même investissement (ou un investissement « sensiblement identique ») dans un délai de 61 jours et de réclamer l'avantage fiscal.
De plus, le fisc américain (IRS) a déclaré qu'il considérait qu'une action vendue à perte par un conjoint et rachetée dans le délai imparti par l'autre conjoint constituait une opération de vente à perte.

Les pertes peuvent également servir à compenser jusqu'à 3 000 $ de revenu ordinaire par année d'imposition, en plus des gains en capital. Si les pertes excèdent ces deux montants, elles peuvent être reportées aux années suivantes.

Au fil du temps, la plupart des investissements prenant de la valeur au-delà de leur prix d'achat, le potentiel de réduction des pertes fiscales diminuera, sauf si de nouveaux fonds sont continuellement ajoutés au compte.

8. Personnalisation et investissement fondé sur les valeurs (ESG, orientations sectorielles)

La possibilité de gérer individuellement les actions composant le compte et l'indice est utile pour l'adapter aux valeurs ou aux objectifs ESG d'une personne, ce qui le rend plus flexible que l'investissement indiciel classique.

Il est possible d'exclure une entreprise aux pratiques problématiques ou d'accroître l'exposition à certains secteurs privilégiés. Toutefois, cette personnalisation doit être soigneusement dosée afin de ne pas nuire à la performance.

Il est intéressant de noter que les actions dites « du péché » — les entreprises des secteurs de l'armement, des jeux de hasard, du pétrole et du gaz ou du tabac — sont historiquement reconnu pour surpasser le marché en moyenne.

9. Qui devrait (et ne devrait pas) utiliser l'indexation directe ?

Historiquement, l'investissement direct était réservé aux particuliers fortunés et aux institutions en raison de sa complexité. Aujourd'hui, les nouvelles plateformes et les actions fractionnées le rendent accessible aux comptes plus modestes, même si la plupart exigent toujours un investissement initial d'au moins 100 000 $.

Ce produit est particulièrement adapté aux investisseurs ayant déjà une certaine expérience. Il permet aux petits investisseurs de réduire leurs impôts initiaux et aux plus importants de gérer des gains irréguliers, comme la vente de biens immobiliers ou d'actifs commerciaux, sans passer dans une tranche d'imposition supérieure.

Cela profite également aux investisseurs ayant une exposition concentrée aux actions, en leur permettant d'exclure les actions de leur employeur de la réplication de leur indice.

De manière générale, l'indexation directe et la compensation des pertes fiscales doivent s'inscrire dans une stratégie d'investissement et fiscale plus globale. Leurs avantages tendent à se manifester sur plusieurs années plutôt qu'à court terme.

10. L'avenir de l'indexation directe

De nouveaux progrès dans les transactions à faible coût, l'automatisation et les actions fractionnées devraient stimuler l'adoption de l'indexation directe.

Selon Cerulli and Associates, seulement 14 % des conseillers financiers utilisent activement l'indexation directe pour aider leurs clients à répondre à leurs besoins spécifiques.
Cerulli estime également que les actifs sous gestion indexés directs (AUM) augmenteront de 12.4 % par an, plus rapidement que les fonds communs de placement, les ETF ou les comptes séparés de détail.

Pour l'instant, les ETF restent toutefois dominants grâce à leur simplicité. La rentabilité et la popularité de l'indexation directe mettront du temps à se confirmer, mais avec l'évolution des robo-conseillers et de l'IA, cette méthode pourrait se généraliser auprès des investisseurs recherchant des portefeuilles personnalisés et fiscalement optimisés.

Plats à emporter

L'indexation directe est surtout pertinente lorsque l'optimisation fiscale peut améliorer significativement la performance d'un investisseur, à condition que celui-ci comprenne la méthode et les règles fiscales. Il est conseillé aux investisseurs d'évaluer soigneusement leur expérience et la valeur ajoutée d'une personnalisation avant de s'engager.