Upstart (UPST) : Construire la plateforme de prêt de l’ère de l’IA

De nombreux services financiers sont, à leur base, des entreprises d’information. Par exemple, une compagnie d’assurance doit disposer d’informations exactes sur le taux futur d’accidents et leur coût afin d’identifier correctement le prix auquel une police d’assurance restera rentable.

De même, le prêt nécessite d’évaluer correctement le risque de défaut d’un client donné et de fixer le taux d’intérêt au niveau approprié.

Historiquement, cela se faisait d’abord uniquement à la jugée humaine et à l’aide de formules mathématiques primitives, la classe sociale, les relations personnelles et le comportement individuel influençant l’accès d’une personne aux services financiers.

Des méthodes plus professionnelles et objectives ont progressivement émergé pour évaluer le risque avec moins de biais. Par exemple, les scores de crédit peuvent devenir, aux États‑Unis, la forme dominante d’évaluation de la capacité d’emprunt d’un demandeur.

Un score de crédit moderne repose sur cinq catégories de données distinctes :

• Historique des paiements (35 %)
• Montant dû (30 %)
• Durée de l’historique de crédit (15 %)
• Nouveau crédit et demandes (10 %)
• Mélange de crédit (10 %)

Mais bien sûr, il a ses limites. Par exemple, il ne comprend aucune information sur le comportement d’un individu en dehors de ce qui concerne les dettes passées et présentes. Il ne prend pas non plus en compte des informations telles que le lieu de résidence, le revenu, le secteur d’emploi, les actifs possédés, etc.

Ainsi, des systèmes plus avancés pourraient être construits, surtout que les données applicables sont abondantes et plus facilement accessibles à l’ère de l’information.

C’est autour de cette idée que Upstart Holdings (UPST ) a été créée. En utilisant une forme précoce d’apprentissage automatique et d’IA, l’entreprise a construit une plateforme de prêt plus précise capable d’accorder des prêts à davantage de personnes tout en maintenant un taux de défaut plus bas.

Cette avance a placé l’entreprise dans une position idéale pour profiter des récents progrès de la technologie IA et développer une plateforme de services financiers et de prêts, toujours plus étendue et davantage pilotée par l’IA.

« En tant qu’entreprise centrée sur l’IA, notre activité croît lorsque nos modèles s’améliorent pour séparer et calibrer le risque. Ces améliorations de modèles nous aident à approuver davantage de clients pour davantage de produits, ce qui améliore notre activité, et crée une plus grande distance entre Upstart AI et le reste du secteur. »

Vue d’ensemble d’Upstart

Histoire d’Upstart

Upstart a été lancée en 2012 en tant que plateforme de prêt basée en Californie par d’anciens employés de Google et un Thiel Fellow. Son premier produit était un accord de partage de revenu (ISA), qui permettait aux individus de lever des fonds en s’engageant à partager un pourcentage de leurs revenus futurs.

Deux ans plus tard, l’entreprise s’est orientée vers le marché des prêts personnels non garantis, en commençant par des prêts traditionnels de trois ans.

Le bagage technique de ses fondateurs a conduit l’entreprise à créer immédiatement une forme précoce d’IA plutôt qu’un score de crédit traditionnel. Elle utilisait des données telles que le parcours éducatif, le domaine d’études, la moyenne pondérée (GPA) et l’historique professionnel.

De 2014 à 2019, l’entreprise a levé des financements importants auprès d’investisseurs institutionnels majeurs tels que Google Ventures, Mark Cuban, Eric Schmidt, Marc Benioff, Rakuten, etc.

Elle est entrée en bourse en 2020 à un prix d’environ 20 $ par action.

L’action a immédiatement grimpé, portée par les faibles taux d’intérêt de l’ère pandémique et la forte demande de crédit, atteignant finalement un record historique de 390,00 $ / action en octobre 2021.

Cette forte hausse du cours a toutefois été suivie d’une chute brutale, la Fed ayant relevé agressivement les taux d’intérêt en 2022 et 2023.

Cela a entraîné une transition douloureuse vers un environnement de taux d’intérêt élevés où les acheteurs institutionnels de prêts se sont taris, les défauts ont augmenté, et l’action a atteint un point bas de 11,93 $ le 3 mai 2023.

Depuis 2025, l’entreprise est revenue à la rentabilité et a restauré une forte tendance de croissance, les revenus ayant augmenté de 64 % d’une année sur l’autre en 2025.

Upstart en chiffres

En 2025, Upstart a enregistré une année exceptionnelle avec une croissance à deux chiffres sur la plupart des indicateurs d’une année à l’autre, du décaissement de prêts (+86 %) au nombre total de prêts (+115 %) et aux revenus totaux (+64 %).

Cette tendance se poursuit fortement au deuxième trimestre 2026, avec 0,2 $ milliard d’octroi (+50 % d’une année sur l’autre) et des revenus totaux de 365 M$ (+42 % d’une année sur l’autre).

Source : Upstart

L’entreprise emploie 1 405 salariés à temps plein, dont environ 430 sont dans l’ingénierie, pour entraîner et affiner ses algorithmes d’évaluation de crédit basés sur l’IA. Elle adopte une stratégie digitale‑first, permettant au personnel de travailler de n’importe où aux États‑Unis, soutenue par quatre principaux pôles physiques (Californie, Ohio, New York, Texas).

Upstart détient quatre brevets actifs aux États‑Unis protégeant ses modèles propriétaires d’apprentissage automatique pour le risque financier.

Upstart est principalement une société d’évaluation et d’origination de prêts, et ne détient que 5,9 % du total des prêts en cours ($1.06B) directement sur le bilan d’Upstart. Les ~94 % restants sont financés par des investisseurs institutionnels ou des coopératives de crédit partenaires.

La majeure partie de l’activité de l’entreprise est centrée sur les prêts personnels non garantis (62 % du total des prêts), mais les nouveaux segments tels que les prêts automobiles et les hypothèques connaissent une croissance rapide.

Source : Upstart

Modèle d’affaires d’Upstart

Au‑delà des scores de crédit

L’idée clé initiale pour Upstart était de constater que le score FICO n’est qu’une approximation grossière, et qu’une note de risque personnalisée prenant en compte davantage de données personnelles ainsi que des indicateurs macroéconomiques pouvait offrir de meilleures performances.

Et cela a rapidement été le cas, grâce à la capacité de distinguer, au sein d’un groupe homogène de scores FICO, quels clients sont réellement à faible ou à haut risque.

« Notre modèle de souscription IA est 2,74 fois meilleur qu’un modèle de crédit traditionnel »

Par exemple, une personne avec un score FICO de 700 sera reclassée dans la note de risque d’Upstart afin de prédire correctement le taux de défaut annualisé réel de son groupe, qui peut varier de 1,1 % à 13 %.

Il ne s’agit donc pas de dire qu’Upstart n’utilise pas le score FICO, car il fournit déjà des informations précieuses. Mais l’intersection du FICO et de sa propre note de risque crée une évaluation des risques de prêt beaucoup plus granulaire et précise.

Source : Upstart

En plus de réduire les risques, l’utilisation d’un algorithme plutôt que d’un chargé de prêts signifie que le processus est automatisé. Cela coûte moins cher et rend la demande de prêt beaucoup plus rapide et agréable, l’ensemble du processus étant en ligne.

Source : Upstart

Modèle IA amélioré

Pour déterminer les risques de prêts individuels, Upstart utilise désormais son Model 19, un modèle de souscription avancé piloté par l’IA. Il s’agit d’un modèle 88 % plus complexe que les versions précédentes. Il analyse plus de 2 500 variables granulaire afin de déterminer exactement quels consommateurs se voient attribuer les taux d’intérêt plus élevés.

Source: Upstart

C’est également une mise à jour majeure de sa conception de base : les systèmes précédents examinaient le résultat final d’un prêt — qu’il soit entièrement remboursé ou qu’il se solde par une radiation (défaut). Le Model 19, quant à lui, suit et modélise les probabilités de transition d’un prêt entre des statuts intermédiaires (par ex., courant, en retard de 30 jours, en retard de 60 jours, récupéré ou remboursé) mois après mois.

Cela aide le Model 19 à identifier, par exemple, lorsqu’un prêt est en retard d’un mois mais retrouve avec succès le statut « courant ». Cumulé sur des millions de prêts, cela génère un jeu de données beaucoup plus riche, ce qui améliore considérablement la précision des prévisions de risque.

Plus de données macroéconomiques

Le risque de score de crédit est combiné avec le Upstart Macro Index (UMI), qui estime l’impact de la macroéconomie sur les pertes de crédit pour les prêts alimentés par Upstart.

Un environnement macroéconomique normal est représenté par un UMI de 1,0 ; un score plus élevé indique un risque de défaut supérieur à celui des cycles économiques normaux en raison de l’inflation et des vents contraires financiers (UMI est à 1,5 le 3 septembre 2026).

Source: Upstart

Lorsque le calcul mensuel de l’UMI évolue, le système Upstart recalcule automatiquement les hypothèses de perte pour toutes les nouvelles originations et n’attend pas que les défauts augmentent. Pour le consommateur, cela se traduit par des Annual Percentage Rates (APRs) plus élevés ou par des refus catégoriques afin de protéger le capital des investisseurs institutionnels.

Ce n’est pas nécessairement une idée totalement nouvelle, car certaines banques disposaient déjà d’une approche similaire en interne, mais cela représente un pas en avant par rapport à la simple utilisation de critères individuels, ou à la simple réduction du volume de prêts lors de vents contraires économiques qui n’ont pas encore d’impact sur les taux de défaut.

Avenir d’Upstart

L’avance d’Upstart ne s’est pas traduite uniquement par une plus grande expérience opérationnelle dans l’exploitation de l’IA pour mieux prédire les résultats des prêts. Elle a également permis à l’entreprise de constituer un véritable trésor de données, le volume de points de données d’entraînement augmentant régulièrement depuis 2018, atteignant aujourd’hui plusieurs dizaines de millions.

Source : Upstart

L’avantage IA d’Upstart s’est traduit par le maintien de risques faibles tout en offrant à ses clients les taux d’intérêt les plus bas environ 45 à 50 % du temps, largement en avance sur son concurrent le plus proche.

Cette position dans le prêt contrôlé par l’IA confère à Upstart une situation idéale pour une décennie de croissance fulgurante à venir.

L’entreprise dessert un marché absolument colossal, avec $25T de crédit émis chaque année mondialement. Sur ce montant, jusqu’à $1T de revenus sont disponibles pour les plateformes qui émettent et gèrent ce crédit.

L’entreprise connaît également une croissance rapide dans de nouveaux segments, avec, par exemple, l’origination de prêts automobiles multipliée par 5 depuis le quatrième trimestre 2024 et l’origination de prêts immobiliers multipliée par 6.

Ainsi, même si cela semble important en termes absolus, le segment actuel du marché capturé par Upstart reste en réalité très petit comparé à l’ensemble.

Les récents chiffres de croissance et le fait d’avoir été conçue comme une entreprise axée sur l’IA constituent de solides atouts pour l’avenir d’Upstart.

Le succès récent dans les prêts immobiliers et automobiles montre bien que la méthodologie d’Upstart pourrait être étendue à tout le marché du crédit. Cela couvrirait, par exemple, les prêts étudiants, les prêts subprimes, les petites entreprises, les prêts aux entreprises, les obligations, les marchés de financement du commerce, les marchés de financement basé sur les actifs et d’équipement, etc.

Source : Upstart

Une approche axée sur l’IA pourrait également être appliquée aux services financiers innovants, tels que le prêt peer-to-peer (P2P) et le marché du prêt cryptographique DeFi (finance décentralisée).

Un autre point fort d’Upstart est la simplicité du processus de demande et le meilleur taux d’acceptation/taux d’intérêt proposé, ce qui génère de la récurrence. Cela réduit les coûts marketing et augmente les revenus de façon organique.

« Les emprunteurs reviennent plus rapidement que jamais pour un nouveau prêt. Les cohortes de 2024 et 2025 empruntent à nouveau à un rythme d’environ trois fois celui de toute génération antérieure. »

Source : Upstart

Points clés pour les investisseurs

Malgré son récent retour à la rentabilité et sa croissance explosive, le cours de l’action Upstart n’a pas réellement récompensé ce succès, restant au même niveau qu’en 2022 et bien en dessous de son pic de 2021 atteint pendant la pandémie.

En partie, cela s’explique par le fait que l’attention du marché se concentre principalement sur les modèles d’IA, le matériel d’IA, et moins sur les applications spécialisées de l’IA.

Mais cela s’explique également par quelques risques liés au modèle économique d’Upstart.

Le premier risque est que son modèle économique se détériore, les conditions économiques évoluant au‑delà des données d’entraînement, ce qui pourrait amener son IA à manquer de nouvelles tendances.

Il s’agit également d’un risque général pour l’ensemble du secteur du crédit, les chocs économiques entraînant souvent une hausse des taux de défaut supérieurs aux prévisions du modèle théorique, comme l’illustre la crise financière de 2008. Avec une crise énergétique imminente, la guerre au Moyen‑Orient et le conflit Ukraine‑Russie, ce risque ne doit pas être écarté trop rapidement.

Un autre problème est la pression réglementaire croissante en matière d’explicabilité, d’équité et de reporting des performances démographiques, car même involontairement, le prêt contrôlé par l’IA pourrait réintroduire des pratiques discriminatoires auparavant interdites dans le secteur financier. Par exemple, certaines données utilisées pourraient être trop corrélées aux caractéristiques individuelles telles que le genre, la race, l’orientation sexuelle, la religion, etc., qui sont protégées contre toute utilisation comme critère de décision de prêt.

Enfin, l’entreprise demeure dépendante de la disponibilité du financement institutionnel tout au long des cycles de crédit, avec des signes de tension dans le système financier dans un contexte de niveaux d’endettement élevés et d’une situation géopolitique tendue.

Cependant, Upstart est idéalement positionnée pour devenir une place de marché clé du prêt IA et un fournisseur d’infrastructures de souscription. Les investisseurs pourraient donc souhaiter s’exposer tôt à une entreprise qui transforme radicalement la façon dont la souscription de prêts est réalisée et qui devient rapidement un géant de l’origination de prêts, de la mesure du risque de crédit et de l’évaluation automatisée des prêts.

Cela signifie qu’en l’absence d’un choc externe majeur (risque qui s’applique à la plupart des actifs), le profil d’investissement d’Upstart pourrait offrir aux actionnaires potentiels un bon mélange de valeur et de croissance, avec un cours qui intègre une décote de la croissance due aux difficultés passées, et une croissance du chiffre d’affaires à trois chiffres remarquable.

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