Vistra、QuantumからCogentrix Energyを40億ドルで買収完了

Vistra Corp. (VST ) 2026年10月30日、Vistraは、Quantum Capital Groupが運用するファンドから、合計約5,500メガワットの発電容量を持つ天然ガス発電施設10カ所のポートフォリオであるCogentrix Energyの買収を完了したと発表した。この取引は、2026年1月に発表されたもので、純買収価格は約40億ドル。必要な規制当局の承認をすべて得た後、取引が完了した。これらの資産の追加により、Vistraの発電ポートフォリオの容量は、米国全土で合計約50,000メガワットとなる。

取得した施設は、複合サイクル・ガスタービン発電所とコージェネレーション発電所で、PJM、ISO New England、ERCOTの3つの電力市場地域に位置する。「天然ガスは、拡大を続ける米国のエネルギー需要を満たすうえで重要な役割を果たしており、発電ポートフォリオの拡大を続けるVistraにとって、Cogentrixの資産は戦略的に非常に適合性が高い」と、Vistraの社長兼最高経営責任者（CEO）であるJim Burkeは述べた。Burkeは、Vistraのチームには発電資産を自社の発電設備群に円滑に統合するノウハウがあり、Cogentrixの強みをさらに生かしていくことを楽しみにしていると語った。

取得した発電ポートフォリオ

同社のポートフォリオ概要には、取得した10施設について、州、市場運営機関、容量、発電技術が記載されている。

Vistraは、Cogentrixがそれまで所有していなかったPatriot発電所とHamilton-Liberty発電所の持分25％を含め、10カ所すべての発電所の全株式を取得した。

Vistraは1月にこの取引を発表した際、取得するポートフォリオについて、PJM地域の複合サイクル・ガスタービン発電所3カ所と燃焼タービン発電所2カ所、ISO New England地域の複合サイクル・ガスタービン発電所4カ所、ERCOT地域のコージェネレーション発電所1カ所で構成されると説明した。同社によると、ポートフォリオの平均熱消費率は約7,800 Btu/kWhで、2016年に商業運転を開始したPatriot発電所とHamilton-Liberty発電所はいずれも、熱消費率が7,000 Btu/kWhを下回るとしている。

取引条件

Vistraは2026年1月5日、Cogentrix Energyを買収する最終契約を締結した。発表された条件では、純買収価格は約40億ドルで、内訳は現金対価約23億ドル、Vistra株式による対価約9億ドル、Cogentrixの既存債務約15億ドルの引き受けである。株式対価は、Quantumに発行する普通株式500万株に相当し、1株当たり185ドルの相互合意価格に基づく。また、取引によって直接生じる見込みの税効果の正味現在価値約7億ドルを差し引く。支払対価は、通常の運転資本、現金および債務に関する調整の対象となる。

Vistraによると、純買収価格は、ポートフォリオが2027年に生み出すと見込まれる調整後EBITDAの約7.25倍に相当し、見込まれる税効果を差し引いた発電容量1キロワット当たりの価格は約730ドルとなる。

Vistraは、この買収により、2027年に1株当たりの継続事業調整後フリーキャッシュフロー（成長投資前）が1桁台半ばの増加となり、2027年から2029年までの平均では1桁台後半の増加になると見込んでいる。また、この取引によるレバレッジ考慮後のリターンは、目標とする10％台半ばを上回ると予想している。同社は、資産閉鎖部門を除いた事業を「継続事業」と定義し、継続事業調整後EBITDAと継続事業調整後フリーキャッシュフロー（成長投資前）を非GAAP財務指標としている。

Vistraは1月の発表に際し、資本配分計画を改めて示した。同計画には、長期的な純レバレッジ目標を3倍未満とすること、年間3億ドルの配当を予定すること、毎年少なくとも10億ドルの自社株買いを行うことが含まれる。同社は、継続事業調整後EBITDAを基準にレバレッジ目標を設定しており、プロジェクト単位の資金調達は対象から除外している。

契約締結時点では、この取引には連邦エネルギー規制委員会、ハート・スコット・ロディノ法に基づく司法省、および一部の州規制当局の承認が必要で、取引完了は2026年半ばから後半になる見込みだった。

「Cogentrixのポートフォリオの実質的にすべてをVistraに売却することで合意に至り、うれしく思います」と、Quantum Capital Groupの創業者兼最高経営責任者（CEO）であるWil VanLohは1月に述べた。また、QuantumがVistraの株主となることを楽しみにしていると付け加えた。

Goldman Sachs (GS ) & Co. LLCはVistraの専属財務アドバイザーを務め、Latham & Watkins LLP、Sidley Austin LLP、Cleary Gottlieb Steen & Hamilton LLPが法律顧問を務めた。EvercoreはCogentrix Energyの専属財務アドバイザーを務め、King & Spalding LLPが法律顧問を務めた。

今回の取引完了により、Vistraが最近進めてきた発電資産の買収がさらに加わる。同社は2024年3月にEnergy Harborの買収を完了し、約4,000メガワットの原子力発電設備を取得した。また、2025年10月にはLotus Infrastructure Partnersから天然ガス発電所7カ所を取得し、保有発電設備の容量を2,300メガワット超増やした。