Les notations ESG influencent-elles les investisseurs en cryptomonnaies ?

Une notation de durabilité peut faciliter l’évaluation d’un investissement. La question de savoir si elle modifie réellement les achats des investisseurs en est une autre. Dans le cas des cryptomonnaies, cette distinction est importante, car les performances environnementales, la décentralisation et les résultats financiers ne vont pas nécessairement de pair.

Une nouvelle étude, Notations ESG des blockchains et des cryptomonnaies, examine si l’introduction de notations environnementales, sociales et de gouvernance conçues spécifiquement pour les cryptomonnaies a influencé l’activité de trading.¹ Des chercheurs de la Pontifícia Universidade Católica do Rio de Janeiro n’ont trouvé aucun élément cohérent indiquant que l’annonce de ces notations avait orienté l’activité vers les actifs les mieux notés.

Les résultats suggèrent que publier des informations sur la durabilité et créer un indicateur utile aux décisions d’investissement sont deux choses différentes. Ils soulèvent également une question pertinente : les notations ESG des cryptomonnaies devraient-elles aider les investisseurs à anticiper la demande, ou avant tout à comprendre ce qu’ils détiennent ?

Comment l’étude sur l’ESG des cryptomonnaies a mesuré la réaction du marché

Les chercheurs ont étudié les notations publiées en octobre 2021 par Green Crypto Research, une organisation suisse à but non lucratif. Les données quotidiennes sur les marchés provenaient de CoinMarketCap et couvraient la période de mai 2021 à avril 2022, avant et après la publication.

Les actifs ont été répartis en quatre groupes : les blockchains les mieux notées, les blockchains les moins bien notées, les jetons les mieux notés et les jetons les moins bien notés. Les notes A et B correspondaient aux groupes les mieux notés, tandis que les notes C et D correspondaient aux groupes les moins bien notés.

L’analyse portait sur les volumes de transactions libellés en dollars. Les chercheurs ont estimé l’activité habituelle de chaque groupe à partir d’une période de référence de 90 jours, puis mesuré les écarts sur une fenêtre de 61 jours, allant de 30 jours avant à 30 jours après l’annonce. Ils ont également testé d’autres fenêtres ainsi que des dates d’annonce fictives.

Cette méthode vise à déterminer si les échanges ont connu une variation inhabituelle autour de la publication. Elle ne mesure pas directement les nouveaux investissements dans un actif, les changements de portefeuille ni les raisons pour lesquelles les investisseurs ont effectué leurs transactions.

Qu’est-ce qui a changé après la publication des notations ESG ?

Les échanges de cryptomonnaies liées à des blockchains sont restés proches de leur niveau de référence. L’activité sur les jetons a davantage augmenté, en particulier pour ceux qui étaient les moins bien notés. Les chiffres ci-dessous proviennent exclusivement de l’étude et indiquent les écarts quotidiens moyens sur l’ensemble de la période étudiée, y compris les jours précédant l’annonce.

La hausse de 298,5 % est frappante, mais sa chronologie ne permet pas de l’expliquer simplement par les critères ESG. Les échanges étaient déjà soutenus avant l’annonce. Des dates d’événement fictives ont également produit des écarts importants, ce qui laisse penser que la méthode captait des mouvements de marché plus généraux.

Les principaux tests comparant les groupes les mieux et les moins bien notés n’ont pas atteint le seuil habituel de significativité statistique. Un test alternatif portant sur les jetons a bien révélé une différence significative, mais les autres vérifications n’ont pas confirmé l’existence d’un effet cohérent des notations. Les auteurs ont donc conclu que la publication n’avait pas entraîné de réaction mesurable à court terme attribuable à l’annonce.

Pourquoi le volume des échanges ne prouve pas les préférences des investisseurs

Le volume comptabilise les transactions, pas les convictions. Un actif peut faire l’objet d’échanges importants parce que les investisseurs en accumulent, s’en défont, spéculent à répétition ou réagissent à des informations sans rapport. Chaque transaction conclue implique à la fois un acheteur et un vendeur.

Il est donc essentiel de distinguer les volumes des flux de capitaux. Les études sur les fonds d’investissement traditionnels peuvent suivre les souscriptions et les rachats. Le volume des transactions sur les plateformes d’échange de cryptomonnaies ne fournit pas d’équivalent permettant de mesurer les allocations nettes des investisseurs.

La liquidité ajoute une autre difficulté. Le rapport 2026 de CoinGecko sur la liquidité des cryptomonnaies, mis à jour en septembre, examine la profondeur des carnets d’ordres sur différentes plateformes et révèle d’importants écarts entre les actifs. La profondeur correspond aux ordres d’achat et de vente disponibles à proximité des cours du marché, tandis que le volume mesure les transactions effectivement réalisées. Un marché très actif n’est pas nécessairement facile d’accès ni ne permet forcément de vendre au prix souhaité.

L’étude apporte donc des éléments sur la réaction des échanges à une annonce donnée. Elle ne démontre ni que la durabilité n’influence jamais la valorisation des cryptomonnaies, ni que les investisseurs ne tiennent pas compte des risques environnementaux et de gouvernance.

Les notations ESG des cryptomonnaies doivent être replacées dans leur contexte historique

Bien que l’article ait été accepté pour publication en octobre 2026, il porte sur un événement de 2021. Les lecteurs doivent considérer les notations comme des classifications historiques, et non comme des évaluations actuelles des actifs concernés.

Ethereum illustre l’importance des dates. L’événement étudié est antérieur au passage d’Ethereum, en septembre 2022, de la preuve de travail à la preuve d’enjeu. Dans le cas d’Ethereum, (ETH ) sa documentation sur la consommation énergétique explique comment l’empreinte environnementale du réseau a considérablement évolué après cette transition.

Un cadre de notation doit donc expliquer comment les mises à niveau du protocole, les changements dans la concentration des validateurs et l’évolution de la gouvernance influent sur ses conclusions. Sans cela, une note alphabétique apparemment simple peut masquer une description dépassée d’un réseau en mutation.

Le tableau historique de l’article attribue également la note A au FTX Token. Cela ne renseigne pas sur la qualité actuelle de cet actif. Cet exemple montre pourquoi il ne faut pas interpréter une note ESG comme une garantie de sécurité financière ou de fiabilité institutionnelle.

Distinguer durabilité, gouvernance et qualité de l’investissement

Les cryptomonnaies impliquent plusieurs niveaux de responsabilité. Une blockchain peut avoir des validateurs et des développeurs, un jeton peut avoir un émetteur ou un organisme de gouvernance, et les investisseurs peuvent le détenir par l’intermédiaire d’une plateforme d’échange ou d’un dépositaire. Évaluer un niveau ne permet pas de trancher les risques associés aux autres.

Par exemple, un réseau écoénergétique peut tout de même héberger une application mal gouvernée. Un jeton émis sur ce réseau peut être détenu par un nombre restreint de personnes ou faire l’objet d’une divulgation insuffisante. Un protocole solide peut aussi être utilisé par l’intermédiaire d’un intermédiaire dont les contrôles sont inadéquats.

Une évaluation pratique doit distinguer trois questions :

• Quelles ressources environnementales le réseau utilise-t-il ?
• Qui contrôle les mises à niveau, les actifs de trésorerie et les autorisations essentielles ?
• Qu’est-ce qui confère à l’investissement sa valeur économique et une liquidité exploitable ?

Cette distinction rend les informations ESG plus utiles. Elle permet aux investisseurs de déterminer quels risques une note prend réellement en compte, plutôt que de supposer qu’un score favorable répond à toutes les questions liées à l’investissement.

Quand les informations sur la durabilité deviennent exploitables

Les informations influent sur l’allocation du capital lorsque les investisseurs peuvent les relier à une décision. Un fonds soumis à un mandat environnemental peut s’appuyer sur une note pour déterminer l’admissibilité d’un actif. Un autre investisseur peut exiger des informations sur la gouvernance avant d’approuver une conservation ou d’accepter un actif en garantie.

Ce sont des usages plausibles au-delà des opérations à court terme, et non des mécanismes établis par cet article. De futurs travaux pourraient étudier les titres détenus en portefeuille, les restrictions imposées par les mandats ou les décisions d’adoption, en parallèle du volume des transactions sur les plateformes d’échange.

Le même principe s’applique aux actifs tokenisés. Les travaux de recherche de Coinbase sur les grandes tendances de la tokenisation examinent les différences en matière de transférabilité, d’accès et de structure des actifs sous-jacents. Ces distinctions soulignent qu’il faut évaluer les droits juridiques et les modalités opérationnelles indépendamment de la blockchain qui héberge un jeton.

Des facteurs plus généraux peuvent aussi éclipser des signaux individuels. Le récent article de Securities.io consacré à la liquidité et à l’incertitude politique sur les marchés des cryptomonnaies permet de comprendre pourquoi une seule variable explicative peut ne pas suffire. L’article sur les critères ESG ne désigne pas ces facteurs comme étant à l’origine du phénomène, mais il met également en garde contre le fait d’attribuer l’activité des marchés à une seule annonce.

Coinbase offre une exposition aux infrastructures des cryptomonnaies

Pour les investisseurs qui s’intéressent aux infrastructures permettant aux utilisateurs d’accéder aux actifs numériques, Coinbase est une société cotée en bourse pertinente à étudier. Ses services de négociation, de conservation et destinés aux développeurs la relient à la fois à la participation aux marchés et aux exigences opérationnelles de l’adoption des cryptomonnaies.

L’entretien de Securities.io avec Rob Witoff de Coinbase explore les aspects techniques de la conservation institutionnelle, du staking et de l’adoption sur la chaîne. Ces capacités constituent un lien concret avec l’investissement, sans qu’il soit nécessaire de supposer que des notes ESG plus élevées attireront davantage de transactions sur les jetons.

Dans son communiqué sur les résultats du deuxième trimestre 2026, Coinbase a indiqué que les revenus tirés des abonnements et des services représentaient 48 % du chiffre d’affaires net. Cette diversification constitue un autre élément à évaluer, au même titre que l’activité transactionnelle, les coûts, la concurrence et l’exposition réglementaire.

L’étude n’évalue pas Coinbase et n’établit pas que ses actions offrent une meilleure exposition aux investissements durables. Le lien tient à son rôle dans les infrastructures des cryptomonnaies, où l’adoption, la qualité des services et l’exécution commerciale peuvent être examinées directement.

Dernières actualités et évolutions de Coinbase (COIN)

De meilleures données ESG sur les cryptomonnaies restent importantes

L’absence d’effet constant des annonces ne rend pas l’analyse de la durabilité superflue. Elle précise ce que les données permettent d’affirmer : ces notes historiques n’ont pas entraîné de réorientation convaincante, à court terme, des transactions vers les actifs mieux notés.

Il est possible de mettre au point des évaluations transparentes et régulièrement actualisées qui aident les investisseurs à distinguer l’impact du réseau, les contrôles de gouvernance et les paramètres économiques de l’investissement. Les notes gagnent en valeur lorsque leur portée est clairement définie et que les éléments sur lesquels elles reposent peuvent être vérifiés. La question de savoir si cette valeur finira par influer sur l’allocation du capital reste à étudier.

Références :

¹ Alberton-Nogueira, J., Klotzle, M. C., Pecly, M., & Bastian-Pinto, C. (2026). Notation ESG des chaînes de blocs et des cryptomonnaies. Finance Research Letters. Publication en ligne anticipée. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.110886