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Barrick Gold (B): Un géant de l’exploitation aurifère nord‑américaine
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Lorsqu’il s’agit d’extraire des métaux, l’attention d’une partie du public investisseur se porte sur les métaux industriels, des immenses volumes de production de fer et d’aluminium aux produits plus spécialisés comme le tungstène, le platinum, le rhénium, le rhodium ou l’uranium (suivez les liens pour un rapport d’investissement détaillé sur chacun de ces métaux).
Un métal, cependant, attire davantage le public et les investisseurs que les autres, malgré son usage industriel relativement limité: l’or.
L’or est utilisé depuis la nuit des temps comme symbole de pouvoir, de luxe et de richesse. Il a également été l’une des formes de monnaie les plus courantes et les plus durables de l’histoire. Aujourd’hui encore, l’or demeure l’un des principaux actifs de réserve détenus par les banques centrales nationales, constituant une partie importante du système de réserves mondial.
Cependant, pendant un certain temps, il semblait que les meilleurs jours de l’or étaient révolus, le standard or étant qualifié de « relique barbare » par John Maynard Keynes. Avec la fin de la convertibilité du dollar en or dans les années 1970, il semblait effectivement que l’or ne jouerait plus aucun rôle d’actif financier majeur.
Cette vision s’est progressivement estompée ces dernières années. Un facteur majeur est la dette croissante du gouvernement américain, qui amène de nombreux observateurs à craindre une éventuelle crise monétaire. Alors que le coût des intérêts sur la dette américaine a franchi le trillion de dollars et s’est élevé à un niveau comparable à l’ensemble des dépenses militaires des États‑Unis, ces craintes semblent désormais fondées.
Source: Bureau Of Economic Analysis
De plus, les tensions géopolitiques mondiales et la menace américaine de sanctions secondaires contre les entités facilitant le commerce sanctionné avec des adversaires tels que la Russie ou l’Iran, ainsi que l’immobilisation par l’UE des actifs russes et l’utilisation des profits exceptionnels qu’ils génèrent, ont mis en lumière la nécessité d’actifs souverains sans risque de contrepartie. Et, comme par le passé, l’or est de plus en plus perçu comme utile à cet effet par les banques centrales du monde entier.
Bien sûr, pour de nombreux investisseurs, le Bitcoin, en tant que « or numérique », peut jouer un rôle de protection contre les monnaies fiduciaires. Mais l’or physique devrait également jouer un rôle majeur dans le futur système monétaire, notamment au niveau des États‑nations.
Les prix élevés récents de l’or profitent directement aux producteurs d’or, surtout aux plus grands qui disposent de l’échelle nécessaire pour offrir diversification et de nombreux sites de production, limitant ainsi le risque lié à un pays ou à une mine spécifique.
Nous avions déjà couvert le plus grand producteur mondial d’or: Newmont. Mais le troisième plus grand producteur d’or peut également intéresser les investisseurs: Barrick Mining.
B Graphique du prix
Aperçu de Barrick Mining
Histoire de Barrick Mining
Un peu surprenant pour une société qui allait devenir l’un des plus grands producteurs d’or au monde, Barrick n’a pas du tout commencé comme une société minière. Elle trouve ses origines dans Barrick Resources Corporation, créée en 1983 à partir d’une activité pétrolière et gazière incluant Barrick Petroleum.
Après avoir subi des pertes dans le secteur pétrolier et gazier, son fondateur, Peter Munk, a réorienté l’entreprise vers le secteur de l’or et l’a introduite en bourse en 1983 à la Bourse de Toronto.
En 1983 et 1984, Barrick a acquis la mine Renabie en Ontario lors de ses premières transactions et a acheté Camflo Mines. Mais c’est avec l’acquisition de Goldstrike à la fin de 1986, une mine d’or dans le comté d’Eureka, dans le nord‑est du Nevada, que l’entreprise a réellement décollé.
Le succès de Goldstrike a constitué la base de la société, lui fournissant les flux de trésorerie et la capacité de financement nécessaires pour poursuivre son expansion.
En 1985, la société a de nouveau changé de nom pour devenir American Barrick Resources afin de souligner son orientation vers les mines américaines, comparativement aux grandes mines d’Afrique du Sud à l’époque. Elle a ensuite été cotée à la Bourse de New York en 1987.
L’opération qui allait propulser Barrick parmi les leaders de l’exploitation aurifère fut l’achat de Lac Minerals en 1994, qui possédait des propriétés minières en Amérique du Nord et du Sud. Confirmant son orientation vers l’or, la société a de nouveau changé de nom en 1995 pour devenir Barrick Gold Corporation, nom qu’elle a conservé jusqu’à son changement en Barrick Mining Corporation (B ) en 2025.
Dans les années 2000, Barrick a continué à croître pour devenir le leader mondial actuel grâce aux acquisitions de Homestake Mining Company pour 2,3 milliards de dollars en 2001, de l’acquéreur rival canadien Placer Dome pour 10,4 milliards de dollars, et de l’achat de Equinox Minerals pour 7,3 milliards de dollars canadiens en 2011.
Au début des années 2010, la combinaison de prix de l’or bas et d’une dette excessive résultant de ces acquisitions a conduit à quelques cessions d’actifs, la société conservant les actifs « Tier 1 ».
En 2019, Barrick a fusionné avec Randgold Resources et a intégré le PDG sud‑africain ainsi que le PDG de Randgold, Mark Bristow, à la tête de la société combinée afin de revitaliser l’efficacité opérationnelle.
Juste après, elle a créé la co‑entreprise Nevada Gold Mines avec son rival Newmont, combinant les infrastructures des deux sociétés au Nevada pour créer le plus grand complexe producteur d’or au monde.
Barrick Mining par les chiffres
Barrick reste aujourd’hui une société très centrée sur l’Amérique du Nord, avec 64 % de sa production d’or provenant de cette région, pour une production totale de 3,26 millions d’onces (Moz) en 2025, soit 101 tonnes d’or. La production devrait se situer entre 2,90 et 3,25 Moz en 2026.
En plus de l’or, la société produit également du cuivre, avec 220 000 tonnes produites en 2025, bien que cela soit moins central pour ses revenus.
Source: Barrick Mining
Au total, l’entreprise détient 85 Moz d’or en réserves prouvées et probables, soit l’équivalent d’environ 26 années de production 2025. Elle possède également 150 Moz de ressources mesurées et indiquées, qui comprennent les réserves mais ne sont pas toutes économiquement exploitables.
Au deuxième trimestre 2026, le AISC (All‑in Sustaining Costs) de Barrick, indicateur calculant le coût global de maintien de la production en incluant les coûts d’exploitation, les dépenses d’investissement de maintien et certains autres coûts de soutien, était de 1 866 $/once d’or. Le AISC devrait rester dans la fourchette 1 760‑1 950 $/once pour 2026 également.
Cela signifie qu’à un prix de l’or d’environ 4 000 $/once ou plus tout au long de 2026, même avec une forte volatilité (il a dépassé 5 000 $/once au printemps‑été 2026), la société génère des marges remarquablement élevées pour chaque once d’or extraite.
Source: Barrick Mining
En 2025, la société a généré un flux de trésorerie opérationnel annuel record de 7,7 milliards de dollars et un flux de trésorerie disponible de 3,9 milliards de dollars. Cela a permis d’atteindre un solde de trésorerie record de 6,7 milliards de dollars et une position de trésorerie nette de 2 milliards de dollars. Sur ce flux de trésorerie disponible, 1,5 milliard a été destiné aux rachats d’actions et 890 M$ aux dividendes.
Source: Barrick Mining
Actifs de Barrick Mining
Mines d’or du Nevada & Amérique du Nord
Nevada Gold Mines, la co‑entreprise avec Newmont qui regroupe les actifs miniers du Nevada des deux sociétés, constitue de loin la plus grande partie de l’entreprise. Elle appartient à 61,5 % à Barrick, qui en assure également l’exploitation, et représente le plus grand complexe minier producteur d’or au monde, incluant plusieurs raffineries pour transformer le minerai brut en or pur.
Source: Barrick Mining
La production attribuable à Barrick était de 1,591 Moz en 2025, soit près de la moitié de la production totale de la société.
L’autre mine d’Amérique du Nord qui fait du continent le centre de l’entreprise est Pueblo Viejo, en République dominicaine, une autre co‑entreprise entre Barrick (60 %) et Newmont (40 %) qui produit depuis 2012. La mine fait l’objet d’un projet d’extension de durée de vie et d’agrandissement de l’usine qui devrait prolonger sa durée de vie jusqu’en 2040 et au-delà.
Source: Barrick Mining
IPO nord‑américain
Barrick envisage de placer une participation minoritaire dans ses actifs nord‑américains via une société cotée séparément, et travaille avec Goldman Sachs Group Inc. (GS ) sur l’opération. Elle vise à finaliser ce projet d’ici la fin 2026, sous réserve des conditions de marché et des approbations.
L’entreprise a conclu un accord avec Newmont Corp. pour ajouter Fourmile, Mike et Fiberline à Nevada Gold Mines, Newmont versant à Barrick 1,95 milliard de dollars dans le cadre d’un accord qui a également garanti son soutien à l’IPO prévue et résolu tous les différends entre les deux sociétés.
La société résultante inclurait également le projet Fourmile, une mine d’or du Nevada située sur l’une des découvertes d’or les plus importantes du siècle.
L’idée derrière l’IPO des actifs nord‑américains est de libérer de la valeur, certains investisseurs pouvant être réticents à s’exposer à d’autres juridictions et préférant une action purement nord‑américaine, centrée sur le Nevada.
« Trouver de l’or à ces teneurs n’importe où est exceptionnel, mais le faire à cette échelle à proximité de multiples installations de traitement existantes est vraiment remarquable. »
Mark Bristow – Président et directeur général de Barrick
La mine pourrait produire jusqu’à une moyenne annuelle de 600‑750 k oz (milliers d’onces par an), ce qui augmenterait la production régionale de Barrick d’environ 30 %. D’ici 2029, Barrick prévoit d’avoir 34 km de développement en place, avec un arrêt d’essai initial peu après.
Non seulement Fourmile est riche en or, mais elle serait également très peu coûteuse à exploiter grâce à une géologie favorable.
« Une caractéristique du corps minier de Fourmile qui le rend encore plus attrayant est la géométallurgie. Contrairement à Goldrush, qui est doublement réfractaire, les indications montrent qu’une part importante de la minéralisation de Fourmile sera simple réfractaire. Cela signifie qu’elle peut être traitée plus souplement et à moindre coût dans les installations existantes de Nevada Gold Mines. »
Mark Bristow – Président et directeur général de Barrick
Le plan de restructuration permettrait également de reverser une part significative du produit de l’introduction en bourse directement aux actionnaires de Barrick Mining Corporation.
Reste du monde
Bien que la société possède des mines en Amérique du Sud et dans la région Asie‑Pacifique, la production totale combinée n’était que de 322 000 onces d’or en 2025, soit à peine 10 % du total.
Plus significatif est le volume de 840 000 onces provenant d’Afrique et du Moyen‑Orient, notamment des opérations aurifères en Tanzanie (Bulyanhulu), au Congo (Kibali) et au Mali (Loulo‑gounkoto). La société exploite également des mines de cuivre en Arabie saoudite (Jabal Sayid) et en Zambie (Lumwana), tandis que le projet Reko Diq au Pakistan constitue un développement cuivre‑or.
Ce segment du portefeuille de la société peut être beaucoup plus exposé géopolitiquement.
Par exemple, les activités en Arabie saoudite et au Pakistan pourraient être menacées par la guerre États‑Unis‑Iran.
Un autre risque est l’instabilité politique et le nationalisme des ressources.
Par exemple, le complexe Loulo‑Gounkoto au Mali a, pendant un certain temps, été placé sous une administration provisoire désignée par le tribunal à la demande du gouvernement, et Barrick a accepté de payer 430 M$ dans le cadre d’un règlement pour reprendre le contrôle de la mine et mettre de côté les réclamations et litiges fiscaux en suspens. En conséquence, le Mali a également accordé une prolongation de 10 ans pour le projet Loulo.
En quelque sorte, ces problèmes illustrent pourquoi la société cherche à créer sa propre société cotée séparément pour gérer les actifs nord‑américains, évitant ainsi que cette partie de l’entreprise ne soit détournée par des enjeux dans des zones objectivement plus petites.
Cas d’investissement de Barrick Mining
Avantages de Barrick Mining
L’argument en faveur d’un investissement dans Barrick Mining repose sur le fait qu’il s’agit de l’un des plus grands producteurs d’or au monde, avec une structure de coûts très favorable, au cœur d’un marché haussier pour l’or, les matières premières et les autres formes de monnaie dure.
Investir dans Barrick, c’est donc miser sur l’or en tant que matière première, ainsi que sur l’expérience de la société à produire des millions d’onces d’or chaque année.
En quatre décennies d’activité en tant que producteur d’or, l’entreprise a su croître grâce à des acquisitions stratégiques et rassembler un portefeuille parmi les meilleurs gisements d’or du monde, notamment dans des juridictions de premier rang comme le Canada et les États‑Unis.
Avec le différend avec Newmont et le gouvernement malien résolu, Barrick pourrait connaître une période de stabilité et de croissance de la production, des projets massifs comme Fourmile pouvant faire bouger l’aiguille de façon significative, même pour une société de la taille de Barrick.
Sa structure de coûts serrée a maintenu les dépenses faibles malgré la hausse des prix du carburant, rendant l’entreprise très rentable tout en protégeant les actionnaires d’un éventuel effondrement du prix de l’or. Il faudrait une chute de plus de 50 % des cours actuels de l’or pour que le prix atteigne la fourchette actuelle du AISC de Barrick, une situation que la plupart des producteurs d’or ne peuvent qu’imaginer, offrant ainsi une marge de sécurité dans une industrie notoirement volatile et cyclique.
Inconvénients de Barrick Mining
Si Barrick peut constituer un bon pari sur l’or, il n’a pas été la société la plus performante parmi les trois premiers producteurs d’or pour les investisseurs en actions. En effet, le cours de l’action Barrick a, ces dernières années, échoué à profiter pleinement des hausses du prix de l’or comparativement à ses concurrents directs Newmont et Agnico‑Eagle.
Une des raisons était l’incertitude autour de son projet d’IPO nord‑américain, qui aurait pu être bloqué par un différend avec Newmont, du moins jusqu’à la résolution de l’accord en août 2026.
Une vague de nationalisme des ressources qui balaie l’Afrique pourrait également mettre en danger jusqu’à un quart de la production de la société. Si la situation de la mine malienne se reproduisait dans d’autres pays africains, cela pourrait coûter à la société plusieurs milliards de dollars en règlements pour maintenir les opérations et sécuriser les licences minières.
Même si cela ne représente « qu’une » année de flux de trésorerie, cela pourrait tout de même impacter négativement le cours de l’action et la réputation de la société.
Les points négatifs d’un éventuel investissement dans Barrick sont donc que l’entreprise est probablement trop grande pour offrir une hausse massive si le prix de l’or explosait (contrairement aux petits producteurs plus risqués), mais qu’elle n’a pas encore su tirer parti du flux d’investisseurs recherchant un « méga‑producteur d’or sûr ».
Par conséquent, les investisseurs recherchant ce profil pourraient préférer attendre que les actifs nord‑américains soient cotés et investir directement dans cette société.
Aperçu de l’investissement dans Barrick Mining
Barrick Mining est une société qui a grandi grâce à d’importantes fusions‑acquisitions, et qui possède un talent pour découvrir des gisements d’or de classe mondiale, s’étalant sur plusieurs décennies, à un prix raisonnable. Cette capacité semble toujours intacte lorsqu’on considère le développement d’actifs comme Fourmile au Nevada.
Cette capacité à générer de la croissance s’allie à une performance remarquable dans le contrôle des coûts, offrant non seulement de gros bénéfices aux prix actuels, mais aussi une protection contre une éventuelle baisse du prix de l’or.
Il est possible que la mise en place d’une participation minoritaire dans les actifs nord‑américains permette de réaliser pleinement leur valeur et constitue un gain inattendu pour les actionnaires de Barrick.
En même temps, les risques liés aux actifs hors Amérique du Nord ne doivent pas être sous‑estimés, les gouvernements de nombreux pays pauvres cherchant à profiter directement de la hausse des prix des matières premières et pouvant « forcer » la renégociation d’accords passés avec les sociétés minières internationales.
Dans l’ensemble, malgré sa taille, les investisseurs de Barrick devraient s’attendre à des flux de trésorerie stables, mais aussi à un certain niveau de volatilité en 2026‑2027, la situation des conflits internationaux, une IPO potentiellement lucrative et les fluctuations de la valeur de l’or et d’autres formes de monnaie dure contribuant toutes à rendre les prévisions de bénéfices et de prix difficiles.
Dernières nouvelles et développements de l’action Barrick Mining (B)
