MARA Holdings (MARA): Mineur de Bitcoin intègre énergie et calcul IA

Ces dernières années, fournir suffisamment de puissance de calcul est devenu un indicateur clé pour les économies développées qui gèrent la transition vers une activité économique pilotée par l’IA. La même capacité de calcul est également très demandée pour le minage de Bitcoin (BTC ), les monnaies numériques étant devenues un pilier central de la finance moderne.

Les deux activités sont interconnectées, car la même capacité de calcul parallèle utilisée pour le minage de Bitcoin sert également au calcul IA. C’est pourquoi de nombreuses sociétés de minage de Bitcoin s’étendent désormais aux activités liées à l’IA.

Cependant, les deux processus de calcul sont de plus en plus limités non pas par la disponibilité des puces et des centres de données, mais par la quantité d’énergie qui peut leur être fournie. Cela s’explique en grande partie par le fait que le réseau électrique subit la même pression due à l’électrification des transports (VE), du chauffage (fournaises et pompes à chaleur) et des processus industriels.

Ainsi, les investisseurs intéressés par les centres de données, l’IA, le minage d’actifs numériques et la capacité de calcul en général doivent examiner de plus près l’approvisionnement énergétique associé.

C’est ce qui rend MARA Holdings une action assez unique.

L’entreprise est l’une des plus grandes opérations publiques de minage de Bitcoin et le deuxième plus grand détenteur corporatif de Bitcoin au monde, et elle s’étend rapidement à la fourniture de capacité de calcul pour l’inférence IA.

Mais MARA est également un important producteur d’énergie, avec une intégration verticale d’une puissance de production avoisinant le gigawatt, et bien plus encore à venir prochainement. Cela devrait garantir que, contrairement à de nombreux concurrents dépendants du réseau, MARA puisse continuer à augmenter sa capacité à mesure que la demande atteint de nouveaux records alors que l’offre énergétique reste en retard.

L’histoire de MARA : de la capacité louée à l’intégration verticale

MARA Holdings a été fondée en 2010 avec pour objectif initial d’acquérir des brevets et d’engager des poursuites contre des entreprises technologiques, sous le nom de Marathon Patent Group, notamment au sujet de brevets liés aux technologies de chiffrement. Elle a ensuite été introduite au Nasdaq en 2014.

Cela a ouvert la porte à l’entreprise pour se tourner vers les cryptomonnaies et les technologies blockchain à la fin des années 2010.

Fin 2020, ils se sont pleinement engagés dans une stratégie agressive « HODL » : conserver tous les Bitcoin minés sur leur bilan d’entreprise plutôt que de les vendre immédiatement pour financer les opérations. C’était une décision audacieuse à l’époque mais très rentable rétrospectivement, le Bitcoin étant passé de 10 000‑15 000 $ en 2020 à la fourchette récente de 60 000‑120 000 $ en 2025‑2026.

Source : MacroTrends

En 2021, l’entreprise a changé de nom pour Marathon Digital Holdings afin de refléter son focus croissant sur le minage et la détention d’actifs numériques. Cela incluait un centre de données de minage de Bitcoin de 37 MW alimenté par une centrale au charbon dans le Montana.

À l’époque, l’entreprise a suscité la controverse au sein de la communauté blockchain & crypto en exploitant un pool de minage « entièrement conforme ». La société a déclaré que le pool utiliserait un logiciel pour filtrer les transactions provenant d’entités sanctionnées sur la liste OFAC du Bureau américain du contrôle des avoirs étrangers, une démarche que beaucoup ont perçue comme contraire à l’éthique décentralisée et « rebelle » des premiers idéaux crypto.

La capacité de minage de l’entreprise s’est accrue avec l’acquisition de deux installations de minage de Bitcoin auprès de filiales de Generate Capital pour 178,6 M$ en 2023.

Cela a donné à l’entreprise une capacité détenue en forte hausse à partir de 2024, en opposition au modèle précédent consistant simplement à exploiter des centres de données appartenant à d’autres sociétés.

Source : MARA Holdings

Cette période a également été celle où l’entreprise a commencé à exploiter ses actifs Bitcoin pour acquérir des actifs de production d’énergie et davantage de capacité énergétique verte/faible carbone, notamment 50 MW de production d’énergie à partir de gaz de torchage et 139 MW d’énergie éolienne.

À partir de 2024, l’entreprise a également commencé à fournir de la capacité de calcul pour l’inférence IA (le déploiement de l’IA pour des cas d’usage réels, par opposition à l’entraînement de nouveaux modèles IA).

« Le domaine qui nous semble le plus intéressant est l’IA en périphérie, qui repose entièrement sur l’inférence. C’est un secteur particulièrement prometteur alors que nous commençons à fournir une infrastructure numérique à l’industrie de l’IA, car il s’agit exactement de la même infrastructure que celle utilisée par les deux secteurs. »

Fred Thiel — Directeur général de MARA Holdings

Cela ouvre un tout nouveau marché massif pour l’entreprise, alors que le coût‑par‑jeton devient un axe de concentration croissant pour les sociétés d’IA.

« L’industrie de l’IA s’est déjà standardisée autour de ce que l’on appelle le coût d’un jeton et, plus important encore, de la quantité d’inférence obtenue par mégawatt. Nous avons adopté une approche réfléchie et attendons le bon partenaire, au bon moment du cycle, pour ouvrir le prochain chapitre de MARA. »

Fred Thiel — Directeur général de MARA Holdings

MARA Holdings en chiffres

Au deuxième trimestre 2026, MARA a déployé jusqu’à 70,3 EH/s (exahashs par seconde) pour le minage de Bitcoin, soit une hausse annuelle de 22 % par rapport à 57,4 EH/s.

Cela signifie que l’entreprise disposait d’une capacité totale de 70 quintillions de calculs de hachage chaque seconde, produite par 490 000 machines ASIC de minage très efficaces. Les calculs sont effectués de façon très efficiente, à un taux de 17,6 à 18,6 Joules par Terahash (J/TH), confirmant l’accent mis par l’entreprise sur le leadership du coût‑par‑coin.

Source : MARA Holdings

Cela donne à l’entreprise le contrôle d’environ 8 % du taux de hachage total du réseau Bitcoin mondial, malgré un effectif restreint de 266 employés corporatifs supervisant ses 19 centres de données.

MARA operates at the intersection of three of the fastest-growing industries on Earth: energy, compute, and digital capital.

Toutefois, les prix actuels de l’énergie et la forte dépréciation des rigs de minage avancés entraînent un coût de production estimé entre 126 500 $ et 153 040 $ par Bitcoin. Ainsi, l’opération de minage de Bitcoin devient non rentable aux prix moyens de mi‑2026, malgré un coût énergétique de 0,04 $/kWh.

En comparaison, MARA estime que les charges de travail IA génèrent environ 25 $ par kWh d’énergie utilisée, incitant l’entreprise à se tourner vers ce marché tant que les prix du Bitcoin restent trop bas.

En conséquence, les liquidités et les avoirs en Bitcoin ont légèrement diminué en 2026, mais restent à 2,5 Md$ au T2 2026.

Source : MARA Holdings

La stratégie de MARA Holdings

Un socle d’approvisionnement énergétique

MARA accumule des actifs de production d’énergie depuis de nombreuses années, mais elle a récemment accéléré ses efforts afin de produire elle-même son électricité de manière indépendante.

Une étape dans cette direction a été franchie avec un accord d’acquisition de Long Ridge Energy pour environ 1,5 Md$, une société disposant d’une capacité nominale de 505 MW provenant d’une centrale à cycle combiné au gaz (« CCGT »). Cela représentera une hausse de 65 % de la capacité énergétique détenue et exploitée par MARA, ce qui aurait autrement nécessité près de 10 ans et jusqu’à 2,7 Md$ pour être construit.

L’entreprise prévoit de continuer à construire davantage de capacité énergétique, visant 400 MW de capacité supplémentaire d’ici 2030.

Source : MARA Holdings

La capacité totale de production d’énergie pourrait dépasser ce chiffre, avec le site prévu de 2 GW à Matagorda, Texas, dont la construction débutera fin 2026 et atteindra la pleine production en 2028. Il occupera 1 200 acres et s’ajoutera aux 1,2 Md$ déjà investis au Texas.

À long terme, l’entreprise pourrait viser jusqu’à 4,8 GW de capacité de production totale, soit presque l’équivalent de cinq réacteurs nucléaires.

Source : MARA Holdings

Ainsi, bien que la majeure partie de cette énergie soit destinée à être directement convertie en puissance de calcul, cela fait de MARA Holdings une véritable grande société d’électricité, avec une capacité d’environ un dixième de celle d’un géant comme Southern Company (SO ) d’ici la fin de la décennie.

L’optionnalité du Bitcoin

MARA Holdings a toujours su opérer un virage radical lorsque son modèle économique l’exigeait, passant de l’acquisition de brevets au minage de Bitcoin, puis à la production d’énergie.

Alors que les coûts de production du Bitcoin augmentaient parallèlement à la baisse de son cours, l’entreprise a dû accélérer son virage vers l’inférence d’IA. Elle prépare toutefois cette transition depuis deux ans grâce à Scale Modular, un centre de données à haute densité conçu pour faire basculer les charges de travail entre Bitcoin et l’inférence d’IA.

« Chez MARA, nous avons anticipé ces évolutions et construisons des solutions conçues pour l’avenir des charges de travail d’IA, en nous concentrant sur des plateformes réactives au réseau qui stabilisent dynamiquement le calcul d’inférence, réduisent le gaspillage d’énergie et ouvrent la voie à la prochaine génération d’infrastructures d’IA souveraines en périphérie, déployables sur le terrain. »

Le virage vers l’IA

Le marché de l’inférence IA explose alors que les modèles d’IA deviennent plus performants et que de nouveaux cas d’usage apparaissent. Ce segment devrait être plus durable et stable, car même si les nouveaux modèles d’IA stagnaient ou que le coût d’entraînement devenait trop élevé, l’utilisation des modèles déjà entraînés continuerait.

Il devrait passer de 106 Md$ en 2025 à 254 Md$ d’ici 2030, soit un TCAC de 19,2 %.

Source : Markets & Markets

En plus d’utiliser son propre centre de données existant avec des ASICs de minage Bitcoin pour les applications IA, MARA Holdings a acheté une participation contrôlante de 64 % dans Exaion pour 168 M$, une société souveraine de centres de données à haute performance. De plus, MARA peut acquérir 11 % supplémentaires pour atteindre 75 % de détention d’ici 2027 pour 127 M$.

Source : MARA Holdings

De cette façon, MARA peut fournir du calcul d’inférence IA pour les deux types de clients :

• Clients hyperscale cloud nécessitant une très grande capacité au prix le plus bas possible.
• Environnements cloud privés, d’entreprise et souverains plus exigeants.

Source : MARA Holdings

En partenariat avec la société d’investissement privée Starwood Capital Group, cela offre à MARA l’opportunité de capturer le maximum de valeur possible dans la chaîne de valeur IA.

« Le moteur de développement de Starwood apporte les solides capacités d’exécution et d’exploitation, ainsi que l’expérience approfondie nécessaires pour convertir et agrandir les sites existants de MARA afin d’en faire des infrastructures numériques évolutives et durables. »

Source : MARA Holdings

Thèse d’investissement dans MARA Holdings

Le cas d’investissement dans MARA a évolué au fil du temps, la direction passant rapidement d’une niche rentable à la suivante dès qu’une opportunité se présentait.

Les brevets initiaux en cryptographie se sont transformés en minage de cryptomonnaies, puis en production d’énergie intégrée verticalement.

Un nouveau chapitre pour MARA s’écrit avec le passage à l’inférence IA pour les hyperscalers et l’IA souveraine sécurisée.

Cela ne signifie pas que l’entreprise abandonnera totalement le Bitcoin, mais cela lui donne la possibilité de choisir où déployer sa capacité énergétique et de calcul en fonction des conditions du marché.

Avec une capacité de production énergétique existante, déjà autorisée ou en construction, MARA Holdings est en excellente position pour avancer lorsque ses concurrents peinent à obtenir suffisamment d’énergie pour alimenter les centres de données qu’ils construisent.

Les guerres au Moyen‑Orient et les frappes ukraino‑russe sur les infrastructures énergétiques pourraient déclencher un choc énergétique mondial massif. Et même si ces conflits s’atténuent, la tendance générale à l’électrification met une pression sévère sur les capacités de production et les réseaux existants.

Ainsi, les investisseurs souhaitant s’exposer au Bitcoin ou à l’IA devraient prêter attention aux opérateurs de centres de données comme MARA Holdings, qui peuvent exercer un certain contrôle sur les coûts énergétiques grâce à l’intégration verticale. Ils devraient également apprécier la vraie valeur d’une équipe dirigeante qui a anticipé le goulet d’étranglement à venir dans l’industrie, à savoir l’approvisionnement énergétique intégré, et non les puces ou la vitesse de construction des centres de données.

Cependant, les investisseurs doivent aussi se rappeler que l’industrie de l’IA évolue très rapidement, et ce qui est le meilleur matériel ou la meilleure infrastructure aujourd’hui pourrait être presque obsolète dans cinq ans. Par exemple, des modèles plus efficaces ou différents types de puces spécifiques à l’IA pourraient réduire la demande de calcul ou créer de nouveaux concurrents plus économes en énergie.

Dans ce sens, il ne s’agit peut‑être pas tant des actifs existants de MARA Holdings qui soutiennent l’idée d’investir dans l’entreprise, mais davantage de la capacité de la direction à réagir rapidement et à anticiper les changements sectoriels, avec un historique avéré de pivots stratégiques réussis tous les 3‑5 ans au cours des deux dernières décennies.

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