Schulden, DOGE und Dilemmas: Können Musk und Trump Amerikas 1-Billion-Dollar-Zinsproblem lösen?

US-Schulden und wachsende Sorgen

In den vergangenen Jahren war die Höhe der Verschuldung der US-Regierung Gegenstand ausführlicher Diskussionen in der Finanzpresse, vor allem aufgrund der in die Höhe schießenden Zinszahlungen.

Quelle: Federal Reserve von St. Louis

Die Zinszahlungen auf die US-Schulden haben jährlich die Billionen-Dollar-Marke überschritten und übersteigen damit den ohnehin schon enormen Verteidigungshaushalt (40 Prozent der weltweiten Militärausgaben).

Dies ist umso relevanter geworden, da die kommende Trump-Regierung offenbar Elon Musk damit beauftragen wird, „das Problem zu lösen“, und zwar durch das neu zu schaffende DOGE (Department of Government Efficiency).

„Ein erheblicher Prozentsatz der Menschen weiß nicht einmal, dass es so etwas wie eine Staatsverschuldung gibt!

Diejenigen, die es wissen, wissen oft nicht, wie groß es ist oder dass unsere Zinszahlungen mittlerweile höher sind als unsere Militärausgaben. Nur ein kleiner Prozentsatz versteht, dass staatliche Überausgaben Inflation verursachen.“

Elon Musk

Eine Schuldenkrise in der größten Volkswirtschaft der Welt und der internationalen Reservewährung, die oft vorhergesagt und immer wieder aufgeschoben wird, könnte verheerende Folgen haben und weitreichende Folgen haben, auch für Vermögenswerte wie Bitcoin und Gold.

Daher ist es für Anleger wichtig, dieses Risiko richtig einzuschätzen und zu wissen, wie sie es in ihrer Anlagestrategie berücksichtigen können.

Eine drohende Krise?

Da der US-Aktienmarkt, insbesondere KI- und Technologieaktien, Allzeithochs erreicht, ist es leicht zu glauben, dass die US-Wirtschaftslage solide ist. Es gibt jedoch einige während der Pandemie entstandene Probleme, die immer noch bestehen.

Inflation

Ein Problem ist die anhaltende Inflation, die weiterhin über 2.5 Prozent liegt.

Quelle: Handelsökonomie

Dies könnte ein Problem darstellen, denn es bedeutet, dass jeder Versuch einer Senkung der Zinssätze, die die US-Schulden handhabbarer machen würde, die Inflation auf 4-6% (oder mehr) wieder anheizen könnte.

 „Wenn wir die Staatsverschuldung nicht in den Griff bekommen, werden alle Steuereinnahmen für die Zahlung von Zinsen verwendet und für irgendetwas anderes bleibt nichts übrig.“

Wenn das Problem nicht angegangen wird, wird der Dollar nichts mehr wert sein.“

Elon Musk

Dies ist kein rein theoretisches Problem, da zahlreiche andere externe Faktoren die Inflation in den kommenden vier Jahren ankurbeln könnten:

• Zölle auf Importe aus China, Mexiko, Kanada usw.
• Arbeitskräftemangel durch Einwanderungseinschränkungen und Abschiebung illegaler Einwanderer.
• Exogene Energieschocks, wie eine Eskalation des Konflikts mit dem Iran und/oder Russland, Engpässe bei der Versorgung mit Uranbrennstoff usw.

Bleibt die Inflation auf einem hohen Niveau, werden auch die Zinssätze steigen, sodass die US-Zinszahlungen für Schulden über einer Billion Dollar bleiben.

Geschwächtes Bankensystem

Zwar gab es kein systematisches Versagen wie 2008, aber in den letzten beiden Jahren gab es ein paar Beinahe-Unfälle. Erstens gab es der Zusammenbruch der Silicon Valley Bank und einiger anderer im Frühjahr 2023, die drittgrößte Bankenpleite in der Geschichte der Vereinigten Staaten. Dann gab es ein kleiner Börsencrash im August 2024 aufgrund der Schwächung des japanischen Yen.

Obwohl dank des schnellen Eingreifens der Notenbanken keines dieser Ereignisse eine größere Krise auslöste, deutet dies dennoch auf potenzielle versteckte Probleme und Instabilitäten im globalen Finanzsystem hin.

Ein wichtiger Faktor hinter diesen plötzlichen Schwächen sind massive, nicht realisierte Verluste, die in den Bilanzen der Banken versteckt sind. Tatsächlich sind diese Verluste viel größer als alle Verluste während der großen Finanzkrise von 2008.

Quelle: Wolf Street

Für diese Verluste sind vor allem zwei Faktoren verantwortlich:

• Der Rückgang der Werte gewerblicher Immobilien, insbesondere Büroflächen, mit der explosionsartigen Zunahme der Heimarbeit (WFH) während und nach der Pandemie.
• Rückgang der Werte von Staatsanleihen aufgrund steigender Zinssätze nach Jahrzehnten sinkender Zinssätze.

Wenn man bedenkt, dass sowohl Anleihen als auch Immobilien jeder Da sie einen dreimal größeren Vermögenswert darstellen als der gesamte Aktienmarkt, kann jedes Problem in diesen Segmenten schnell zu einem globalen Problem werden.

Quelle: MicroStrategy

DOGE-Effekt?

Historisch betrachtet haben es die aufeinanderfolgenden US-Regierungen – sowohl die Demokraten als auch die Republikaner – nicht geschafft, das wachsende Schuldenproblem in den Griff zu bekommen: Den letzten Haushaltsüberschuss gab es im Jahr 2001.

Daher besteht mehr als nur geringe Skepsis, dass es unter der Trump-Administration anders laufen wird, insbesondere angesichts der Tatsache, dass er in seinen ersten vier Jahren als Präsident in dieser Hinsicht nicht viel geleistet hat.

Quelle: DOGE

Eine Möglichkeit besteht jedoch in einer massiven Verkleinerungswelle der Bundesregierung unter der Anleitung von Elon Musks DOGE-Audits:

„DOGE wird von außerhalb der Regierung beratend und anleitend tätig sein und mit dem Weißen Haus sowie dem Office of Management & Budget zusammenarbeiten, um groß angelegte Strukturreformen voranzutreiben und einen noch nie dagewesenen unternehmerischen Ansatz in der Regierung zu schaffen.“

Donald Trump

Und natürlich war die radikale Entlassung von 80 % der Twitter-Mitarbeiter, um daraus X.com zu machen, wirklich spektakulär.

Die von DOGE vorgeschlagenen Reformen könnte umfassen:

• Reduzierung von unrechtmäßigen Zahlungen im Rahmen der Medicare- und Medicaid-Programme in Höhe von 100 Milliarden US-Dollar.
• Entfernung von 90 % der Büroflächen in Washington DC.
• Das Pentagon wird gezwungen, fehlende 824 Milliarden Dollar zu „finden“.
• Das 16 Millionen Wörter umfassende Steuergesetz radikal vereinfachen.

Wahrscheinlicher Handlungsverlauf?

Reformen sind schwierig

Diese Vorschläge sind zwar radikal, aber nichts Neues und werden von libertären Reformern seit Jahrzehnten diskutiert.

Die wahre Herausforderung besteht darin, ob einer dieser Vorschläge vom Kongress gebilligt und tatsächlich in Gesetze umgesetzt und durchgesetzt wird.

Dies wird wahrscheinlich auf den heftigsten Widerstand eines breiten Spektrums einflussreicher Kräfte stoßen, von Bundesangestellten und Lobbyisten bis hin zu demokratischen und republikanischen Gouverneuren und großen Unternehmen (einschließlich Technologieunternehmen und Rüstungsunternehmen).

Ein Anstieg der Verschuldung lässt sich also wohl nicht so leicht vermeiden und die Inflation wird sich wohl auch nicht so schnell eindämmen lassen.

Nicht großartig, nicht schrecklich

Gleichzeitig haben sich Weltuntergangsprognosen über Jahrzehnte hinweg immer wieder als falsch erwiesen und ihre Verfasser meist bereichert und die zuhörenden Investoren verarmt.

Wahrscheinlicher ist das Szenario, dass nur Teilreformen durchgeführt werden, die zwar helfen, das Problem aber nicht lösen, bis sich über viele Jahre hinweg eine ernstere Krise entwickelt, die radikalere Maßnahmen erzwingt.

So endete die Stagflation der 1970er Jahre, als die Fed plötzlich die Zinsen erhöhte. Diese Politik ist als „Volcker-Schock“ in Erinnerung geblieben, benannt nach dem damaligen Fed-Vorsitzenden. Paul Volcker.

In diesem Monat wurde der Leitzins der Fed auf 13.7 Prozent festgesetzt; bis April stieg er um volle vier Prozentpunkte auf 4 Prozent. Im Jahr 17.6 erreichte er zeitweise fast 20 Prozent.

Als Volcker im August 1987 sein Amt niederlegte, war die Inflation von ihrem Höchststand von 3.4 Prozent im Jahr 9.8 auf 1981 Prozent gesunken.

Dylan Matthews über Vox

Insgesamt können wir also durchaus davon ausgehen, dass die Inflation wieder ansteigen und die Zinsen deutlich steigen könnten, um die Inflation endlich unter Kontrolle zu bringen.

Quelle: Handelsökonomie

Schutz vor Inflation

Auf jeden Fall sollten Anleger etwas vorsichtig sein, wenn die größte Volkswirtschaft der Welt über radikale politische Maßnahmen und Haushaltskürzungen im Umfang von ein bis zwei Billionen Dollar nachdenkt.

Einerseits könnte es eine politisch und sozial destabilisierende Wirkung haben.

Andererseits könnten fehlgeschlagene Reformen und/oder externe Schocks zu einer Wirtschafts- und Inflationskrise ähnlich der Stagflation der 1970er Jahre führen.

Quelle: MarketWatch

Und natürlich ist es auch nicht gerade förderlich, dass die internationalen Spannungen mindestens so hoch sind wie während der Kubakrise.

Gold: Das „barbarische Relikt“

Historisch betrachtet war physisches Gold in Zeiten von Schulden-, Währungs- und Inflationskrisen der Zufluchtsort für Anleger. Als „neutrale“ Reservewährung wurde es als eine Art „Bargeld“ angesehen, das unabhängig von politischen Versäumnissen einzelner Länder war.

Und zuletzt war Gold auf Erfolgskurs und erreichte in allen Währungen historische Höchststände, was eine Rückkehr zu seiner Rolle als Druckventil gegen Krisen widerspiegelt.

Quelle: Goldpreis

Dies spiegelt nicht nur die amerikanische, sondern auch die globale Wahrnehmung von Risiken in Bezug auf Energie, Geopolitik und Wirtschaft wider. Asiatische Käufer hatten großen Einfluss auf den Goldpreiss.

„Fast drei Viertel der Verbrauchernachfrage nach Gold kam in den letzten zehn Jahren aus den Schwellenländern.“

Herr John Reade, Chef-Marktstratege, World Gold Council.

Ein weiterer wichtiger Treiber waren die Zentralbanken, wobei auch hier die asiatischen Länder eine Vorreiterrolle spielten.

Das größte Problem hierbei war China, das aggressiv versuchte, seine überschüssigen Dollar aus dem Handel im Rahmen der Belt and Road Initiative in Gold und Infrastrukturausgaben umzuwandeln.

„Nach Angaben des World Gold Council (WGC) kauften die Zentralbanken unter Führung Chinas im Jahr 1,037 2023 Tonnen (t) (metrische Tonnen) Gold, wobei die PBoC mehr Gold kaufte als alle anderen Zentralbanken zusammen. Diese Kaufintensität hielt bis weit ins Jahr 2024 an.“

Internationaler Bankier

Digitales Gold

Einige wesentliche Merkmale machten Gold (und in gewissem Maße auch Silber) zu einer guten neutralen Reservewährung:

• Selten und ohne enorme Kosten in nennenswerten Mengen schwer herzustellen.
• Im Gegensatz zu den meisten anderen Metallen extrem langlebig.
• Für Handel und Lagerung leicht in kleinere Einheiten aufzuteilen.

Seit Anbeginn der Zivilisation hat keine andere Alternative diese Anforderungen so gut erfüllt wie Gold, und es ist unangefochtener die sichere Anlage in Krisenzeiten, vom Alten Ägypten bis in die Neuzeit.

Dies war bis zum Aufkommen der Kryptowährung, insbesondere Bitcoin, so.

Ähnlich wie beim Gold sind die Bitcoin-Preise in diesem Jahr in die Höhe geschossen.

Quelle: Google Finance

Die Befürworter von Bitcoin sind der Ansicht, dass es alle Vorteile von Gold und noch einige zusätzliche Vorteile bietet:

• Dies ist nicht nur selten, sondern die Gesamtmenge an Bitcoins wird auf lange Sicht auch nie die maximale Gesamtmenge überschreiten.
• Durch die Blockchain-Technologie wird Bitcoin „langlebig“, aufgrund der Unveränderlichkeit des Ledgers aber auch resistenter gegen Manipulationen.
• Seine digitale Natur erleichtert Transaktionen und lässt sich zudem leicht unendlich teilen, eine Größe, die bei Gold nicht ohne weiteres über ein paar Gramm hinausgeht.

Wachsende Legitimität

Viele Jahre lang fehlte Bitcoin die Akzeptanz des „großen Geldes“: großer Finanzinstitute (Banken, Versicherungen, Pensionsfonds usw.), Milliardäre und Zentralbanken.

Dies hat sich nach und nach geändert:

• Bitcoin wird zunehmend in Schatzreserven außerhalb des digitalen Vermögenswertsektors verwendet (Tesla, Square, Meitu usw.).
• Bitcoin-ETFs bieten eine neue Möglichkeit, in die Kryptowährung einzusteigen, mit institutionelle Investoren besitzen jetzt 20 % der in den USA gehandelten Spot-Bitcoin-ETFs.
• Trump erwägt offenbar eine „Nationaler Bitcoin-Vorrat” nach der Herstellung das Versprechen, während seines Wahlkampfs im Juli 2024 eine solche Einrichtung zu schaffen.

Selbst mit den jüngsten Preissteigerungen liegt der Bitcoin-Betrag immer noch unter 10 % des Vermögenswerts der weltweiten Goldreserven, wobei beide Reserven deutlich kleiner sind als bei anderen Anlageklassen.

Quelle: MicroStrategy

Es lässt sich also durchaus argumentieren, dass Bitcoin, sollte es sich zu einem wichtigen Wertaufbewahrungsmittel entwickeln, nicht nur aufgrund von Inflation und Schuldenkrise steigen und Geld in defensive Vermögenswerte fließen lassen könnte, sondern auch schneller wachsen könnte als Gold, das diese Rolle historisch allein innehatte.

Fazit

In makroökonomischer Hinsicht ist nichts sicher. Doch bislang scheint die Kombination aus anhaltender Inflation und hoher US-Schuldenlage ein Rezept für eine Wiederholung der Stagflation der 1970er Jahre zu sein.

Die Reaktion der Marktteilnehmer auf dieses drohende Risiko ist bereits im starken Preisanstieg sowohl bei Gold als auch bei Bitcoin sichtbar.

Welcher der beiden den anderen letztlich übertreffen und den besten Schutz gegen Inflation bieten wird, ist noch umstritten. Gold hat in der Vergangenheit eine solide Erfolgsbilanz gegen Schuldenkrisen vorzuweisen, während Bitcoin in den wenigen Jahren seines Bestehens bessere Renditen erzielt hat als Gold.

In den meisten Portfolios ist auf jeden Fall Platz für eine Absicherung gegen die Inflation und einen ausgewogenen Ansatz zwischen risikofreudigen Aktien und defensiveren Anlagen.